【正文】 i2時 NPV2＜ 0。 將 i i NPV NPV2表示在直角座標系中，并連接成兩個相似三角形，利用其對應邊成比例得： 整理： 例 ：某方按凈現(xiàn)金流量如下表 ， 當基準收益率為 12％ 時 ， 使用內(nèi)部收益指標評判方案 。 211121211121)(N P VN P VN P ViiiI R RN P VN P VN P ViiiI R R????????期末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 200 40 60 40 80 80 動態(tài)回收期（ Pt’） ? 動態(tài)回收期（ Pt’）是在考慮資金時間價值因素影響的條件下，用回收投資的資金來源回收投資所需要的時間。其表達式為： ? 動態(tài)回收期的計算與靜態(tài)回收期相似，可通過現(xiàn)金流量表來計算。具體計算公式為： 累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值 投資回收期（ Pt’） = 出現(xiàn)正值的年份 – 1 + 當年凈現(xiàn)金流量 ∵ 當 NPV = 0 時， Pt’= n , ∴ P t’的判別標準是： 當 Pt’ ≤ n 時， NPV≥ 0 項目可以考慮接受 當 Pt’ ﹥ n 時， NPV＜ 0 項目不可行 0)1()(39。1??? ??? tcPtt iCOCIt???????????ntttntttP iIiCOCIIN P VN P V R01)1()1()( 式中： IP為項目全部投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 （ NPVR） 的判別準則 （ 與 NPV相似 ） ： 當 NPVR ≥ 0時 ， 項目可以考慮接受 當 NPVR＜ 0時 ， 項目不可行 凈現(xiàn)值率 （ NPVR） 凈現(xiàn)值率 （ NPVR） 反映了凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的比率關(guān)系 ， 是多方案比選的重要指標 。 表明單位投資的營利能力和資金的使用效率 。 表達式如下： 凈年值（ NAV） 凈年值（ NAV）是指通過資金時間價值的計算將項目的凈現(xiàn)值換算成項目計算期內(nèi)各年的 等額年金 。是考察項目投資盈利能力的指標。主要應用于項目壽命周期不同的多方案比選。其表達式為： NAV=NPV（ A/P， i， n） 式中： （ A/P， i， n） 為資本回收系數(shù) NAV的判別準則： 當 NPVR ≥ 0時， 項目可以考慮接受 當 NPVR ＜ 0時， 項目不可行 例 ： 某投資方案的凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量如下表所示， 請分別求出靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期 ， 折現(xiàn)率為 10％ 。 (靜態(tài)投資回收期 ) (動態(tài)投資回收期 ) 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 凈現(xiàn)金流量 180 250 150 84 112 150 150 150 150 150 150 150 累計凈現(xiàn)金流量 180 430 580 496 384 234 84 66 折現(xiàn)系數(shù) .909 .826 .751 .683 .621 .565 .513 .467 .424 .386 .351 .319 折現(xiàn)值 164 207 113 57 70 85 77 70 64 58 53 48 累計折現(xiàn)值 164 371 484 427 357 272 195 125 61 3 50 還款方式及還本付息額的計算 一、等額利息法 每期付相同的利息，不還本金，最后一期全部還清。 每期償還利息額： It=La i , t=1,2…,n 償還本金： 0 , t=1,2…n 1 CPt= La , t = n 式中： It 為第 t期付息額 i 為貸款利率 CPt為第 t期還本額 n 為貸款年限 La 為貸款總額 二、等額本金法 每期償還相等的本金和相應的利息。 每期償還利息額： It= i [ La La(t1) /n], t=1,2,…n 每期償還本金： CPt=La /n , t=1,2,….n 三、等額攤還法 每期償還相等的本利額 （等額分付資本回收） It +CPt=A=La (A/P, i , n) 其中：每年支付利息 It = 年初借款額累計 i 每年償還本金 CPt = A It 四、氣球法 任意償還本利，到期全部還清。 五、一次性償付法 到最后一期償還本利： 0， t=1,2,…n 1 It +CPt= La (F/P, i , n) , t = n 六、償債基金法 每期償還相等的利息額，同時存入一等額現(xiàn)金， 到期正好償還貸款本金。 每期償還相等的利息額： It =La i , t=1,2,….n 存入一等額現(xiàn)金 （等額分付償債基金） A=CPt =La (A/F, i, n) t=1,2,….n 投資項目財務評估案例 ? 項目概況 某新建項目，年產(chǎn) A產(chǎn)品 50萬噸，其主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進。廠址位于某城市近郊，占用農(nóng)田約 30公頃，靠近鐵路、公路、碼頭，水陸交通運輸方便 ,靠近主要原料和燃料產(chǎn)地，供應有保證，水、電供應可靠。 該項目擬兩年建成，三年達產(chǎn)，即在第三年投產(chǎn)，當年生產(chǎn)負荷達到設(shè)計生產(chǎn)能力的 40%，第四年達到 60%，第五年達到設(shè)計產(chǎn)量。生產(chǎn)期按 10年計算，加上兩年建設(shè)期，計算期為 12年。 ? 項目財務數(shù)據(jù)測算 (見下表 ） 投資計劃與資金來源表 (單位：萬元 ) 銷售收入與銷售稅金及附加估算表 （單位 :萬元） 總成本費用估算表 (單位 :萬元 ) 損益表 (不含增值稅 ) （單位 :萬元 ) ? 財務效益分析 全部投資現(xiàn)金流量表 （單位：萬元） 自有資金現(xiàn)金流量表 （單位：萬元） 各項評價指標計算結(jié)果如下表所示 : 財務內(nèi)部收益率 (IRR)均遠遠大于行業(yè)基準收益率 〈 ic=20%〉 ， 全部投資回收期均小于行業(yè)基準投資回收期 ， 表明該項目在財務上是可以接受的 。 盈虧平衡分析。所得稅前以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點 (Bep）為 : 計算結(jié)果表明 ,該項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力的 %,企業(yè)可以不虧不盈 .由此可見 ,該項目抗風險能力是較強的 。 項目盈虧平衡如圖所示 。 主要就銷售收入 、 經(jīng)營成本和固定資產(chǎn)投資三個變量因素變化對所得稅前全部投資內(nèi)部收益率的影響進行敏感性分析 。計算結(jié)果如敏感性分析表及敏感性分析圖所示 。 ? 由敏感性分析表及敏感性分析圖可見 ， 三個變動因素中 ,銷售收入較為敏感 ， 因為銷售收入的敏感度 （ 變化率 ） 最大 （ ~+） 。 當銷售收入減少 17%時 ， 項目財務內(nèi)部收益率將為 %；如果銷售收入減少幅度超過 17%時 ,項目財務內(nèi)部收益率將低于財務基準收益率；項目將變?yōu)椴豢尚?。 ? 項目財務評估結(jié)論 根據(jù)財務效益分析結(jié)果 ,各項指標是： 所得稅后： IRR = % 行業(yè)基準收益率 ic = 20% ； NPV（ i c = 20%) = 6967 0 。 投資利潤率 = % 。 投資利稅率 = % 。 資本金利潤率 = % 。 國內(nèi)借款償還期 = 。 上述指標說明該項目盈利能力較強 ,均優(yōu)于行業(yè)基準水平。通過敏感性分析和資產(chǎn)負債分析 ,說明項目面臨的投資風險程度不大 ,償債能力較強。因此 ,該項目在財務上是可以接受的。