【導(dǎo)讀】莂蚆羅羃羋蚅蚅膈膄蚄螇羈蒃蚃衿膆荿螃羈罿芅螂蟻膅膁莈螃羇肇莇羆膃蒅莆蚅肆莁莆螈芁芇蒞袀肄膃莄袇蒂蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁袇肁膀蒀蚆袃膆蒀蝿腿蒄葿袁莀蒈羃膇芆蕆蚃羀膂薆螅膆肈薅袇羈莇薄薇膄莃薄蝿羇艿薃袂節(jié)膅薂羄肅蒄薁蚄袈莀薀螆肅芆蠆袈袆膂蠆薈肁肈蚈蝕襖蒆蚇袃肀莂蚆羅羃羋蚅蚅膈膄蚄螇羈蒃蚃衿膆荿螃羈罿芅螂蟻膅膁莈螃羇肇莇羆膃蒅莆蚅肆莁莆螈芁芇蒞袀肄膃莄袇蒂蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁袇肁膀蒀蚆袃膆蒀蝿腿蒄葿袁莀蒈羃膇芆蕆蚃羀膂薆螅膆肈薅袇羈莇薄薇膄莃薄蝿羇艿薃袂節(jié)膅薂羄肅蒄薁蚄袈莀薀螆肅芆蠆袈袆膂蠆薈肁肈蚈蝕襖蒆蚇袃肀莂蚆羅羃羋蚅蚅膈膄蚄螇羈蒃蚃衿膆荿螃羈罿芅螂蟻膅膁莈螃羇肇莇羆膃蒅莆蚅肆莁莆螈芁芇蒞袀肄膃莄袇蒂蒃螞肂莈蒂螄裊芄蒁袇肁膀蒀蚆袃膆蒀蝿腿蒄葿袁莀蒈羃膇芆蕆蚃羀膂薆螅膆肈薅袇羈莇薄薇膄莃薄蝿羇艿薃袂節(jié)膅薂羄肅蒄薁蚄袈莀薀螆肅芆蠆袈袆膂蠆薈肁肈蚈蝕襖蒆蚇袃肀莂蚆羅羃羋蚅蚅膈膄蚄螇羈蒃蚃衿膆荿螃羈罿芅螂

　　

【正文】 的交易行為。 在進行套利交易時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價 格水平，如果價差變動方向與當(dāng)初的預(yù)期一致，交易者即可從兩個合約的價格變 動關(guān)系中獲利。 套利交易與普通投機交易的區(qū)別主要體現(xiàn) 在兩個方面 : 第一、普通投機交易只是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤，而套 利是利用不同的兩個期貨合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。普通投機者關(guān) 心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心和研究的則是不同合約之間的價 差 。 第二、普通投機交易在一段時間內(nèi)只作買或賣，而套利則是在同一時間買入 并賣出期貨合約，同時持有多頭和空頭頭寸。 套利是期貨投機的特殊方式，它豐富和發(fā)展了期貨投機的內(nèi)容，并使期貨投 機不僅僅局限于期貨合約絕對價格的水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對價格的 水平變化。 套利交易目前已經(jīng)成為 國際金融市場中的一種主要交易手段，由于其收益穩(wěn) 定，風(fēng)險相對較小，國際上絕大多數(shù)大型基金均主要采用套利或部分套利的方式 參與期貨或期權(quán)市場的交易，隨著我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展以及上市品種的多元 化，市場蘊含著大量的套利機會，套利交易已經(jīng)成為一些大機構(gòu)參與期貨市場的 有效手段。 套利一般可分為三類 :跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 期貨套利操作的方法和步驟 : 第一步 :建立套利對象價格關(guān)系模型。 第二步 :確定價格關(guān)系進入投機狀態(tài)的衡量指標和指標臨界值。 第三步 :根據(jù)實際情況變化及時修正價格關(guān)系模型和臨界值，追蹤臨 界值出 現(xiàn)的機會。在建立了價格關(guān)系模型以后，應(yīng)隨著影響價格關(guān)系的各變量或因子 的變化，及時調(diào)整關(guān)系模型和臨界值。 第四步 :進場前檢驗市場環(huán)境是否適合套利操作。 進場前應(yīng)考慮套利是否存在意外的市場風(fēng)險，主要考察 :套利對象交易 是否活躍，是否有利于資金出入。 是否存在逼倉風(fēng)險。盡量不以近期合約為 套利對象，以規(guī)避特殊情況下出現(xiàn)的逼倉風(fēng)險和資金出入障礙。 第五步 :掌握加碼時機和對沖時機 套利產(chǎn)品，也主要是根據(jù)客戶的需求而單獨定制的。一般來說，進行套利的 客戶主是資金量較大或者有相關(guān)現(xiàn)貨背景的法人客戶。所以產(chǎn) 品營銷的重點也是 那些機構(gòu)客戶。有一點必須要向客戶講明，套利交易風(fēng)險是低于投機，但不等于 沒有風(fēng)險，所謂的絕對無風(fēng)險套利是不存在的，有時由于各種原因價差會變大或 縮小從而引發(fā)套利的風(fēng)險。另外，目前大連商品交易所和鄭州期貨交易所都有套 利指令，能夠保證套利單的成交。但這需要用到我公司的內(nèi)部交易系統(tǒng)，才能更 好地時機抓住套利機會。這都是我們進行營銷時一定要注意的問題。 8 經(jīng)典套利案例 : 禽流感帶來豆粕套利機會 我國從 1 月 28 日公布首例確診高致病性禽流感疫情以來，截止到 2 月 4日， 共出現(xiàn)高致病性禽流感疫情 23 起， 其中疑似 18 起，確診 5 起 。全國合計病禽 56417 只，死亡 49236 只，撲殺 1215057 只。目前，禽流感疫情仍沒有得到有效 控制的跡象。豆粕是禽類飼料的主要原料，禽流感的爆發(fā)使連粕春節(jié)后開盤即報 跌停，兩天后再次下跌 80 多個點。但奇怪的是，現(xiàn)貨市場豆粕價格并沒有發(fā)生 很大的變化，豆粕期價也逐漸表現(xiàn)出較強的抗跌性。 、控制禽流感需要時間 日本專家認為，禽流感能通過侯鳥和糞便迅速傳播，而在短短不足 1 個月的 時間內(nèi)亞洲各國都發(fā)現(xiàn) HSNI 禽流感病毒也說明這種病毒的肆虐力度。農(nóng)業(yè)部認 為我國境內(nèi)爆發(fā)的禽流感疫情的特 點之一是成點狀散發(fā)狀態(tài)，所以國內(nèi)其他沒有 發(fā)現(xiàn)禽流感的地方如果防治不力，很可能就會成為下一個疫區(qū)。加上中國家禽飼 養(yǎng)比較分散，冬春季病毒極易傳播，各地動物防疫體系也比較薄弱，人們對禽流 感和防治禽流感的知識了解不夠，禽流感在中國要得到有效控制需要一段時間。 這段時間是多長呢 ?世界衛(wèi)生組織的官員認為，大規(guī)模的宰殺能有效防止禽流 感的傳播。在 1997 年香港發(fā)生禽流感導(dǎo)致一名男童死亡后，港府將全港 150 萬 只雞全部宰殺從而迅速制止了禽流感。在泰國，政府捕殺了 1800 萬只雞后，才 表示有信心控制它，其實余下的雞也僅 有 200 萬只左右了。雖然大規(guī)模捕殺家禽 有利于控制疫情蔓延，但這種措施會造成國家經(jīng)濟的巨額損失，甚至摧毀一國的 養(yǎng)殖業(yè)。中國目前所采取的防疫措施還是被動捕殺，對發(fā)生疫情的地區(qū)迅速啟動 預(yù)案，加強撲殺和強制免疫措施。這種措施雖然能減少損失，卻不能在短時間內(nèi) 迅速控制病毒的蔓延。 壓榨商拖延時間 據(jù)中國飼料行業(yè)協(xié)會估計， 2020 年中國豆粕產(chǎn)量為 2100 萬噸，其中的 40%~ 50%用于家禽飼料，可見在我國每月家禽飼料平均要消耗豆粕 70 萬 ~ 萬噸。 如果禽流感不能在 1 個月內(nèi)得到控制，將會使國內(nèi)豆粕用量下降 3%~4%，超 過兩個月會使豆粕用量減少 150 萬噸左右。國內(nèi)的壓榨商沒有在禽流感時期迅速 出貨，主要的原因就在于他們普遍認為中國能在兩個月內(nèi)控制禽流感。因為豆粕 的儲存期一般為 3 個月左右，只要禽流感能控制住，在家禽養(yǎng)殖周期較短的情況 下 (一般為 3 個月 )，飼料需求和豆粕價格就會迅速恢復(fù)。 實際上壓榨商目前本來就處在虧損狀態(tài)。因為進口大豆價格較高，前期大豆 到港價基本上超過 3400 元 /噸，而最近的大豆到港價達到了 3600 元 /噸。原料價 格過高而豆粕在年后又沒有出現(xiàn)預(yù)期中的上 漲，使壓榨商成本難保，繼續(xù)競價銷 售只有虧得更多。另外，雖然家禽飼料豆粕需求不足，豬飼料、牛飼料還是需要 豆粕的，消費者轉(zhuǎn)向其他肉類消費可能會增加家畜飼料的需求。所以在現(xiàn)貨市場 上的壓榨商并不急于出貨，他們普遍采取的措施是減少壓榨量，確保現(xiàn)有豆粕的 銷售以降低損失。 熊市套利機會出現(xiàn) 以降低壓榨量的方法來消除豆粕的庫存壓力，只在短時間內(nèi)可行。隨著進口 大豆不斷到港，壓榨商庫存空間越來越有限。據(jù)統(tǒng)計，我國 1 月大豆到港 210 萬 噸左右，裝船量 萬噸，這批裝船大豆 2 月份到港后要么存在港口每天支付 庫存 費，要么壓榨商被迫開工騰出倉庫讓給新進口的大豆。無論那種方式壓榨商 都要賠錢。在這種情況下，即使禽流感得到控制，豆粕價格也不會很快就漲起來。 因為前期的陳粕還沒有被消化，豆粕的儲藏期較短，這有可能使豆粕價格剛有復(fù) 蘇的跡象就會出現(xiàn)大量的現(xiàn)貨拋售，所以近月合約總是要受到現(xiàn)貨的壓制。在遠 月合約上，原料價格高會迫使壓榨商盡力維持其產(chǎn)品售價以保護利潤，另外全球 大豆的減產(chǎn)、供給嚴重不足使壓榨商有理由給出更高報價。所以筆者認為，在禽 流感被有效控制前后的一段時間內(nèi)豆粕遠月合約和近月合約的價差會拉大，而在 目前兩者價 差比較穩(wěn)定的時候，投資者可進行拋 5 月買 9 月的熊市套利交易。 目前， XX 期貨有限公司的投機理財產(chǎn)品，主要是與投資公司和私募基金合 作的理財產(chǎn)品。我們在進行市場營銷的過程中，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)許多個人投資者即便是 進行了多次期貨基礎(chǔ)知識培訓(xùn)，個人交易了多次，依然存在著巨大的交易風(fēng)險。 這主要是由于幾方面的原因 :一是資訊手段不夠快捷，市場任何基本面和消息面 的變化機構(gòu)投資者會第一時間得到，從而做出相應(yīng)的反應(yīng)。二是交易通道優(yōu)勢， 專業(yè)的機構(gòu)投資者有專門的交易通道，下單時無論是抓盤中機會還是平倉出逃都 能先于 散戶投資者一步。三是風(fēng)控措施合理。機構(gòu)投資者有嚴格的風(fēng)控管理制度。 能夠有效控制突發(fā)風(fēng)險。交易人員與分控人員是分開的。而大多數(shù)散戶都是自己 既是交易員又是風(fēng)控管理員。 基于這樣上述的情況，出現(xiàn)一個新群體，他們代替散戶進行期貨交易，交易 盈利后與這些客戶進行利潤分層，行業(yè)內(nèi)稱這些人 一“炒手”。炒手大多是以 投資公司或理財工作室的名義出現(xiàn)在人們面前。好的炒手能給自身和客戶帶來豐 厚的收益。同時，也能給與之合作的期貨公司帶來可觀的手續(xù)費收入。 投資公司與期貨公司合作，雙方是雙贏的。投資公司可以幫客戶盈利，又可 以幫期貨公司帶來更大的手續(xù)費收入。期貨公司可以為投資公司介紹更多的客 戶。作為 XX 期貨有限公司在與炒手合作前要充分考察炒手的操盤水平和能力、 風(fēng)險控制與賠付能力、炒手的道德品質(zhì)等。這是我們與之合作的前提。 炒手會根據(jù)自身實際情況，設(shè)計一系列理財產(chǎn)品，供客戶進行選擇。下面就 是與 XX 期貨有限公司合作的其中一家投資公司理財產(chǎn)品簡介。 (2)增值服務(wù)產(chǎn)品 作為第四個層次的產(chǎn)品，為客戶提供額外的增值服務(wù)。增值服務(wù)有多種類型， 有的是免費服務(wù)有的是收費的。這要看這項服務(wù)要花費 XX 期貨有限公司成本多 少，以及會給客 戶帶來的額外收益或便利有多少。 免費服務(wù)，一般來說是每個客戶都能獲得的。例如 :風(fēng)險提示、手機短信服 務(wù)等。對于收費服務(wù)，可以為不同的客戶提供個性化的服務(wù)。也就是我們要介紹 的增值服務(wù)產(chǎn)品。目前這類產(chǎn)品在行業(yè)能全面提供的公司很少，但未來這是期貨 公司新的利潤增長點，也會深受客戶的喜歡。下面是我為公司設(shè)計的一系列增值 服務(wù)產(chǎn)品 : ，為客戶提供多渠道操盤工具，帶給客戶真正隨心所欲的暢 快。公司可以廣泛地與移動、聯(lián)通、電信等運營商合作。使任何客戶通過 PDA、 Smartphone、互聯(lián)網(wǎng)、語音系統(tǒng)等 途徑獲取即時行情并執(zhí)行瞬間的交易操作， 保持與市場同步。未來在路上、在家中隨時看行情，隨時做交易將成為可能。 。利用公司對各品種的理論、經(jīng)驗研究形成的多個數(shù)學(xué)模 型和數(shù)量化分析，總結(jié)一套投資市場理性分析工具為客戶提供智能化投資組合管 9 該產(chǎn)品介紹來源于與 XX 期貨有限公司合作的一家投資公司宣傳資料。 33 理，包括資產(chǎn)配置、風(fēng)險評估、投資組合優(yōu)化和套利策略，并通過數(shù)據(jù)分析進行 未來價格預(yù)測。例如 :可考慮引入交易開拓者軟件，定義個性化交易模型。 。隨著市場的品種越來越多，交易 策略日趨復(fù)雜，客戶需 求也趨于多樣化，因而交易系統(tǒng)的開發(fā)不再局限于簡單的買賣盤操作系統(tǒng)，需要 引入智能化交易系統(tǒng)，建立完整科學(xué)的數(shù)據(jù)檢測、分析評價系統(tǒng)和買賣決策管理 系統(tǒng)，同時提供雙向限價盤、市價盤、市場莊家盤、程式交易等功能滿足不同層 次客戶的需求。例如 :可將現(xiàn)有的易盛交易系統(tǒng)進行進一步改良。 。這首先要求組建專業(yè)化的投資咨