【正文】 )/BG 新和成 8402 8402 32096 7352 77564 % %G 傳化 6000 6000 13740 5101 59070 % %G 鑫富 3750 3750 9413 3998 48216 % %G 蘇泊爾 10140 10140 20888 11635 89124 % %G 中捷 6000 6000 12900 7728 47218 % %上市公司名稱股權(quán)分置改革后 財(cái)富增長60 企業(yè)金融問題 — 上市融資的基本問題 ? 上市的利弊分析 ? 上市公司的股本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) ? 上市融資規(guī)模 ? 上市市場的選擇 ? 中介機(jī)構(gòu)的選擇 ? 上市時(shí)機(jī)的把握 61 企業(yè)金融問題 — 上市融資的基本問題 ? 上市的利弊分析 ? 利益： 上市的利益 1) 現(xiàn)金。公司上市最重要的利益是獲得資金。 2) 內(nèi)部人股的變現(xiàn)。公司上市后（或者是類似并購等一類變現(xiàn)事件），管理層與員工們能夠?qū)⑺止善背鍪鄱@得較為巨大的收益。 3) 投資人的變現(xiàn)。對于投資于高科技企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人， IPO是風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中的最好的一種。（但第二板市場往往對重要股東都有半年至二年不等的售股限制期）。 4) 增加資產(chǎn)活動(dòng)，擴(kuò)展經(jīng)營規(guī)模。公司股票在證券市場上的流動(dòng)性，有助于公司用來收購其他業(yè)務(wù)。 5) 增加資產(chǎn)凈值。 6) 開通未來在公開資本市場上融資的通道，增加借貸能力。一家完成首次公開上市的公司只要具有較高業(yè)績和發(fā)展?jié)摿Γ苋菀自俣仍谧C券市場上籌措源源不斷的資金，并易獲得銀行的信任。 7) 強(qiáng)化公司的素質(zhì)、現(xiàn)有的穩(wěn)定性以及競爭地位。對于高新企業(yè)，公開上市加強(qiáng)了顧客、供應(yīng)商、貸款人以及投資者公司的信心，提升公司的素質(zhì)、穩(wěn)定性和競爭地位。 8) 提高公司聲譽(yù)。 62 企業(yè)金融問題 — 上市融資的基本問題 ? 上市的利弊分析 弊端： 1) 宣傳與其它營銷活動(dòng)的限制。各國證券法為了保護(hù)投資人利益，一般都嚴(yán)格限制企業(yè)在公開上市過程中的宣傳與營銷活動(dòng)。 2) 證券交易管制機(jī)構(gòu)的報(bào)告要求。 3) 公司管理難度增大。企業(yè)上市后，從股東大會、管理層到各項(xiàng)業(yè)務(wù)都要求正規(guī)化，不得違反相關(guān)法規(guī)，從而降低公司事務(wù)的處理彈性。 4) 股東信任危機(jī)。 5) 信息披露的要求。上市公司須公開年報(bào)等各類期間報(bào)告，公布重大業(yè)務(wù)、人事以及法律事務(wù)，使經(jīng)營活動(dòng)處于公眾關(guān)注之下。 6) 證券活動(dòng)的集團(tuán)訴訟風(fēng)險(xiǎn)。公司上市后，會面臨來自眾多投資人的集團(tuán)訴訟風(fēng)險(xiǎn)，如一旦公開與預(yù)期相差甚遠(yuǎn)的財(cái)務(wù)結(jié)果或重大合同的損失，往往會造成市場震動(dòng)，甚至引發(fā)公司投資人對公司及其內(nèi)部人的集團(tuán)訴訟。 7) 創(chuàng)業(yè)者喪失股份控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)過多的股票被放到市場出售，一旦別人的持有股多于創(chuàng)業(yè)者的股份時(shí)，在股市上收購的股東們就回取得所有權(quán)。 8) 誘發(fā)雇員問題風(fēng)險(xiǎn)。高科技企業(yè)需要一套面向未來的完整的員工激勵(lì)持股計(jì)劃。 9) 較為昂貴的上市成本。盡管在第二板上市費(fèi)用較主板市場低許多，但仍需承擔(dān)入市費(fèi)、年費(fèi)、律師費(fèi)、審計(jì)師費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、承銷商費(fèi)以及各種雜費(fèi)（如印刷、申請、宣傳、廣告、調(diào)查等費(fèi)用）和傭金。 10) 存在更大壓力。 63 企業(yè)金融問題 — 上市融資的基本問題 ? 上市公司的股本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 合理的資本結(jié)構(gòu)可以提高企業(yè)價(jià)值和籌資能力 ， 降低資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。據(jù)統(tǒng)計(jì) ， 大部分上市公司的負(fù)債比例在 40%左右 ， 基本合理 。 但也有一部分公司的資本結(jié)構(gòu)不夠合理 ， 負(fù)債比例在 50%以上 ， 這使企業(yè)面臨較大的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。 64 企業(yè)金融問題 — 上市融資的基本問題 ? 上市融資規(guī)模 ? 北京時(shí)間 2022年 7月 13日凌晨 ， 百度向美國證監(jiān)會 （ SEC） 遞交了招股說明書 。 根據(jù)招股說明書披露的內(nèi)容 ， 百度計(jì)劃發(fā)行價(jià)值 8000萬美元的 A類普通股股票 。 這一股票發(fā)行規(guī)模比此前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)的 2億美元相距甚遠(yuǎn) 。 ? 根據(jù)百度提交的首次公開招股說明書，該公司將在納斯達(dá)克發(fā)售代表 A類普通股的美國存托憑證 (ADS)。 百度的每股美國存托憑證相當(dāng)于一股普通股。到目前為止，百度還沒有確定股票發(fā)行價(jià)以及發(fā)售股票的數(shù)量。但是，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，百度削減融資規(guī)?？隙ㄒ档凸善钡陌l(fā)行數(shù)量。 ? 百度縮減股票發(fā)行規(guī)模讓許多業(yè)內(nèi)人士表示吃驚。百度的商業(yè)模式與 Google相似，而 Google在美國 市場 獲得了極大的成功。百度理所應(yīng)當(dāng)借助優(yōu)秀的賣點(diǎn)，募集更多的資金。據(jù)了解，此次百度降低首次發(fā)行股票數(shù)和融資額度，但對自身的市值估計(jì)并沒有變化，做出這一轉(zhuǎn)變的原因可能是投資人對新股發(fā)行上市沖高的前景較為樂觀。 ? 去年 8月， Google上市時(shí)，其發(fā)行規(guī)模從 2570萬股票減少到 1960萬股，每股股價(jià)也從預(yù)計(jì)的 108美元至 135美元降至 85美元。但是上市之后， Google股價(jià)一路飆升，目前已多次突破 300美元。面對 Google優(yōu)異的股市表現(xiàn)，百度很容易做出在首輪融資規(guī)模方面保守一點(diǎn)的姿態(tài)，以便在高位上進(jìn)行第二次和第三次的上市融資。 65 企業(yè)金融問題 — 上市融資的基本問題 ? 上市市場的選擇 66 企業(yè)金融問題 67 企業(yè)金融問題 — 上市融資的基本問題 ? 中介機(jī)構(gòu)的選擇 ? 目前國內(nèi)從事海外上市工作的中介公司不在少數(shù)，當(dāng)然服務(wù)水平也魚龍混雜。 ? 擬上市公司在與中介交往的過程中一定要保持一個(gè)原則：不要一次性支付中介費(fèi)用，待上市成功后再支付全款。 ? 另外，擬上市公司一定要選擇有經(jīng)驗(yàn)的，有成功案例的中介公司。 ? 再有，不要過早簽訂過多的中介機(jī)構(gòu) ,導(dǎo)致上市成本增加，首先應(yīng)尋找一家有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)顧問公司將自身內(nèi)部存在的問題解決之后，再與保薦人、承銷商、會計(jì)師及律師聯(lián)系，這樣可以有效控制上市成本。 68 企業(yè)金融問題 — 上市融資的基本問題 ? 上市時(shí)機(jī)的把握 ? 上市時(shí)機(jī)的選擇是非常重要的，如果不合時(shí)宜，肯定會影響籌資額。 ? 比如中國電信，上市時(shí)受到國際電信行業(yè)不景氣影響，招股價(jià)需要打折扣，原來計(jì)劃的全球配股數(shù)量無法全部完成，只能忍痛減少籌資額，上市第二天股價(jià)就跌破招股價(jià)。 ? 而百度上市時(shí)機(jī)的選擇就堪稱經(jīng)典，在 Google上市 1周年之際，百度選擇了在美國上市， Google的成功，正好為百度做了宣傳。 69 企業(yè)金融問題 — 案例分析 70 企業(yè)金融問題 — 案例分析 71 企業(yè)金融問題 — 準(zhǔn)備好上市了嗎？ ? 公司準(zhǔn)備好上市了嗎？ 1) 公司是否有合格的資質(zhì)。紀(jì)律嚴(yán)明與經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)有力的內(nèi)部財(cái)務(wù)控制、對未來財(cái)務(wù)結(jié)果的合理預(yù)見性、較大的目標(biāo)市場、能夠承受考驗(yàn)的良性的業(yè)務(wù)模式以及相對穩(wěn)固的競爭地位。 2) 公司上市時(shí)機(jī)與經(jīng)營里程是否相配合。如果公司財(cái)務(wù)狀況許可，公司可以選擇在其經(jīng)營取得里程碑性進(jìn)展的時(shí)機(jī)開展上市工作。 3) 公司的質(zhì)量如何。即公司的管理質(zhì)量、收益質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流動(dòng)質(zhì)量、行業(yè)質(zhì)量、經(jīng)營質(zhì)量、報(bào)表質(zhì)量。公司是否符合承銷商要求和市場標(biāo)準(zhǔn)。主要是管理團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)技術(shù)、市場前景和財(cái)務(wù)控制等幾個(gè)方面。 4) 管理能力如何。公司管理層是否有管理能力帶寬，確保在參加上市過程中不會妨礙甚至危及企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)。 5) 公司是否準(zhǔn)備接受嚴(yán)厲的監(jiān)管。 6) 公司是否準(zhǔn)備在上市注冊時(shí)滿足足夠標(biāo)準(zhǔn)的披露要求。 7) 公司是否準(zhǔn)備承擔(dān)成為上市公司后一系列持續(xù)的法律責(zé)任。 8) 公司的創(chuàng)業(yè)者是否愿意放棄投票控制權(quán)或?qū)ζ髽I(yè)的控制力，承擔(dān)對少數(shù)投資者及公眾的法律責(zé)任。 9) 公司是否符合市場的上市標(biāo)準(zhǔn)。包括健全的公司治理結(jié)構(gòu)（獨(dú)立董事、審計(jì)委員會）、業(yè)務(wù)記錄、最低資產(chǎn)價(jià)值、最低收入、公眾持股量以及準(zhǔn)確、頻密與及時(shí)的信息披露（年報(bào)、中報(bào)、季報(bào)）等。 10) 公司上市是否是最佳的籌資路徑。 72 中國企業(yè)的未來 準(zhǔn)備好了嗎？ 迎接偉大的時(shí)代！ 承擔(dān)歷史的責(zé)任??！ 肩負(fù)民族復(fù)興的重任??！ ！ 73 謝謝大家！