【正文】 長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 1． 成長期企業(yè)財務狀況分析 ? （ 1） 財務運行狀況 ? （ 2） 權益和償債能力 ? （ 3） 財務收益狀況 ? 企業(yè)成長期擴大生產(chǎn)規(guī)模 、 加強成本控制 ，加之銷售渠道暢通 ， 使企業(yè)收入保持穩(wěn)定增長 ， 企業(yè)盈利能力不斷提高 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 112頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 1． 成長期企業(yè)財務狀況分析 2． 負債融資戰(zhàn)略 ? 在成長期 ， 企業(yè)逐漸被市場認可 ， 效益逐漸提高 ，這也使金融機構開始放寬對企業(yè)的貸款政策和條件 ， 使企業(yè)大規(guī)模負債成為可能 ， 因此 ， 該階段企業(yè)融資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為以負債融資為主 ， 內(nèi)部融資為輔的融資策略 。 ? 負債會給企業(yè)帶來反杠桿收益 ， 使企業(yè)損失成倍加大 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 113頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1． 成熟期企業(yè)的財務狀況分析 ? （ 1） 財務運行狀況 ? 企業(yè)進入成熟期后 ， 隨著銷售的穩(wěn)定增長 ，利潤保持穩(wěn)定 ， 企業(yè)的財務運行狀況達到企業(yè)歷史最好水平 。 企業(yè)生產(chǎn) 、 銷售狀況良好 ，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)快 、 流量大 ， 企業(yè)價值鏈各環(huán)節(jié)連接順暢 、 資產(chǎn)運用效率高 ， 資金充足 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 114頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1． 成熟期企業(yè)的財務狀況分析 ? （ 1） 財務運行狀況 ? （ 2） 權益和償債能力 ? 企業(yè)經(jīng)過成熟前期的調(diào)適 ， 資本結構趨于合理 ， 能夠謀求財務杠桿利益 ， 企業(yè)權益因為盈利和投資者增資而規(guī)模擴大 ， 債務償付基礎雄厚 ， 財務風險較低 。 同時 ， 企業(yè)資信等級提高 ， 籌資能力強 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 115頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1． 成熟期企業(yè)的財務狀況分析 ? （ 1） 財務運行狀況 ? （ 2） 權益和償債能力 ? （ 3） 財務收益狀況 ? 企業(yè)成熟期由于擴大生產(chǎn)規(guī)模 、 重視作業(yè)管理 、 加強成本控制 ， 加之銷售渠道的暢通 ，因而使企業(yè)收入保持穩(wěn)定或持續(xù)增長 ， 企業(yè)盈利能力達到歷史最好水平 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 116頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1． 成熟期企業(yè)的財務狀況分析 2． 成熟期企業(yè)融資戰(zhàn)略 ? 普通股融資 ? 留存收益融資 ? 綜合融資中確定最佳資本結構 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 117頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 （ 四 ） 衰退期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1． 衰退期企業(yè)財務狀況分析 ? （ 1） 財務運行狀況 ? 衰退期企業(yè)的財務運行狀況出現(xiàn)惡化：企業(yè)銷售水平下降 ， 利潤急速下降甚至虧損 ， 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)慢 、 流量小 ， 企業(yè)價值鏈各環(huán)節(jié)連接不順暢 、 資產(chǎn)運用效率低 ， 資金供應緊張 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 118頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 （ 四 ） 衰退期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1． 衰退期企業(yè)財務狀況分析 ? （ 1） 財務運行狀況 ? （ 2） 權益和償債能力 ? 企業(yè)資金管理技術失敗 ， 企業(yè)償債能力下降 ，財務風險增強 ， 企業(yè)銷售和管理水平下降 ，使企業(yè)資信等級降低 。 大部分企業(yè)在該階段負債累累 ， 投資者或銀行等金融機構不愿意再投入新的資金 ， 企業(yè)融資能力趨于弱勢 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 119頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 （ 四 ） 衰退期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1． 衰退期企業(yè)財務狀況分析 ? （ 1） 財務運行狀況 ? （ 2） 權益和償債能力 ? （ 3） 財務收益狀況 ? 企業(yè)收入下降 ， 有些企業(yè)管理水平也隨之下降 ， 成本管理出現(xiàn)偏差 ， 盈利能力大幅度下滑 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 120頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 （ 四 ） 衰退期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1. 衰退期企業(yè)財務狀況分析 2. 衰退期企業(yè)融資戰(zhàn)略 ? （ 1） 資產(chǎn)剝離 ? 資產(chǎn)剝離是指企業(yè)將現(xiàn)有部分分公司 、 部門 、產(chǎn)品生產(chǎn)線 、 固定資產(chǎn)等出售給其它公司 ，并取得現(xiàn)金或有價證券作為回報 。 剝離并非意味著企業(yè)經(jīng)營的失敗 ， 它是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的合理選擇 。 資產(chǎn)剝離對衰退期企業(yè)起著重要的作用 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 121頁 第一節(jié) 資本融通時機選擇 三 、 企業(yè)生命周期對資本融通的影響 （ 一 ） 創(chuàng)業(yè)期資本融通戰(zhàn)略 （ 二 ） 成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略 （ 三 ） 成熟期企業(yè)投資戰(zhàn)略 （ 四 ） 衰退期企業(yè)投資戰(zhàn)略 1. 衰退期企業(yè)財務狀況分析 2. 衰退期企業(yè)融資戰(zhàn)略 ? （ 1） 資產(chǎn)剝離 ? （ 2） 債轉(zhuǎn)股融資方式 ? “ 債轉(zhuǎn)股 ” 顧名思義就是將債權轉(zhuǎn)為股權 。從一般意義上說 ， 它可能發(fā)生在任何債權債務人之間 ， 如企業(yè)之間 、 企業(yè)與內(nèi)部職工 、銀行與企業(yè)之間的債權債務關系等等 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 122頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 一 、 企業(yè)融資規(guī)模預測的依據(jù) （ 一 ） 企業(yè)歷史業(yè)績 ? 企業(yè)價值計算需要參考企業(yè)的歷史業(yè)績 （ 歷史數(shù)據(jù)年數(shù)越多越好 ） ， 其主要內(nèi)容包括： ? 1． 資產(chǎn)負債表； ? 2． 損益表； ? 3． 現(xiàn)金流量表； ? 4． 類似產(chǎn)權交易的參考數(shù)字 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 123頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 一 、 企業(yè)融資規(guī)模預測的依據(jù) （ 一 ） 企業(yè)歷史業(yè)績 （ 二 ） 將來的盈利能力 ? 在創(chuàng)業(yè)融資中 ， 投融資雙方更看重的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)將來的盈利能力 ， 為此要預測企業(yè)的銷售額和盈利情況 ，并進行一些財務敏感性分析 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 124頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 一 、 企業(yè)融資規(guī)模預測的依據(jù) （ 一 ） 企業(yè)歷史業(yè)績 （ 二 ） 將來的盈利能力 （ 三 ） 影響估算的其他因素 ? 除了歷史業(yè)績和盈利預測外 ， 影響股權作價的其他因素還有： ? 1． 該項目是否符合投資者的總體戰(zhàn)略部署； ? 2． 企業(yè)所處行業(yè)的熱門程度； ? 3． 管理層的能力和企業(yè)當前經(jīng)營狀態(tài)； ? 4． 管理團隊對企業(yè)控制權的要求； ? 5． 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的長期融資計劃和股權稀釋計劃； ? 6． 股權期權計劃的安排； ? 7． 資產(chǎn)增值 （ 如土地增值 ） 潛力； ? 8． 將來上市的可能性和預計市盈率； ? 9． 企業(yè)成長過程中各種風險因素的評估 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 125頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 一 、 企業(yè)融資規(guī)模預測的依據(jù) 二 、 融資規(guī)模預測時應注意的問題 ? 不要過于自信 ， 固執(zhí)己見 ? 對融資所需要的時間不要過于樂觀 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 126頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 一 、 企業(yè)融資規(guī)模預測的依據(jù) 二 、 融資規(guī)模預測時應注意的問題 三 、 編制財務報表 ? 這些報表告訴我們?nèi)绾瓮ㄟ^財務預測 ， 計算出新企業(yè)的資本需求 。 同時也使我們了解財務預測如何為權益融資提供決策依據(jù) 。 ? 財務預測首先要在三種不同的情況下估計五年內(nèi)的銷售收入：最可能的 、 最悲觀的和最樂觀的 。 銷售收入預測可以用銷售產(chǎn)品的數(shù)量和銷售額表示 ， 它們可以用來解釋影響售價的因素 。 當然 ， 銷售收入預測需要有銷售收入估計的證據(jù) ， 以便于開始規(guī)劃必需的三張表 — ―首先是利潤表 ， 然后是資產(chǎn)負債表 ， 最后是現(xiàn)金流量表 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 127頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 一 、 企業(yè)融資規(guī)模預測的依據(jù) 二 、 融資規(guī)模預測時應注意的問題 三 、 編制財務報表 四 、 常用的融資規(guī)模預測方法 （ 一 ） 定性預測法 ? 定性預測法是指利用直觀的資料 ， 依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析 、 判斷能力 ， 預測未來資金需要量的方法 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 128頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 一 、 企業(yè)融資規(guī)模預測的依據(jù) 二 、 融資規(guī)模預測時應注意的問題 三 、 編制財務報表 四 、 常用的融資規(guī)模預測方法 （ 一 ） 定性預測法 （ 二 ） 銷售百分比法 ? 銷售百分比法是首先假設收入 、 費用 、 資產(chǎn) 、 負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系 ， 根據(jù)預計銷售額和相應會計要素的百分比預計資產(chǎn) 、 負債和所有者權益 ，然后利用會計等式確定融資需求 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 129頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 一 、 企業(yè)融資規(guī)模預測的依據(jù) 二 、 融資規(guī)模預測時應注意的問題 三 、 編制財務報表 四 、 常用的融資規(guī)模預測方法 （ 一 ） 定性預測法 （ 二 ） 銷售百分比法 （ 三 ） 資金習性預測法 ? 資金習性預測法是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法 。 所謂資金習性 ， 是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關系 。 把資金分成不變資金 、 變動資金和半變動資金 ， 然后按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關系來預測資金需要量 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 130頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 五 、 企業(yè)價值估算的主要方法 （ 一 ） 價值估算方法的基礎 ? 價值計算方法的基礎有以下幾種： ? 以凈資產(chǎn)價值為基礎； ? 以利潤為基礎； ? 以分紅能力為基礎； ? 以投資回報率為基礎； ? 以銷售額和利潤為基礎； ? 以凈現(xiàn)金流折現(xiàn)值為基礎； ? 以未來利潤折現(xiàn)值為基礎 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 131頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 五 、 企業(yè)價值估算的主要方法 （ 一 ） 價值估算方法的基礎 （ 二 ） 常用的計算方法 ? 股權融資在實際操作中 ， 對企業(yè)的作價沒有一個標準的方法 ， 最基本的兩種作價計算方法是： ? 市場比較法； ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 。 ? 值得注意的是：雖然有這么多的計算方法 ， 但是對一個企業(yè)的價值評估還是有很大的主觀性 。 接下來重點介紹的兩種方法是市場比較法 （ 或稱倍數(shù)法 ） 和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 132頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 五 、 企業(yè)價值估算的主要方法 （ 一 ） 價值估算方法的基礎 （ 二 ） 常用的計算方法 （ 三 ） 市場比較法 ? 市場比較法 （ 亦稱類似交易比較法或倍數(shù)法 ） 的本質(zhì)是把股票市場上類似企業(yè)的價值和最近同類企業(yè)并購的作價作為參考值 ， 綜合比較融資企業(yè)的市場價值與賬面值 。 ? 用市場比較法為企業(yè)作價時要注意企業(yè)之間的可比性 ，其內(nèi)容包括：企業(yè)規(guī)模 、 所處行業(yè) 、 市場條件 、 資產(chǎn)結構 （ 負債比 ） 相同的會計準則以及最近的參考值 。 課程名稱： 《 企業(yè)戰(zhàn)略管理 》 第 133頁 第二節(jié) 資本融通規(guī)模選擇 五 、 企業(yè)價值估算的主要方法 （ 一 ） 價值估算方法的基礎 （ 二 ） 常用的計算方法 （ 三 ） 市場比較法 ? 運用市場比較法的關鍵是倍數(shù)基準的選取 ， 可以選用的倍數(shù)基準有： ? 市盈率 ? 銷售額倍數(shù)法 ? 凈現(xiàn)金流倍數(shù)法 ? 凈資產(chǎn)倍數(shù)法