【導讀】在每小題給出的四個選項中，只有一項符合題目。要求，把所選項前的字母填在括號內(nèi)。香港食品公司成立于1899年,在香港地區(qū)和大陸銷售中國傳統(tǒng)食品。目前，它是向英國和歐洲市場輸出中國和亞洲食品的最重要出口商。司的組織形式，在不久的將來上市，成為一家公眾公司。目前，該公司全部是通過權(quán)益資本進行融資歷，但董事們正在考慮在公司上市之前建立新的資本結(jié)構(gòu)。香港食品公司所在行業(yè)的平均β系數(shù)為。據(jù)公司所聘請協(xié)助其上市的投資銀行估計，該公司風險。與行業(yè)整體風險大體相當。當前香港食品公司的稅息前利潤為500000美元。該公司按25%的稅率繳納所得稅，并預期在將來保持不變。險上漲所要求的報酬隨負責水平上升保持固定比例上升。本成本的上升所抵消。供貨商對貿(mào)易的關(guān)心度下降，要求高價或快速付款；23．運用資本資產(chǎn)定價模型計算目前的權(quán)益資本成本。24．假設全部凈利潤都用來發(fā)放股利，請計算可供分配的股利總額。

　　

【正文】 務危機預測分析模型， Z 指標值為 4 說明被預測企業(yè) （ C） ，因為 （ A） （ A） /原投資額 /方案的年平均利潤 /原投資額 /方案的利潤總額 法是 （ B） 公司正在考慮在兩個項目之間作出選擇， X 項目凈現(xiàn)值為－ 350， 000 元的概率為 ，凈現(xiàn)值為 3，000， 000 元的概率為 ，凈現(xiàn)值為 5， 000， 000 元的概率為 ， X 項目的預期凈現(xiàn)值為 （ A） ， 390， 000 元 ， 210， 000 元 C， 800， 000 元 ， 000 元 ，分散投資是指 （ A） ，某項特有的風險 ，所有項目的共同風險 （ C） （ B） A 企業(yè)的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益 、借款和留存利潤 、借款和資本 、資本和留存收益，以及企業(yè)的資產(chǎn) （ A） （ A） 17 ，普通股的價值為 （ B） A 未來股利的期望值 （ D） 的資本與短期資本總額之間的關(guān)系 MM（莫迪里亞尼與米勒）觀點是 （ A） ，全部資本成本保持不變 （ D） 、未實現(xiàn)或已確認利潤 ，可在 資產(chǎn)使用年限內(nèi)擁有使用權(quán)的租賃協(xié)議是 （ D） 、及時管理模型和材料需求計劃模型適用于 （ A） A、存貨管理 B、應收賬款管理 C、現(xiàn)金管理 D、在產(chǎn)品管理 （ C） D. 流動資產(chǎn)減長期負債 （ B） 請認真閱讀下面的案例，并回答第二、三題 案例： 李安和李本兄弟二人畢業(yè)于 ABC 大學工程專業(yè)，幾年來一直在一家較大的汽車制造廠的設計部門工作。他們致力于發(fā)明一種新的小型無污染汽車，該汽車以從廢棄植物中提取的油為燃料。 在前期的研究開發(fā)方面，已投入了大量的時間和 80， 000 元的資金?，F(xiàn)在李氏兄弟打算考慮建立自己的汽車制造廠，為此進行了如下可行性的分析： 李氏兄弟擁有一塊適合于汽車生產(chǎn)制造的場地，該場地以 50， 000 元的價格出租給了另一家公司，但該項目的租賃是非正式的， 預計輕易終止。以及制造廠的廠房建設支出是 250， 000 元，機器設備支出400， 000 元，使用年限為 5 年，期末無殘值。李氏兄弟必須為汽車做廣告，需要先期投入 50， 000 元廣告費，以后每年支出 10， 000 元廣告費。預計最初五年的管理費用為每年 50， 000 元。 每輛車的人工和原材料的直接成本是 4， 000 元，單位售價是 5， 000 元。每年的間接成本是 75， 000元。預計最初的銷售收入比較低，但隨著業(yè)務擴大會逐步增加，經(jīng)研究，他們認為第一年可能獲得 500 輛的訂單，隨后 4 年的銷售量每年比上年提高 10％。 18 為了籌集資金，李 氏兄弟可獲得 700， 000 元貸款，年利率 12％。同時，他們也考慮成立股份有限公司，以每股 1 元的價格發(fā)行股票籌集 60％的資金（另外 40％的資金仍采用貸款方式取得），并預計每股股利為 元，股利年遞增率為 3％。稅收忽略不計。 假設所有的成本和收入在每年年末結(jié)算。 現(xiàn)值系數(shù)（ 1＋ i） － n 如下： 年份 /折現(xiàn)率 .012 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 三、 本題包括 21－ 22 兩小題 ，說明李氏兄弟的汽車制造廠項目是否可行（計算過程中保留 2 位小數(shù)） 解： 年份 0 1 2 3 4 5 銷售收入 2， 500， 000 2， 750， 000 3， 025， 000 3， 327， 500 3， 660， 250 廠房 250， 000 機器設備 400， 000 廣告 50， 000 10， 000 10， 000 10， 000 10， 000 10， 000 租金 50， 000 50， 000 50， 000 50， 000 50， 000 管理費用 50， 000 50， 000 50， 000 50， 000 50， 000 銷售成本 2， 000， 000 2， 200， 000 2， 420， 000 2， 662， 000 2， 928， 200 利息費用 84， 000 84， 000 84， 000 84， 000 84， 000 間接成本 75， 000 75， 000 75， 000 75， 000 75， 000 現(xiàn)金流量總額 － 700， 000 231， 000 281， 000 336， 000 396， 500 463， 050 19 貼現(xiàn)系數(shù) 1 凈現(xiàn)值 － 700， 000 206， 052 223， 957 239， 232 252， 174 262， 項目凈現(xiàn)值總 額 483， 計算過程 訂購數(shù)量 500 550 605 售價 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 銷售收入 2， 500， 000 2， 750， 000 3， 025， 000 3， 327， 500 3， 660， 250 直接成本 4， 000 4， 000 4， 000 4， 000 4， 000 凈現(xiàn)值為正數(shù)，所以該項目可行。 。 解： 內(nèi)部收益率法： 是凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率；它是投資方案本身的報酬率；不需要事先設定折現(xiàn)率；大于資金成本，方案可行；計算煩瑣； 投資回收期： 是指用凈現(xiàn)金流量回收投資需要的年限；反映投資回收的速度，越 小越好；易于計算，容易理解；沒有考慮時間價值和回收期后的現(xiàn)金流量。 三、本題包括 23－ 25 三小題。 解： 資本成本： 是企業(yè)籌集使用資金的代價，用百分比表示；是投資評價的折現(xiàn)率，代表了投資者所要求的回報；不同來源的資金的成本不同，普通股最高，債務最低；風險高的企業(yè)資本成本就高。 加權(quán)平均成本： 即，總資本成本，是各種資本的成本乘以所占比重之和。 解： 公司必須確保所有投資收益至少等于其資本成本；資本成本的計算錯誤將導致錯誤的投資，資 本成本過高（計算錯誤造成）將失去盈利的機會，但成本太低將導致采用沒有利潤的方案。 ，在該資本結(jié)構(gòu)情況下，請計算李氏兄弟項目的加權(quán)平均資本成本。 解： 普通股成本＝ +＝ 10％ 借入資本成本＝ 12％ 加權(quán)平均資本成本：普通股成本＝ 10％ ＝ 6％ 20 借入資本成本＝ 12％ ＝ ％ 加權(quán)平均資本成本＝ ％ 第二部分 選答題（滿分 40 分） （本部分包括第四、五、六、七題，每題 20 分。任選兩題回答，不得多選，多選者只按選答的前兩題計分） 四、本題包括 2628 題三個小題，共 20 分。 解： 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負債 速動比率 =速動資產(chǎn) /流動負債 每股收益 =凈利潤 /發(fā)行流通在外的加權(quán)平均的普通股股數(shù) 市盈率 =每股市價 /每股盈利 ，并闡述比率分析的局限性。 解： 理由： 比率是分析企業(yè)財務狀況的一種工具；比率有助于與其他企業(yè)比較，也有助于與企業(yè)其他年度比較；比率只有結(jié)合使用者的背景使用才有意義；比率可以分為：獲利能力比率、資產(chǎn)運用效率比 率、償債能力比率、投資者關(guān)心的比率。 局限性： 比率是以財務報表為基礎的，報表是以歷史成本為核算原則，報表的數(shù)據(jù)是定量而非定性，基于過去而非未來，忽略了絕對規(guī)模會計政策變更可能會影響比率分析的有效性，報表粉飾會掩蓋真實財務狀況 … 600 萬元，留存收益 3000 萬元，還有 700 萬元的債券（利率為 10％）。該公司本期的實現(xiàn)利潤是 600 萬元，其中發(fā)放的現(xiàn)金股利 40 萬元。請計算杠桿比率和權(quán)益報酬率。 解： （ 1）計算杠桿比率 杠桿比率＝ 7/43＝ ％或 7/36＝ ％ （ 2）計算權(quán) 益報酬率 權(quán)益報酬率＝ 6/36＝ ％ 五、本題包括 2930 兩個小題，共 20 分。 股份有限公司發(fā)行 5000 萬元不可贖回債務（利率為 8％），面值為 100 元，發(fā)行價為 130 元，普通股 7500 萬股，每股面值為 1 元，每股市價為 元；其他資產(chǎn) 9000 萬元。該公司的 β （貝塔系數(shù)）為，市場的期望收益率為 10％，無風險利率為 4％。請利用這些信息計算公司稅前債務的資本成本，并利用資本資產(chǎn)定價模型計算股票的資本成本。 21 解： 債券的資本成本＝dPI ＝ 8/130＝ 或 ％ 股票的資本成本＝ KRF+β （ KM－ KRF）＝ 4％ + （ 10％ 4％）＝ ％ 。 解： 風險，是指不能確切知道未來會發(fā)生什么，但是能夠知道可能發(fā)生的結(jié)果以及它們發(fā)生的可能性有多大。 未來報酬的概率分布越狹窄，風險越低，越寬，風險越高。 標準差衡量的是未來報酬的波動狀況，即相當于期望值的偏離度。標準差越大，說明偏離度越大，風險越大，標準差越小，風險越小。 六、本題包括 3133 三個小題，共 20 分。 。 解： 可分散風險： 又叫特定風險、非系統(tǒng)性風險，是總體風險中與特定項目相聯(lián)系的特定風險部分，如關(guān)鍵人員變動、競爭程度的變動 … 不可分散風險： 又叫市場風險、系統(tǒng)風險，是總體風險中與所有項目都相關(guān)的共同風險部分，這種風險因為來自于共同的市場狀況而受到通脹、利率水平、經(jīng)濟增長水平等的影響，所以是不能消除的。 、縱向兼并和混合兼并的概念。 解： 收購： 是指一個大的公司接管一個小的公司，小的公司完全被并入到大企業(yè)集團之中。 縱向兼并： 是指 兩個同行業(yè)、但處于不同生產(chǎn)階段的公司之間的合并； 混合兼并： 是指兩個不同行業(yè)的企業(yè)之間的合并。 公司每年銷售 10000 件產(chǎn)品。預計每年每件產(chǎn)品的儲蓄成本為 4 元，每次的訂貨成本為 25 元。請計算該產(chǎn)品的經(jīng)濟訂貨量（計算結(jié)果保留整數(shù)）。 經(jīng)濟訂貨量＝4 25100002 ??＝ 353 件或 354 件 七、本題包括 3436 三個小題，共 20 分。 ？為什么股利是重要的？ 解： 股利，是公司對股東的回報，通常以現(xiàn)金形式支付，也有股票形式。通常一年一次或兩次。 對股東來說， 股利是其收益的一部分，另一部分是股票的增值；股東通常希望股利水平保持及增長，股票價格會對股利的下降作出反應。 對公司來說，股利支付要流出大量現(xiàn)金，留存收益會減少。 22 MM 觀點，說明企業(yè)對高股利政策和低股利政策的權(quán)衡。 解： 傳統(tǒng)觀念認為， 如果股利增長，股票價格會上升，因為股東更愿意現(xiàn)在就獲得穩(wěn)定的收益而不是不確定的未來收益。因此，采用低股利政策的公司股票價格將會下降，這就要求公司必須選擇一個最優(yōu)的股利政策。 MM 觀點認為， 在完美、有效的市場中，股利的支付模式對股東財富沒有影響，因為股東財富 只受投資項目的影響，如果公司接受所有凈現(xiàn)值為正的投資項目，股東財富將會最大。 支付較低的股利，股票價格將會增長，但與股東財富是不相關(guān)的，因為股利只是意味著現(xiàn)金從公司內(nèi)部流向了公司外部，對股東財富沒有影響。 元的股利，相應的股利收益率 12％。預計下一年發(fā)放 元的股利，必須的股票回報率是 9％，請以股利收益率為基礎計算普通股的價值。 解： 普通股價值＝每股股利額 /股利收益率 ＝ ＝ 23 24 25 26 2020 年 1 月高 等教育自學考試 中英合作商務管理專業(yè)與金融管理專業(yè)考試 財務管理試題 （課程代碼 00803） 第一部分 必答題 27 一、 2 .D 二、 21. 杠桿比率衡量的是固定費用的資本（即債務資本）和權(quán)益的比例關(guān)系； 杠杠比率對資本結(jié)構(gòu)很重要，因為固定利息費用可以增大利潤和普通股股東報酬的變動幅度。 22. MM 觀點是， 在不同的債務水平下，資本的總成本保持不變，財務決策并不重要。因為股東為彌補財務風險上漲所要求的報酬隨負責水平上升保持固定比例上升。因此，通過負債融資所獲得的好處正好被權(quán)益資本成本的上升所抵消。 MM 觀點是建立