宋炳珅songbs@csccomcn(010)65178899-84072-資料下載頁(yè)
2024-09-29 09:24本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】去年一季度基數(shù)過低是今年增幅突大的主要原因。終端消費(fèi)品，喪失上下游議價(jià)能力。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)前十名的變動(dòng)情況。戰(zhàn)國(guó)時(shí)代剛剛開始，格局遠(yuǎn)未穩(wěn)定。合資企業(yè)，外資推動(dòng)，市場(chǎng)份額>盈利。長(zhǎng)安福特馬自達(dá)：2020－2020年的上海通用？前期巨大投入，現(xiàn)在開始產(chǎn)出。一汽豐田PK廣汽豐田：我們更看好前者。豐田中國(guó)與豐田全球的地位差距明顯。可能的刺激因素：。天津板塊，國(guó)民小車，一汽夏利增持一汽豐田股權(quán)？本部的NBC新車型能否承接夏利的輝煌？一汽豐田的利潤(rùn)釋放能否達(dá)到預(yù)期？高性價(jià)比凸現(xiàn)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。五年規(guī)劃之周期：重卡需求與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。卡車行業(yè)向兩頭發(fā)展的趨勢(shì)。重汽vs陜汽，前者有優(yōu)勢(shì)，后者有潛力
【正文】 1/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 29 汽車服務(wù)業(yè)：潛力大、回報(bào)高 ?汽車保有量的持續(xù)增長(zhǎng)：汽車服務(wù)需求的基礎(chǔ) 汽車消費(fèi)的層級(jí)擴(kuò)散： 極高收入 ? 高收入 ? 平均收入 核心城市 ? 大中型城市 ? 城鎮(zhèn)和農(nóng)村 ?私車消費(fèi)時(shí)代的來臨： 汽車服務(wù)需求的膨脹 私車消費(fèi)時(shí)代： 保有量比例： 50%；銷售量比例： 70% 加速汽車服務(wù)需求： 多樣化、個(gè)性化 未來五年年均增長(zhǎng) %，市場(chǎng)容量近 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 30 汽車服務(wù)業(yè)：潛力大、回報(bào)高 ? 日用品： 消費(fèi)的終止 汽 車： 消費(fèi)的開始 ? 成熟汽車市場(chǎng)： 整車制造： 大規(guī)模＋精益生產(chǎn) 同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、邊際效益遞減 汽車服務(wù)： 27％的平均售前利潤(rùn)率 零部件20%整車18%服務(wù)62%美國(guó) 零部件20%整車61%服務(wù)19%中國(guó) 通用的 收入、利潤(rùn)組成 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 31 汽車服務(wù)業(yè)：潛力大、回報(bào)高 ? 產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型服務(wù)提供商： 更多個(gè)性化帶來更高附加值 ? 他山之石：打印機(jī)行業(yè)、手機(jī)通訊行業(yè) 05010015020025020202020202020200%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%GM GMAC Ratio2020 2020 GM amp。 GMAC Sales /billionF rom : bl oom be rg 1210864202462020202020202020GM GMAC2020 2020 GMamp。GMAC Net Ine /billionF rom : bl oom be rg引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 32 AutoZone Inc.(AZO) ? 零配件專業(yè)零售商＋連鎖維修商＋汽車信貸 ? 3655 stores in US、 88 stores in Mexico – 2/11/2020 AUTOZONE TOYOTA 毛利率 % % 稅前毛利率 % % 有效稅率 % % 利潤(rùn)率 % % 總資產(chǎn)回報(bào)率 % % 凈資產(chǎn)收益率 % % 資本回報(bào)率 % % 0%10%20%30%40%50%60%202020202020202020202020199919980%50%100%150%200%250%毛利率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 凈資產(chǎn)收益率 資本回報(bào)率19982020 AZO Profitability and Management EffectivenessF rom : Bl oom be rgGM OM ROE ROC 1998 % % % % 2020 % % % % 我們最看好：維修養(yǎng)護(hù)連鎖子行業(yè) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 33 我們最看好：維修養(yǎng)護(hù)連鎖子行業(yè) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 34 目前的尷尬：缺乏代表性上市公司 ? 港股 HK0360， 新焦點(diǎn) ? A股？ ? 黃海股份－中車汽修 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 35 總結(jié)：何謂產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 ? 零部件： 制造業(yè)中國(guó)轉(zhuǎn)移，帶來進(jìn)口替代向全球配套的轉(zhuǎn)型 ? 整車： 商用車：走向國(guó)際市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型帶來價(jià)值重估 乘用車：波動(dòng)中下行；利潤(rùn)趨薄帶來產(chǎn)業(yè)整合轉(zhuǎn)型，兼 并收購(gòu)、整體上市融資 ? 汽車服務(wù)業(yè)： 制造商轉(zhuǎn)型服務(wù)商，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)后移的趨勢(shì) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 36 總結(jié) ? 最看好零部件： 寧波東睦，萬(wàn)豐奧威、威孚高科等 ? 整車中： 轎車把握交易性機(jī)會(huì)，一汽夏利和長(zhǎng)安汽車有機(jī)會(huì) 商用車戰(zhàn)略性持有，看好中國(guó)重汽和宇通客車 外延式增長(zhǎng)：并購(gòu)重組＋整體上市（ 1＋ 8） ? 汽車服務(wù)業(yè)：起步階段，密切關(guān)注 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 37 引領(lǐng)專業(yè)投資 研究創(chuàng)造價(jià)值 宋 炳 珅 （ 010） 651788998407
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