【正文】 矚目。建設(shè)之初，寧波市委市政府明確提出大橋工程要按照 “ 三個一流 目標 ” 的標準來實施。面對復(fù)雜的建設(shè)環(huán)境，充滿挑戰(zhàn)的工程，組織和管理好大橋工程是擺在指揮部面前的巨大挑戰(zhàn)。因工程施工作業(yè)點多、戰(zhàn)線長，存在同步作業(yè)、交叉作業(yè)工序，施工組織難度大，工程質(zhì)量、進度、安全及資金控制難度大。 臺風 、大風、大潮、巨浪、急流、暴雨、 大霧 及雷電等氣象水文條件，如何采取切實有效的工程控制與運行管理措施是工程管理上需要面對的新課題。 風險的防范措施 為了最大限度地轉(zhuǎn)移大橋工程風險，切實保障投資者和債權(quán)人的利益，杭州灣大橋指揮部分別與人保寧波分公司、太保寧波分公司、平安杭州分公司、華泰杭州灣跨海大橋項目融資分析 6 北 京分公司和大眾寧波分公司等 5 家保險公司簽訂了保險協(xié)議，這 5 家保險公司聯(lián)合為大橋提供保險金額為 90 億元的建設(shè)工程一切險，并確定人保寧波分公司和太保寧波分公司為聯(lián)合首度承保人。 杭州灣跨海大橋的項目融資成本分析 項目初期的成本分析 融資成本主要指的是項目為籌資和使用資本而支付的費用，包括資金占用成本和籌集費用。資金占用費用包括：借款利息、股息、債券利息、紅利?；I資費用包括 律師費用、資信評估費、公證費、擔保費等。除此之外，通常還有風險成本和機會成本。 項目總投資 160億元，注冊占資本 35%，貸款解決占 65%，貸款年利率為 %，投資回報率為 %。企業(yè)資本的基本水平可以由加權(quán)平均成為折現(xiàn)率求得。 WACC（加權(quán)平均成本） =Ks（ S/S+D） +Kd（ D/S+D）。其中為 S/S+D 負債資金占總資金的比重， D/S+D 為股東權(quán)益資金占資金的比重， Kd貸款資金成本， Ks權(quán)益資金成本。經(jīng)折算可獲得綜合成本水平，可得 WACC=% 收入由對車輛的收費取得。全年通車可估計一天車流量為 19511 輛 /日，同行費 20座以下小客車 80 元 /日， 20 座以下 40座以上 160 元 /輛，還有不同類別收費。經(jīng)計算 可得現(xiàn)在彌補全部投資成本之后，可凈收 123億元的投資 報酬。 至 2021 年 5 月 1 日累計通車輛達 1900 萬，平均每天 萬輛，按一車過橋費用最低 80 元 /車，收入 15億多，據(jù)寧波相關(guān)網(wǎng)站預(yù)測，預(yù)計大橋投資回收期為 年，投資回報率高達 %，包含建設(shè)期仍有 %，且?guī)缀鯖]有同類產(chǎn)品競爭，回報極為穩(wěn)定。 建設(shè)完成后運營狀況 在 2021 年項目建成前，當初蜂擁而入的民企又紛紛轉(zhuǎn)讓股份，退出了杭州灣大橋項目。時至今日，這個一度 “不要國家投一分錢”的項目中，目前國有資本已經(jīng)占到總股本的 80%以上 。進入通車第五年后，杭州灣大橋資金仍然緊張，今年全年資金缺口達到 億元。對比之下，今年上半年杭州灣大橋的通行費收入僅為 億元，與預(yù)計相差甚遠。 杭州灣跨海大橋項目融資分析 7 原因分析 為何從建設(shè)前期民間各企業(yè)競相注資到民資收益慘淡：數(shù)年分紅不及投資零頭，紛紛轉(zhuǎn)讓股份？為何最初放言說不要國家投資一分錢的工程如今國有股份占80%以上？ 就一個字“錢”，私有企業(yè)利字當頭，嘉紹大橋以及錢江甬道的修建造成杭州灣跨海大橋的車流量大幅下降， 民營企業(yè) 不管工程的社會效益，當回收成本成為空談時，只要能將損失降到最低，不惜違反 BOT合同。 杭州灣跨海大橋項目融資分析 8 3 完善我國項目融資的 建議 我國當前項目融資 存在問題 融資渠道仍較為單一，過度依賴銀行貸款。 在 西方發(fā)達國家，項目融資的籌資方式日益多樣化，除了通過貸款外，一些項目公司也用發(fā)行股票和債券的方式籌集資金。多渠道的籌資方式有利于降低項目融資的風險，減少籌資成本。然而我國現(xiàn)有的法律法規(guī)對發(fā)行股票和債券均持限制性的態(tài)度，對發(fā)行主體或發(fā)行人都有嚴格的規(guī)定，加之我國的資本市場尚需進一步發(fā)展等因素的影響，使得項目的融資渠道不暢通，加大了項目公司的融資風 險 。 信譽問題 我國企業(yè)的信用等級在國際上評價不高，這不但使國際性的項目融資困難，即使得到融資許諾，項目貸款利率也偏高。造成我國一些項目融資要借助國外知名企業(yè)的信譽向銀團借款，增加了融資成本。 法律問題 :管轄法律和法律完善 我 國有關(guān)項目融資的政策規(guī)定和立法不完備，首先涉及到管轄法律問題。一般地，合同用于合同當事人注冊國的法律，而我國目前的經(jīng)濟法律、法規(guī)體系尚不完善，項目融資速 若完全適用我國法律，則難以實現(xiàn)其預(yù)定的目標，若要適用境外的法律 。 杭州灣跨海大橋項目融資分析 9 提升我國項目融資水平 建 議 為我國發(fā)展項目融資培養(yǎng)基礎(chǔ)人才 我國經(jīng)濟發(fā)展模式從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟急速轉(zhuǎn)變，在此過程中，難免會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變過快，客觀基礎(chǔ)相對薄弱的缺陷，要打破這種局面，我們必須盡快培養(yǎng)出一批專門的風險管理人才，并對當前模式進行適當 調(diào)整，將項目風險在參與者之間進行合理分配，從而加快對風險管理的 控制 。 加強對項目融資方式審批政策的研究 銀行貸款應(yīng)當考慮項目是否是為國家鼓勵類，這樣不僅可以降低政治風險，而且可以享受更多的政治優(yōu)惠。 政府應(yīng)對項目審批程序、有關(guān)部門的審批內(nèi)容和權(quán)限加以明確從而理順有關(guān)主管部門 的關(guān)系使項目承辦方的報批手續(xù)簡化、線路通暢也使項目籌建計劃具有一定的時間可預(yù)測性。 完善相應(yīng)法律法規(guī) 頒布和完善項目融資法規(guī)，盡量少采用境外法律。 杭州灣跨海大橋項目融資分析 10 結(jié)論與展望 通過對杭州灣跨海大橋的項目融資研究，了解了私營企業(yè)對公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性與必要性，說明了民間資本的雄厚實力，將私營企業(yè)引入我國的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的必經(jīng)之路。但 這種做法， 同時也暴露出一些問題 ，例如 私有部門追求的是利潤目標，以實現(xiàn)經(jīng)濟效率為原則； 而基礎(chǔ)設(shè)施項目往往有實現(xiàn)公平目標的要求，這兩個方面是矛盾 的。 我國的項目融資還存在許多弊病，如法律法規(guī)的不健全，所以中國在項目融資問題上，還有很長的路要走，正所謂任重而道遠，但我相信，祖國一定能在矛盾中找到出路，修 補項目融資漏洞，實現(xiàn)中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，完成中華名族的偉大復(fù)興。 杭州灣跨海大橋項目融資分析 11 參考文獻 [1] 劉亞臣 ，常春光， 工程項目融資 .大連理工大學出版社， [2] 趙華，蘇衛(wèi)國， 工程項目融資 第一版 ， 2021/1 [3] 劉荔娟 .現(xiàn)代項目管理 ， 2021 [4] 馬秀 巖，盧洪升 .項目融資 ， 2021