【正文】 一方面，貨幣危機(jī)之所以會(huì)爆發(fā)，是因?yàn)榕f的國際貨幣體系不能適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貨幣危機(jī)是兩者之間發(fā)生沖突的必然結(jié)果；另一方面，貨幣危機(jī)爆發(fā)，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊和創(chuàng)傷，全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)僧實(shí) 質(zhì)性變化，從而為建立新的國際貨幣體系創(chuàng)造了條件。 19． 重建國際貨幣體系的重要性。 P47； S1～ S4. 20． 一國貨幣充當(dāng)國際本位貨幣的條件 第一，其價(jià)值具有穩(wěn)定性。 P48:S2； 第二，其數(shù)量具有非稀缺性。 P48:S3。在全球范圍內(nèi)，只有以一種超越國家政治權(quán)力的法定貨幣，而不是帶有某個(gè)政治烙印的法定貨幣，作為國際本位貨幣，才可能同時(shí)具備價(jià)值穩(wěn)定性和數(shù)量非稀缺性的條件。但可惜的是，任何國家都難以超越政治羈絆。 21． 貨幣危機(jī)的根源與本質(zhì) 根源：（ 1）在美元本位下，貨幣危機(jī)的根源是美國為了自己的利益，無節(jié)制地供應(yīng)美元。（ 2）關(guān) 鍵在于美元本位制度存在根本缺陷，美元沒有任何承諾和價(jià)值保障，卻可以充當(dāng)國際貨幣。 本質(zhì)：在美元本質(zhì)制度下，無論是以非美元貨幣貶值為特征的貨幣危機(jī)，還是以非美元貨幣升 23 值為特征的貨幣危機(jī)，其本質(zhì)上都已經(jīng)成為美國掠奪世界的一種手段，是美國政府挽救和強(qiáng)化其金融霸權(quán)的一種措施，同時(shí)也是美國政府慣用的一種賴賬機(jī)制。 22． 國際貨幣體系的重建的思路 （ 1）美國次貸危機(jī)以來，國內(nèi)外關(guān)于重建國際貨幣體系的呼聲頗高，觀點(diǎn)也多。涉及國際本位貨幣的選擇，國際儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的選擇、國際金融組織改造以及匯率制度安排等多方面。 （ 2）圍繞是否撼 動(dòng)美元國際貨幣地位，主要有兩種觀點(diǎn)：第一是悲觀論，認(rèn)為美元國際貨幣地位難以撼動(dòng)，現(xiàn)實(shí)的選擇是對國際貨幣基金組織和世界銀行等國際金融組織進(jìn)行改造，適度提高發(fā)展中國家在國際金融組織中的投票權(quán)；另一種是樂觀論，認(rèn)為美元地位的衰弱已是不爭的實(shí)施，要徹底解決美元危機(jī)，根本出路在于建立世界中央銀行，發(fā)行全世界統(tǒng)一的貨幣。與此相反的觀點(diǎn)認(rèn)為，世界貨幣不過是烏托邦式的設(shè)想，并不具有現(xiàn)實(shí)性。 （ 3）兩種觀點(diǎn)都有優(yōu)缺點(diǎn)。 （ 4）今后努力的方向，是設(shè)法削弱美國在國際金融組織中的獨(dú)一無二的否決權(quán)，并適度削減其投票權(quán)。改變以美國經(jīng)濟(jì) 利益為世界經(jīng)濟(jì)原則的不合理現(xiàn)狀； （ 5）未來可能形成美元、歐元和東亞統(tǒng)一貨幣三足鼎立形成世界貨幣體系的格局。但不能一蹴而就，需要有具體的策略和措施促進(jìn)其逐步實(shí)現(xiàn)。 23． 國際貨幣體系改革的現(xiàn)實(shí)選擇 （ 1）應(yīng)該創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤并能夠保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷； （ 2）根據(jù)充當(dāng)國際本位貨幣應(yīng)當(dāng)同時(shí)具備價(jià)值穩(wěn)定性和數(shù)量非稀缺性兩個(gè)條件，把個(gè)特別提款權(quán)作為國際儲(chǔ)備貨幣，通過提僧特別提款權(quán)的地位，使其逐步取代美元作為國際儲(chǔ)備貨幣，有利于防范和化解貨幣危機(jī)，是改革當(dāng)前國家 貨幣體系的現(xiàn)實(shí)選擇。 （ 3）為了提升和充分發(fā)揮特別提款權(quán)作為國際儲(chǔ)備貨幣的職能，應(yīng)著力解決如下幾個(gè)問題，第一，積極推進(jìn) SDR 在成員國之間進(jìn)行合理分配；第二，拓寬 SDR 的使用范圍，從而使其能夠真正滿足各國對儲(chǔ)備貨幣的要求；第三，進(jìn)一步提升人們對 SDR 的信心。 第三章 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差與貨幣政策 一定要把握作者在復(fù)習(xí)指導(dǎo)中累出來這些概念的用意。下面所列出的概念，不一定是要我們解釋概念，而是要我們通過把握概念來了解經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為什么會(huì)產(chǎn)生失真現(xiàn)象和偏差，通過把握概念來了解糾正經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的偏差的方法，以及如果采用糾偏經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差來制 定經(jīng)濟(jì)政策。因此，書本上不一定有概念的解釋和定義，但是，書本上必然會(huì)有如何利用這些概念來糾正經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的偏差的描述，以及如果運(yùn)用這些概念中所包含的方法論，來對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)糾偏中制定經(jīng)濟(jì)政策的描述。 24 1． 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差（或者失真） 指統(tǒng)計(jì)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可能由于遭到扭曲而無法準(zhǔn)確描述經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，包括中國地區(qū)匯總的 GDP數(shù)據(jù)與國家 GDP 數(shù)據(jù)不一致；中國生產(chǎn)法 GDP 和支出法 GDP 之間存在較大的不一致性等。國民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體系本身存在缺陷，地方政府的 GDP 政績沖動(dòng)或者微觀經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避稅收、管制的動(dòng)機(jī)等，都可能造成經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的扭曲。根據(jù)是怎 的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來建構(gòu)和檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)理論或者制定、評估經(jīng)濟(jì)政策，是缺乏科研嚴(yán)謹(jǐn)性的。 2． 中國 GDP 統(tǒng)計(jì)體系 GDP 是一個(gè)國家或地區(qū)在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的用貨幣價(jià)值表示的最終成果。從 1985 年中國開始建立國家和省兩級 GDP 核算制度， 1993 年開始完全取代 NI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，而成為核心指標(biāo)， 1989年開始實(shí)行支出法 GDP 核算。目前的國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)基本上采取了國民經(jīng)濟(jì)核算體系（ 1993SNA）的框架。 3． 宏觀數(shù)據(jù)方法 按照宏觀數(shù)據(jù)來調(diào)整 GDP 數(shù)據(jù)的方法，在一定假設(shè)之上來推測 GDP 的實(shí)際水平，包括稅收差異法、勞動(dòng)力參與率法、簡單化方法、 模糊邏輯方法、差異法、物量投入法、灰色系統(tǒng)模型、大面值現(xiàn)金方法、貨幣分解法、現(xiàn)金比率法和現(xiàn)金需求方程法、 Mimic 方法以及交易法等。 4． 微觀數(shù)據(jù)方法 是通過抽樣調(diào)查獲得部分微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，通過對該部分微觀數(shù)據(jù)域國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中對應(yīng)口徑的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，可以得到 GDP 實(shí)際水平的估計(jì)值。包括資源調(diào)查法、稅收審計(jì)法、消費(fèi)者指出方法、勞動(dòng)力參與率法以及居民家計(jì)調(diào)研法等。 5． “決策者 — 觀測者 — 被觀測者”模型及之中的貨幣政策 “決策者 — 觀測者 — 被觀測者”模型：被觀測者如實(shí)提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，觀測者接受基礎(chǔ)數(shù)據(jù)并把經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如實(shí)提 供給決策者，決策者接受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)作出經(jīng)濟(jì)決策，然后經(jīng)濟(jì)政策反過來影響被觀測者。該模型中的貨幣政策指，根據(jù)被觀測者提供，經(jīng)由觀測者的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，由決策者決制定的貨幣政策。這一模型把參與者簡單化了，因?yàn)樗麄冇锌赡軙?huì)提供虛假數(shù)據(jù)，然后決策者再根據(jù)失真數(shù)據(jù)，制定出來動(dòng)態(tài)不一致的經(jīng)濟(jì)政策。 6． 動(dòng)態(tài)相關(guān)性 p76。 構(gòu)成 GDP 統(tǒng)計(jì)體系的各個(gè)要素是相互關(guān)聯(lián)的，它們之間的相互聯(lián)系又相互制約。因此，制定貨幣政策必須考慮到各相關(guān)變量之間的正相關(guān)關(guān)系，這就是動(dòng)態(tài)相關(guān)性原則。比如，真實(shí)產(chǎn)出各序列與貨幣供應(yīng)量各口徑的檔期、超前 1 期及滯后 1其、滯后 2 期，都表現(xiàn)出正相關(guān)性，貨幣供應(yīng)量的增加在短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致真實(shí)產(chǎn)出上升，而真實(shí)產(chǎn)出上升又會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加。 7． VAR 模型 25 P76，中間。 向量 自回歸模型， 是一種常用的 計(jì)量經(jīng)濟(jì) 模型，由克里斯托弗 西姆斯（ Christopher Sims）提出的，描述在同一樣本期間內(nèi)的 n個(gè) 變量 （內(nèi)生變量）可以作為它們過去值的 線性 函數(shù)。 8． 核心通貨膨脹 p91。 核心通貨膨脹是指剔除一些價(jià)格變動(dòng)巨大且頻繁或短期性質(zhì)價(jià)格波動(dòng)的商品或服務(wù)后的通貨膨脹，以核心 CPI 來表示。衡量方法有剔除 法和統(tǒng)計(jì)法。 9． 廣義價(jià)格指數(shù) 不僅反映一般商品的價(jià)格當(dāng)期變動(dòng)，還包括股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格等資產(chǎn)價(jià)格變化統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的的價(jià)格指數(shù)， ICLI 知識。 10． 資產(chǎn)價(jià)格 資產(chǎn)價(jià)格是指包括股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣的比例，也就是一單位資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換為多少貨幣的問題。 11． 理論界對中國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑 P56：第一類是對國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)口徑理解不清所造成的誤解；第二類是對國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)的發(fā)布程序了解不清造成的誤解；第三類是中國國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)體系存在的某些缺陷和中國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之間存在部分不一致現(xiàn)象。 12． 數(shù)據(jù)修正與貨幣政策中介指標(biāo)選擇 P85（ 1）數(shù)據(jù)修 正，是通過各種方法對于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給予合理化調(diào)整。（ 2）貨幣政策中介指標(biāo)，包括貨幣供應(yīng)量（ M1； M2）、通貨膨脹率、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)乃至資產(chǎn)價(jià)格等反映或者引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)變化的數(shù)量指標(biāo)。（ 3）從協(xié)整檢驗(yàn)來看，修正的 GDP 官方數(shù)據(jù)與貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹率等可能成為貨幣政策中介指標(biāo)之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系以及動(dòng)態(tài)相關(guān)性。中央銀行可能需要根據(jù) GDP 修正數(shù)據(jù)來重新考慮貨幣政策的時(shí)滯和程度，這反過來對于貨幣政策如何選取先行的中介指標(biāo)（即確定一個(gè)貨幣政策的公開明確的名義錨）的具有一定的參考意義。 13． 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差的必然性 p60。 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差是由其內(nèi)生性決定的，比如由于國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)體系本身存在缺陷，地方政府 GDP政績沖動(dòng)或者微觀經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避稅收和管制的動(dòng)機(jī)，都可能造成經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的扭曲。在觀測者 被觀測者 決策者模型中，存在三方都有可能欺騙的可能和動(dòng)機(jī)。經(jīng)濟(jì) shujuu 偏差會(huì)對于經(jīng)濟(jì)決策帶來嚴(yán)重后果。 14． 數(shù)據(jù)修正的統(tǒng)計(jì)改進(jìn)方法 P62 主要通過對現(xiàn)有國民經(jīng)濟(jì)體系的改善，將原有的為觀測經(jīng)濟(jì)納入國民經(jīng)濟(jì)賬戶，力爭提高 GDP統(tǒng)計(jì)的完備性，使得 GDP 官方數(shù)據(jù)更準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)實(shí)。 26 15． 數(shù)據(jù)修正的貨幣政策制度框架 （ 1） 進(jìn)行數(shù)據(jù)修正可以提高貨幣政策效 率。（ 2）貨幣政策的規(guī)則和相機(jī)抉擇世紀(jì)上是貨幣政策操作規(guī)范的而分化。（ 3）貨幣政策規(guī)則是指在政策制定和實(shí)施之前間就已經(jīng)確定并據(jù)以操作的程序和原則，而規(guī)則就是貨幣當(dāng)局在每一階段執(zhí)行事前選取原則在該決策區(qū)間的偶然性公式。（ 4）通貨膨脹定標(biāo)規(guī)則的實(shí)施，需要中央銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)模型和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制具有深刻理解，能夠?qū)νㄘ浥蛎浡首龀鲚^為準(zhǔn)確的預(yù)測。（ 5）而 GDP數(shù)據(jù)修正可以提高決策者對于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的準(zhǔn)確判斷，從而更為準(zhǔn)確把握貨幣政策的時(shí)機(jī)和實(shí)施力度，提高貨幣政策的效率。 16． 數(shù)據(jù)修正與價(jià)格指標(biāo)選擇 （ 1） 價(jià)格指標(biāo)是貨幣 政策的重要目標(biāo)和觀測變量，而數(shù)據(jù)修正對于提高相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，從而準(zhǔn)確觀測貨幣政策的實(shí)施效果，以及調(diào)整貨幣政策實(shí)施力度，非常重要。（ 2）數(shù)據(jù)修正，對于價(jià)格指標(biāo)選擇而言，主要考慮到幾個(gè)指標(biāo)對于貨幣政策效果的影響上。（ 3）考慮核心通貨膨脹率，對于考察貨幣政策之對于預(yù)測中長期的通貨膨脹率具有意義，（ 4）考慮廣義的價(jià)值指數(shù)，則可以剔除資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對于貨幣政策之貨幣量指標(biāo)的吸收，以及準(zhǔn)確把握貨幣政策的力度。 17． 何謂 GDP 數(shù)據(jù)修正？有哪些主要的修正方法 （ 1） GDP 數(shù)據(jù)修正是假設(shè)某些數(shù)據(jù)質(zhì)量高于 GDP 官方數(shù)據(jù)的質(zhì)量，根 據(jù) hiding 的理論框架和前提假設(shè)，利用這些數(shù)據(jù)來間接地估計(jì) GDP 的實(shí)際規(guī)模，即對于官方 GDP 進(jìn)行修正。（ 2）根據(jù)估計(jì)方法不同，可以分為統(tǒng)計(jì)改進(jìn)方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法由可分為基于宏觀數(shù)據(jù)的估計(jì)方法（宏觀數(shù)據(jù)方法）和基于微觀數(shù)據(jù)的估計(jì)方法（微觀數(shù)據(jù)方法）。宏觀數(shù)據(jù)方法和微觀數(shù)據(jù)方法各有更加具體的方法（ 見第 3題和第 4題答案 ）。 18． 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差對于貨幣政策的影響 在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究和政策制定中，一般假設(shè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中包含的信息基本是正確的，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能遭受扭曲而無法準(zhǔn)確描述經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，根據(jù)失真的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來建 構(gòu)、檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)理論或者制定、評估經(jīng)濟(jì)政策，是缺乏科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)性的。失真數(shù)據(jù)會(huì)誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)決策，微觀層面和宏觀層面的經(jīng)濟(jì)決策都會(huì)受到誤導(dǎo)，從未觀測經(jīng)濟(jì)的宏觀模型來看，“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)扭曲 — 錯(cuò)誤的貨幣政策 — 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步被扭曲”存在一個(gè)循環(huán)過程，以至于建立在失真數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的貨幣決策，有可能對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成現(xiàn)實(shí)損害，反而可能成為經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)因素。 27 《金融理論前沿課題（第三輯）》形成性考核冊作業(yè)（二）及《期末復(fù)習(xí)指導(dǎo)》第四、五章復(fù)習(xí)要點(diǎn)題答案 第四章 金融資產(chǎn)膨脹與金融系統(tǒng)穩(wěn)定 1. 金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)是指單位或個(gè)人 擁有的以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)，包括一切可以在有組織的金融市場上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來估價(jià)的金融工具的總稱，包括一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱金融工具或證券，其最大特征是能夠在市場交易中為其所有者提供即期或遠(yuǎn)期的貨幣收入流量。 2. 金融資產(chǎn)膨脹 金融資產(chǎn)膨脹 (finanCial aSSet inflation)是指金融資產(chǎn) (finanCial aSSet) (包括股票、債券、證券化資產(chǎn)和金融衍生工具等 )的市場價(jià)格 (market PriCe)超過其基礎(chǔ)價(jià)值 (fundamental value)急劇 膨脹，導(dǎo)致金融資產(chǎn)數(shù)量的快速上升的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。隨著經(jīng)濟(jì)的過度金融化，用價(jià)值形式來衡量的金融資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，大大提高了金融資產(chǎn)在全社會(huì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中比例，金融資產(chǎn)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)物資產(chǎn)，以至于金融資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)不僅會(huì)嚴(yán)重地影響到居民家庭和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況和企業(yè)的融資能力，而且可能引起信貸市場變化。 3. 獨(dú)立同分布假設(shè) 在概率統(tǒng)計(jì)理論中，如果變量序列或者其他隨機(jī)變量有相同的概率分布，并且互相獨(dú)立，那么這些隨機(jī)變量是獨(dú)立同分布。在 p100S2 中，投資者對于股票收益的主觀預(yù)期是福利同分布的，投資者之間不存在相互影響。 4. 理 性投資者假設(shè) 屬于理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)的一個(gè)延伸。 P100S3：所有的投資者都是理性經(jīng)濟(jì)人，是追求利益最大化的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，并且其主管概率分布具有對稱性。 28 5. 信息反映即時(shí)性假設(shè) 所有信息都及時(shí)反映在股票價(jià)格的變動(dòng)之中，不存在任何時(shí)滯，因而股票價(jià)格的變動(dòng)是即時(shí)的，不存在一個(gè)連續(xù)的擴(kuò)散過程。任何人不能利用所掌握的信息獲利。 6. 小概率事件 在概率論中我們把概率很接近于 0（即在大量重復(fù)試驗(yàn)中出現(xiàn)的頻率非常低）的事件稱為小概率事件，具體小到什么程度，并沒有具體規(guī)定。按照正態(tài)分布的理論，在這些平均數(shù)中，也有 5%的樣本平均數(shù)不在范圍 之內(nèi)，這樣的事件稱為小概率事件。在 p100 中提到，經(jīng)典線性