有效市場和投資者理性-資料下載頁
2025-05-14 22:21本頁面
【正文】 許多違背有效市場理論的現(xiàn)象出現(xiàn)，使理性分析范式受到挑戰(zhàn)。 ? 理性假設(shè)可能違背投資者實際的決策行為，試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)（ Experimental economics）和心理學(xué)的檢驗并不對其確認(rèn)。 ? 行為金融初步 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 基本概念 ? 行為金融（ Behavioral Finance）：以新的人性模式來研究不確定性環(huán)境下投資決策行為的科學(xué)。 ? 從理性范式（ Rational approach）到心理范式（ Psychological approach） ? 心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的結(jié)合逐漸形成行為經(jīng)濟(jì)學(xué)（ Behavioral economics），它在投資領(lǐng)域的應(yīng)用就形成行為金融學(xué)。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? 由于 CAPM和 APT非常成熟，行為金融是年輕學(xué)者的天堂，可開拓空間大。 ? 行為金融理論興起于 20世界 80年代，并在90年代得到迅速發(fā)展，但至今未能成為一個嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚擉w系。 ? 行為金融對傳統(tǒng)理論的否定： （ 1）以心理學(xué)的研究成果為依據(jù)，而非理性假設(shè)，導(dǎo)致系統(tǒng)性的決策錯誤。 （ 2）非理性行為與決策錯誤共同影響了證券的定價，造成市場的非理性。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 1. 過分自信 – 投資者總是相信自己的能力和判斷 – 后果：低估證券的實際風(fēng)險，過度交易。 2. 重視當(dāng)前和熟悉的事物 – 對近期發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗更為重視，從而在投資決策中過分依賴近期事件。 – 后果：對經(jīng)?？匆姷墓善边M(jìn)行投資，而對不熟悉的股票敬而遠(yuǎn)之，所以才有“小公司”效應(yīng)！ 投資者心理偏差與非理性 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 3. 回避損失和 “ 精神 ” 會計 （ Spiritual accounting） – 投資者更注重?fù)p失帶來的不利影響，在決策上主要按照心理上的 “ 盈虧 ” 而不是實際得失采取行動。 – 后果：過快賣出具有潛在盈利（低現(xiàn)金紅利）的股票，在不同的證券上具有不同的風(fēng)險偏好。 4. 避免后悔 – 作出錯誤決定的人，決定越違反常規(guī)越后悔 – 后果：委托他人投資，隨大流，追漲殺跌等等從眾行為都是力圖避免后悔。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 5. 相互影響 – 社會性的壓力使人們之間的行為趨向一致。 – 后果：從眾心里，造成的羊群效應(yīng)！當(dāng)前的房地產(chǎn)投資。 ? 綜合以上 5點 – 投資者在決策時的心理因素偏離理性，且是系統(tǒng)性的偏離，從而證券的價格不同于現(xiàn)代金融理論。 – 行為金融（ Behavioral finance）的基本假設(shè)人是非理性，從而市場是非有效的！ 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 差的影響，機構(gòu)投資者也可能非理性。 前采取行動而獲利。 –行為金融的研究目的：確定在怎樣的條件下，投資者會對新信息反應(yīng)過度和不足。 利。 –信息時代，通過掌握更多信息獲利困難。 –性格決定命運！ 行為金融的啟示 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 附錄：股市投資思維集錦 ? 猩猩贏錢的方法：曾有一個調(diào)查，將精通數(shù)理分析的數(shù)學(xué)家，一般投資者，大猩猩分成三組，讓其選擇股票投資。三年后，三組股票收益成績基本一樣。股市中長期投資獲利是較為容易的，因為大猩猩用這種方法也賺到了錢。 思考：大猩猩都能賺錢，你當(dāng)然也能，關(guān)鍵是在炒股票時保持正常的心理。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? 愛因斯坦：“你能否告訴我愛因斯坦博士住在哪兒？” 秘書：“無可奉告 !” 愛因斯坦：“請你不要告訴任何人，我就是愛因斯坦，我正要回家，可是找不到家了”。 思考：有時投資者一迷糊，自己就找不著北，股市投資應(yīng)有主見但不固執(zhí)。
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