有效市場和投資者理性(完整版)
【正文】 取行動。 –行為金融的研究目的：確定在怎樣的條件下，投資者會對新信息反應過度和不足。 思考：有時投資者一迷糊，自己就找不著北，股市投資應有主見但不固執(zhí)。三年后，三組股票收益成績基本一樣。 – 后果：從眾心里，造成的羊群效應！當前的房地產(chǎn)投資。 ? 行為金融對傳統(tǒng)理論的否定： （ 1）以心理學的研究成果為依據(jù)，而非理性假設(shè)，導致系統(tǒng)性的決策錯誤。希勒教授的 《 非理性繁榮 》 2021年 2021年的諾貝爾獎獲獎者 丹尼爾 卡恩曼 ： 心理學研究和經(jīng)濟學研究結(jié)合 弗農(nóng) 史密斯 ： 通過實驗室試驗進行經(jīng)濟方面的經(jīng)驗性 分析 南昌大學管理科學與工程系 ? 現(xiàn)代金融理論建立在 CAPM、 APT等理論基礎(chǔ)上，其共同假設(shè)都是 EMH。即所有投資者都能根據(jù)得到的信息作 出一致的價值判斷。 2，如果證券市場是有效的，則任何一個在該市場上交易 的證券的實際價格，都應全面反映該證券的價值。 （ 2）只有無成本的選股建議，才會以無成本公布出來。 ? 有效市場是 套利 的結(jié)果！ 南昌大學管理科學與工程系 ? 市場有效性的根源是信息充分性問題。當投資者發(fā)現(xiàn)過錯時，價格就顛倒了過來（若市場有效差的就是差的，差的企業(yè)股價不會好）。 ? 流動性效應 (Liquidation effect) –上市公司的規(guī)模越小，其股票的流動性越差，其流動性風險補償越多。 ? 股價反映了全部與公司有關(guān)的信息，甚至包括僅為內(nèi)幕人士所知道的信息。 – 市場交易數(shù)據(jù)中得到的歷史信息：過去的股價、交易 量等數(shù)據(jù)。 ? 股票隨機游走的形式并不是說明市場是非理性的，而恰恰表明這是投資者致力尋求相關(guān)信息，以使得自己在別的投資者獲得這種信息之前買或者賣股票而獲得利潤的結(jié)果。南昌大學管理科學與工程系 第二部分 資本資產(chǎn)定價 －風險與收益的匹配 市場的有效性與投資者理性 資產(chǎn)組合原理 資本資產(chǎn)定價模型 因素模型 套利定價理論 南昌大學管理科學與工程系 第五章 市場的有效性與投資者理性 ? 有效市場的含義 ? 有效市場的實證檢驗 ? 證券市場中的幾種反?，F(xiàn)象 ? 投資者理性與行為金融 為什么要討論有效資本市場？ 南昌大學管理科學與工程系 隨機游走理論 統(tǒng)計學家 Maurice Kendall 過去價格的模式可能并不是預測未來價格模式 的可靠依據(jù)。 南昌大學管理科學與工程系 如果價格決定是理性的，則股票價格反映了 所有有用的信息 ，這種觀點我們稱做有效市場假定。 – 股票價格的歷史數(shù)據(jù)是可以免費得到的，如果這些數(shù) 據(jù)里包含有用的數(shù)據(jù)，則所有的投資者都會利用它， 導致價格調(diào)整，最后，這些數(shù)據(jù)就失去預測性。 ? 意義和價值 – 在于從理論上確定理想市場的標準，為內(nèi)幕交易的違法性提供理論上的根據(jù)。 南昌大學管理科學與工程系 ? 顛倒效應 (Reversal effect) – 1985年， Debondt等發(fā)現(xiàn)，在一段時間內(nèi)，表現(xiàn)最好的股票在接著會表現(xiàn)非常差。這恰好說明市場不是有效的，有系統(tǒng)偏差。 – 信息充分又與信息的研究（包括信息提取技術(shù)）有關(guān)。而無成本的選股建議是無效的。 3，如果一個證券市場滿足上述條件，則該證券市場即是有效的。 [4] 投資行為的有效性。 ? EMH繼承了經(jīng)濟學的分析范式 ——理性。 （ 2）非理性行為與決策錯誤共同影響了證券的定價，造成市場的非理性。 ? 綜合以上
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