有效市場和投資者理性(參考版)
2025-05-18 22:21本頁面
【正文】 。 南昌大學管理科學與工程系 ? 愛因斯坦：“你能否告訴我愛因斯坦博士住在哪兒？” 秘書：“無可奉告 !” 愛因斯坦：“請你不要告訴任何人，我就是愛因斯坦，我正要回家，可是找不到家了”。股市中長期投資獲利是較為容易的，因為大猩猩用這種方法也賺到了錢。 –性格決定命運！ 行為金融的啟示 南昌大學管理科學與工程系 附錄：股市投資思維集錦 ? 猩猩贏錢的方法：曾有一個調(diào)查，將精通數(shù)理分析的數(shù)學家，一般投資者，大猩猩分成三組，讓其選擇股票投資。 利。 前采取行動而獲利。 ? 綜合以上 5點 – 投資者在決策時的心理因素偏離理性，且是系統(tǒng)性的偏離，從而證券的價格不同于現(xiàn)代金融理論。 南昌大學管理科學與工程系 5. 相互影響 – 社會性的壓力使人們之間的行為趨向一致。 – 后果：過快賣出具有潛在盈利（低現(xiàn)金紅利）的股票，在不同的證券上具有不同的風險偏好。 2. 重視當前和熟悉的事物 – 對近期發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗更為重視，從而在投資決策中過分依賴近期事件。 （ 2）非理性行為與決策錯誤共同影響了證券的定價，造成市場的非理性。 ? 行為金融理論興起于 20世界 80年代，并在90年代得到迅速發(fā)展，但至今未能成為一個嚴謹?shù)睦碚擉w系。 ? 從理性范式（ Rational approach）到心理范式（ Psychological approach） ? 心理學與經(jīng)濟學的結(jié)合逐漸形成行為經(jīng)濟學（ Behavioral economics），它在投資領(lǐng)域的應(yīng)用就形成行為金融學。 ? 理性假設(shè)可能違背投資者實際的決策行為，試驗經(jīng)濟學（ Experimental economics）和心理學的檢驗并不對其確認。 ? EMH繼承了經(jīng)濟學的分析范式 ——理性。J ? 理性的形成條件： 市場中大部分的參與者具有很強的認知能力、分析能力和趨 利避害的能力； 即便那些少部分不具備這些能力的參與者也可在市場中逐 步學習和掌握這些能力； 那些始終無法掌握這些能力的終將在市場中被淘汰。 南昌大學管理科學與工程系 投資者理性 ? 理性的市場參與者 : 具有完全的能力追求并實現(xiàn)自身預(yù)期效用最 大化 。 [4] 投資行為的有效性。 [3] 信息判斷的有效性。 [2] 信息獲得的有效性。 南昌大學管理科學與工程系 ? 有效資本市場需具備的條件 一個有效的資本市場需要同時具備 4個條件，即 [1] 信息公開的有效性。 3，如果一個證券市場滿足上述條件，則該證券市場即是有效的。 ?結(jié)論：市場有效，但創(chuàng)造性的工作會有應(yīng)得到的報酬！ 南昌大學管理科學與工程系 有效市場假設(shè)再認識 ? 有效資本市場下的證券市場 1，根據(jù)有效資本市場理論，在一個有效的證券市場上， 證券價格曲線上任一點的價格均真實、準確地反映了 該證券及其發(fā)行人在該時點的全部信息。 –信息是否有用取決于是否真實，以及多少人知道。 某些業(yè)績表現(xiàn)突出的投資者僅僅是運氣（因為公平賭局），過去的業(yè)績不能代表將來。而無成本的選股建議是無效的。根據(jù)無套利原則，無成本就無收益！ –提出選股建議的專家也沒有成功的把握 ：（ 1）如果專家發(fā)現(xiàn)確實能賺錢的投資方案或股價確定會上漲的股票，他可能更愿意將方案或股票的名字保密，并利用它進行投資以賺大量的錢，而不是將它投給報刊換取少量的稿酬。 《 投資學 》 正是需要研究更加好的理論和模型來更好地挖掘信息。 – 市場有效是因為有研究信息和信息的有效傳播，而不是由少
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