公司成長(zhǎng)與企業(yè)價(jià)值-資料下載頁(yè)
2025-05-13 16:15本頁(yè)面
【正文】 3 4/5 4/5 t1 T2 T3 T2’ T3’ T4’ T4’’ 收入 2021 2021*3/2 3000*3/2 2021*2 4000*2 8000*2 8000*9/5 利潤(rùn) 1000 1000*3/2 1500*3/2 1000*2 2021*2 4000*2 4000*9/5 資產(chǎn) 4000 4000*3/2 6000*3/2 4000*2 8000*2 16000*2 16000*9/5 負(fù)債 權(quán)益 1500 1500*3/2 2250*3/2 2500 4500 8500 4500*9/5 凈利 /收入 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 收入 /資產(chǎn) 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 資產(chǎn) /權(quán)益（初） 4 4 4 16/3 32/5 64/9 32/5 留存收益率 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% g 50% 50% 50% 100% 100% 100% 4/5 g’ 50% 50% 50% 2/3 4/5 8/9 4/5 ROE 2/3 2/3 2/3 4/5 8/9 16/17 8/9 ? 小結(jié)： ? （ 1）若企業(yè)保持 g’的速度增長(zhǎng)（即 g=g’ ），各指標(biāo)可保持不變 ? （ 2）預(yù)測(cè)期（可能幾十年或更長(zhǎng)）復(fù)合增長(zhǎng)率不應(yīng)該超過 g’很多。若增長(zhǎng)速度超過 g’，會(huì)導(dǎo)致指標(biāo)值增加。以杠桿為例， t2’， t3’， t4’年度 g超過 g’,導(dǎo)致杠桿不斷增加。意味著若要維持高增長(zhǎng)，需要提高杠桿。但杠桿不可能總增加。表明， g’決定 g測(cè) （預(yù)測(cè)期復(fù)合增長(zhǎng)）。由于 ROE又決定 g’ ，因此 ROE決定 g測(cè) ? （ 3）預(yù)測(cè)期中有些年增長(zhǎng)率可能超超過 g’ 。若此，會(huì)導(dǎo)致 g’ 增加，同時(shí)導(dǎo)致 ROE增加，故而導(dǎo)致以后 g測(cè) 會(huì)增。 同樣滿足“ ROE決定 g測(cè) ” 思考，選股時(shí)除了要求 ROE高，同時(shí)要求公司公告下一報(bào)告期所預(yù)測(cè)的 g要大，為什么？ ? 本節(jié)最重要結(jié)論： ? ROE決定 g’ ，而 g’又決定 g測(cè) ，因此 ROE決定 g測(cè) ? 因此 ROE大的公司未來預(yù)測(cè)期的復(fù)合增長(zhǎng)率大 ? 三、增長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間 n ? 以上分析表明，若 g測(cè) 持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)則 n+1期的利潤(rùn)越大，從而 P永 越大繼而 P越大 ? g測(cè) 會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)？ ? 巴菲特：公司要有深的護(hù)城河 ? 護(hù)城河顧名思義，一種人工開挖的壕溝，注入水，形成人工河作為城墻的屏障 。證券投資中“護(hù)城河”這個(gè)概念是巴菲特最早提出來，是指抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)其攻擊的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如同保護(hù)城堡的護(hù)城河。 ? 四、如何進(jìn)行價(jià)值投資（非周期行業(yè)） ? 投資標(biāo)的： ROE高且“護(hù)城河”深 ? 實(shí)證研究 ? 小組討論：你是如何尋找具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的高成長(zhǎng)股 ? 幾個(gè)相關(guān)問題的思考 ? 買股票看 ROE的方法適合周期性行業(yè)？周期性行業(yè)如何進(jìn)行價(jià)值投資？ ? 彼得 .林奇 提出的 PEG選股法 ? 股權(quán)價(jià)值評(píng)估公式中，用利潤(rùn)替代股權(quán)自由現(xiàn)金流合理嗎？
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