美聯(lián)儲簡介及其對中國經(jīng)濟的影響-資料下載頁
2025-05-13 07:53本頁面
【正文】 .，在負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，我國央行與美聯(lián)儲有著兩個主要差別：其一，“貨幣發(fā)行”在總負(fù)債中所占比重過低。從理論上說，貨幣發(fā)行是央行的專有權(quán)，也是央行資金的主體來源。就央行的總負(fù)債而言，貨幣政策各項工具（如貨幣發(fā)行量、法定存款準(zhǔn)備金率、利率、再貸款和再貼現(xiàn)以及公開市場業(yè)務(wù)等）最終都將落實到貨幣發(fā)行量的調(diào)整?！柏泿虐l(fā)行”在總負(fù)債中所占比重過低，意味著央行在落實貨幣政策過程中，可自主選擇的余地相當(dāng)有限，由此，貨幣政策的實施結(jié)果可能時常偏離于貨幣政策意圖。為了彌補貨幣發(fā)行量較少的缺陷，央行選擇了大幅增加“金融性公司存款”和“發(fā)行債券”的替代方案，這雖然解決了負(fù)債資金的數(shù)量困難，但也引致兩方面問題的發(fā)生：一是通過這些科目所獲得的債務(wù)資金，不僅需要支付較高的利息（央行每年應(yīng)支付的利息在2021億元以上），而且在很大程度上運用了行政機制，這既不利于推進貨幣政策間接調(diào)控體系的完善，也不利于切斷央行與商業(yè)銀行之間的行政紐帶，保障央行貨幣政策的獨立性。 其二，央行的總負(fù)債規(guī)模明顯大于美聯(lián)儲。這種龐大的總負(fù)債規(guī)模主要不是建立在貨幣發(fā)行基礎(chǔ)上的，而是運用金融手段的結(jié)果。從這個意義上說，央行貫徹實施的，與其說是貨幣政策，不如說是金融政策，即通過與存貸款金融機構(gòu)之間的賬戶資金轉(zhuǎn)換來增大負(fù)債資金（從而可操作資金）的數(shù)量。 值得一提的是，按照匯率折算，中國的經(jīng)濟規(guī)模明顯小于美國，但央行的總負(fù)債卻明顯大于美聯(lián)儲。 2021年央行的總負(fù)債大致為 ，但同期美聯(lián)儲的總負(fù)債僅為；同時，在總負(fù)債數(shù)額與 GDP數(shù)額的對比中，央行位居高位，可以看出，央行資金來源的窘迫狀況和可繼續(xù)擴展的有限程度。 ，資產(chǎn)擴展的主要科目是“外匯資產(chǎn)”。 為了購買“外匯資產(chǎn)”而從國內(nèi)金融機構(gòu)手中獲得人民幣資金的操作， 與其說是貨幣政策操作，不如說是金融政策操作 。 這種金融政策運 用的一個后果是，央行的資產(chǎn)配置嚴(yán)重外化（即資產(chǎn)主要集中于對 外資產(chǎn)方面 ) “資產(chǎn)外化”的對應(yīng)面是，央行對內(nèi)配置的資產(chǎn)數(shù)額急 劇降低，從而，使得央行進行宏觀金融的調(diào)控能力嚴(yán)重弱化。這引 致了兩個現(xiàn)象的發(fā)生：其一，央行對中國經(jīng)濟和金融運行的貨幣政 策調(diào)控越來越集中于“政策”方面，即政策出臺和政策監(jiān)察，已很難在 資產(chǎn)數(shù)量方面有什么重要的動作。其二，央行獲得債務(wù)性資金的余 地越來越有限。央行票據(jù)發(fā)行的流標(biāo)現(xiàn)象不斷發(fā)生，說明了通過“發(fā) 行債券”來增加債務(wù)性資金的空間越來越有限； 與我國央行不同的是，從美聯(lián)儲的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)角 度看，“貨幣發(fā)行”是它負(fù)債資金的主要來源，“信貸市場工具”和再貸 款是它資金運用的主要科目，因此，債務(wù)性資金增加的主要成因在于 滿足國內(nèi)宏觀調(diào)控的需要 在美元作為國際主要貨幣的背景下，美聯(lián)儲的政策調(diào)控重心依然集中于美國的國內(nèi)經(jīng)濟和金融市場。在國際市場美元走軟過程中，如果運用政策機制支持美元走強不利于國內(nèi)經(jīng)濟和金融運行的調(diào)控，美聯(lián)儲的選擇將是寧愿放棄對美元走強的政策支持，以維護對國內(nèi)經(jīng)濟和金融運行的調(diào)控。從這個意義上說，美聯(lián)儲的立足點始終是國內(nèi)經(jīng)濟和金融，它的國際政策服從于國內(nèi)政策，它對國際事務(wù)的負(fù)責(zé)程度取決于這種負(fù)責(zé)是否會對國內(nèi)經(jīng)濟和金融運行帶來負(fù)面效應(yīng)。
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