金融市場學課件第十章-資料下載頁
2025-05-13 05:37本頁面
【正文】 到期期限關系的圖形即為即期利率曲線 也稱為利率期限結構 ? 利率期限結構上的利率是零息票債券的收益率、或者貼現(xiàn)率。 ? 關于利率期限結構的三種解釋 ? 預期假說 ? 市場分割假說 ? 流動性偏好假說 ，又稱為無偏差預期理論。 ? 該理論認為：遠期利率等于市場整體對未來即期利率的期望值；長期利率等于人們預期的短期利率的平均數(shù) )( 2,12,1 SEf ?)](1)[1()1)(1()1( 2,112,1122 SESfSS ???????)()(1(21 2,112,11222 SESSESSS ???????2)( 2,112SESS ??? 根據(jù)預期理論，如果收益率曲線上傾，則市場預期未來的即期利率上升 12 SS ?212,1122 )1()](1)[1()1( SSESS ??????12,1 1)(1 SSE ???12,1 )( SSE ?? 如果收益率曲線持平，則： ? 如果收益率曲線下降，則： 12,1)( SSE ?12,1 )( SSE ? ? 該理論認為長期債券和短期債券的投資者是完全不同的投資群體 ? 長短期債券是在相互分割的市場上，各自有自己的均衡利率 ? 長期借貸活動決定了長期利率，短期交易決定了短期利率 3. 流動性偏好理論 ? 流動性偏好理論認為，市場上的債券投資者以短期投資者為主 ? 投資者在選擇長期債券和短期債券時，會傾向于短期債券，因為短期債券的利率風險更小 ? 因此，作為流動性溢價的補償，長期債券的收益率要高于短期債券收益率 ? 根據(jù)流動性偏好理論，遠期利率高于預期未來的即期利率 ? 定義流動性升水： )1)(1()1( 2,1122 fSS ????)](1)[1()1( 2,1122 SESS ????)( 2,12,1 SEf ?)( 2,12,12,1 SEfl ??? 根據(jù)流動性偏好理論，如果收益率曲線上傾： 收益率曲線水平： 收益率曲線下傾： )1)(1()1( 2,1122 fSS ????)](1)[1()1( 2,1122 SESS ????12,1 Sf ?)( 2,12,1 SEf ?S1與 E(S1,2)的大小不能確定 )( 2,12,11 SEfS ??)( 2,12,11 SEfS ??例： S1=6%， S2=%， l1,2=%。求 E(S1,2) 解： f1,2=7%， E(S1,2)＝ 7%－ % ＝ % S1 例： S1=6%， S2=%， l1,2=%。求 E(S1,2) 解： f1,2=%， E(S1,2)＝ %－ % ＝ % S1
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