金融市場(chǎng)學(xué)課件第十章-資料下載頁(yè)
2025-05-13 05:37本頁(yè)面
【正文】 到期期限關(guān)系的圖形即為即期利率曲線(xiàn) 也稱(chēng)為利率期限結(jié)構(gòu) ? 利率期限結(jié)構(gòu)上的利率是零息票債券的收益率、或者貼現(xiàn)率。 ? 關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)的三種解釋 ? 預(yù)期假說(shuō) ? 市場(chǎng)分割假說(shuō) ? 流動(dòng)性偏好假說(shuō) ，又稱(chēng)為無(wú)偏差預(yù)期理論。 ? 該理論認(rèn)為：遠(yuǎn)期利率等于市場(chǎng)整體對(duì)未來(lái)即期利率的期望值；長(zhǎng)期利率等于人們預(yù)期的短期利率的平均數(shù) )( 2,12,1 SEf ?)](1)[1()1)(1()1( 2,112,1122 SESfSS ???????)()(1(21 2,112,11222 SESSESSS ???????2)( 2,112SESS ??? 根據(jù)預(yù)期理論，如果收益率曲線(xiàn)上傾，則市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的即期利率上升 12 SS ?212,1122 )1()](1)[1()1( SSESS ??????12,1 1)(1 SSE ???12,1 )( SSE ?? 如果收益率曲線(xiàn)持平，則： ? 如果收益率曲線(xiàn)下降，則： 12,1)( SSE ?12,1 )( SSE ? ? 該理論認(rèn)為長(zhǎng)期債券和短期債券的投資者是完全不同的投資群體 ? 長(zhǎng)短期債券是在相互分割的市場(chǎng)上，各自有自己的均衡利率 ? 長(zhǎng)期借貸活動(dòng)決定了長(zhǎng)期利率，短期交易決定了短期利率 3. 流動(dòng)性偏好理論 ? 流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為，市場(chǎng)上的債券投資者以短期投資者為主 ? 投資者在選擇長(zhǎng)期債券和短期債券時(shí)，會(huì)傾向于短期債券，因?yàn)槎唐趥睦曙L(fēng)險(xiǎn)更小 ? 因此，作為流動(dòng)性溢價(jià)的補(bǔ)償，長(zhǎng)期債券的收益率要高于短期債券收益率 ? 根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，遠(yuǎn)期利率高于預(yù)期未來(lái)的即期利率 ? 定義流動(dòng)性升水： )1)(1()1( 2,1122 fSS ????)](1)[1()1( 2,1122 SESS ????)( 2,12,1 SEf ?)( 2,12,12,1 SEfl ??? 根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，如果收益率曲線(xiàn)上傾： 收益率曲線(xiàn)水平： 收益率曲線(xiàn)下傾： )1)(1()1( 2,1122 fSS ????)](1)[1()1( 2,1122 SESS ????12,1 Sf ?)( 2,12,1 SEf ?S1與 E(S1,2)的大小不能確定 )( 2,12,11 SEfS ??)( 2,12,11 SEfS ??例： S1=6%， S2=%， l1,2=%。求 E(S1,2) 解： f1,2=7%， E(S1,2)＝ 7%－ % ＝ % S1 例： S1=6%， S2=%， l1,2=%。求 E(S1,2) 解： f1,2=%， E(S1,2)＝ %－ % ＝ % S1
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