【正文】 ? ? （ 1） 可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值 ? 指當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的投資價(jià)值 。 ? 可以通過估計(jì)與可轉(zhuǎn)換證券具有同等自信和類似特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率來估計(jì)它的投資價(jià)值 。 ? （ 2） 轉(zhuǎn)換價(jià)值 ? 實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場價(jià)值 。 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)值 =標(biāo)的股票市場價(jià)格 *轉(zhuǎn)換比率 ? （ 3） 可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值 ? 指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入與轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值 。 ? P= C/[(1+r)↑t]+CV/[( 1+r)↑n] ? P可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值 r必要收益率 ? n持有可轉(zhuǎn)換證券的時(shí)期總數(shù) CV轉(zhuǎn)換價(jià)值 ? t時(shí)期數(shù) C可轉(zhuǎn)換證券每期支付的利息 ??nt 1? （ 4） 可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值 ? 可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格 。 ? 可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值一般保持在它的投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上 。 ? ? 轉(zhuǎn)換平價(jià)：使可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)值等與該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格 。 可視為盈虧平衡點(diǎn) 。 ? 轉(zhuǎn)換平價(jià) =可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格 /轉(zhuǎn)換比例 ? 比較下面兩個(gè)公式 ? 市場價(jià)格 =轉(zhuǎn)換平價(jià) *轉(zhuǎn)換比率 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)值 =標(biāo)的股票市場價(jià)格 *轉(zhuǎn)換比率 ? 當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)大于標(biāo)的股票市場價(jià)格時(shí) ,可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 ,如果不考慮標(biāo)的股票未來價(jià)格的變化 ,此時(shí)轉(zhuǎn)股對持有人不利 。 ? 轉(zhuǎn)換升（貼）水：可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)格與可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值的差額。 ? 轉(zhuǎn)換升水 =可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)格 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 ? 轉(zhuǎn)換貼水 =可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)格 ? 轉(zhuǎn)換升 （ 貼 ） 水比率 =轉(zhuǎn)換升 （ 貼 ） 水 /標(biāo)的股票的市場價(jià)格 *100% ? 例：某公司的可轉(zhuǎn)換債券 ， 面值為 1000元 ， 轉(zhuǎn)換價(jià)格為 25元 ， 當(dāng)前的市場價(jià)格為 1200元 ， 其標(biāo)的股票當(dāng)前的市場價(jià)格為 26元 。 ? 轉(zhuǎn)換比例 =1000/25=40（ 股 ） ? 該證券當(dāng)前的轉(zhuǎn)換價(jià)值 =40*26=1040（ 元 ） ? 該證券當(dāng)前的轉(zhuǎn)換平價(jià) =1200/40=30（ 元 ） ? 該證券轉(zhuǎn)換升水 =12001040=160（ 元 ） ? 該證券轉(zhuǎn)換升水比率 =160/1040=% ? ? ? 權(quán)證：指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。 ? ? （ 1） 按權(quán)力行使方向 ? 分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證 ? （ 2）按行使期間 ? 歐式權(quán)證：只有在約定的到期日才能行權(quán)。 ? 美式權(quán)證：持有人在到期日前的任意時(shí)刻都能行權(quán)。 ? （ 3）按發(fā)行人不同 ? 股本權(quán)證：上市公司發(fā)行的，持有人行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用。 ? 備兌權(quán)證：證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票時(shí)已經(jīng)存在的股票，不會(huì)造成總股本的增加。 ? （ 4）按結(jié)算方式分 ? 現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物結(jié)算權(quán)證。 ? 權(quán)證的創(chuàng)設(shè)：指具有權(quán)證發(fā)行資格的機(jī)構(gòu)，在市場上權(quán)證價(jià)格過高時(shí)發(fā)行與原權(quán)證在條款上完全一致的同種權(quán)證，新創(chuàng)設(shè)的權(quán)證與原權(quán)證具有相同的交易代碼和行權(quán)代碼。 ? T日創(chuàng)設(shè)的權(quán)證要到 T+2日才能賣出。 ? 創(chuàng)設(shè)認(rèn)股權(quán)證時(shí)，創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司開設(shè)權(quán)證用賬戶和履約擔(dān)保證券專用賬戶，并在履約擔(dān)保證券賬戶全額存放標(biāo)的股票，用于行權(quán)履約擔(dān)保。 ? 創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證時(shí)，創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在履約擔(dān)保資金專用賬戶全額存放現(xiàn)金，用于行權(quán)履約擔(dān)保。 ? ： ? 權(quán)證的理論價(jià)值包括內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。 ? 若以 S表示標(biāo)的股票的價(jià)格， X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為 Max(SX， 0)，認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為 Max(XS， 0)。 ? 權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，它隨著存續(xù)期的縮短而減少。 ? 影響權(quán)證理論價(jià)值的因素 ? 一個(gè)變量增加而其他變量不便對權(quán)證價(jià)值的影響 變量 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)證 股票價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格 到期期限 波動(dòng)率 + + + + + + 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 + ? 權(quán)證定價(jià)的 BS模型，適用于歐式權(quán)證。 ? 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值： ? C=S*N(d1)Xe ↑ (rt) *N(d2) ? 認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)值： ? P=X*e ↑ (rt) [1N(d2)]S* [1N(d1)] ? d1=[ln(S/X)+(r+* б↑2 )*t] ? d2=б*t ↑ ? S計(jì)算時(shí)標(biāo)的股票的市場價(jià)格 ? X執(zhí)行價(jià)格 ? r無風(fēng)險(xiǎn)利率 ? N(*)累計(jì)正態(tài)分布概率 ? б標(biāo)的股票價(jià)格的波動(dòng)率 ? t權(quán)證的存續(xù)期（以年為單位） ? 例：假設(shè) G寶鋼目前股價(jià)為 ，寶鋼認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行價(jià)為 ，存續(xù)期為 1年，股價(jià)年波動(dòng)率為 ，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，那么有： ? d1=[ln()+(+*↑ 2)*1]/*1↑ = ? d2=*1↑ = ? C= ? 認(rèn)股權(quán)證溢價(jià) =認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格 理論價(jià)值 ? =（ 認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格 普通股市場價(jià)格 ） +認(rèn)股價(jià)格 ? 一般情況下，認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格高于其理論價(jià)值。 ? ? 指認(rèn)股權(quán)證價(jià)格比其可選購股票價(jià)格的上漲或下跌的速度快得多 。 ? 認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)越高，杠桿作用越低。 ? 例：某公司未清償?shù)恼J(rèn)股權(quán)證允許持有者以 20元價(jià)格認(rèn)購股票，當(dāng)公司股票價(jià)格由 25元上升到 30元時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值由 5元上升到10元，認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格由 6元上升到 元?？梢?，股價(jià)上漲 20%，認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值上漲 100%，認(rèn)股權(quán)證市場價(jià)格上漲 75%。 ? 杠桿作用 =認(rèn)股權(quán)證市場價(jià)格變化的百分率 /可認(rèn)購股票的市場價(jià)格變化的百分率 ? =75%/20% ? = ? 杠桿作用 =考察期期初可認(rèn)購股票的市場價(jià)格 /考察期期初認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià) ? =25/6 ? =