專題二：企業(yè)對(duì)外投資-資料下載頁(yè)
2025-05-12 23:39本頁(yè)面
【正文】 =+13 =(元 ) ? 四、恒定型公司股票的市場(chǎng)價(jià)格 （ 1）每股權(quán)益賬面值（ BE）保持不變； （ 2）權(quán)益報(bào)酬率（ ROE）為常數(shù)； 由假設(shè)一可以推出每年的留存收益增量為零，即凈利潤(rùn)全部用來(lái)發(fā)放現(xiàn)金股利，股利支付率為 100%。 所以， DIVn=EPS=ROEBE sttsttstkEPSkEPSkDI VP11110 )1()1(????? ??????? 五、勻速增長(zhǎng)型公司的股票價(jià)格 （ 1）公司股利 DIV以速率 g增長(zhǎng)； （ 2）公司股利支付率 DR保持不變； （ 3）公司權(quán)益報(bào)酬率 ROE保持不變。 因?yàn)?DR=DIV/EPS， DIV以速率 g增長(zhǎng)，由假設(shè) 2，EPS也必須以速率 g增長(zhǎng)。 又因?yàn)?ROE=EPS/BE，由假設(shè) 2， BE也必須以速率 g增長(zhǎng)。 gkD IVPs?? 10例 2：某公司預(yù)期下一年度每股股利為 10元，市場(chǎng)資本化利率估計(jì)為 %，股利增長(zhǎng)率估計(jì)為 %，其股票價(jià)值為多少？ )(2 0 0%%10P0元解：??? 在有效市場(chǎng)上，股票的期望收益率等于其必要的收益率，即股票的價(jià)格反映了均衡價(jià)格。 ks反映了與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率，或稱為市場(chǎng)資本化利率。 股利增長(zhǎng)率股利報(bào)酬率 ??????? 0110gPD I VkgkD I VPss g的確定 ? ?? ?? ?? ? R OEDR1 DRE P SDRR OEDR1E P SDI VDI VgDRR OEDR1E P SDRE P SDI VR OEDR1E P SE P SE P S111111??????????????????????????那么，每股股利增量：每股收益增量：，則，第二年已知第一年的每股收益? 例 3，某股票發(fā)行時(shí)市場(chǎng)價(jià)格為每股 ，第一年預(yù)期股利 2元，假定其權(quán)益報(bào)酬率為 20%，股利發(fā)放率為 40%，試估計(jì)其市場(chǎng)資本化利率。 ? ? ? ?%4 3 . 0 52gPDI Vk . 41R OEDR1g01s???????????解：? 六、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 （一）一般方法 分段計(jì)算，確定股票價(jià)格。 例 4：某投資人的投資最低報(bào)酬率為 15%，他持有某公司股票預(yù)計(jì)未來(lái)三年股利高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率 20%，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率12%。公司最近支付的股利為 2元。試計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 0 1 2 3 4 5 … 2DIV3DIV5DIV4DIV1DIV勻 速 增 長(zhǎng) 期 giD IVP?? 43內(nèi)在價(jià)值 ? ? ? ?? ?? ?)()90(.843%15P / V P)(%12%15P)539(.63%,15,F/P1 . 22 2%,15,F/%,15,F/033332元為：所以，股票的內(nèi)在價(jià)值元，折現(xiàn)，元值第三年底普通股內(nèi)在價(jià)元解：高速增長(zhǎng)期：?????????????????????練習(xí)題 ? 一 、 單選 1. 不直接影響企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率的指標(biāo)是 （ ） 。 A. 權(quán)益乘數(shù) B. 銷售凈利率 C. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 D. 股利發(fā)放率 2. 權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度（ ）。 A. 越高 B. 越低 C. 不確定 D. 為零 3. 某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報(bào)酬率為 20%，最近剛支付的股利為每股 2元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為 10%，則該種股票的價(jià)值為（ ）元。 A. 20 B. 24 C. 22 D. 18 4. 有一筆國(guó)債， 5年期，平價(jià)發(fā)行，票面利率為%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，其到期收益率是（ ）。 A. 9% B. 11% C. 10% D. 12% 5. 某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是 40元，每股股利是 2元，預(yù)期的股利增長(zhǎng)率 5%，則其市場(chǎng)決定的預(yù)期收益率為（ ）。 A. 5% B. % C. 10% D. % ? 二、多選 1. 與股票內(nèi)在價(jià)值成反方向變化的因素有（ ）。 A. 股利年增長(zhǎng)率 B. 年股利 C. 預(yù)期的報(bào)酬率 2. 投資者要求的報(bào)酬率是迚行股票評(píng)價(jià)的重要標(biāo)準(zhǔn)?？梢宰鳛橥顿Y者要求報(bào)酬率的有（ ）。 A. 股票的長(zhǎng)期平均收益率 B. 市場(chǎng)利率 C. 債券收益率加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 D. 債券利率 3. 下列說(shuō)法中正確的是（ ）。 A. 票面利率不能作為評(píng)價(jià)債券收益的標(biāo)準(zhǔn)。 B. 即使票面利率相同的兩種債券，由于付息方式不同，投資人的實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益亦有差別。 C. 如不考慮風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)值大于市價(jià)時(shí)，買迚該債券是合算的。 D. 債券以何種方式發(fā)行最主要是取決于票面利率與市場(chǎng)利率的一致程度。 E. 債券到期收益率是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于買入價(jià)格的折現(xiàn)率。 ? 三、判斷 1. 某企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 60%，則權(quán)益乘數(shù)為 。( ) 2. 在資產(chǎn)凈利率不變的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越高，凈資產(chǎn)收益率越低。 ( ) ，外部融資需求越少。 ( ) 成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 ( ) 5. 債券當(dāng)其票面利率大于市場(chǎng)利率時(shí)，債券發(fā)行時(shí)的價(jià)格低于債券的面值。 ( ) 6. 長(zhǎng)期債券和短期債券相比，其利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)均很大。 ( ) 7. 股票價(jià)格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定，此外股票價(jià)格還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。 ( )
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