【正文】 s i a 30 35 Ne t h e r l a n d s 38 24 I t a l y 63 43 K o r e a 30 37 I r e l a n d 38 26 Opacity Index Effect of Transparency on Ratio of FPI and FDI T ab l e 7 : De t e r m in an t s of t h e Rat io of F P I ove r F DI ( T h e E f f e c t of Op ac it y) T h e de pe nde nt v a r i a b l e i s t h e l o g o f F P I s t o c k ove r F D I s t o c k, f o r 140 s o u r c e c o un t r i e s o v e r t h e pe r i o d f r o m 19 85 t o 2 004. T h e e s t i m a t e d p r o b a b i l i t y of l i qu i di t y c r i s i s i s b a s e d o n t h e e s t i m a t e s f r o m T a b l e 3 . A l l o t h e r e xp l a na t o r y v a r i a b l e s a r e f r o m t h e W D I. C a s e 1 i s t h e pa n e l e s t i m a t i o n w i t h c o un t r y a n d y e a r f i xe d e ff e c t s . C a s e 2 a dds a o n e y e a r l a gge d de pe n de nt v a r i a b l e a s a n e xpl a n a t o r y v a r i a b l e , a n d e s t i m a t e s a dy n a m i c p a n e l m o de l . * i n d i c a t e s s i g n i f i c a n c e a t 5% . Cas e 1 Cas e 2 C o e f S t. e r r . C o e f S t. e r r . L o g o f F P I /F DI ( o n e l a g) 0. 80* 0. 04 P o pul a t i o n ( l o g) 4. 72 * 0. 71 2. 37* 0. 78 GD P pe r c a pi t a ( l o g) 0. 69 * 0. 32 0. 12 0. 24 S to c k m a r ke t c a p i t a l i z a t i o n 0. 27 * 0. 07 0. 004 0. 04 T r a de o pe n n e s s ( l o g) 0. 29 0. 23 0. 22 0. 16 P r o b a bi li t y o f li qu i d i t y c r i s i s 16. 5* 3. 92 8. 66* 2. 48 P r o b a bi li t y o f c r i s i s *Opa c i t y 0. 60 * 0. 11 0. 24* 0. 07 Obs e r va t i o ns 51 0 459 T ab l e 8 : E p is od e s of I n t e r e s t Rat e Hi k e T a bl e 8 r e po r t s t he num be r o f l i q ui d i t y c r i s e s f o r 140 c o unt r i e s o v e r t h e pe r i o d f r o m 1 9 85 t o 2 004 . T he c r i s i s i s de f i ne d a s a r e a l i nt e r e s t r a t e r i s e o f m o r e t ha n 4 % a y e a r . S o ur c e : W o r l d D e v e l o pm e nt I ndi c a t o r s C o u n tr y F r e q C o u n tr y F r e q C o u n tr y F r e q A l b a n i a 3 G e r m a n y 0 N i g e ri a 15 A l g e ri a 3 G h a n a 5 N o r w a y 3 A n g o l a 5 G re e c e 5 O m a n 7 A r g e n t i n a 2 G u a t e m a l a 5 P a k i s t a n 0 A r m e n i a 2 G u i n e a 4 P a n a m a 2 A u s t ra l i a 1 H a i t i 2 P a p u a N e w G u i n e a 8 A u s t ri a 0 H o n d u r as 3 P a ra g u a y 6 A z e rb a i j a n 1 H o n g K o n g S . A . R . o f Ch i n a 3 P e ru 3 Ba h ra i n 5 H u n g a r y 2 P h i l i p p i n e s 4 Ba n g l a d e s h 4 Ic e l a n d 4 P o l a n d 1 Be l a ru s 5 In d i a 2 P o r t u g a l 3 Be l g i u m 0 In d o n e s i a 2 Q a t a r 0 Be n i n 4 Ira n , I s l a m i c R e p u b l i c o f 0 Ro m a n i a 0 Bo l i v i a 6 Ire l a n d 2 Ru s s i a 3 Bo s n i a a n d H e r z e g o v i n a 1 Is ra e l 5 Rw a n d a 3 Bo t s w a n a 7 It a l y 2 S a u d i A ra b i a 0 Bra z i l 1 J a m a i c a 7 S e n e g a l 1 Bru n e i D a ru s s a l a m 0 J a p a n 1 S i n g a p o r e 3 Bu l g a ri a 4 J o rd a n 3 S l o v a k R e p u b l i c 2 Bu rk i n a F a s o 5 K a z a k h s t a n 0 S l o v e n i a 3 Ca m b o d i a 3 K e n y a 5 S o u t h A f r i c a 4 Ca m e r o o n 5 K o r e a 2 S p a i n 2 Ca n a d a 0 K u w a i t 9 S ri L a n k a 4 Ch a d 11 K y rg y z Re p u b l i c 3 S u d a n 0 Ch i l e 7 L a o P e o p l e 39。s D e m . Re p 4 S w a z i l a n d 10 Ch i n a , P . R. : M a i n l a n d 5 L a t v i a 0 S w e d e n 2 Co l o m b i a 4 L e b a n o n 3 S w i t z e rl a n d 0 Co n g o , D e m . R e p . o f 5 L i b y a 0 S y r i a n A ra b Re p u b l i c 7 Co n g o , R e p u b l i c o f 9 L i t h u a n i a 4 T a j i k i s t a n 2 Co s t a R i c a 6 L u x e m b o u rg 0 T a n z a n i a 1 C244。 t e d 39。I v o i r e 4 M a c e d o n i a 2 T h a i l a n d 2 Cro a t i a 3 M a d a g a s c a r 3 T o g o 4 Cy p ru s 1 M a l a w i 11 T ri n i d a d a n d T o b a g o 8 Cz e c h R e p u b l i c 2 Ma l a y s i a 2 T u n i s i a 2 D e n m a rk 0 M a l i 1 T u rk e y 0 D o m i n i c a n Re p u b l i c 4 M a l t a 4 T u rk m e n i s t a n 0 E c u a d o r 12 M a u ri t i u s 1 U g a n d a 8 E g y p t 6 M e x i c o 2 U k ra i n e 6 E l S a l v a d o r 2 M o l d o v a 5 U n i t e d A ra b E m i ra t e s 3 E q u a t o ri a l G u i n e a 6 M o r o c c o 2 U n i t e d K i n g d o m 2 E s t o n i a 4 M o z a m b i q u e 1 U n i t e d S t a t e s 0 E t h i o p i a 7 M y a n m a r 0 U ru g u a y 9 E u ro A r e a 0 N a m i b i a 3 U z b e k i s t a n 0 F i j i 8 N e p a l 3 V e n e z u e l a , Re p . B o l . 8 F i n l a n d 1 N e t h e rl a n d s 1 V i e t n a m 0 F ra n c e 0 N e w Z e a l a n d 1 Y e m e n , R e p u b l i c o f 3 G a b o n 10 N i c a ra g u a 4 Z a m b i a 12 G e o r g i a 2 N i g e r 6 Z i m b a b w e 9 Probit T ab l e 9 : P r ob it E s t im at ion of Aggr e gat e L iq u id it y Cr is e s T a b l e 9 e s t i m a t e s t h e p r o b a b i l i t y of l i qui d i t y c r i s e s f o r 140 c o un t r i e s o v e r t h e pe r i o d 19 85 200 4. T h e de pe n de n t v a r i a b l e i s t h e du m m y i n di c a t o r o f l i qu i di t y c r i s e s de f i n e d a s a r e a l i nt e r e s t ra t e ri s e o f m o r e t h a n 4% a y e a r . S ov e r e i gn r a t i n g i s f r o m S t a n d a r d a n d P o o r ’s , w hi l e a l l o t h e r