【導(dǎo)讀】，屬于項(xiàng)目投資決策靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的是（）。400萬元，則該年流動(dòng)資金投資額為（）萬元。需用數(shù)=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-該年流動(dòng)負(fù)債需用額。本題中上年流動(dòng)資金需用數(shù)為零，因此，所以，本題中的內(nèi)含報(bào)酬率大于14%，小于16%。，要求的最抵投資報(bào)酬率為12%。解析：乙方案的獲利指數(shù)小于1，不具有財(cái)務(wù)可行；丁方案的內(nèi)含報(bào)酬率10%小于12%，而甲方案與丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期不同，且為互斥方案，應(yīng)當(dāng)采用年等。，對(duì)投資方案內(nèi)含報(bào)酬率的大小不產(chǎn)生影響的是（）。投資額、現(xiàn)金流量及項(xiàng)目計(jì)算期的影響，但內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算本身與貼現(xiàn)率的高低無關(guān)。計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。下，為計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)等于該項(xiàng)目的（）。需進(jìn)一步提高貼現(xiàn)率，故知該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于10%。入小于預(yù)計(jì)的凈殘值收入時(shí)，其差額部分具有抵稅的作用。，需要調(diào)整的項(xiàng)目是()。

　　

【正文】 殘值為原價(jià) 10%。 要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更鬼神設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算分析過程。 解答： （ 1）繼續(xù)使用舊設(shè)備平均年成本： 每年付現(xiàn)成本的現(xiàn)值 =2150（ 130%）（ P/A， 12%， 5） =(元 ) 每年折舊抵稅現(xiàn)值 =14950 (110%)/6*30%*（ P/A， 12%， 3） =(元 ) 殘值收益現(xiàn)值 =[1750(17501495) 30%]（ P/F， 12%， 5） =(元 ) 舊設(shè)備變現(xiàn)收益 =8500[8500( 3)] 30%=(元 ) 繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 =+= ? ?元年成本繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均 %12/ ??? ），A ，（P (2)更換新設(shè)備平均年成本 每年付現(xiàn)成本的現(xiàn)值 =850（ 130%）（ P/A， 12%， 6） =(元 ) 年度 折舊額 折舊抵稅 折舊抵稅現(xiàn)值 1 (137501375) (6/21)= 2 (137501375) (5/21)= 3 (137501375) (4/21)= 4 (137501375) 36/21)= 5 (137501375) (2/21)= 6 (137501375) (1/21)= 合計(jì) 12375 殘值收益現(xiàn)值 =[2500(250013750 10%) 30%]（ P/S， 12%， 6） =(元 ) 17 更換新設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 =13750+= ? ?元更新設(shè)備的平均年成本 42123186%12/ 31 82 ??? 。），A ，（P 應(yīng)更換設(shè)備。 七、綜合題 10000 萬元，其中普通股股本 3500萬元，長(zhǎng)期借款 6000萬元，留存收益 500萬元，長(zhǎng)期借款年利率為 8%，有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該 上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的 倍。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為 8%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%.公司適用的所得稅稅率為 33%。 公 司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下： 資料一：甲項(xiàng)目投資額為 1200萬元，經(jīng)測(cè)算，甲項(xiàng)目的資本收益率存在－ 5%， 12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為 ， 和 。 資料二：乙項(xiàng)目投資額為 2020萬元，經(jīng)過逐次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和 15%時(shí)，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為 萬元和－ 萬元。 資料三： 乙項(xiàng)目所需資金 ，通過按面值 發(fā)行票面年利率為 12%、期限為 3 年公司債券籌集。 資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。 要求： （ 1） 計(jì)算該公司股票的必要收益率； （ 2）計(jì)算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 ； （ 3）計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi) 含報(bào)酬 率 ； （ 4）以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目 ； （ 5）計(jì)算乙項(xiàng)目籌資方案的資 本 成本 ； （ 6） 根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi) 含報(bào)酬 率和籌資方案的資 本 成本， 分析籌資 方案的經(jīng)濟(jì)合理性。 解答 : （ 1）該公司股票的必要收益 率 =5%+（ 8%－ 5%） =% （ 2）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 =（－ 5%） +12%+17%=% （ 3）? ? ? ? %%14% %14 ????? ???乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率 (4)判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目： ∵ 甲項(xiàng)目預(yù)期收益率 %該公司股票的必要收益率 % 乙項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 %該公司股票的必要收益率 % ∴ 不應(yīng)當(dāng)投資于甲項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)投資于乙項(xiàng)目 18 （ 5）籌資 方案的資金成本 籌資方案的資金成本 =12%（ 1—33%） =% 或 120012%（ 133%）（ P/A， K， 3） +1200（ P/S， K， 3） =1200 ? ? %%8% %8 ???????籌資方案的資本成本 （ 6）籌資方案的經(jīng)濟(jì)合理性分析 籌資方案的資金成本 %乙項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 %,在經(jīng)濟(jì)上是合理的 。 公司擬進(jìn)行一項(xiàng)完整工業(yè)項(xiàng)目投資，現(xiàn)有甲、乙、丙、丁四個(gè) 可供選擇的互斥投資方案。已知相關(guān)資料如下： 資料一：已知甲方案的凈現(xiàn)金流量為： NCF0=800 萬元， NCF1=200 萬元， NCF2=0 萬元， NCF3～ 11=250 萬元， NCFl2=280 萬元。假定 生產(chǎn) 經(jīng)營期不發(fā)生追加投資， XYZ 公司所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 16%。 資料二：乙、丙、丁三個(gè)方案在不同情況下的投資結(jié)果及出現(xiàn)概率等資料見 下 表： 乙、丙、丁三個(gè)方案在不同情況下的投資結(jié)果及出現(xiàn) 概率數(shù)據(jù)表 單位：萬元 乙方案 丙方案 丁方案 出現(xiàn)的概率 凈現(xiàn)值 出現(xiàn)的概率 凈現(xiàn)值 出現(xiàn)的 概率 凈現(xiàn)值 投資的結(jié)果 理想 100 200 200 一般 60 100 300 不理想 10 0 0 （ C） * 凈現(xiàn)值的期望值 （ A） 140 160 凈現(xiàn)值的方差 * （ B） * 凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差 * * 凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率 % % （ D） 資料三：假定市場(chǎng)上的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 9%，通貨膨脹因素忽略不計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10%，乙方案和丙方案預(yù)期 的風(fēng)險(xiǎn)收益率分別為 10%和 8%，丁方案預(yù)期的總投資收益率為22%。 要求： （ 1）根據(jù)資料 一 ，指出甲方案的建設(shè)期、經(jīng)營期、項(xiàng)目計(jì)算期、原始投資，并說明資金投入方式 ； （ 2）根據(jù)資料 一 ，計(jì)算甲方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 、 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 和 凈現(xiàn)值 ； （ 3）根據(jù)資料二，計(jì)算表 2 中用字母 “A～ D”表示的指標(biāo)數(shù)值 ； （ 4）根據(jù)資料三，計(jì)算乙方案預(yù)期的總投資收益率 、 丙方案預(yù)期的總投資收益率 、 丁方案預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率 ； 19 （ 5）根據(jù)凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)上述四個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性。 XYZ 公司從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目？ 解答： （ 1）建設(shè)期為 2 年 經(jīng)營期為 10 年 項(xiàng)目計(jì)算期為 12 年 原始總投資為 1 000 萬元 資金投入方式為分次投入（或：分兩次投入資金） （ 2）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝ 10000/250＝ 4（年） 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝ 4＋ 2＝ 6（年） 凈現(xiàn)值＝ 800200＋ 250（ ）＋ 280≈（萬元） 或：凈現(xiàn)值＝ 800200＋ 250＋ 280≈（萬元） （ 3） A＝ 57； B＝ 2400（或 ）； C＝ ； D＝ % 說明： A=100+60+10=57 B=（ 200140） 2+（ 100140） 2+（ 0140） 20=2400 或 B=（ 140%） 2= C== D=100%=% （ 4）乙方案預(yù)期的總投資收益率＝ 9%＋ 10%＝ 19% 丙方案預(yù)期的總投資收益率＝ 9%＋ 8%＝ 17% 丁方案預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝ 22%9%＝ 13% 丁方案投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ 13%/10%100%＝ 130% （ 5）因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的凈現(xiàn)值期望值均大于零，所以甲方案不具備財(cái)務(wù)可行性，其余三個(gè)方案均具有財(cái)務(wù)可行性。 在乙 、 丙 、 丁三個(gè)方案中，丙方案的風(fēng)險(xiǎn)最?。ɑ騼衄F(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率最低），所以XYZ 公司的決策者應(yīng)優(yōu)先考慮選擇丙投資項(xiàng)目。