【導(dǎo)讀】它將有類(lèi)似需求和目的的許多人的可投資。資金集中起來(lái)，并且專(zhuān)致于投資業(yè)務(wù)。共同基金的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)是開(kāi)放式投資公司。公司的另一種類(lèi)是封閉式投資公司。擔(dān)它的收入和費(fèi)用、利潤(rùn)和虧損。了一種以前是富人和機(jī)構(gòu)投資者才能享有的投資優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)投資于工廠、機(jī)器和存貨，生產(chǎn)有形和無(wú)形產(chǎn)品，每份共同基金股份代表了在投資賬戶(hù)或證券組合。中與份額相適應(yīng)的權(quán)益。一般來(lái)講，共同基金持有的財(cái)?；虻陀谒顿Y的本金是不難理解的。資于證券組合中，期望為其股東賺取最大的利潤(rùn)。發(fā)行完畢在公開(kāi)市場(chǎng)上市，其股份是被動(dòng)變化。四是為了吸引投資者，許多共同基金免收銷(xiāo)售費(fèi)，這將是共同基金業(yè)的一種趨勢(shì)。共同基金與對(duì)沖基金在許多方面是不同的。必須服從于嚴(yán)格的監(jiān)管。此外，共同基金必須設(shè)置董事會(huì)，其董事負(fù)責(zé)基。它們不必披露基金持有量和業(yè)績(jī)等。共同基金的收費(fèi)和費(fèi)用必須詳細(xì)公布。對(duì)沖基金經(jīng)理收取凈資產(chǎn)的1%至2%的費(fèi)用，介于二者之間為調(diào)和基金，調(diào)和基金有時(shí)也

　　

【正文】 證 ，在 中 國(guó) 境 內(nèi) 登 記 注 冊(cè) ，該 公 司 作 為 基 金 經(jīng) 理 人在國(guó)內(nèi)運(yùn)用所籌資金進(jìn)行投資。中外合資基金的股東（ 亦 即 基 金 持 有 人 或 投 資 者 ）既 有 境 內(nèi) 居 民 亦 有 境 外 居民 。因 此 基 金 發(fā) 行 必 須 既 遵 守 國(guó) 內(nèi) 法 規(guī) ，同 時(shí) 也 必 須 遵守 發(fā) 行 地 所 在 國(guó) 的 法 律 、法 規(guī) 。這 樣 的 一 種 基 金 對(duì) 基 金當(dāng) 事 人 有 特 殊 要 求 ：境 外 承 銷(xiāo) 機(jī) 構(gòu) 負(fù) 責(zé) 境 外 發(fā) 行 和 收 益分 配 以 及 贖 回 （ 指 開(kāi) 放 式 基 金 ）； 基 金 托 管 人 由 中 外 合資 或 境 內(nèi) 外 資 銀 行 擔(dān) 任 ；法 律 顧 問(wèn) 和 審 計(jì) 師 等 也 應(yīng) 由 境外人士充任。 在 發(fā) 展 中 外 合 資 基 金 初 期 ， 應(yīng) 限 定 為 封 閉 型 基 金 。其 投 資 領(lǐng) 域 亦 應(yīng) 有 所 限 制 ，規(guī) 定 投 資 某 些 行 業(yè) ，并 且 規(guī)定一定投資比例，對(duì)上市證券的投資額度比例進(jìn)行限定 。中 外 合 資 基 金 在 我 國(guó) 規(guī) 模 化 發(fā) 展 必 須 有 賴(lài) 于 以 下 幾個(gè) 先 決 條 件 ：我 國(guó) 相 關(guān) 配 套 法 規(guī) 的 完 善 ；金 融 證 券 監(jiān) 管方 式 和 監(jiān) 管 水 平 的 提 高 ；中 國(guó) 外 匯 管 制 解 除 ，實(shí) 行 資 本項(xiàng) 下 可 兌 換 ； A 股 B 股 市 場(chǎng) 合 并 。 在 此 之 前 ，對(duì) 中 外 合資基金的管理須制定相應(yīng)的必要的特別規(guī)定和措施 。 （ 三 ）將 基 金 管 理 運(yùn) 作 方 式 引 入 深 圳 市 養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 基金 借 鑒 美 國(guó) 退 休 基 金 運(yùn) 營(yíng) 管 理 的 經(jīng) 驗(yàn) ，結(jié) 合 深 圳 市 養(yǎng)老 保 險(xiǎn) 基 金 的 實(shí) 際 情 況 ，擬 就 員 工 基 本 養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 、企 業(yè)員工補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)層次分別引入基金管理模式提出建議。 1996 年 就 明 確 要 求 員 工 基 本 養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 基 金按 預(yù) 算 外 資 金 管 理 辦 法 管 理 ，納 入 社 會(huì) 保 險(xiǎn) 基 金 財(cái) 政 專(zhuān)戶(hù) ，實(shí) 行 專(zhuān) 戶(hù) 存 儲(chǔ) 、專(zhuān) 項(xiàng) 管 理 、專(zhuān) 款 專(zhuān) 用 的 收 支 兩 條 線管理 這 一 管 理 辦 法 客 觀 上 是 非 常 正 確 的 ，它 消 除 了 由 社會(huì) 保 險(xiǎn) 行 政 機(jī) 構(gòu) 管 理 的 許 多 弊 端 和 問(wèn) 題 ，保 證 基 金 的 資金 安 全 。但 是 ，我 們 可 以 對(duì) 其 進(jìn) 行 完 善 補(bǔ) 充 。從 長(zhǎng) 期 來(lái)看 ，員 工 基 本 養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 基 金 的 增 值 是 該 項(xiàng) 制 度 存 在 和 發(fā)展 的 基 礎(chǔ) 。 建 議 由 財(cái) 政 局 、 社 保 局 和 公 眾 （ 包 括 企 業(yè) ）代 表 組 織 一 個(gè) 委 托 和 監(jiān) 督 機(jī) 構(gòu) ，向 社 會(huì) 公 開(kāi) 招 聘 基 金 管理 人 （ 如 信 托 公 司 或 基 金 管 理 公 司 ）， 簽 訂 信 托 契 約 ，將 基 金 余 額 中 的 大 部 分 資 金 委 托 信 托 機(jī) 構(gòu) 運(yùn) 營(yíng) 管 理 ，規(guī)定 投 資 對(duì) 象 和 投 資 方 式 。這 一 做 法 必 須 遵 循 以 下 三 個(gè) 原則 ：① 委 托 機(jī) 構(gòu) 和 信 托 機(jī) 構(gòu) 的 關(guān) 系 是 信 托 關(guān) 系 ，而 不 是債 權(quán) 債 務(wù) 關(guān) 系 。也 就 是 說(shuō) ，委 托 機(jī) 構(gòu) 是 將 基 金 資 產(chǎn) 委 托給 受 托 人 即 信 托 機(jī) 構(gòu) 運(yùn) 營(yíng) 管 理 ，而 不 是 將 基 金 存 儲(chǔ) 或 借貸 給 信 托 機(jī) 構(gòu) ；② 信 托 賬 戶(hù) 獨(dú) 立 ，以 及 與 保 管 賬 戶(hù) 分 離的原則。信托機(jī)構(gòu)對(duì)受托管理的基金資 產(chǎn) 建 立 信 托 賬戶(hù) ，該 賬 戶(hù) 與 信 托 機(jī) 構(gòu) 其 他 賬 戶(hù) 完 全 分 離 。同 時(shí) ，基 金的 實(shí) 際 資 產(chǎn) 必 須 置 于 特 定 的 保 管 賬 戶(hù) 。信 托 機(jī) 構(gòu) 經(jīng) 營(yíng) 該基金的收益只能是收取的管理費(fèi)（或者加上業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi) ）， 而 不 能 是 該 基 金 的 投 資 收 益 ； ③ 定 期 評(píng) 估 監(jiān) 督 原則。委托機(jī)構(gòu)必須定期評(píng)估檢查基金投資運(yùn)作業(yè)績(jī)表現(xiàn)，按照信托契約實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)督。 建 立 和 發(fā) 展 企 業(yè) 補(bǔ) 充 養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 是 深 化 和 完 善 養(yǎng) 老保 險(xiǎn) 制 度 的 重 要 內(nèi) 容 。在 建 立 制 度 的 過(guò) 程 中 ，除 了 對(duì) 積累 模 式 、 范 圍 、 繳 費(fèi) 比 例 和 支 付 方 式 進(jìn) 行 具 體 規(guī) 定 外 ，還 必 須 通 過(guò) 行 政 規(guī) 章 或 法 律 條 例 規(guī) 定 ，補(bǔ) 充 養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 積累基金必 須由企業(yè)經(jīng)辦部門(mén)代表雇員委托信托機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng) 管 理 。具 體 做 法 是 ：由 信 托 投 資 公 司 或 基 金 管 理 公 司為 特 定 的 企 業(yè) 或 單 位 單 獨(dú) 設(shè) 計(jì) 補(bǔ) 充 養(yǎng) 老 計(jì) 劃 ，并 且 當(dāng) 事人 各 方 簽 訂 信 托 契 約 ，按 照 基 金 管 理 模 式 ，由 受 托 人（ 信托 投 資 公 司 或 基 金 管 理 公 司 ）管 理 和 運(yùn) 營(yíng) 該 項(xiàng) 基 金 ，按照 國(guó) 家 規(guī) 定 的 基 金 投 資 范 圍 進(jìn) 行 投 資 ，以 保 證 基 金 的 保值 安 全 和 增 值 有 效 。所 遵 循 的 三 個(gè) 原 則 如 上 所 述 。補(bǔ) 充養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 運(yùn) 營(yíng) 所 得 收 益 ，扣 除 風(fēng) 險(xiǎn) 儲(chǔ) 備 基 金 和 管 理 費(fèi) 支出 后 全 部 計(jì) 入 成 員 的 個(gè) 人 賬 戶(hù) 。個(gè) 人 賬 戶(hù) 長(zhǎng) 期 積 累 的 基金（包括繳費(fèi)本金和收益）全部歸個(gè)人所有。 退 休 賬 戶(hù) 計(jì) 劃 美 國(guó) 稅 收 法 規(guī) 定 ，個(gè) 人 每 年 可 以 向 個(gè) 人 賬戶(hù)供款最多 2020 美 元 ， 這 筆 款 項(xiàng) 的 稅 賦 可 以 延 遲 到 取出 時(shí) 再 繳 。根 據(jù) 個(gè) 人 的 稅 收 情 況 ，這 筆 款 項(xiàng) 的 稅 賦 在 個(gè)人 達(dá) 到 法 定 退 休 年 齡 時(shí) 可 全 免 或 部 分 減 免 。此 外 ，個(gè) 人退 休 賬 戶(hù) 資 金 的 投 資 決 策 由 個(gè) 人 決 定 ，而 共 同 基 金 特 別適 合 個(gè) 人 賬 戶(hù) 儲(chǔ) 蓄 計(jì) 劃 ，個(gè) 人 賬 戶(hù) 儲(chǔ) 蓄 計(jì) 劃 和 共 同 基 金的 結(jié) 合 是 一 種 完 善 的 結(jié) 合 。為 了 推 進(jìn) 個(gè) 人 儲(chǔ) 蓄 性 養(yǎng) 老 保險(xiǎn) ，政 府 有 兩 點(diǎn) 是 必 須 做 到 的 ：① 采 取 類(lèi) 似 美 國(guó) 的 做 法 ，對(duì) 于 一 定 的 個(gè) 人 儲(chǔ) 蓄 賬 戶(hù) 供 款 額 提 供 免 稅 優(yōu) 惠 ；② 推 動(dòng)組 建 由 信 托 公 司 管 理 的 共 同 基 金 ，供 個(gè) 人 購(gòu) 買(mǎi) 共 同 基 金股 份 參 與 投 資 。共 同 基 金 的 投 資 范 圍 與 目 前 現(xiàn) 有 的 證 券投資基金相同。 關(guān) 于 養(yǎng) 老 基 金 投 資 范 圍 的 問(wèn) 題 ，我 們 應(yīng) 該 有 這 樣 一個(gè) 認(rèn) 識(shí) 。在 目 前 我 國(guó) 資 本 市 場(chǎng) 機(jī) 制 尚 不 健 全 的 時(shí) 期 ，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余全部投資于國(guó)債的政策限定還是合理的 ； 但 是 ， 根 據(jù) 發(fā) 達(dá) 國(guó) 家 和 許 多 新 興 市 場(chǎng) 國(guó) 家 的 經(jīng) 驗(yàn) ，隨 著 我 國(guó) 證 券 市 場(chǎng) 機(jī) 制 的 健 全 和 管 理 制 度 的 完 善 ，允 許養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 基 金 ，特 別 是 積 累 式 養(yǎng) 老 金 進(jìn) 入 包 括 股 票 、公司 債 券 和 國(guó) 債 在 內(nèi) 的 整 個(gè) 證 券 市 場(chǎng) 組 合 投 資 ，將 不 再 是遙 遠(yuǎn) 的 。前 述 由 信 托 機(jī) 構(gòu) 運(yùn) 營(yíng) 管 理 的 員 工 基 本 養(yǎng) 老 保 險(xiǎn)基 金 和 企 業(yè) 補(bǔ) 充 養(yǎng) 老 保 險(xiǎn) 基 金 的 投 資 范 圍 ，將 隨 著 政 策的變化而進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。 （四）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基 金 投 資 基 金 是 一 個(gè) 龐 大 家 族 體 系 ，除 了 證 券 投 資 基 金外 ，還 有 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 、產(chǎn) 業(yè) 投 資 基 金 。在 我 國(guó) 目 前 條件 下 ，大 力 發(fā) 展 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 比 發(fā) 展 證 券 投 資 基 金 更 具現(xiàn)實(shí)意義和戰(zhàn)略意義。 在 我 國(guó) 現(xiàn) 階 段 ，風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 是 一 項(xiàng) 新 事 物 ，沒(méi) 有 現(xiàn) 成的 模 式 可 供 借 鑒 ，人 們 對(duì) 其 認(rèn) 識(shí) 還 不 全 面 完 整 ，而 且 其市 場(chǎng) 利 益 機(jī) 制 尚 不 能 發(fā) 生 客 觀 的 驅(qū) 動(dòng) 作 用 ，同 時(shí) 由 于 其投資活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)性使得某些投資主體缺乏相應(yīng)的承受 能 力 。因 此 在 發(fā) 展 我 國(guó) 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 業(yè) 的 初 始 階 段 ，政 府對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資應(yīng)該占基金的較大份額或比例 比 較 適 宜 。一 方 面 有 利 于 政 府 發(fā) 揮 其 對(duì) 社 會(huì) 資 本 的 導(dǎo)向 作 用 和 控 制 作 用 ，另 一 方 面 可 使 政 府 資 本 在 主 動(dòng) 推 動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到一般社會(huì)資本所不能起到的作用。 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 相 對(duì) 成 熟 期 ，隨 著 大 眾 投 資 者 投 資 意識(shí) 和 投 資 觀 念 的 進(jìn) 步 和 金 融 結(jié) 構(gòu) 的 變 化 與 創(chuàng) 新 ，適 應(yīng) 于大 眾 化 投 資 的 創(chuàng) 業(yè) 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 機(jī) 構(gòu) 將 應(yīng) 運(yùn) 而 生 。這 時(shí) ，機(jī)構(gòu) 投 資 者 和 個(gè) 人 投 資 者 將 成 為 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 主 體 。信 托 投資 公 司 、保 險(xiǎn) 公 司 和 有 實(shí) 力 的 企 業(yè) 是 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 的 主要 投 資 者 。這 些 機(jī) 構(gòu) 投 資 者 一 般 實(shí) 力 雄 厚 ，資 金 來(lái) 源 充裕，具有一定投資經(jīng)驗(yàn)，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。 風(fēng) 險(xiǎn) 資 本 也 是 以 追 求 利 潤(rùn) 為 核 心 目 標(biāo) 的 ， 這 一 本 質(zhì)決 定 了 它 要 求 有 一 定 的 流 動(dòng) 性 。國(guó) 外 的 實(shí) 踐 表 明 ，風(fēng) 險(xiǎn)投 資 基 金 投 資 成 功 的 項(xiàng) 目 只 占 50%，而 且 其 中 有 高 收 益的項(xiàng)目只有 30%，另外 50%的 項(xiàng) 目 有 可 能 是 失 敗 的 ， 風(fēng)險(xiǎn) 投 資 基 金 要 蝕 去 投 資 資 本 。當(dāng) 成 功 的 企 業(yè) 快 速 成 長(zhǎng) 到高 峰 期 后 ，企 業(yè) 收 益 趨 于 穩(wěn) 定 ，投 資 獲 利 邊 際 效 用 減 少 ，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資就尋機(jī)撤出，以尋找新的投資機(jī)會(huì)和項(xiàng)目 。風(fēng) 險(xiǎn) 資 本 撤 出 在 發(fā) 達(dá) 國(guó) 家 已 經(jīng) 不 是 問(wèn) 題 ，并 沒(méi) 有 障礙 ，它 們 只 是 尋 找 最 佳 撤 出 時(shí) 機(jī) 和 方 式 。在 我 國(guó) ，如 何設(shè)計(jì)和完善風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。 國(guó) 際 上 現(xiàn) 有 通 行 的 撤 出 方 式 主 要 有 股 權(quán) 轉(zhuǎn) 讓 給 后來(lái) 投 資 者 ，在 主 板 市 場(chǎng) 上 市 后 轉(zhuǎn) 給 公 眾 投 資 者 和 在 二 板市 場(chǎng) 上 市 后 轉(zhuǎn) 給 公 眾 投 資 者 等 幾 種 。這 些 方 式 的 基 本 前提是風(fēng)險(xiǎn)投資所形成的股份可以自由轉(zhuǎn)讓。相比較而言 ，我 國(guó) 上 市 公 司 股 權(quán) 結(jié) 構(gòu) 中 仍 存 在 國(guó) 有 股 、法 人 股 和流 通 股 之 分 ，而 風(fēng) 險(xiǎn) 資 本 投 資 所 形 成 的 股 權(quán) 屬 于 法 人 股性 質(zhì) ，因 而 其 流 動(dòng) 性 問(wèn) 題 是 必 須 解 決 的 一 大 難 題 。解 決這 一 問(wèn) 題 的 途 徑 有 ： ① 建 立 境 外 配 套 的 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 ，該 基 金 將 所 投 資 的 公 司 介 紹 推 薦 籌 劃 到 境 外 交 易 所（ 主板 市 場(chǎng) 或 第 二 板 市 場(chǎng) ）上 市 ，然 后 適 時(shí) 撤 出 ；② 國(guó) 家 在政 策 上 給 予 優(yōu) 惠 或 者 通 過(guò) 法 規(guī) 規(guī) 定 ，取 消 高 科 技 企 業(yè) 上市 的 指 標(biāo) 和 額 度 限 制 ，并 且 在 企 業(yè) 上 市 后 允 許 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資基 金 投 資 所 形 成 的 股 份 上 市 ，將 其 視 同 流 通 股 ；③ 建 立中國(guó)的第二板市場(chǎng)，完善風(fēng)險(xiǎn)資本撤出機(jī)制。 在 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 條 件 下 ，風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 行 業(yè) 社 會(huì) 化 是 大 勢(shì) 所趨。然而政府在推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中大有可為。 營(yíng) 造 一 個(gè) 適 宜 社 會(huì) 化 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 發(fā) 育 和 解 決 資 本 撤出方式的政策法律環(huán)境是政府推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的當(dāng) 務(wù) 之 急 。如 前 所 述 ，建 立 第 二 板 市 場(chǎng) 和 允 許 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資形成的股份上市流通等非政府所不能。政府應(yīng)根據(jù)深圳 、上 海 、北 京 等 地 進(jìn) 行 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 試 點(diǎn) 的 情 況 進(jìn) 行 總 結(jié) ，借 鑒 國(guó) 外 發(fā) 展 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 做 法 ，為 高 科 技 創(chuàng) 業(yè) 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資制 定 統(tǒng) 一 權(quán) 威 法 規(guī) ，抓 緊 制 定《 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 管 理 暫 行辦 法 》， 明 確 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 的 運(yùn) 作 方 式 及 其 管 理 的 有 關(guān)規(guī)定和辦法，使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)能夠健康穩(wěn)步發(fā)展。