【正文】 (B)元。 資“初始現(xiàn)金流量”概念的是 (D)。 的職工培訓費 20210元，年付現(xiàn)成本為 12021 元，年折舊額為 3000 元，所得稅率為 25%，該方案的每年 營業(yè)現(xiàn)金流量為 (C)元。 ，普通股和優(yōu)先股融資方式共有的缺點包括 (B)。 6.某投資方案，當貼現(xiàn)率為 16%時，其凈現(xiàn)值為 38 萬元，當貼現(xiàn)率為 18%時，其凈現(xiàn)值率為－ 22 萬元、該方案的內(nèi)部收益率 (C)。 18% 16% 16%與 18%之間 利政策的“定額”是指 (B)。 股利額固定 的描述中，正確的是 (A)。 B.持有足夠的現(xiàn)金可以降低或避免財務風險和經(jīng)營風險，因此現(xiàn)金越多越好 ，因此不該持有現(xiàn)金 強，因此不必要保持太多的現(xiàn)金 (A)。 2021年的財務資料顯示， 營業(yè)收入為 398 萬元，應收賬款期初余額為 萬元，期末余額為 萬元，該公司 2021 年的應收賬款周轉(zhuǎn)率為 (C)次。 二、多項選擇 略與業(yè)務運營展開的，具體包括 (ABCD)幾個方面。 的融資種類有 (ABCD)。 13.利潤分配的原則包括 (ABCD)。 D.可持續(xù)發(fā)展原則 (ABD)。 壞賬費用 、短期資金來源的配合關系，依其風險和收益的不同，主要的融資政策有 (ABC)。 型融資政策三、判斷題 、融資管理、營運資金管理以及收人與分配管理四部分內(nèi)容。 [答案 ]錯 ，單價和單位變動成本 等量增加會導致保本銷售量下降。 [答案 ]錯 。 [答案 ]對 ，對投資者有利。 [答案 ]錯 個過程的全部時間。 [答案 ]對 ，所以，如果項目的資金包括借款，則計算項目的現(xiàn)金流量時，應該扣除還本付息支出。 [答案 ]錯 。 [答案 ]錯 ，則權益乘數(shù)越低，財務風險越大 。 [答案 ]錯 ，單項資產(chǎn)β系數(shù)不盡相同，通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變資產(chǎn)組合中不同資產(chǎn)的價值比例，可能改變該組合的風險大小。 [答案 ]對 。 [答案 ]錯四、計算題 企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有甲公司股票和乙公司股票可供選擇，已知甲公司股票現(xiàn)行市價每股 10 元，上年每股股利為 元，預計以后每年以 3%的增長率增長。乙公司股票現(xiàn)行市價為每股 5 元，上年每股般利 元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策， ABC 企業(yè) 所要求的投資必要報酬率為 8%。 要求： (1)利用股票估價模型，分別計算甲、乙公司股票價值； (2)代 ABC 企業(yè)做出股票投資決策。 解： (1)甲公司股票價值評估適用固定增長率股利估值模型 P 甲＝ (1＋ 3%)/(8%－ 3%)＝ 元乙公司股票價值評估適用零增長股利估值模型 P 乙＝ ＝ 元 (2)根據(jù)以上股票價值評估結果，甲公司股票市價 10元高于其內(nèi)在價值 元，所以不值得投資； 乙公司股票內(nèi)在價值為 5 元 ,低于其市價 元，被市場低估，因此值得投資。 6000 萬元，其中，公司債券為 2021萬元 (按面值發(fā)行，票面年利率為 10%，每年年末付息， 3 年后到期 )； 普通股股本為 4000 萬元 (面值 4 元， 1000 萬股 )。現(xiàn)該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集 1000 萬元資金，有以下兩個融資方案可供選擇。 (1)增加發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為 5 元； (2)增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為 12%。 預計 2021年可實現(xiàn)息稅前利潤 1000萬元，適用所得稅稅率為 25%。 要求：測算兩種融資方案的每股利潤無差異點，并據(jù)此進行融資決策。 解： 增發(fā)股票籌資方式： 普通股股份數(shù) C1＝ 1000/5＋ 1000＝ 1200(萬股 )公司債券全年利息I1＝ 2021 10%＝ 200(萬元 )增發(fā)公司債券方式： 普通股股份數(shù) C2＝ 1000(萬股 )增發(fā)公司債券方案下的全年債券利息 I2＝ 200＋ 1000 12%＝ 320(萬元 )因此：每股利潤的無差異點可列式為： (EBIT－ 200) (1－ 25%)/(1000＋ 200)＝ (EBIT－ 320) (1－25%)/1000 從而可得出預期的 EBIT＝ 920(萬元 )由于預期當年的息稅前利潤 (1000 萬元 )大于每股利潤無差異點的息稅前利潤 (920 元 )，因此在財務上可考慮增發(fā)債券方式來融資。 五、案例分析題 ，該產(chǎn)品線的壽命期為 5 年，開發(fā)新產(chǎn)品線的成本及預計收入為：初始一次性投資固定資產(chǎn) 120 萬元，且需墊支流動資金 20 萬元，直線法折舊且在項目終了可回收殘值 20 萬元。預計在項目投產(chǎn) 后，每年銷售收入可增加至 100 萬元，且每年需支付直接材料、直接人工等付現(xiàn)成本為 30 萬元； 而隨設備陳舊，該產(chǎn)品線將從第 2 年開始逐年增加 5 萬元的維修支出。如果公司的最低投資回報率為 10%，適用所得稅稅率為 25%。 要求： (1)計算該項目的預期現(xiàn)金流量； (2)計算該項目的凈現(xiàn)值； (3)請問凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是什么？并請從財務的角度分析，是否該開發(fā)該項目。 (4)請分析凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點是什么？解： (1)折舊＝ (120－ 20)247。 5＝ 20(萬元 )該項目營業(yè)現(xiàn)金流量測算表： 計算項目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入100100100100100 付現(xiàn)成本 3035404550 折舊 2020202020 稅前利潤5045403530 所 得 稅 (25%) 稅 后 凈 利 營業(yè)現(xiàn)金流量 則該項目的現(xiàn)金流量計算表為： (單位：萬元 )計算項目 0 年 1 年 2 年 3 年 4 年 5年固定資產(chǎn)投入－ 120 營運資本投入－ 20 營 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量 固定資產(chǎn)殘值回收 20 營運資本回收 20 現(xiàn)金流量合計－ (2)折現(xiàn)率為 10％時，則該項目的凈現(xiàn)值可計算為： NPV＝－ 140＋ ＋ ＋ 50 ＋ ＋ ＝－ 140＋ ＋ ＋ ＋ ＋＝ (萬元 )(3)在用凈現(xiàn)值法進行投資決策時，要注意區(qū)分項目性質(zhì)。①對于獨立項目，如果凈現(xiàn)值大于零，則說明投資收益能夠補償投資成本，則項目可行； 反之，則項目不可行。當凈現(xiàn)值＝ 0 時 ，不改變公司財富，所有沒有必要采納。②互斥項目決策的矛盾主要體現(xiàn)在兩個方面：一個是投資額不同，另一個是項目期不同。如果是項目期相同，而投資額不同的情況，需要利用凈現(xiàn)值法，在決策時選擇凈現(xiàn)值大的項目。該項目的凈現(xiàn)值大于零，從財務上是可行的。 (4)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點。其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：①考慮了貨幣時間價值。②考慮了投資風險的影響，這是因為折現(xiàn)率 (資本成本或必要報酬率 )包括了風險，風險較大的投資項目，其選用的折現(xiàn)率將較高。③反映了為股東創(chuàng)造財富的絕對值，其理論較完整，應用范圍也很廣泛。 凈現(xiàn)值法的缺 點。凈現(xiàn)值法也有一定局限性，主要體現(xiàn)在：凈現(xiàn)值反映的是為股東創(chuàng)造財富的絕對值，在比較投資額不同的項目時存在局限性。