【導(dǎo)讀】根據(jù)工信部統(tǒng)計：截止至2011年12月31日，，%。移動終端游戲是運行于移動終端上的游戲軟件的總稱，目前國內(nèi)的移動終端游戲以手機(jī)游戲為主。近年來手機(jī)游戲市場在全球范圍內(nèi)一直保持穩(wěn)定增長。%，保持了穩(wěn)步上升的態(tài)勢，預(yù)計隨著普及率的不斷上升，。而隨著國內(nèi)網(wǎng)民數(shù)量的穩(wěn)步提升，公司網(wǎng)頁游戲的受眾群體也將不斷增長，從而推動行業(yè)不斷成長。根據(jù)易觀國際的市場研究數(shù)據(jù)，2011億元，至2013億元，%。公司前身北京智通華網(wǎng)科技有限公司于2004年8月2日設(shè)立，2004年10月12日，北京智通華網(wǎng)科技有限公司名稱變更為北京掌趣科技有限公司。2010年10月18日，掌趣有限股東會審議通過，以截至2010年7月31日經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，將掌趣有限整體變更為北京掌趣科技股份有限公司，總股本為117,000,000股，其余凈資產(chǎn)值列入資本公積金。資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表。另外，將資產(chǎn)負(fù)債表分析與。利潤表分析相結(jié)合，可以了解企業(yè)的獲利能力和營運能力。

　　

【正文】 率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均余額固定資產(chǎn)平均余額=（期初固定資產(chǎn)+期末固定資產(chǎn)）/2通常情況下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，投資得當(dāng)，結(jié)構(gòu)合理。（掌趣科技2008年至2012年6月固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢）圖22該圖表明掌趣科技固定資產(chǎn)未得到充分利用，投資還需要改善。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。該比率越高，表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，利用效果好。（掌趣科技2008年至2012年6月總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢圖）圖23該圖表明掌趣科技從2008年到2012年6月以來掌趣科技總資產(chǎn)沒有得到充分合理的利用。 償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。通過對償債能力進(jìn)行分析，可以揭示企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。無論是企業(yè)的經(jīng)營者還是債權(quán)人和投資者都十分重視企業(yè)的償債能力。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。（1）流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債該比率表明企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度，比值愈高，說明短期償債能力越強(qiáng)。但該比率并非愈高愈好，因為該比率過高，可能表明流動資產(chǎn)存量過大，資金利用效率不高；也可能負(fù)債較少，沒有充分發(fā)揮負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)。（掌趣科技2008年至2012年6月流動比率變化趨勢圖）圖24從圖上可以看出掌趣科技從2008年至2012年6月以來流動比率逐年增加，說明掌趣科技的短期償債能力較強(qiáng)。（2）速動比率速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款待攤費用速動比率越高，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。但是速動比率過高，可能降低企業(yè)資金的獲利能力。（掌趣科技2008年至2012年6月速動比率變化趨勢圖）圖25該圖表明掌趣科技未來的償債能力有保證，但應(yīng)平衡企業(yè)獲得資金的能力。（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動負(fù)債現(xiàn)金比率是在速動比率的基礎(chǔ)是進(jìn)一步修正而得，是最保守的短期償債能力指標(biāo)，反映企業(yè)的直接償債能力。一般認(rèn)為該比率在20%左右。（4）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額反映企業(yè)某一會計期間生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，是償還企業(yè)到期債務(wù)的基本資金來源。（掌趣科技每股現(xiàn)金流量與電子信息行業(yè)均值比較）圖26從圖中看出掌趣科技的每股現(xiàn)金含量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)均值水平。在短期來看，每股現(xiàn)金流量比每股盈余更能顯示從事資本性支出及支付股利的能力，由此可以看出掌趣科技從事資本性投資支出和支付給股東股利的能力較強(qiáng)。（掌趣科技償債能力與行業(yè)市場比較）圖27分析結(jié)論：掌趣科技償債能力高于電子信息行業(yè)的均值水平，償債能力較好。 成長能力分析發(fā)展能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)摿?。通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營，不斷擴(kuò)大積累而形成的，主要依托于不斷增長的銷售收入、不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等，一個發(fā)展能力強(qiáng)的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財富，不斷增加企業(yè)價值。（1） 總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=當(dāng)年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額100%在經(jīng)營效益和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變的情況下，一個企業(yè)的新增利潤，主要來源于新增資產(chǎn)，因此，一個企業(yè)的增長能力首先表現(xiàn)在規(guī)模的擴(kuò)張上。總資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，它可以衡量企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，評價企業(yè)經(jīng)營規(guī)模總量上的擴(kuò)張程度。（掌趣科技2008年至2012年6月總資產(chǎn)增長變化趨勢圖）圖28該圖表明掌趣科技近年來規(guī)模擴(kuò)張迅速，總資產(chǎn)增長較快。（2）營業(yè)增長率營業(yè)增長率=本年營業(yè)增長額/上年營業(yè)收入總額100%營業(yè)增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志，它是指企業(yè)本年營業(yè)收入增長額同上年營業(yè)收入總額的比率。營業(yè)增長率表示與上年相比，企業(yè)營業(yè)收入的增減變化情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。（掌趣科技2008年至2012年6月主營業(yè)務(wù)收入增長變化趨勢圖）圖29上圖表明2008年至2012年6月份掌趣科技的主營業(yè)務(wù)增長的速度明顯放緩，企業(yè)需要加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)收入建設(shè)。（2） 凈利潤增長率 　　凈利潤是指利潤總額減所得稅后的余額，是當(dāng)年實現(xiàn)的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱為稅后利潤。它是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的重要指標(biāo)。（掌趣科技2008年至2012年6月凈利潤增長率變化趨勢圖）圖210上圖表明在電子信息行業(yè)整個行業(yè)不景氣的大背景下，掌趣科技凈利潤率也相應(yīng)的減少。四、綜合能力分析財務(wù)分析的最終目的在于全面、準(zhǔn)確、客觀地揭示企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，并借以對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣作出合理的評價。顯然，要達(dá)到這一目的，僅依靠單純的會計報表分析和財務(wù)比率分析，是很難得出正確結(jié)論的。只有將各項財務(wù)指標(biāo)作為一個整體，對其進(jìn)行系統(tǒng)、全面、綜合地剖析，才能全面評價企業(yè)的財務(wù)狀況。杜邦分析法正是這樣一種有效的分析方法。杜邦分析法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解直至財務(wù)報表項目，不僅可以了解企業(yè)財務(wù)狀況的全貌以及各財務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，而且可以較好地揭示指標(biāo)變動的原因和趨勢，為進(jìn)一步采取改進(jìn)措施指明方向。杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)中幾種主要的財務(wù)比率關(guān)系如下：（1）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)（2）資產(chǎn)報酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）銷售凈利率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額。（5）權(quán)益乘數(shù)=1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）（6）資產(chǎn)負(fù)債率=平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額 杜邦分析排名代碼簡稱ROE(%)凈利率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)權(quán)益乘數(shù)3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A12300315掌趣科技行業(yè)平均行業(yè)中值1002577雷柏科技2300183東軟載波3300288朗瑪信息4300290榮科科技5300295三六五網(wǎng)排名代碼簡稱ROE(%)凈利率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)權(quán)益乘數(shù)3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A12300315掌趣科技行業(yè)平均行業(yè)中值1002577雷柏科技2300183東軟載波3300288朗瑪信息4300290榮科科技5300295三六五網(wǎng)%%，是由于三方面的原因綜合作用的結(jié)果，一是銷售凈利率的上升，二是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低，三是權(quán)益乘數(shù)的下降。從盈利能力上分析，2012半年期財報中，％, 主要原因是：(1)移動終端單機(jī)游戲由于公司加強(qiáng)市場推廣成本的控制，在保持收入穩(wěn)定增長的情況下，減少了推廣成本高的渠道推廣，%。(2)移動終端聯(lián)網(wǎng)游戲由于增加了渠道合作，渠道推廣成本增加，%。(3)互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲由于聯(lián)運產(chǎn)品增加帶來產(chǎn)品分成成本的增加，以及為了下半年新產(chǎn)品上線獲得更好效果，增加了廣告投放成本，%。公司新增近百家渠道推廣合作伙伴，其中包括91手機(jī)助手、應(yīng)用匯、4399游戲中心、木瓜移動、PPTV、豌豆莢、同步推、PP助手、。從營運能力上分析，說明掌趣科技銷售能力減弱，減弱的原因，主要是受整個電子信息行業(yè)不景氣的原因?qū)е?，市場需求減少，可以采用薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。 從償債能力上分析，權(quán)益乘數(shù)沒有發(fā)生變化，說明掌趣科技現(xiàn)金持有率較高，有足夠的償還債務(wù)的能力總結(jié)盈利預(yù)測及估值：首先經(jīng)過對掌趣科技的行業(yè)分析可以看出隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速普和智能手機(jī)的快速發(fā)展，通訊服務(wù)業(yè)發(fā)展前景良好，有諸多優(yōu)惠條件和發(fā)展機(jī)遇，從財務(wù)報表分析可以看出掌趣科技資金增長加快，現(xiàn)金流量比率高于行業(yè)平均水平，償債能力較強(qiáng)，財務(wù)結(jié)構(gòu)較合理，但是成本控制方面存在問題，生產(chǎn)成本和運營費用沒能較好的解決，經(jīng)過財務(wù)比率分析可以看出掌趣科技盈利能力很強(qiáng)高于同業(yè)水平，市盈率、和每股收益保持在較高的水平，從綜合分析可以看出掌趣科技近年來公司的毛利潤同期增長較快，但是其中主營業(yè)務(wù)利潤率同期相比從35%下降到30%，成本控制、業(yè)務(wù)和多元化推進(jìn)沒做到位是重要原因其次?？紤]掌趣科技內(nèi)生增長受益移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)增長，同時作為行業(yè)首家上市公司后，有望借力資本市場加速外延發(fā)展，預(yù)計2012～（），未來3年業(yè)績復(fù)合增速近60%。考慮傳媒文化行業(yè)可比公司估值，未來6個月目標(biāo)價給予2013年35倍市盈率，目標(biāo)價32元，首次給予“買入”評級。參考文獻(xiàn)【1】東方財富網(wǎng)【2】新浪財經(jīng)頻道【3】巨潮資訊網(wǎng)【4】經(jīng)時報【5】和訊網(wǎng)32