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【正文】 （ 3）粗銀 粗銀主要指銀含量為 30%～ %的礦銀、冶煉初級(jí)銀產(chǎn)品以及回收銀。 （ 4）純銀 純銀是指由各種含銀原料生產(chǎn)的、銀含量在 %～ %的銀。純銀主要應(yīng)用在照相、化學(xué)試劑、化工材料、醫(yī)藥、電子工業(yè)、裝飾、珠寶和銀制品等各行業(yè)，在貨幣制造和紀(jì)念品制作業(yè)中也占不小的份額。 6 二．白銀的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)狀況 1. 世界白銀生產(chǎn) 世界白銀生產(chǎn)主要分為礦產(chǎn)銀和再生銀兩種；基于白銀礦產(chǎn)資源多數(shù)是伴生，因此礦產(chǎn)銀分為獨(dú)立銀礦原生礦產(chǎn)銀和鉛銅鋅等基本金屬伴生副產(chǎn)礦產(chǎn)銀；而再生銀原料來(lái)源比較復(fù)雜，主要從含銀固體廢棄物（如有價(jià)廢渣、廢件等）和貴金屬表面處理的鍍液、照相行業(yè)定影廢液顯影等廢液等中回收。 世界礦產(chǎn)白銀生產(chǎn)主要集中在白銀資源相對(duì)豐富的 國(guó)家和地區(qū)，而再生銀生產(chǎn)主要集中在一些白銀 消費(fèi) 大國(guó)如美國(guó)等國(guó)家。目前中國(guó)、秘魯、墨西哥、澳大利亞、玻利維亞、俄羅斯、智利、美國(guó)、波蘭、哈薩克斯坦是世界最大的 10 個(gè)白銀生產(chǎn)國(guó)。根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)和中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)金銀分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 2021 年這 10 個(gè)國(guó)家礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量為 25275 噸，占全球礦產(chǎn)白銀總產(chǎn)量的 80%以上。中國(guó)白銀產(chǎn)量以鉛鋅銅副產(chǎn)礦產(chǎn)白銀為主，而海外主要產(chǎn)銀國(guó)家礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量則呈現(xiàn)獨(dú)立銀礦、鉛鋅副產(chǎn)、 黃金 銅副產(chǎn)三足鼎立的局面。 7 世界 白銀 實(shí)物消費(fèi)主要 有 工業(yè)制造領(lǐng)域、攝影業(yè)、珠寶首飾、銀器 等 。工業(yè)領(lǐng)域和珠寶首飾業(yè)對(duì)白銀的消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)下總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，工業(yè)需求受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期影響較大 ； 而新興經(jīng)濟(jì)體中如中國(guó)、印度等國(guó)家白銀需求 持續(xù) 增長(zhǎng)。 全球 白銀 貿(mào)易主要 發(fā)生在美國(guó)、英國(guó)、日本、印度、意大利、中國(guó) 香港和中國(guó)大陸等國(guó)家和地區(qū) 。 目前全球白銀的貿(mào)易與交易兩大中心是英國(guó)倫敦和美國(guó)紐約， 倫敦金 銀協(xié)會(huì) (LBMA)是全球最大的白銀現(xiàn)貨交易市場(chǎng)；芝加哥交易所集團(tuán) (CME GROUP)的 Comex 分部則是全球最有影響力的交易白銀的期貨交易所。 由于 歐洲國(guó)家礦產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量較小 ， 歐洲國(guó)家如意大利等白銀珠寶首飾業(yè)發(fā)達(dá) ， 每年消費(fèi)大量白銀，因此歐洲成為世界最主要的白銀進(jìn)口地區(qū)之一。目前中國(guó)是全球最大的白銀生產(chǎn)國(guó)，多年來(lái)中國(guó) 8 是世界最主要的白銀出口國(guó)之一。 （ 1） 國(guó)內(nèi)白銀生產(chǎn) 我國(guó)白銀產(chǎn)量主要來(lái)自銅鉛鋅金屬副產(chǎn)，其余來(lái)自再生和獨(dú)立銀礦。由于國(guó)內(nèi)銅鉛鋅等產(chǎn)量大幅增加，國(guó)內(nèi)白銀產(chǎn)量也隨之增加。我國(guó) 白銀產(chǎn)量：（單位：噸） 近幾年我國(guó)白銀產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，20212021年我國(guó)白銀產(chǎn)量年均遞增 %， 2021年我國(guó)白銀總產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到 11617噸。按照白銀總產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)（非海外機(jī)構(gòu)之原生礦產(chǎn)銀產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)口徑）， 2021年起我國(guó)白銀總產(chǎn)量實(shí)際已經(jīng)位居世界第一位。相對(duì)于 黃金 ，白銀的工業(yè)供需一直比較穩(wěn)定， 50%的白銀需求來(lái)源于工業(yè)用途，這一比重遠(yuǎn)高于黃金 11%的占比。 但白銀作為一般等價(jià)物的作用相對(duì)較弱，因此必須 要正視白銀的金屬屬性。白銀具有國(guó)際公認(rèn)、交易靈活、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移便利、方便抵押等特點(diǎn)，因此白銀的投資需求也尤為關(guān)鍵，特別是隨著 etf 等投資渠道的出現(xiàn)， 白銀投資 需求得以充分展現(xiàn)。 （ 2）國(guó)內(nèi)白銀消費(fèi) 白銀的傳統(tǒng)用途是作為貨幣及制作工藝品和首飾。隨著現(xiàn)代工業(yè) 9 的興起，白銀的應(yīng)用領(lǐng)域從首飾、器皿、制幣業(yè)向照相、電子，乃至國(guó)防、航天 、醫(yī)藥等行業(yè)擴(kuò)展，成為工業(yè)金屬家族中的一個(gè)重要成員，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。 近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)促進(jìn)白銀需求持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)成為世界白銀需求潛力最大的國(guó)家之一。 1985年我國(guó)白銀消費(fèi)量?jī)H為 900噸左右， 2021年全國(guó)白銀消費(fèi)總量約 5700噸， 20212021年國(guó)內(nèi)白銀消費(fèi)年均增幅超過(guò) 10%。 近年來(lái)，隨著電子工業(yè)的不斷發(fā)展，白銀深加工行業(yè)發(fā)展迅速。目前我國(guó) 白銀消費(fèi)結(jié)構(gòu)大致為：電子電氣 37%、銀基合金及釬焊料23%、銀質(zhì)工藝品、首飾銀幣 31%，感光材料 4%、抗菌等其他領(lǐng)域 5%。 價(jià)格的主要因素 （ 1） 供求關(guān)系 供求關(guān)系是影響 白銀價(jià)格的根本因素 。通常 供大于求，價(jià)格下跌 ；供不應(yīng)求，價(jià)格上升。價(jià)格波動(dòng)反過(guò) 來(lái)又會(huì)影響供求，即當(dāng) 價(jià)格上漲時(shí)，供應(yīng)將增加而需求減少；反之則需求上升供給減少。新礦藏的發(fā)現(xiàn)與開(kāi)采、新技術(shù)的應(yīng)用、生產(chǎn)企業(yè) 檢修及罷工、進(jìn)出口政策等將影響產(chǎn)量及供應(yīng)；白銀應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)、白銀投資偏好變化等則將影響白銀的需求。 (2) 進(jìn)出口政策 進(jìn)出口政策是影響供求關(guān)系的重要方面。如我國(guó)于 2021年 7月 1日起將白銀及其相 關(guān)制品出口退稅率從 13%下調(diào)至 5%，及 2021年 8月 1 10 日起進(jìn)一步取消 5%的白銀出口退稅等，直接影響了白銀的出口量，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的供應(yīng)及價(jià)格產(chǎn)生影響。 (3) 國(guó)際國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 白銀是重要的工業(yè)原材料，又可作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治局勢(shì)密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí) ,白銀需求增長(zhǎng)從而帶動(dòng)銀價(jià)上漲；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，白銀需求萎縮從而促使銀價(jià)下跌。近年來(lái) ,各國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)紛紛出臺(tái)了寬松的貨幣政 策和積極的財(cái)政政策， 向市場(chǎng)注入巨大的流動(dòng)性，白銀作為抵御通 脹的資產(chǎn)之一，在投資需求的推動(dòng)下價(jià)格持續(xù)上漲。 (3)主要貨幣匯率及 黃金 價(jià)格走勢(shì) 國(guó)際上白銀交易 一般都以美元計(jì)價(jià)， 而目前幾種主要貨幣均實(shí)行浮動(dòng)匯率制。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，美元對(duì)主要貨幣匯率的變化將導(dǎo)致白 銀價(jià)格短期內(nèi)的一些波動(dòng)，但不會(huì)改變白銀市場(chǎng)的大趨勢(shì)。 白銀和黃金在歷史上都曾作為貨幣使用，二者有著相似的金融屬性 ，因此白銀價(jià)格與黃金價(jià)格在一定程度 上具有正相關(guān)性，但這 只是長(zhǎng)期趨勢(shì)上的一 致。短期看，白銀價(jià)格與黃金價(jià)格的正相關(guān)性并不十分突出，通常白銀價(jià)格波動(dòng)較 黃金價(jià)格波動(dòng)劇烈。 (4) 基金投資方向 隨著基金參與商品期貨交易程度的大幅提高，基金在白銀價(jià)格波動(dòng) 中起到了推波助瀾的作用?；鹁哂行畔⒁约凹夹g(shù)上的優(yōu)勢(shì)， 因此他們?cè)谝欢ǔ潭壬暇哂邢戎扔X(jué)性與前瞻性。白銀 ETF 基 金 11 (Exchange Traded Fund)近幾年規(guī)模迅速擴(kuò)大 ,持倉(cāng)量較高，該基金 與其他基金的交易方向成為影響白銀價(jià)格波動(dòng)因素之一。 中國(guó)貴金屬市場(chǎng)主要有以下幾種：上海黃金交易所、上海期貨交易所、銀行紙黃金、金商投資性金條、各種紀(jì)念性金條、金銀幣；不成型的 國(guó)內(nèi)做市商、海外黃金市場(chǎng)在中國(guó)的場(chǎng)外延伸。其中不成型的國(guó)內(nèi)做市商與海外黃金市場(chǎng)在中國(guó)的場(chǎng)外延伸目前基本被定義為不受法律監(jiān)管與保護(hù)的灰色市場(chǎng)，投資者的權(quán)益很難以得到保障，雖然我國(guó)貴金屬市場(chǎng)交易類型基本上還算全面，但各大市場(chǎng)卻仍然存在一些不太完善的地方，與國(guó)外的貴金屬交易機(jī)制還有比較大的差距，而貴金屬交易的灰色領(lǐng)域還有待于規(guī)范和發(fā)展新的市場(chǎng)予以補(bǔ)充。 （ 1） 上海黃金交易所 上海黃金交易所文中簡(jiǎn)稱上海金交所，目前上海黃金交易所推出的品種已比較齊全，從事黃金、白銀、鉑等貴金屬交易，且交易時(shí)段也涵蓋了歐美主要交易時(shí) 段，可以在一定程度上讓投資人控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這也是金交所交易品種的亮點(diǎn)之一。但目前上海黃金交易所客戶資金管理模式似乎更適合以會(huì)員單位為主的機(jī)構(gòu)投資者參與。雖然上海黃金交易所的交易品種也對(duì)個(gè)人投資者實(shí)行了有條件開(kāi)放，但尚未充分促進(jìn)個(gè)人投資者的參與。 優(yōu)點(diǎn)：有一定知名度；缺點(diǎn)：交易時(shí)間不連貫，手續(xù)費(fèi)用高。 （ 2）上海期貨交易所期貨 上海期貨交易所，簡(jiǎn)稱上海期交所，目前上市交易的有黃金、白 12 銀等貴金屬期貨合約。 2021 年 1 月 9 月日均成交 噸，與上海金交所平分秋色。 從美國(guó) COMEX 市場(chǎng) 2021 年 1 月～ 8 月的期 金成交量來(lái)看，日均成交約 萬(wàn)手，約合 噸，進(jìn)入 9 月消費(fèi)旺季后的成交量增加更為明顯。目前上海期交所期金與上海金交所現(xiàn)貨金交易日均總量也僅僅只相當(dāng)于 COMEX 期金市場(chǎng)的十分之一份額，故兩市都存在容量成倍放大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Α? 優(yōu)點(diǎn)：資金安全；缺點(diǎn)：交易時(shí)間不連貫，價(jià)格跟隨外盤。 （ 3）銀行紙黃金和紙白銀 目前各大商業(yè)銀行基本上都推出了各自的紙黃金和 紙白銀 業(yè)務(wù)，并且不少銀行實(shí)行 24 小時(shí)不間斷交易。目前銀行的紙黃金和 紙白銀交易也是一種做市商交易，銀行充當(dāng)所有買家的賣家，充當(dāng)所有賣家的買家。 如 紙黃金是以國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)為參照，不涉及保證金交易，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。比較適合投資人進(jìn)行波段或中長(zhǎng)線操作，也可作為投資人檢驗(yàn)自己是否適合黃金衍生品交易的試驗(yàn)場(chǎng)所。 優(yōu)點(diǎn)：資金安全；缺點(diǎn)：?jiǎn)蜗虿僮鳌? （ 4）投資性金條和銀條 伴隨黃金和白銀等投資在中國(guó)的逐漸發(fā)展，各種投資性金條和銀條也越來(lái)越多，主要有銀行投資性金條和銀條，金商投資性金條和銀條等，但這個(gè)市場(chǎng)的銷售渠道、交易模式、定價(jià)機(jī)制千差萬(wàn)別。有的投資性金銀條在銀行銷售，有的在商場(chǎng)與金商鋪面銷售，有的提供回 13 購(gòu)渠道，有的銷售之后不再進(jìn)行回購(gòu)。 優(yōu)點(diǎn)：升值保值；缺點(diǎn)：占用 資金量比較大。 （ 5）紀(jì)念性金銀條及幣等 目前投資人很難從紀(jì)念性金銀條中獲得具備收藏價(jià)值的投資溢價(jià)，此外，紀(jì)念性金銀條的民間市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，紀(jì)念性金銀條的流動(dòng)往往只在銷售商與投資人之間，難以見(jiàn)到在投資人與投資人之間流動(dòng)。銷售商對(duì)紀(jì)念性金條的回購(gòu)也僅當(dāng)作原材料回購(gòu)，根本無(wú)從體現(xiàn)紀(jì)念性金條的收藏概念溢價(jià)，或者說(shuō)銷售商也不認(rèn)可其存在的收藏溢價(jià)。紀(jì)念性金條應(yīng)該由國(guó)家法定造幣單位或國(guó)家針對(duì)某歷史題材指定單位進(jìn)行生產(chǎn)。 優(yōu)點(diǎn)：升值保值；缺點(diǎn)：缺乏流動(dòng)性 （ 6）外盤貴金屬交易 大約從 2021 年開(kāi)始，游走 于監(jiān)管邊緣的地下外盤貴金屬交易和場(chǎng)外交易吸引了大量不知內(nèi)情的投資者。由于“地下炒金”通常采用的杠桿比例很高，有的甚至高達(dá) 1 比 100，加上缺乏有效的資金監(jiān)管，缺乏經(jīng)驗(yàn)的投資者通常會(huì)血本無(wú)歸?！暗叵鲁唇稹惫就ǔ?huì)利用這種形式獲取暴利：客戶虧完了所有的本金后只能自認(rèn)倒霉，實(shí)際上自己做的是“虛盤”，資金早就被公司挪作他用。 優(yōu)點(diǎn)：交易方便快捷；缺點(diǎn)：投資人資金缺乏保證，風(fēng)險(xiǎn)較高。 三．推出白銀現(xiàn)貨遞延交易的意義 14 為了滿足投資市場(chǎng)需求和順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合白銀交易的特點(diǎn)和當(dāng)前市場(chǎng) 狀況，寧波都普特商品電子交易中心在恢復(fù)原有的液體化工產(chǎn)品交易外，特向政府主管部門申請(qǐng)開(kāi)展 白銀現(xiàn)貨遞延交易。 白銀現(xiàn)貨遞延交易： 是指交易商通過(guò)交易所電子交易系統(tǒng)進(jìn)行交易商品的買入或賣出申報(bào)，由電子交易系統(tǒng)配對(duì)成交后自動(dòng)生成電子交易合同，經(jīng)交收申報(bào)配對(duì)，確定交收日期履行合同的交易方式。交易商訂立電子交易合同后，可以選擇交易日當(dāng)天交收申報(bào)，也可以遞延到以后交易日交收申報(bào)。交易所采用遞延交收補(bǔ)償制度來(lái)平衡實(shí)物交收申報(bào)未獲得滿足的交易商的利益。 1. 寧波都普特商品電子交易中心推出商品現(xiàn)貨遞延交易的積極意義： （ 1）有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。推出商品現(xiàn)貨制度，順應(yīng)了實(shí)體企業(yè)的要求?，F(xiàn)貨市場(chǎng)作為提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，理應(yīng)從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，不間斷的交易時(shí)間拓寬服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的深度和廣度。 （ 2）當(dāng)前市場(chǎng)條件較為完備。經(jīng)過(guò)多年探索發(fā)展，當(dāng)前商品現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，法規(guī)體系不斷健全，依法監(jiān)管、合規(guī)運(yùn)行的格局基本形成，為商品現(xiàn)貨機(jī)制的推出奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 （ 3）有利于提升國(guó)內(nèi)價(jià)格的權(quán)威性。推出交易時(shí)間延長(zhǎng)機(jī)制，可以豐富國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的交易模式，通過(guò)上市品種交易時(shí)段的擴(kuò)大，促使國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)更為緊密，有利于提高上市品種價(jià)格的連 續(xù)性。 （ 4）有利于優(yōu)化我國(guó)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)。延長(zhǎng)機(jī)制的實(shí)施可為市場(chǎng)投資者提供更為充裕的交易時(shí)段以對(duì)沖交易風(fēng)險(xiǎn)，可以有效吸 15 引國(guó)內(nèi)的外盤投資者回歸境內(nèi)。 （ 5） 有利于促進(jìn)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮。引入延長(zhǎng)機(jī)制，符合市場(chǎng)加快國(guó)際化進(jìn)程的需要，將更有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，深化改革，擴(kuò)大開(kāi)放，推動(dòng)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)在更高層次服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 （ 6） 市場(chǎng)投資者反映積極。我們?cè)谕瞥錾唐番F(xiàn)貨之前，通過(guò)座談會(huì)和問(wèn)卷調(diào)查的形式，就商品現(xiàn)貨有關(guān)問(wèn)題廣泛征求市場(chǎng)意見(jiàn)和建議。會(huì)員單位和投資者贊同延長(zhǎng)交易時(shí)間，并建議覆蓋國(guó) 際市場(chǎng)的主交易時(shí)段。 (7) 推出白銀現(xiàn)貨交易 還可為寧波地區(qū)增加就業(yè)人數(shù)，為當(dāng)?shù)亟鹑诘陌l(fā)展，培養(yǎng)金融市場(chǎng)投資分析和管理人才；同時(shí)為當(dāng)?shù)卦黾右欢ǖ你y行存款和稅收收入。 2. 寧波都普特商品電子交易中心的基本情況 寧波都普特商品電子交易中心有限公司（以下簡(jiǎn)稱“交易中心”）原名寧波都普特液體化工電子交易中心有限公司，成立于 2021 年，2021 年更改為現(xiàn)公司名稱。現(xiàn)經(jīng)營(yíng)范圍為： “一般經(jīng)營(yíng)范圍：石油化工產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、農(nóng)林產(chǎn)品的現(xiàn)貨即期交易，并為此提供市場(chǎng)管理及中介服務(wù)；黃金白銀貴金屬及其制品的批發(fā)、零售；倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。 （上述經(jīng)營(yíng)范圍不含國(guó)家法律法規(guī)規(guī)定禁止、限制和許可經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目）?！? 交易中心的業(yè)務(wù)模式是主要從事的現(xiàn)貨買賣和現(xiàn)貨遞延交割業(yè)務(wù) ,交易品種包括石油化工產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、農(nóng)林產(chǎn)品的現(xiàn)貨。 交易中心計(jì)劃的全部經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)符合商務(wù)部、中國(guó)人民銀行、證劵監(jiān)督管理委員會(huì)的《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》 2021 16 年第 3 號(hào)文件規(guī)定，同時(shí)交易中心將按照《中華人民共和國(guó)公司法》《中華人民共和國(guó)合同法》《中華人民共和國(guó)電子簽名法》《大宗商品電子交易管理規(guī)范》等法律法規(guī)的規(guī)定，制定完善的市場(chǎng)制度和交易規(guī)則，明確規(guī)定市場(chǎng)參與方及交易 商的責(zé)任和義務(wù)，對(duì)不履行交易制度、規(guī)則的會(huì)員及企業(yè)等進(jìn)行明確的處罰。 交易中心的主要職能： 1. 提供石油化工產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、農(nóng)林產(chǎn)品的現(xiàn)貨產(chǎn)品交易場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)； 2. 制定及實(shí)施交易的業(yè)務(wù)規(guī)則，規(guī)范交易行為； 3. 監(jiān)督買賣流程、結(jié)算及交