【導讀】什么是公司財務?流動負債、應付賬款。集比這些工具自身成本還多的現(xiàn)金。債券的基本特點是借款企業(yè)承諾在未來特。定時點支付一筆固定的金額。股東對企業(yè)價值的求償是支付債權人后所。人的那部分金額,那么股東將一無所有。公司制企業(yè)是解決大量的融資中所遇到問。題的一種標準解決方法。合伙人有一些投票權。有限合伙人，有限責。傳統(tǒng)的觀點認為經(jīng)理要以股東財富極大化。在融資決策時要以股東財富最大化為目標。股東不參與企業(yè)經(jīng)營，由經(jīng)理經(jīng)營。經(jīng)理有著和股東不一樣的偏好。這些問題就是代理問題。公司可以看成是一系列的契約組成的。經(jīng)理通常從股東的利益出發(fā)。訂立契約和監(jiān)督是有成本的。管理者的目標可能與股東的目標相悖。公司增長率和規(guī)模的增加不能等同于股東

　　

【正文】 ebt債 $36 (利息加上到期債券支付， 減去長期債券融資 ) Equity權益 6 (股利加上購買權益支出， 減去新權益融資 ) Total $42 資本支出： 固定資產(chǎn)購置 $198 出售固定值產(chǎn) (25) 資本支出 $173 163 美國聯(lián)合公司的財務現(xiàn)金流量 (in $ millions) 20X2 財務現(xiàn)金流量 美國聯(lián)合公司 Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流 Operating cash flow營運現(xiàn)金流 $238 (EBIT加上折舊，減去稅收） Capital spending資本支出 173 (購買固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售 ) Additions to working capital 凈營運資本 23 Total $42 Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流 Debt債 $36 (利息加上到期債券支付， 減去長期債券融資 ) Equity權益 6 (股利加上購買權益支出， 減去新權益融資 ) Total $42 凈營運資本 (NWC)從20X1年的 $252million 增長到 20X2年的$275million。 增加的 $23million是凈營運資本的增加。 164 美國聯(lián)合公司的財務現(xiàn)金流量 (in $ millions) 20X2 財務現(xiàn)金流量 美國聯(lián)合公司 Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流 Operating cash flow營運現(xiàn)金流 $238 (EBIT加上折舊，減去稅收） Capital spending資本支出 173 (購買固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售 ) Additions to working capital 凈營運資本 23 Total $42 Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流 Debt債 $36 (利息加上到期債券支付， 減去長期債券融資 ) Equity權益 6 (股利加上購買權益支出， 減去新權益融資 ) Total $42 165 美國聯(lián)合公司的財務現(xiàn)金流量 (in $ millions) 20X2 財務現(xiàn)金流量 美國聯(lián)合公司 Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流 Operating cash flow營運現(xiàn)金流 $238 (EBIT加上折舊，減去稅收） Capital spending資本支出 173 (購買固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售 ) Additions to working capital 凈營運資本 23 Total $42 Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流 Debt債 $36 (利息加上到期債券支付， 減去長期債券融資 ) Equity權益 6 (股利加上購買權益支出， 減去新權益融資 ) Total $42 債權者現(xiàn)金流： 利息 $49 到期債權 73 債務清償 122 新債券發(fā)行 (86) 總計 36 166 美國聯(lián)合公司的財務現(xiàn)金流量 (in $ millions) 20X2 財務現(xiàn)金流量 美國聯(lián)合公司 Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流 Operating cash flow營運現(xiàn)金流 $238 (EBIT加上折舊，減去稅收） Capital spending資本支出 173 (購買固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售 ) Additions to working capital 凈營運資本 23 Total $42 Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流 Debt債 $36 (利息加上到期債券支付， 減去長期債券融資 ) Equity權益 6 (股利加上購買權益支出， 減去新權益融資 ) Total $42 股東現(xiàn)金流 股利 $43 股票回購 6 流向股東的現(xiàn)金 49 新股發(fā)行 (43) 總計 $6 167 美國聯(lián)合公司的財務現(xiàn)金流量 (in $ millions) 20X2 財務現(xiàn)金流量 美國聯(lián)合公司 Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流 Operating cash flow營運現(xiàn)金流 $238 (EBIT加上折舊，減去稅收） Capital spending資本支出 173 (購買固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售 ) Additions to working capital 凈營運資本 23 Total $42 Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流 Debt債 $36 (利息加上到期債券支付， 減去長期債券融資 ) Equity權益 6 (股利加上購買權益支出， 減去新權益融資 ) Total $42 )()()(SCFBCFACF??企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)金流必須等于企業(yè)債券人和股東所收到的現(xiàn)金流： 168 現(xiàn)金流 (續(xù) ) ? 經(jīng)營現(xiàn)金流必須把資產(chǎn)收益和銷售，特別事項等排除在外 。 ? 除了凈營運資本之外，營運現(xiàn)金流中的所有非現(xiàn)金項目被列出。 ? 一些企業(yè)投資活動被凈營運資本項目的增加包括 (比如， 存貨 ) ? 數(shù)據(jù)的更細致分析取決于手中的具體問題。 169 附錄 稅收 ? 邊際稅率與平均稅率 ? Tax operating loss carrybacks and carryforwards 170 Appendix 財務報表分析 使用財務比率要考慮的問題 ? 我們要分析公司的那一方面 ? ? 對一個特定的比率他提供了什么信息？這個信息如何與我們所想分析的企業(yè)聯(lián)系起來？ ? 衡量的單位是什么 ? (dollars?days?turns?) ? 基準 : 好的財務比率是什么樣的 ? 壞的呢？ 171 財務比率 財務比率種類 ? 短期償付能力 – 短期支付現(xiàn)金的能力 ? 營運能力 – 企業(yè)運營資產(chǎn)的能力 ? 財務杠桿 – 公司依賴債務的程度 ? 盈利能力 – the bottom line ? 價值