公司理財(cái)凈現(xiàn)值npv-資料下載頁
2025-08-11 21:50本頁面
【導(dǎo)讀】如果你以年利率5%投資$10,000一年，一年之后你。$10,500是本金和利息的總和。以一期的例子為例，終值的公式可。$10,000，且當(dāng)時(shí)的利率為5%。準(zhǔn)備的金額叫做$10,000的當(dāng)前價(jià)值或者現(xiàn)值。一個(gè)投資的凈現(xiàn)值是期望現(xiàn)金流的現(xiàn)。值減去項(xiàng)目投資成本。明天確定的$1比明天不確定的$1更值錢。折現(xiàn)率或者機(jī)會(huì)資本成本。從未來價(jià)值的大小看，毫無疑問，以5%的利率進(jìn)行投資使我們變差。C0是0時(shí)刻的現(xiàn)金流，假設(shè)JayRitter購買Modigliani公司的IPO. 股利發(fā)放將以40%的增長(zhǎng)率持續(xù)5年。注意到按這種方式計(jì)算的股利（$）比。假設(shè)年利率為5%，為了在五年后取得。孩子12年后將上大學(xué)，假設(shè)現(xiàn)在你有$5,000，那么你應(yīng)該投資于一個(gè)多大收益率的項(xiàng)目，使得孩子上學(xué)那年你不用為學(xué)費(fèi)而發(fā)愁？一個(gè)合理的問題是——對(duì)于上面的那個(gè)例子，有效年利率是可以在三年后得到同樣金額，利）投資是等價(jià)的。r是名義年利率，T是投資的期數(shù)。一系列沒有止境的固定的現(xiàn)金流。
【正文】 股 $1。歷史的 ROE是 20%。 答案 下一年的股利總支付是： $1 x 500,000 = $500,000 收入再投資數(shù)量： $1,000,000 $500,000 = $500,000 留存比率是： , 預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率是 (g)： x = r= (D1/P0) + g ? r= (1/20) + = 473 附加注意事項(xiàng) ? 估計(jì)非常得難，但是非常的重要。 ? 估計(jì)單個(gè)證券的 r也是相當(dāng)?shù)碾y。 ? 今天的零股利支付并不意味著未來股利零增長(zhǎng)。但是，第一年的股利支付使得當(dāng)年的增長(zhǎng)率達(dá)到了無窮。 ? 增長(zhǎng)率 g超過 r在短期之內(nèi)是有可能的，但是不會(huì)是永遠(yuǎn)。 (1) 可能意味著價(jià)值無窮大。 (2) 與基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)不一致。 ? 固定增長(zhǎng)率模型有著很強(qiáng)的假定，有時(shí)他們對(duì)現(xiàn)實(shí)是一個(gè)非常好的近似，有時(shí)他們不是。 474 增長(zhǎng)機(jī)會(huì) ? 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是投資于正凈現(xiàn)值項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)。 ? 企業(yè)的價(jià)值可以看成 100%的股利支付加上增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值的總和。 N P V G OrE P SP ??475 例子 假設(shè)企業(yè)股利的折現(xiàn)率是 10%。如果企業(yè)再投資的收益率是 15%，而且下一年的預(yù)期收入將達(dá)到每股$10。 如果公司把所有的收入支付出去，那么公司的股價(jià)是多少？ (., 在沒有增長(zhǎng)策略的情況下 ) 10 1 1000 DPr? ? ?476 例子 (續(xù) ) 如果企業(yè)留存 50%進(jìn)行再投資，那么公司的價(jià)值達(dá)到多少？下一年的股利達(dá)到 $5。 ? 因此當(dāng)留存增加時(shí)，股價(jià)上升。 ? 對(duì)于較低的初始股利支付情況而言，增長(zhǎng)比股利償還好。 重要的關(guān)系 (1) 如果 ROEr, 股利減少會(huì)增加股價(jià)。 (2) 反之亦然。（如果 ROEr） (3) 支付政策不影響股價(jià)，當(dāng) ROE=r 0 1 5 20 0 0 ( 5 x 0 .5 )DPrg? ? ???477 注釋 ?例如，如果留存比例 = , NPVGO是 $100 ?某些股票所有的價(jià)格反映了 NPVGO ?增長(zhǎng)機(jī)會(huì)很可能風(fēng)險(xiǎn)很大 ? NPVGO可能是負(fù)的 478 股利增長(zhǎng)模型與 NPVGO模型（高級(jí)部分） ? 兩種方法對(duì)股票定價(jià) : –股利折現(xiàn)模型。 –股價(jià)可以拆成現(xiàn)金牛（收入全部支付股利）價(jià)值和每股增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值。 479 股利增長(zhǎng)模型與 NPVGO模型 考慮一家企業(yè)第一年的每股收益是 $5，股利支付比率是 30%，折現(xiàn)率是 16%，另外留存收益率是 20%。 ? 第一年的股利是 $5 = $。 ? 留存比率是 ( = 1 ) ，著意味著增長(zhǎng)率是 14% = 20% 從股利增長(zhǎng)模型我們得到，每股價(jià)格是： 10D iv $ 1 . 5 0 $750 . 1 6 0 . 1 4Prg? ? ???480 NPVGO 模型 首先 , 我們計(jì)算企業(yè)作為現(xiàn)金牛的價(jià)值。 10D iv $5 $ 3 1 . 2 50 . 1 6P r? ? ? 其次 , 我們必須計(jì)算出增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值。 0 0 0$$ 6 4Prg?????????? ? ???最后 , 75$ ???P481 市盈率 ? 許多分析師經(jīng)常提及市盈率。（每股收益率） ? 市盈率也可以看成一個(gè)倍數(shù)（ multiple） – 用當(dāng)前的股價(jià)除于年度每股收益。 – 華爾街日?qǐng)?bào)一般使用最近 4個(gè)季度的收益 ? 那些熱門的公司一般市盈率比較高，比如那些高增長(zhǎng)的公司。 ? 那些投資者缺乏興趣的股票一般市盈率比較低，比如那些藍(lán)籌股。 EPSsh a r ep e r P r i c er a t i o P / E ?482 其他比率分析 ? 許多分析師經(jīng)常提及關(guān)于收益的其他比率，比如： –價(jià)格 /現(xiàn)金流比率 ? 現(xiàn)金流 = 凈利潤(rùn) +折舊 =營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金 –價(jià)格 /銷售收入比率 ? 當(dāng)前股價(jià)除于每年每股銷售收入 –價(jià)格 /賬面 (也叫做市帳比 ) ? 價(jià)格除于每股帳面權(quán)益，權(quán)益通過資產(chǎn)減負(fù)債得到。 483 股票市場(chǎng)報(bào)價(jià) 52 W E E KS Y L D V O L N E THI LO S T O CK S Y M D I V % PE 1 0 0 s HI LO CL O S E CHG5 2 . 7 5 1 9 . 0 6 G a p I n c G P S 0 . 0 9 0 . 5 15 65172 2 0 . 5 0 19 1 9 . 2 5 1 . 7 5Gap公司上一年的最高股價(jià)是$ Gap公司上一年的最低股價(jià)是 $ Gap公司的股利支付是每股 9分 給定當(dāng)前股價(jià) , 股利的收益率是 189。 % 給定當(dāng)前股價(jià) , 市盈率是 15 上一個(gè)交易日的交易量是6,517,200 Gap公司交易日結(jié)束時(shí)價(jià)格$, 相對(duì)于昨天的收盤價(jià)下跌$ 484 股票市場(chǎng)報(bào)價(jià) 52 W E E K S Y L D V O L N E THI LO S T O C K S Y M D I V % PE 1 0 0 s HI LO C L O S E C H G5 2 . 7 5 1 9 . 0 6 G a p I n c G P S 0 . 0 9 0 . 5 15 65172 2 0 . 5 0 19 1 9 . 2 5 1 . 7 5Gap公司今年形勢(shì)嚴(yán)峻，最近交易價(jià)格接近一年以來的最低值。當(dāng)股票從每股 $ $，想象一下你的感受。而 9分的股利達(dá)不到對(duì)股東的補(bǔ)償。 昨天 , Gap公司經(jīng)歷了另一個(gè)困難的一天， Gap公司的股票一開盤就跳空下跌：當(dāng)時(shí)價(jià)位是 $，而前一天的股價(jià)收盤價(jià)是 $ = $ + $ Looks like cargo pants aren’t the only things on sale at Gap. 485 摘要與總結(jié) 這一章 , 我們使用前一章的貨幣時(shí)間價(jià)值公式為股票債券定價(jià)。 1. 零息債券價(jià)值 2. 永續(xù)年金價(jià)值 TrFPV)1( ??rCPV ?486 摘要與總結(jié) (續(xù) ) 3. 息票債券的價(jià)值是息票年金支付的現(xiàn)值加上到期面值的現(xiàn)值。 4. 債券的到期收益率是確定一個(gè)統(tǒng)一的利率使得債券的現(xiàn)值等于購買價(jià)格。 TT rFrrCPV)1()1(11???????????487 摘要與總結(jié) (續(xù) ) 5. 股票價(jià)值可以通過對(duì)紅利的貼現(xiàn)得到。以下是三個(gè)例子： 1. 股利零增長(zhǎng) 2. 股利增長(zhǎng)為常數(shù) 3. 股利不同增長(zhǎng)速度 rP D i v0 ?grP?? 10 D i vNTTrgrrggrCP)1(D i v)1()1(121N11 ???????????????????????488 摘要與總結(jié) (續(xù) ) 6. 增長(zhǎng)率估計(jì) : g = 留存比率 留存收益率 7. 另外一個(gè)股票估計(jì)模型是 NPVGO模型，這個(gè)模型把股票看成現(xiàn)金牛的價(jià)值加上增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值。 N P V G OrE P SP ??
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