【導(dǎo)讀】()屬于資本市場(chǎng)工具。5%，純利率為4%，則下列說法正確的是()。，由債權(quán)人要求提高的利率。經(jīng)營(yíng)而引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)稱為資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。資與受資關(guān)系;企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)的是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系;企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)一種強(qiáng)制和無償?shù)姆峙潢P(guān)。大;價(jià)格變動(dòng)幅度大。和浮動(dòng)利率;按照利率形成機(jī)制不同分為市場(chǎng)利率和法定利率。政治關(guān)系、國家利率管制程度等對(duì)利率的變動(dòng)均有不同程度的影響。企業(yè)凈利潤(rùn)的分配;投資者對(duì)企業(yè)的剩余資產(chǎn)享有索取權(quán);投資者對(duì)企業(yè)承擔(dān)一定的經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任。協(xié)調(diào)公司所有者與債權(quán)人矛盾的方法有：限制性借債，即在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款用

　　

【正文】 算享受現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇 A公司；如果企業(yè)打算放棄現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇 B公司。 （答案解析） 打印本頁 一、單項(xiàng)選擇題。 不包括（ ）。 5年期債券，債券面值為 1000 元，票面利率 10％，每年付息一次，發(fā)行價(jià)為 1100元，籌資費(fèi)率 3％，所得稅稅率為 30％，則該債券的資金成本是（ ）。 ％ ％ ％ ％ 100 萬元，年利率 5％，期限 3 年。每年付息一次，到期還本，所得稅稅率30％，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，則 該項(xiàng)借款的資金成本為（ ）。 ％ ％ ％ ％ 10 元 /股，籌資費(fèi)率為 8％，剛剛支付的每股股利為 2元，股利固定增長(zhǎng)率 3％，則該股票的資金成本為（ ）。 ％ ％ ％ ％ 10 元 /股，籌資費(fèi)率為 8％，剛剛支付的每股股利為 2元，股利固定增長(zhǎng)率 3％，則該企業(yè)利用留存收益的資金成本為（ ）。 ％ ％ ％ ％ （ ）權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 ，債券籌集的資金占 40％，已知債券籌集的資金在 500 萬元以下時(shí)其資金成本為 4％，在 500 萬元以上時(shí)其資金成本為 6％，則在債券籌資方式下企業(yè)的籌資總額分界點(diǎn)是（ ）元。 2021 年的銷售額為 1000 萬元，變動(dòng)成本 600 萬元，固定經(jīng)營(yíng)成本 200 萬元，預(yù)計(jì) 2021年固定成本不變，則 2021 年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為（ ）。 2021 年的銷售額為 1000 萬元，變動(dòng)成本 600 萬元，固定經(jīng)營(yíng)成本 200 萬元，利息費(fèi)用10萬元，沒有融資租賃和優(yōu)先股，預(yù)計(jì) 2021 年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 10％，則 2021 年的每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率為（ ）。 ％ ％ ％ ％ 800 萬元，變動(dòng)成本率為 40％，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2，總杠桿系數(shù)為 3。假設(shè)固定成本增加 80 萬元，其他條件不變，企業(yè)沒有融資租賃和優(yōu)先股，則總杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ）。 （ ）。 （ ）。 二、多項(xiàng)選擇題。 ，其中屬于用資費(fèi)用的是（ ） 。 ，企業(yè)籌資還需要考慮（ ）。 （ ）。 “ 經(jīng)營(yíng)方針 ” 成本，下列各項(xiàng)中屬于酌量性固定成本的是（ ）。 成本的是（ ）。 ，下列措施中有利于降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。 （ ）。 （ ）。 金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu) ，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu) ，如果企業(yè)需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資 （ ）。 （ ）的資金結(jié)構(gòu)。 最大 三、判斷題。 ，一般使用相對(duì)數(shù)表示，即表示為籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用之和與籌資額的比率。（ ） ，一般來說，普通股的資金成本最高。（ ） ，市價(jià)為 10元 /股，預(yù)計(jì)第一年的股利為 2 元，籌資費(fèi)率 4％，已知該股票資金成本為 %，則股利的年增長(zhǎng)率為 ％。（ ） ，其權(quán)數(shù)應(yīng)為賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)。（ ） 管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會(huì)大量發(fā)行短期債券。（ ） ，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。（ ） 理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。（ ） ，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。（ ） 。（ ） 。（ ） 四、 計(jì)算題。 800 萬元，發(fā)行價(jià)為 8元 /股，籌資費(fèi)率為 6%，第一年預(yù)期股利為 元 /股，以后各年增長(zhǎng) 2%；該公司股票的貝他系數(shù)等于 ，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 8％，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 12％，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 4％。 要求：根據(jù)上述資料使用股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法分別計(jì)算普通股的資金成本。 ，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)（債券占 60%，普通股占 40%）不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資金成本變化如下： 籌資方式 新籌資額 資金成本 債券 60 萬元以下 60～ 120 萬元 120 萬元以上 8% 9% 10% 普通股 60 萬元以下 60 萬元以上 14% 16% 要求：計(jì)算各籌資總額范圍內(nèi)資金的邊際成本。 ，其總成本習(xí)性模型為 y=15000+4x。假定該企業(yè) 2021 年度該產(chǎn)品銷售量為 10000 件，每件售價(jià)為 8 元，按市場(chǎng)預(yù)測(cè) 2021 年 A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng) 15%。 要求： （ 1）計(jì)算 2021 年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。 （ 2）計(jì)算 2021 年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。 （ 3）計(jì)算 2021 年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 （ 4）計(jì)算 2021 年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 （ 5）假定企業(yè) 2021 年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃租金共計(jì) 5000 元，優(yōu)先股股息 300 元，企業(yè)所得稅稅率 40％，計(jì)算 2021 年的復(fù)合杠桿系數(shù)。 1000 萬元，其中債務(wù)資本 400萬元（每年負(fù)擔(dān)利息 30 萬元），普通股資本 600萬元（發(fā)行普通股 12萬股，每股面值 50 元），企業(yè)所得稅稅率為 30%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300 萬元，其籌資方式有三個(gè)： 一是全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6萬股，每股面值 50元； 二是全部按面值發(fā)行債券：債券利率為 10%； 三是發(fā)行優(yōu)先股 300 萬元，股息 率為 12%。 要求：（ 1）分別計(jì)算普通股籌資與債券籌資以及普通股籌資與優(yōu)先股籌資每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)； （ 2）假設(shè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后的息稅前利潤(rùn)為 300 萬元，確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）。 5. 某公司原資金結(jié)構(gòu)如下表所示： 籌資方式 金額（萬元） 債券（年利率 8%） 3000 普通股（每股面值 1 元，發(fā)行價(jià) 12 元，共 500 萬股） 6000 合計(jì) 9000 目前普通股的每股市價(jià)為 12 元，預(yù)期第一年的股利為 ，以后每年以固定的增長(zhǎng)率 3%增長(zhǎng)， 不考慮證券籌資費(fèi)用，企業(yè)適用的所得稅 稅率為 30%。 企業(yè)目前擬增資 2021 萬元，以投資于新項(xiàng)目，有以下兩個(gè)方案可供選擇： 方案一：按面值發(fā)行 2021 萬元債券，債券年利率 10%，同時(shí)由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，所以普通股的市價(jià)降為 11 元 /股（股利不變）； 方案二：按面值發(fā)行 1340 萬元債券，債券年利率 9%，同時(shí)按照 11元 /股的價(jià)格發(fā)行普通股股票籌集 660 萬元資金（股利不變）。 采用比較資金成本法判斷企業(yè)應(yīng)采用哪一種方案。 1000 萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價(jià)值 2021 萬元，所得稅率為 30%。該公司認(rèn)為目前的資本 結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用平價(jià)發(fā)行債券（不考慮籌資費(fèi)率）購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的稅后債務(wù)資本成本和普通股資本成本的情況如表所示： 債券的市場(chǎng)價(jià)值（萬元） 稅后債務(wù)資本成本 股票 β 值 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（ Rf） 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率（ Rm） 0 10% 12% 200 6% 10% 12% 400 6% 10% 12% 600 7% 10% 12% 800 8% 10% 12% 1000 9% 10% 12% 要求：（ 1） 假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)時(shí)公司的市場(chǎng)價(jià)值（精確到整數(shù)位），從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 （ 2）分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)時(shí)的加權(quán)平均資本成本，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 答案部分 一、單項(xiàng)選擇題。 1. 【 正確答案 】 C 【 答案解析 】 資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用包括：（ 1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；（ 2）是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；（ 3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；（ 4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本在企業(yè)投資決策中的作用包括：（ 1）在計(jì)算投資評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值指標(biāo) 時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率；（ 2）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。 2. 【 正確答案 】 B 【 答案解析 】 債券資金成本＝ 100010 ％ （ 130％） /[1100 （ 13％） ]100 ％＝ ％ 3. 【 正確答案 】 A 【 答案解析 】 借款資金成本＝ [1005 ％ （ 130％） /100]100 ％ =5％ （ 130％） 100 ％＝ ％ 4. 【 正確答案 】 D 【 答案解析 】 普通股資金成本＝ 2 （ 1＋ 3％） /[10 （ 18％） ]100 ％＋ 3％ ＝ ％ 5. 【 正確答案 】 D 【 答案解析 】 留存收益資金成本＝ 2 （ 1＋ 3％） /10100 ％＋ 3％＝ ％ 6. 【 正確答案 】 C 【 答案解析 】 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是指?jìng)?、股票以未來預(yù)計(jì)的目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值確定權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資金結(jié)構(gòu)，所以使用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 7. 【 正確答案 】 B 【 答案解析 】 籌資總額分界點(diǎn)＝ 500/40％＝ 1250（元）。 8. 【 正確答案 】 A 【 答案解析 】 2021 年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（ 1000600） /（ 1000600200）＝ 2。 9. 【 正確答案 】 B 【 答案解析 】 2021 年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝（ 1000600200） /（ 100060020010）＝ ，因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率 /息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝ ，所以 2021 年的每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝ 10 ％＝ ％ 10. 【 正確答案 】 D 【 答案解析 】 總杠桿系數(shù)＝ 800 （ 140％） /[800 （ 140％） 固定成本 利息 ]＝ 3，所以固定成本＋利息＝ 320（萬元），固定成本增加后固定成本＋利息＝ 400（萬元），所以總杠桿系數(shù)＝ 800 （ 140％） /[800 （ 140％） 400]＝ 6。 11. 【 正確答案 】 D 【 答案解析 】 以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很少。 12. 【 正確答案 】 D 【 答案解析 】 進(jìn)行融資租賃屬于資金結(jié)構(gòu)的增量調(diào)整法。 二、多項(xiàng)選擇題。 1. 【 正確答案 】 AB 【 答案解析 】 資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過程中因使用資金而支付的代價(jià)，如 向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容；籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而支付的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。 2. 【 正確答案 】 ABCD 【 答案解析 】 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。 3. 【 正確答案 】 BCD 【 答案解析 】 個(gè)別資金成本包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前兩項(xiàng)可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三項(xiàng)統(tǒng)稱為權(quán)益 資金成本。 4. 【 正確答案 】 BCD 【 答案解析 】 酌量性固定成本屬于企業(yè)的 “ 經(jīng)營(yíng)方針 ” 成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期的成本。廣告費(fèi)、研究開發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等都屬于這類成本。長(zhǎng)期租賃費(fèi)屬于約束性固定成本。 5. 【 正確答案 】 AB 【 答案解析 】 半變動(dòng)成本通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成本，企業(yè)的公共事業(yè)費(fèi)，如電費(fèi)、水費(fèi)、電話費(fèi)均屬于半變動(dòng)成本；半固定成本隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到一定限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新水平，化驗(yàn)員、質(zhì)量檢查人員的工資都屬于這類成本。 6. 【 正確答案 】 ABD 【 答案解析 】 衡量企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)，復(fù)合杠桿系數(shù) =經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下， A、 B、 D均可以導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系