【導(dǎo)讀】IV區(qū)域熱點分析........

　　

【正文】 不斷改善硬件設(shè)施。 三、上下游行業(yè)影響 （一）東南亞海嘯對中國天然膠影響分析 震驚世界的由印度尼西亞蘇門答臘島附近海域強烈地震引發(fā)的海嘯，波及 到7 個東南亞國家及地區(qū)，分別是印尼、斯里蘭卡、印度、泰國、馬來西亞、孟加拉與馬爾代夫。這其中泰國、印尼、馬來西亞、印度、斯里蘭卡都是天然膠的出口大國。那么，此次海嘯將對中國橡膠業(yè)產(chǎn)生哪些影響呢？本文對東南亞海嘯對中國橡膠業(yè)的影響作一簡要分析。 此次海嘯災(zāi)難對受災(zāi)國家橡膠行業(yè)產(chǎn)生了一定程度的沖擊，海嘯破壞了部分橡膠種植場，地震中心蘇門答臘島的橡膠種植場幾乎徹底毀滅，泰國、馬來西亞等地的橡膠樹也未能幸免。由于天然橡膠樹的種植需要相當(dāng)長的時間及投入，因此， 2020 年甚至今后數(shù)年，這 些地區(qū)的橡膠可能減產(chǎn)。但從總體上來講，海嘯造成的影響不大。雖然至今還沒有受災(zāi)國天然膠損失程度的具體信息，但海嘯與臺風(fēng)不一樣，臺風(fēng)對天然膠產(chǎn)量的影響較大，海嘯的受災(zāi)區(qū)域是海岸，而天然膠種植園一般都選址在距海岸線較遠的內(nèi)地，所以此次海嘯雖然破壞巨大，但由于海水和海浪的沖擊距離有限，所以應(yīng)該對天然膠的產(chǎn)量不構(gòu)成致命影響。 海嘯對中國橡膠業(yè)的影響可從以下幾方面來分析： 31 （ 1）由于海嘯破壞了港口設(shè)施，阻斷了交通，所以對天然膠的出口運輸會產(chǎn)生較大影響。根據(jù)以往經(jīng)驗，海嘯對港口和運輸?shù)挠绊懣赡?會持續(xù)一個多月。到目前為止得到的消息，由于此原因，受災(zāi)國的天然膠出口船期均受到影響，船期普遍拖后，而且預(yù)訂困難。即使國際救援力量在不斷加強，但估計近 1 個月內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)這種局面。受災(zāi)國出口天然膠的運費普遍上漲?？裳b 20 噸天然膠的運輸貨柜每個運費上漲 200 美元，這對需要馬上進貨的國內(nèi)橡膠企業(yè)影響顯然較大。 企業(yè)資金普遍緊張，因此按照慣例，此時企業(yè)的訂貨量都不大。而且，國內(nèi)的大企業(yè)一般都是提前訂貨，年底的庫存一般可以維持到春節(jié)以后，所以此時進貨很少。從國外進口天然膠，從訂貨到付款到運輸，一般需要近兩個月的時間。一般 企業(yè) 2020 年頭兩個月的天然膠已經(jīng)提前到貨。除非是資金非常緊張、原材料需現(xiàn)進現(xiàn)出的企業(yè)，如果此時進膠肯定要受影響，而對經(jīng)濟運行情況較好的大企業(yè)則不存在這個問題。 （ 2）海嘯將會對我國天然膠價格產(chǎn)生一定的影響。我國是世界上第一大橡膠消費國，但自產(chǎn)的天然橡膠和合成橡膠都不能滿足消費的需求。 2020 年 111月，我國進口天然橡膠 萬噸，其中從泰國進口 萬噸，馬來西亞 萬噸，印度尼西亞 萬噸，印度 萬噸，從上述四國合計進口 萬噸，占全部進口量的 93%以上。而我國海南和云南天然橡 膠主產(chǎn)區(qū)已于 2020 年 11 月底、 12 月中上旬結(jié)束割膠期，并將存在 4 個月的停割期，該期間天然橡膠需求將全部依靠進口和企業(yè)庫存膠。 貨源減少將對世界橡膠的價格產(chǎn)生較大的上漲動力。而且，海嘯還將對部分膠農(nóng)及橡膠供應(yīng)商的心里產(chǎn)生影響，他們已開始對有限的“膠源”囤集，從而推動橡膠價格拔得更高。但從目前市場情況來看海嘯對國內(nèi)天然膠市場的影響也有限。目前國內(nèi)天然膠的現(xiàn)貨和期貨市場與國際市場有些脫節(jié)，國際市場的價格變化對國內(nèi)影響不大。由于下半年來，天然膠期貨市場的庫存壓力，天然膠價格已大大下跌。目前期貨價格已跌破 12020 元（噸價，下同），現(xiàn)貨價格在 12020 元左右，進口價格在 1202013000 元。如果進口船期受阻，也有可能刺激國內(nèi)消費，激活國內(nèi)天然膠市場。但就海嘯過后這段時間的國內(nèi)天然膠市場看，似乎還沒有 32 產(chǎn)生這個效果。 海嘯對國內(nèi)橡膠行業(yè)及天然膠市場即使真有較大影響，也需要一定時日來顯現(xiàn)。國內(nèi)橡膠企業(yè)完全可以根據(jù)自己的庫存量，選擇有利的訂貨時間。也可以利用這個時間差，及時調(diào)整自己的經(jīng)營步驟，采取措施應(yīng)對市場變化。 綜上所述，我們認為海嘯對橡膠工業(yè)沒有造成致命的影響；但對海嘯的后遺癥會對天然橡膠的價格帶來一定的影響。隨著 時間的推移，前期滯留在交易所倉庫里的天然橡膠有逐步退出注冊倉單行列的壓力，庫存對于膠價的壓力也將逐步減輕，市場主力極有可能借助這次東南亞海嘯帶來的后遺癥進行炒作，滬膠市場也有望重新活躍起來。 目前來說 海嘯對我國天然橡膠進口的影響初步體現(xiàn) ： 2020 年 12 月份，寧波口岸共進口天然橡膠 噸，與 2020 年同期基本持平，價值 萬美元，同比略有增長；其中進口天然橡膠乳 噸，同比減少 %，進口煙膠片 2280 噸，同比增長 %；進口馬來西亞產(chǎn)天然橡膠僅為 60 噸，同比減少 %，而 泰國產(chǎn)的則與 2020 年持平，進口量為 噸 。 出現(xiàn)上述情況的主要原因是泰國大型天然橡膠生產(chǎn)基地和用于出口橡膠的港口都遠離海嘯受災(zāi)區(qū)，而馬來西亞則因為海嘯嚴重影響了天然橡膠的生產(chǎn)和出口運輸 。 東南亞天然橡膠原產(chǎn)國受災(zāi)對我國市場價格及供應(yīng)量短期內(nèi)并無太大影響 。前兩月天 然橡膠進口合同多為 2020 年簽訂，部分公司天然橡膠的采購都是通過期貨市場來提前購買，因此這段時間進口的天然橡膠價格并不會有太大波動，但今后期貨價格究竟走勢如何還不好判斷，東南亞是全球最重要的天然橡膠出口基地，如果受災(zāi)國的出口長期受到阻礙，價格 必定會攀升，將會使我國橡膠企業(yè)生產(chǎn)成本升高 。 （二） 2020 年 化工 產(chǎn)業(yè)鏈贏利 “ 上下有別 ” 石化行業(yè)是以原油、天然氣等原料為起點，經(jīng)過基本化工原料和合成材料，最終加工成為各種化工產(chǎn)品進入其他行業(yè)的生產(chǎn)過程或到最終消費的一個漫長 33 產(chǎn)業(yè)鏈。因此，原油等能源價格的漲跌，在石化產(chǎn)業(yè)鏈中的傳導(dǎo)過程也同樣經(jīng)歷一個復(fù)雜而漫長的過程。 2020 年，大部分石化產(chǎn)品（乙烯鏈、丙烯鏈、苯乙烯鏈、聚酯鏈、合成橡膠鏈）毛利水平在前三個季度呈現(xiàn)逐季上升趨勢， LDPE、苯、 PX 等產(chǎn)品毛利已超過 1995 年高峰時的水平。全年石化產(chǎn)品價格隨著原 油價格大幅飆升 60%左右。以石化產(chǎn)品乙烯為例，行業(yè)贏利出現(xiàn)爆發(fā)性增長。 隨著投機氛圍的減弱， 2020 年國際原油價格將在目前高價位水平上有所回落，但回落的幅度不會太大，還會穩(wěn)定在相對高位（尤其是 2020 年上半年）。由于石化產(chǎn)品價格增長幅度高于原油價格增長幅度，因而 2020 年石化行業(yè)將繼續(xù)保持較高景氣度，但相比 2020 年的增速將會略有趨緩。 產(chǎn)業(yè)增長格局的特征決定了 2020 年石化上游基礎(chǔ)化工原料行業(yè)仍將壓倒下游化學(xué)制品行業(yè)，具有更大的獲利空間。處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游的大型石化企業(yè)明顯受益。下游化學(xué)制品企業(yè)由于不具備定 價能力，原料成本的大幅上漲抵消了市場容量放大等積極因素。 聚乙烯（ PE）、乙二醇（ EG）是乙烯的下游產(chǎn)品，由于乙烯供應(yīng)比較緊張，乙烯價格在 2020 年將繼續(xù)維持高位，有力支撐 PE、 EG 的價格。 預(yù)計 20 2020 兩年將有大量電石法 PVC（聚氯乙烯）投產(chǎn)，同時電力緊張的緩解將使電石價格大幅回落。產(chǎn)能擴張與成本下降將使電石法 PVC 價格逐步回落，進而拉低乙烯法 PVC 的價格。因此， 2020 年 PVC 價格將回落，乙烯法 PVC贏利縮小，電石法 PVC 的贏利與 2020 年基本持平。 三苯（苯、甲苯、二甲苯）生產(chǎn)行業(yè)由于進入門 檻較高、需求增長快、中東地區(qū)以天然氣為原料的石化裝置多數(shù)不產(chǎn)三苯，因此供給增長相對較慢。但此類產(chǎn)品價格易跟隨原油波動，預(yù)計贏利空間不會縮小。 PTA 是合成纖維的上游原料。從 2020 年起，每年都將有一定的民營 PTA 裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能快速擴張使 PTA 價格受到較大壓力。 34 化纖、氯堿兩個細分行業(yè)供過于求局面依舊存在；聚氨酯市場需求呈上升趨勢；化肥、農(nóng)藥行業(yè)受益于國家農(nóng)業(yè)政策，行業(yè)景氣度將繼續(xù)上升，業(yè)績保持增長；化學(xué)新材料處于快速發(fā)展階段；下游加工行業(yè)中的塑料和橡膠制品業(yè)仍面臨成本消化壓力 （ 三 ） 油價飆升對國內(nèi)上市公 司影響頗大 目前， 國際原油期貨價格重創(chuàng)歷史新高。紐約商品交易所 4 月份輕質(zhì)原油價格收報 美元 /桶，突破 2020 年 10 月底創(chuàng)下的每桶 美元 /桶高點，為1983 年該期貨開始交易以來最高收盤價。這一紀錄并沒能保持多久，在昨天下午的亞洲電子交易系統(tǒng)中，該期貨價格再創(chuàng)新高，收報 美元 /桶。倫敦國際石油交易所 4 月份交貨的北海布倫特原油收報 美元 /桶，創(chuàng)下 1988 年該期貨開始交易以來的最高收盤紀錄。 經(jīng)過 2020 年 10 月底摸高后一段短暫時間的技術(shù)修整， 2020 年年初開始國際原油期貨價格不知不 覺地又爬到了 50 美元 /桶以上。進入 3 月份油價已經(jīng)是數(shù)次突破每桶 55 美元 /桶關(guān)口。支持高油價的理由很多，主要有全球需求強勁，歐佩克產(chǎn)能有限導(dǎo)致供應(yīng)方面缺乏彈性，地緣政治不確定，美元貶值等。而石油價格如果居高不下，勢必會給全球經(jīng)濟帶來巨大的負面影響。 油價在一年內(nèi)若上漲 15 美元，將使世界經(jīng)濟增長率減少 1 個百分點，相當(dāng)于損失 3000 億美元的國內(nèi)生產(chǎn)總值。該組織的首席經(jīng)濟學(xué)家指出，這個數(shù)字很可能被低估了，因為油價飆升還會使消費者及企業(yè)信心大跌，重挫消費和投資，間接損失難以估量。 從歷史上來看， 20 世紀 70 年代和 80 年代的兩次石油危機曾經(jīng)導(dǎo)致全球經(jīng)濟危機， 1999— 2020年油價高漲也是 2020年下半年全球經(jīng)濟衰退的導(dǎo)火索。 2020年世界經(jīng)濟增長率破天荒地自 1973 年以來首次突破 5%，這樣一個好的勢頭讓高油價給毀掉，也許真是大家所不愿意看到的。 不過人為因素的推波助瀾依然是不容忽視的。一貫以來就喜歡興風(fēng)作浪的對沖基金近年來在原油期貨市場上頻現(xiàn)身影?；鹉壳霸谠推谪浬系某謧}又達到 35 了十幾個月來的高位。對沖基金的參與，增加了原油期貨價格上漲當(dāng)中的非理性因素，更可怕的是它們偏愛投機的本性陡增了期貨市場的風(fēng)險。市場期貨這一金融 工具最早的創(chuàng)建目的，主要是用以規(guī)避現(xiàn)貨交易中價格波動所帶來的風(fēng)險。然而，當(dāng)前期貨市場實際發(fā)揮的作用似乎已經(jīng)背離了創(chuàng)建時的初衷。期貨價格變幻莫測，不僅沒有起到規(guī)避風(fēng)險的作用，而且還對現(xiàn)貨交易產(chǎn)生不利影響。除了大規(guī)模投機因素外，一些主觀因素導(dǎo)致的市場對未來供求關(guān)系的擔(dān)心，也是期貨市場功能錯位的關(guān)鍵。一些國家出于某種目的故意調(diào)低對市場供給的預(yù)測，同時夸大中國、印度等新興市場國家的需求增長的預(yù)測，加大了期貨價格波動的風(fēng)險，也給投機者創(chuàng)造了借題發(fā)揮的機會。 全球油價維持高位，將對國內(nèi)處于石油上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈的上市公 司，乃至于整個宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。石油產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)，包括了開采石油的公司 (如中原油氣、石油大明、遼河油田等 )，以及為開采石油服務(wù)的公司 (如海油工程 )。油價上漲當(dāng)然是有利于石油天然氣開采業(yè)，直接的影響是公司的收入明顯增加，公司現(xiàn)金流充裕。不過不容忽視的是由于國內(nèi)的一些油田經(jīng)過多年的開采，目前已經(jīng)進入了二次采油階段，增產(chǎn)困難且成本呈上升趨勢。 石油產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)則包括煉油板塊 (如揚子石化、上海石化、錦州石化、石煉化 )，這些企業(yè)將原油提煉為成品油，其中又涉及到成品油銷售的企業(yè) (如武漢石油 )。由于發(fā)改委自 2020 年 8 月份以來，一直沒有調(diào)整成品油的零售中準價，而期間國際原油價格已經(jīng)漲幅頗大。所以國內(nèi)煉油企業(yè)目前面臨的經(jīng)營壓力非常大，毛利率被壓縮到比較低的水平。不過分析人士指出，日前國家發(fā)改委上調(diào)航空油價格，似乎是在釋放成品油零售中準價即將上調(diào)的信號，因為航空油此前一次的上調(diào)也是在 2020 年 8 月，但是考慮到成品油零售價的調(diào)整可能會對 CPI 造成的影響，估計發(fā)改委還要綜合考慮后面月份的 CPI 走勢以及國際油價走勢來權(quán)衡決策，煉油企業(yè)可能會要經(jīng)過一段時間的等待，但時間應(yīng)該不會太長。 成品油包括石腦油、汽油、煤油等多種類型 ，其中以石腦油為上游產(chǎn)品的行業(yè)包括合成氨和氮肥 (如赤天化、川化股份、四川美豐 )以及石化的中間體乙烯、丙烯、苯等 (如遼通化工，明天科技 )；而以汽油、煤油等作為上游產(chǎn)品的行業(yè)就更為廣泛，包括航空運輸業(yè)、公交業(yè)、汽車業(yè)、燃油電廠等等。如果原油價格高 36 漲推動成品油價格調(diào)升，對它們的影響程度也是非同小可的。以航空業(yè)為例，此次航油價格上調(diào) %，就足以使整個航空業(yè)遭受重創(chuàng)。 石油產(chǎn)業(yè)鏈的下游企業(yè)主要是石油的深加工業(yè)。如塑料制品 (寶碩股份、國風(fēng)塑業(yè) )、輪胎橡膠 (如風(fēng)神股份、黔輪胎、黃海股份 )，以及化纖 (如新鄉(xiāng)化纖、吉林化纖 )、農(nóng)藥 (如升華拜克，錢江生化 )、涂料染料 (如西北化工 )等眾多行業(yè)。分析人士認為，油價高企對下游行業(yè)的影響是中性的。歷史的經(jīng)驗告訴我們，作為先行指標，行業(yè)復(fù)蘇初期引起的需求增長是油價從低位逐步走高的主要因素，但在油價大幅走高后，高企的油價所帶來的成本上升、開工率下降又會加速行業(yè)復(fù)蘇見頂。在近期油價走高的同時，國際大行 UBS 等在上調(diào)石化股盈利預(yù)測的同時、卻對本輪石化行業(yè)復(fù)蘇周期頂點的預(yù)測紛紛向前調(diào)整。 四、國際市場情況 （一） 2020 年底歐佩克閑置產(chǎn)能將超過 300 萬桶 /日 到 05 年底歐佩克閑置產(chǎn)能將達 到 300 萬桶 /日。目前歐佩克的閑置產(chǎn)能為150 萬 — 200 萬桶 /日，因此歐佩克沒有較大的增產(chǎn)空間。 55 美元 /桶的價格將不會維持較長時間。歐佩克努力使油價維持在一個合理水平。歐佩克 16 日決定將產(chǎn)量配額上限上調(diào) 50 萬桶，如果油價繼續(xù)在高位徘徊，將再次上調(diào) 50 萬桶。 （ 二 ） 亞洲化工市場 主要產(chǎn)品價格走勢強勁 春節(jié)長假過后，中國企業(yè)生產(chǎn)開始轉(zhuǎn)入正常，產(chǎn)量擴大，對相關(guān)化工產(chǎn)品的消費需求增加，這使得亞洲化