化工下游行業(yè)下半年投資策略(doc14)-石油化工-資料下載頁
2024-08-15 14:27本頁面
【導(dǎo)讀】值和海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅上漲導(dǎo)致鉀肥價(jià)格下降。行業(yè)正經(jīng)歷進(jìn)口替代轉(zhuǎn)為出口導(dǎo)向。模提高，淘汰小企業(yè)的行業(yè)升級是產(chǎn)業(yè)必然發(fā)展之路。格將回落50－100元/噸，行業(yè)利潤也有所下降。但目前尿素行業(yè)相比其。因此我們目前雖仍維持尿素行業(yè)“強(qiáng)于大市”。但行業(yè)未來走勢因政策風(fēng)險(xiǎn)而存在不確定性，利潤下跌風(fēng)。DAP和MAP雖難以替代低。更快，超過需求增長，按目前的政策環(huán)境，過剩不可避免。因此我們給予磷肥行業(yè)“弱于大市”的投資評級。塑料制品行業(yè)收入增長穩(wěn)定在25％以上，但利。續(xù)保持增長勢頭。除粘膠纖維、除草劑原藥外，其他化工產(chǎn)品產(chǎn)量增速有所放緩。在產(chǎn)量增速下降的同時(shí)，銷售收入和利潤總額增速也有所放緩。帶動滌綸原料PTA、EG價(jià)格下滑，部分緩解滌綸行業(yè)利潤偏薄的情況。格再創(chuàng)新高，國內(nèi)合成樹脂價(jià)格繼續(xù)維持高位，同比去年有大幅增長，鉀肥行業(yè)存在資源使用權(quán)，環(huán)境保護(hù)和配套
【正文】 在排除不同工藝原料的價(jià)格相對波動后，我們認(rèn)為，中國尿素企業(yè)的競爭劣勢主要在于行業(yè)分散，單套裝置規(guī)模小。未來中東地區(qū)將有多個(gè)大規(guī)模、一體化、低 天然氣成本的裝置逐漸投產(chǎn)。因此中東地區(qū)出口大幅增加，加劇國際尿素行業(yè)競爭。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2020 年前共有 715 萬噸 /年的項(xiàng)目將投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2020 年以后中東地區(qū)將繼續(xù)開發(fā)天然氣資源，新建尿素裝置。提高中國尿素行業(yè)競爭力更為迫切。 目前國內(nèi)尿素行業(yè)面臨良好的國際和國內(nèi)環(huán)境，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)正應(yīng)借機(jī)積累資本，擴(kuò)大規(guī)模，降低成本，整合行業(yè)，拓寬國際營銷渠道，鑄造長期核心競爭力應(yīng)對國際競爭形勢。 但大幅征收關(guān)稅限制出口等利空政策出臺，將打亂行業(yè)自身發(fā)展規(guī)律，破壞國內(nèi)尿素企業(yè)借助國內(nèi)外良好環(huán)境積累資本支撐長期發(fā)展的機(jī)遇， 沖擊行業(yè)升級進(jìn)程，惡化產(chǎn)能擴(kuò)張對行業(yè)的影響。從長期看，這不利于中國農(nóng)業(yè)、農(nóng)資大國地位的保持。 據(jù)了解，近期國家會出臺政策，將尿素限價(jià)企業(yè)范圍擴(kuò)大到年產(chǎn)合成氨 15 萬噸以上的企業(yè)，同時(shí)增值稅返還比例提高到 100％。因此行業(yè)政策環(huán)境可能會趨向不樂觀。 行業(yè)利潤下跌風(fēng)險(xiǎn)大 相對傳統(tǒng)行業(yè)的低增長， 2020 年尿素行業(yè)無疑將步入產(chǎn)量大幅增長 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 11 頁 共 12 頁 的時(shí)期。而加征關(guān)稅等國家調(diào)控政策進(jìn)一步惡化產(chǎn)能擴(kuò)張的影響。 從國際環(huán)境看，目前歐佩克等產(chǎn)油國和消費(fèi)國對目前油價(jià)分歧不大，原油價(jià)格跌到 40 美元 /噸以下的可能性不大，這就意 味著國際天然氣價(jià)格仍居高位，國內(nèi)尿素行業(yè)仍存成本優(yōu)勢，仍面臨良好的國際環(huán)境。 根據(jù) 2020 年下半年暫征關(guān)稅情況，我們認(rèn)為 8 月份全國大面積施肥結(jié)束以后，尿素價(jià)格將回落，價(jià)格將比目前低 50－ 100 元 /噸。 2020 年在產(chǎn)能擴(kuò)張和政策風(fēng)險(xiǎn)的影響下，尿素價(jià)格雖有季節(jié)性波動，但全年平均價(jià)格仍會有所下降。 尿素價(jià)格下跌，而原材料天然氣價(jià)格不可能下跌，煤價(jià)下跌可能性也不大，目前化肥行業(yè)享受供電和鐵路運(yùn)輸優(yōu)惠，電力和運(yùn)輸成本也難以下跌。因此，我們認(rèn)為尿素價(jià)格高位回落的風(fēng)險(xiǎn)，會導(dǎo)致行業(yè)利潤下滑的風(fēng)險(xiǎn)也很大。但在企業(yè)層次 ，存在產(chǎn)量擴(kuò)張，技術(shù)改造降低成本而保持業(yè)績增長的可能。 綜上所述，尿素行業(yè)目前運(yùn)行情況較好，相比其他化工行業(yè)要強(qiáng)。我們目前雖仍維持尿素行業(yè) “強(qiáng)于大市 ”的投資評級，但要謹(jǐn)慎關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)。 重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及評級 針對目前尿素政策及行業(yè)狀況，我們認(rèn)為在選股思路上應(yīng)該考慮行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢突出，具有長期競爭力的龍頭企業(yè)云天化，以及產(chǎn)能擴(kuò)張步伐較快，成本下降潛力大的煤頭企業(yè)華魯恒升和柳化股份。并關(guān)注多元化業(yè)務(wù)對公司的有利影響。我們認(rèn)為在調(diào)控行業(yè)的同時(shí)，增殖稅返還拖延問題也會得到妥善解決 ，提升尿素類公司的短期業(yè)績和投資價(jià)值。由于 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 12 頁 共 12 頁 我們改變尿素價(jià)格判斷，所以下調(diào)尿素類上市公司的業(yè)績。近期尿素類上市公司受全流通等因素影響，股價(jià)出現(xiàn)過度下跌。按目前股價(jià)看，重點(diǎn)關(guān)注公司仍存長期投資價(jià)值，值得長期關(guān)注，因此雖維持 “強(qiáng)于大市 ”的投資評級，但謹(jǐn)慎關(guān)注前述風(fēng)險(xiǎn)，操作也宜謹(jǐn)慎。 DAP 產(chǎn)能擴(kuò)張必將導(dǎo)致價(jià)格下跌，而原材料磷礦石、硫酸價(jià)格上漲趨勢明顯， DAP 盈利能力將會有所下降。上市公司六國化工雖有產(chǎn)能擴(kuò)張，但目前股價(jià)較高。公司沒有磷礦石資源，缺乏長期競爭力，因此給予 “弱于大市 ”的投資評級。 國家支農(nóng)政策 推動農(nóng)資行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，我們也推薦農(nóng)藥行業(yè)中的龍頭企業(yè)新安股份（ 600596），有機(jī)硅和草甘膦產(chǎn)品優(yōu)勢突出，生產(chǎn)工藝先進(jìn)。目前產(chǎn)品需求旺盛，原材料價(jià)格出現(xiàn)回落走勢，行業(yè)環(huán)境向好，且周期性特點(diǎn)不強(qiáng)。公司未來業(yè)績增長可期，規(guī)劃中的未來發(fā)展計(jì)劃 (圍繞主業(yè) )出臺將進(jìn)一步提升公司的投資價(jià)值。
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