化工下游行業(yè)下半年投資策略(doc14)-石油化工-在線瀏覽
2024-10-18 14:27本頁面
【正文】 從理論的角度看，產(chǎn)能擴張規(guī)模，以及其對行業(yè)的沖擊程度要視行業(yè)結(jié)構(gòu)（行業(yè)集中度）、進入壁壘以及需求增長速度等因素而定。從各品種看，目前實際施用的氮磷鉀比例為 l： ： ，與專家推薦的水平，以及發(fā)達國家 l： ： 的水平相比，氮肥和磷肥比例尚可，但鉀肥不足。磷肥的施用，主要是高濃度磷肥替代低濃度磷 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 4 頁 共 12 頁 肥的問題。鉀肥行業(yè)集中度最高， 2020 年行業(yè)龍頭 ———鹽湖鉀肥占國內(nèi)產(chǎn)量的比例達 30%以上，前 5 大企業(yè)產(chǎn)量國內(nèi)占比達 56%。 鉀肥行業(yè)存在資源使用權(quán)，配套基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境保護等進入壁壘。 高濃度磷肥是國內(nèi)磷肥行業(yè)未來發(fā)展的方向，但所需高品位磷礦石資源相對稀缺，且受地方政府控制，因此在原材料供應(yīng)方面存在一定壁壘。而低濃度磷肥進入門檻很低，但需求受高濃度磷肥發(fā)展的制約。 相對于鉀肥和磷肥行業(yè)，尿素行業(yè)產(chǎn)能擴張較易。 綜上所述，國內(nèi)缺鉀嚴重，施用比例不足，且國內(nèi)鉀肥行業(yè)集中度高，存在資源等進入壁壘。 鉀肥：產(chǎn)能擴張短期難填缺口 需求持續(xù)旺盛 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 5 頁 共 12 頁 鉀肥需求前景最好，產(chǎn)能擴張影響不大，需求缺口短期內(nèi)難以解決。其需求增速也高于氮肥和磷肥， 19792020年，鉀肥的農(nóng)業(yè)需求年均增速 %，高于同期氮肥 %，磷肥 %的水平。 雖然我國農(nóng)作物對鉀肥需求旺盛，但受限鉀肥資源不足，產(chǎn)量增長不足以滿足國內(nèi)需求，每年需要大量進口。 雖然國內(nèi)三大鉀肥項目逐步投產(chǎn)， 2020 年新增產(chǎn)量同比增 長 13%，但由于國內(nèi)鉀肥缺口較大， 20 2020 年新增產(chǎn)量分別僅占 2020 年國內(nèi)表觀消費的 4%和 2%。 國際環(huán)境向好 放眼全球化肥行業(yè)，鉀肥面臨的情況最好。鉀肥行業(yè)存在資源使用權(quán)，環(huán)境保護和配套基礎(chǔ)設(shè)施等進入壁壘；行業(yè)集中度很高決定產(chǎn)能擴張不易；同時新建鉀肥的建設(shè)期也較長。加拿大三大鉀肥企業(yè)則計劃提高產(chǎn)量，但新增產(chǎn)能相對 3500 萬噸 /年的全球鉀肥總產(chǎn)能，幅度不大。 行業(yè)風(fēng)險猶存 由于國內(nèi)鉀肥缺口 70%，所以進口氯化鉀的價格決定了國內(nèi)市場價格，以及國內(nèi)鉀肥企業(yè)出廠價。全球鉀肥供應(yīng)緊張，庫存大幅減少。 展望未來，鉀肥供需緊張仍將繼續(xù)，美元匯率波動不會很大。氯化鉀海運運費也存在下降的風(fēng)險，成為我們對國內(nèi)氯化鉀價格上漲持謹慎態(tài)度的主要因素。以鹽湖鉀肥氯化鉀平均出廠價格為例，預(yù)計 2020 年為 1545 元 /噸，同比上漲 %； 2020 年會有 5%的下降，達 1468 元 /噸。因此海運運費大幅下跌以及人民幣大幅升值引起的鉀肥價格大幅回落將是行業(yè)利潤大幅下滑的主要風(fēng)險。在國內(nèi)缺口較大的情況下，新增產(chǎn)量占國內(nèi)消費量的比例小，影響不大，短期內(nèi)難以解決缺口問題。因此鉀肥在化肥行業(yè)中優(yōu)勢最強，給予鉀肥肥行業(yè) “強于大市 ”的投資評級，風(fēng)險在于人民幣大幅升值和海運運費大幅上漲。行業(yè)分散以及壁壘不高導(dǎo)致國內(nèi)主要氮肥品種 ———尿素擴建項目較多。后續(xù)仍有部分項目將投產(chǎn)。 中石油系統(tǒng)的 “油改氣 ”項目主要在中石油寧夏石化分公司和中石油烏魯木齊石化分公司實施，改造同時并不影響生產(chǎn)，改造后將各新增 26萬噸年產(chǎn)能。預(yù)計四大項目 2020 年尿素產(chǎn)量與2020 年相比，基本變化不大； 2020 年完全達產(chǎn)后，產(chǎn)量增量在百萬噸左右。由于國內(nèi)氮肥基本自足，所以產(chǎn)量增長決定供給變化，在需求增長相對不高的情況，產(chǎn)能擴張對 2020 年上半年的國內(nèi)市場影響大。重鈣和硝酸磷肥占比小，絕對增量相對也小。因此我們主要研究 DAP 和 MAP 的產(chǎn)能擴張情況。而 20 2020 年國內(nèi) DAP 陸續(xù)投產(chǎn)的年生產(chǎn)能力就有 360 萬噸，相當于 2020 年產(chǎn)能的 60%，相當于 20
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