化工下游行業(yè)下半年投資策略(doc14)-石油化工-免費(fèi)閱讀
【正文】 國(guó)家支農(nóng)政策 推動(dòng)農(nóng)資行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，我們也推薦農(nóng)藥行業(yè)中的龍頭企業(yè)新安股份（ 600596），有機(jī)硅和草甘膦產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，生產(chǎn)工藝先進(jìn)。并關(guān)注多元化業(yè)務(wù)對(duì)公司的有利影響。 根據(jù) 2020 年下半年暫征關(guān)稅情況，我們認(rèn)為 8 月份全國(guó)大面積施肥結(jié)束以后，尿素價(jià)格將回落，價(jià)格將比目前低 50－ 100 元 /噸。 目前國(guó)內(nèi)尿素行業(yè)面臨良好的國(guó)際和國(guó)內(nèi)環(huán)境，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)正應(yīng)借機(jī)積累資本，擴(kuò)大規(guī)模，降低成本，整合行業(yè)，拓寬國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)渠道，鑄造長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。 2020 年出口量排名世界第三，約占全球出口量 2880 萬(wàn)噸中 中國(guó)最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 10 頁(yè) 共 12 頁(yè) 14%的份額?？紤]運(yùn)費(fèi)、貿(mào)易商利潤(rùn)等問(wèn)題，實(shí)際關(guān)稅水平要略高，征收 15%關(guān)稅相當(dāng)于原有暫征 260 元 /噸的水平。替代效應(yīng)，以及在三聚氰胺等工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用也拉動(dòng)尿素需求，這也成為消化產(chǎn)量增長(zhǎng)的重要因素之一。因此我們主要研究 DAP 和 MAP 的產(chǎn)能擴(kuò)張情況。 中石油系統(tǒng)的 “油改氣 ”項(xiàng)目主要在中石油寧夏石化分公司和中石油烏魯木齊石化分公司實(shí)施，改造同時(shí)并不影響生產(chǎn)，改造后將各新增 26萬(wàn)噸年產(chǎn)能。在國(guó)內(nèi)缺口較大的情況下，新增產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)消費(fèi)量的比例小，影響不大，短期內(nèi)難以解決缺口問(wèn)題。 展望未來(lái)，鉀肥供需緊張仍將繼續(xù)，美元匯率波動(dòng)不會(huì)很大。鉀肥行業(yè)存在資源使用權(quán)，環(huán)境保護(hù)和配套基礎(chǔ)設(shè)施等進(jìn)入壁壘；行業(yè)集中度很高決定產(chǎn)能擴(kuò)張不易；同時(shí)新建鉀肥的建設(shè)期也較長(zhǎng)。其需求增速也高于氮肥和磷肥， 19792020年，鉀肥的農(nóng)業(yè)需求年均增速 %，高于同期氮肥 %，磷肥 %的水平。而低濃度磷肥進(jìn)入門(mén)檻很低，但需求受高濃度磷肥發(fā)展的制約。磷肥的施用，主要是高濃度磷肥替代低濃度磷 中國(guó)最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 4 頁(yè) 共 12 頁(yè) 肥的問(wèn)題。氮肥行業(yè)延續(xù)2020 年以來(lái)的反轉(zhuǎn)勢(shì)頭；磷肥行業(yè)則在 2020 年扭虧， 2020 年繼續(xù)快速增長(zhǎng)；鉀肥行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭更猛。 中國(guó)最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 3 頁(yè) 共 12 頁(yè) 但我們認(rèn)為，以滌綸為主的化纖行業(yè)缺乏投資亮點(diǎn)。 在產(chǎn)量增速下降的同時(shí)，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額增速也有所放緩。而 20 2020 年 DAP 和 MAP 產(chǎn)能擴(kuò)張更快，超過(guò)需求增長(zhǎng)，按目前的政策環(huán)境，過(guò)剩不可避免。行業(yè)正經(jīng)歷進(jìn)口替代轉(zhuǎn)為出口導(dǎo)向。由于國(guó)內(nèi)鉀肥缺口大，新增產(chǎn)能短期內(nèi)難以解決缺口問(wèn)題。但行業(yè)未來(lái)走勢(shì)因政策風(fēng)險(xiǎn)而存在不確定性，利潤(rùn)下跌風(fēng)險(xiǎn)較大。 化工下游行業(yè)增速整體放緩 在經(jīng)歷 2020 年的快速增長(zhǎng)后， 2020 年初國(guó)內(nèi)主要化工產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。因此維持農(nóng)藥行業(yè) “弱于大市 ”的投資評(píng)級(jí)，但重點(diǎn)推薦新安股份（ 600596）。 化肥產(chǎn)能擴(kuò)張明顯 產(chǎn)能擴(kuò)張、行業(yè)升級(jí)是化肥行業(yè)的必然規(guī)律。 從長(zhǎng)期來(lái)看，農(nóng)業(yè)，尤其是糧食對(duì)化肥需求增長(zhǎng)緩慢。同時(shí)新建鉀肥資源開(kāi)采和生產(chǎn)裝置的建設(shè)期也較長(zhǎng)，例如在加拿大需要 3－ 4 年。因此行業(yè)環(huán)境決定在轉(zhuǎn)暖的情況下，鉀肥產(chǎn)能擴(kuò)張及對(duì)行業(yè)沖擊最小，磷肥、氮肥行業(yè)次之。因此新增產(chǎn)量對(duì)國(guó)內(nèi)供給和行業(yè)影響不大，難以解決短缺問(wèn)題。 2020 年底以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口氯化鉀價(jià)格持續(xù)上漲。 鉀肥屬于資源型行業(yè)，生產(chǎn)成本相對(duì)固定，價(jià)格波動(dòng)是影響行業(yè)和企 業(yè)的重要因素。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)， 2020 年共有26 個(gè)尿素新建或擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)，新增年產(chǎn)能約 679 萬(wàn)噸，約占 2020 年國(guó)內(nèi)尿
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