【正文】 ，畢竟是一個從研究成果向產業(yè)逐步轉化的過程。 洗滌品行業(yè)：營銷滯后短期難有改觀。但正是中低檔產品的迅速擴張，又使國內洗滌品市場出現(xiàn)了相對的生產過剩，從而導致近年相關企業(yè)經營下滑。一直以高成本、高質量、高價格為經營特征的外資企業(yè)近年來受到了我國國內企業(yè)的較大沖擊。規(guī)模優(yōu)勢的存在為營銷優(yōu)勢的發(fā)揮提供了物質支撐，而市場細分的深化又會反過來刺激公司經營效益的提高，這種良性互動正代表了該行業(yè)的未來發(fā)展走勢。 純堿行業(yè)：供過于求局面依然嚴峻。出口市場 的爭取，將是我國純堿行業(yè)發(fā)展的必然選擇。“弱平衡”格局的打破及出口市場的激烈爭奪，將使我國純堿行業(yè)的調整勢在必行。第二，統(tǒng)一出口將是必由之路，中國純堿協(xié)會的作用將會得到進一步加強。純堿行業(yè)屬基礎性化工行業(yè)，其業(yè)績的增長往往是下游產業(yè)“需求拉動”性增長。 磷化工行業(yè)：精細產業(yè)化有待拓展。磷化工的精細化將首先表現(xiàn)在低砷黃磷、高純黃磷等高品質黃磷品種的開發(fā)上。三聚磷酸鈉與磷酸氫鈣是目前產量最大、應用最廣泛的兩大磷化工產品。而畜牧飼料業(yè)的發(fā)展及政策的間接利好刺激，將會進一步拓展磷酸氫鈣的市場空間。但整體上，我國“粗放型”出口的現(xiàn)狀并未改變，并且制約磷化工產業(yè)發(fā)展的“電力”瓶頸也亟待解決。 石化行業(yè)： 2020 年我國石化工業(yè)將呈現(xiàn)前高后低的增長態(tài)勢，全年石化行業(yè)生產速度將有所提高，預計石化行業(yè)工業(yè)總產值將保持 17%左右的增長速度。 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 4 頁 根據(jù)以上分析以及證券市場中化工類上市公司的具體情況，我們選擇石化、化肥、純堿三個子行業(yè)進行詳細研究。 原油將在 2020 年回到 15— 20 美元 /桶的區(qū)間 ；乙烯工業(yè)因需求旺盛將迎來發(fā)展高峰； 中國石化 是 我國石化工業(yè)的代表 ，預計 2020 年 其 每股收益 將達到 元。在石化產品進口保持平穩(wěn)增長的同時，出口形勢依然較好。在國內汽車消費熱潮逐步形成，石化行業(yè)投資規(guī)模不斷擴大等諸多利好因素的拉動下，我國石化工 業(yè)通過控制總量、調整結構、扭虧解困，整個行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭：生產增速有所加快，產銷銜接順暢，產品庫存不斷下降，企業(yè)經濟效益明顯改善。在工業(yè)生產速度加快的同時，企業(yè)經濟效益明顯改善，全年整個行業(yè)實現(xiàn)利潤比上年翻了一番。總體來看，石化工 業(yè)成功遏制住了 2020 年的下降趨勢，呈現(xiàn)出良好的運行態(tài)勢，增強了其在國民經濟中的地位和作用。 二、影響 2020 年中國石化工業(yè)發(fā)展的因素分析及增長趨勢預測 （一）影響石化行業(yè)的兩大因素 —— 宏觀經濟 與原油價格 由于石化工業(yè)是國民經濟的基礎，因此其發(fā)展受國民經濟的影響較大，其景氣周期與宏觀經濟相關度很高，表現(xiàn)出一定的周期性。 原油價格是影響石化行業(yè)景氣度的又一根本因素。 相應的石化行業(yè) 周期為 年 ，即： 1991 年 1 季度 ~1994 年 3 季度； 1994 年3 季度 ~1998 年 2 季度； 1998 年 2 季度 ~2020 年 4 季度 ； 2020 年第一季度至今 。 （二） 中國石化工業(yè)發(fā)展的有利因素 世界經濟的回升將為石化工業(yè)發(fā)展提供廣闊空間 新年伊始，許多全球性和國家級權威機構紛紛對 2020 年世界經濟前景做出了預測，盡管預測均不敢過于樂觀，但也都認定 世界經濟不會再次陷入衰退。 世界經濟的回升將帶動石化工業(yè)的更快發(fā)展 。從 2020 到 2020 年，美國乙烯消費量年均增長率將為 %，丙烯的年均增長率將達 %。 國內石化產品需求的增長將有力地推動石化工業(yè)的發(fā)展 近年來，我國經濟成為世界經濟中的 “一道亮麗的風景 ”，人民的生活水平也有了很大的提高，這些都為石化行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。 2020 年，全國累計銷售汽車 萬輛，同比增長 30%，其中：轎車銷售量達 萬輛 ，同比增長 33%，轎車銷售量占汽車銷售總量的比重也相應提高了近 1 個百分點。而 2020 年汽車市場仍 然 十分火爆，石油石化產品的需求量也隨之不斷擴大，這就為石化工業(yè)的快速增長創(chuàng)造了有利條件。 目前，我國許多石化產品需要大量進口來滿足市場需 求 。而且當前石化產品供不應求的局面還會持續(xù)相當長的時間。國內市場需求的旺盛增長，不僅給國內石化行業(yè)提供了廣闊的市場空間，還為世界石化行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的需求市場。 近兩年來，我國石化行業(yè)以其巨大的市場需求也吸引了大量的外國投資者。以乙烯為例，目前我國乙烯人均占有量為 ，低于世界平均 13 公斤的水平，西歐為 公斤，美國為 公斤，日本為 公斤，中國臺灣省為 118 公斤，韓國為 公斤，泰國為 公斤，中國乙烯工業(yè)擁有較大的發(fā)展空間。這些合資廠的興起有力地提高 了我國石化行業(yè)的供給能力，必將促進國內石化產業(yè)的更快發(fā)展。這主要是由于為防備美國進攻伊拉克時造成 “石油危機 ”，國際原油市場已經進入了 “準戰(zhàn)時體制 ”。目前俄羅斯的原油出口占世界原油市場的份額越來越大，而伊拉克這個世界第二的石油儲備大國 ， 將在相當長的時間內受制于美國 。由于低油價符合美國及其盟友的利益，因此這種三方博弈的結果 將使 原油價格回到歷史均價以下 ，即回 落在15— 20 美元 /桶之間。而石油作為石化行業(yè)的主要生產原料，其價格的波動必將對石化行業(yè)的發(fā)展產生最直接的影響。但是，如果石化企業(yè)上升的成本能夠及時轉嫁，而且油價的上漲還有進一步上升的趨勢，在這種情況下石化行業(yè)生產速度會明顯加快 。相反，一旦 油價出現(xiàn)下降勢頭，在其下降過程中，中間商對石化產品的需求量也會隨之減少，他們會耐心等待價格回落到位后再購買，這必然會減慢石化企業(yè)生產速度。由于石油的下游產品上漲幅度要低于油價的上漲幅度，石化企業(yè)的效益并不容樂觀。此外，成品油、化肥、汽車輪胎等產品的進口配額每年都以 10— 15%的速度遞增，這些都使國內石化行業(yè)的競爭更趨激烈。 20 世紀 90 年代初，世界石化工業(yè)初步形成了美、歐、亞三足鼎立的格局，在經濟全球化和高新技術迅速發(fā) 展的推動下，出現(xiàn)了全球石化產品過剩、盈利空間減少、可持續(xù)發(fā)展等問題。而我國石化工業(yè)存在的許多問題是世界石化工業(yè)第二次產業(yè)結構調整 （ 即從粗放經營向資本集約經營轉變 ） 時期的問題，加之還要順應世界石化工業(yè)第三次產業(yè)結構調整的發(fā)展趨勢，中國石化工業(yè)面臨著雙重壓力。而我國周邊的遠東、中東和東南亞地區(qū)則吸引了大部分國際資本進入本地區(qū)石化市場。 總體來看， 2020 年我國石化行業(yè)發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存，只有處理好兩者的關系，才能保證石化行業(yè)有個美好的發(fā)展前景。種種跡象顯示，我國又將進入一個新的快速發(fā)展時期。在此情況下，預計至 2020 年前，石化工業(yè)仍將維持持續(xù)增長、但增長速度呈現(xiàn)周期波段走勢的特征。主要石化產品如各類油品、乙烯、化纖、合成樹脂等都將保持較快的增長速度。 以此計算 ， 至 2020 年前，我國成品油和乙烯每年的需求增長將達到 %和 %。而乙烯工業(yè) 因產品 需求增長迅速，國產產品自給率低，市場潛力很大 ， 將迎來發(fā) 展高峰。未來數(shù)年，國產乙烯的產能和產量將大幅度增長。由于中國石化的業(yè)務涵蓋了石化工業(yè)的所有內容，且業(yè)務較大，因此 該公司 基本上就是我國石化工業(yè)的縮影。預計原油價格最終將會落到 15~20 美元 /桶之內，但 2020 年全年原油均價可維持在比去年均價（布侖特 美元 /桶）稍低的水平， 2020 年預計均價將進一步回落至 20 美元以下。煉油、營銷和石化產品在非典疫情可控的前提下，今年的主營利潤增長的幅度將超過 30%。 2020 年預計原油價格將進一步下跌，每股收益同比 2020 年將減少。預計公司全年原油加工量達到 850 萬噸，產品銷售量為 710 萬噸，同比提高 11%，業(yè)績有望 實現(xiàn)較大增長。 齊魯石化 ： 公司 2020 年經過壞帳清理，卸下沉重包袱， 2020 年 1季度每股收益達到 元，是 2020 年全年的 4倍以上（ 2020 年每股收益 元），今年凈利潤同比大幅增長已成定局。公司 72萬噸 /年乙烯二期改造工程于 2020 年年底啟動，計劃于 2020 年 9 月底完工，屆時公司乙烯生產能力將增加 27 萬噸 /年，聚氯乙烯能力增加 37 萬噸 /年，預計 20 2020年公司業(yè)績還將有較大增長。 2020年，揚子石化實現(xiàn)主營業(yè)務收入 億元，主營業(yè)務利潤 億元，凈利潤 億元，比 2020 年增長 倍，每股收益達到 元。 2020 年以來，由于戰(zhàn)爭的風險加大，產品價格繼續(xù)保持上升的走勢，一季度，實現(xiàn)主營業(yè)務收入 億元，主營業(yè)務利潤 億元，凈利潤 億元，比去年同期增長 倍，每股收益達到 元，比去年同期增長了 1193%。去年竣 工投產的裝置將在今年充分地發(fā)揮其作用， 2020 年公司的盈利前景可繼續(xù)看好?；噬鲜泄驹谡w業(yè)績上升的同時出現(xiàn)明顯分化，以煤為原料的氮肥企業(yè)業(yè)績變化不大，但以天然氣為原料的上市公司利潤增長顯著，而鉀肥和磷肥上市公司盈利沒有明顯變化。 2020 年由于化肥行業(yè)上市公司基本面的改善，其投資價值已經被市場充分承認，以往的低價優(yōu)勢已不顯著，在今后的投資策略中 需要 精選個股。盡管 2020 年上半年煤價在高位有所回落，但從下半年后煤價又開始上漲。一些大型氮肥生產企業(yè)也因為煤價上漲成本提高，水漲船高，進一步提高了氮肥市場價格。磷肥受進口產品沖擊較大， 1～ 8 月份磷肥進口同比增長達到 ％，使得磷肥價格在 2020 年上半年低水平震蕩，但在 8 月份后磷肥價格急速回升約 8％左右，使得磷肥行業(yè)效益有所改善。 在原料價格上漲等因素的推動下， 2020 年 我國化肥市場價格明顯回升，化肥產量達到 萬噸 ， 比 2020 年上升 %。但是，高濃度肥料尿素占氮肥產量的比例仍然只有 %，同時，年內進口化肥 萬噸，同比增長 %；出口 萬噸，同比下降 %。 化肥行業(yè)上市公司 2020 年的整體業(yè)績上升的同時也出現(xiàn)了比較明顯的分化，在氮肥類上市公司中，以天然氣為原料的上市公司利潤增長顯著，以煤為原料的上市公司盈利情況沒有發(fā)生太大的變化。 二、業(yè)績增長支持化肥行業(yè)上市公司 2020年股價抗跌 煤炭與天然氣是大化肥企業(yè)的主要生產原料。以天然氣為原料路線的，其 成本約占合成氨成本構成的68%、約占尿素產品成本構成的 57%。盡管今年國際市場的能源價格漲幅較大，紐約市場上天然氣價格由年初的每千立方英尺 2美元一直漲到目前的接近 5美元，但國內對大化肥企業(yè)的供氣價格是由國家計委制訂，今年并沒有發(fā)生價格變化，因此以天然氣為原料的化肥企業(yè)成本未變但價格上升的好處卻得以分享。但天然氣氮肥企業(yè)的利潤增長非常明顯，首先毛利率明顯上升，平均接近 7個百分點；其次凈利潤出現(xiàn)顯著增長，最明顯的滄州大化 2020 年前三季度凈利潤增長達到 ％，川化股份增長也超過 200％，除了遼通化工因資產重組主營業(yè)務受到較大影響利潤下降外，幾乎所有天然氣氮肥企業(yè)利潤增長都在 20％以上。 2020 年中國證券市場走勢較為疲軟，滬市 綜合 指數(shù)一年 內下 跌 ％，但化肥 板塊平均跌幅 僅是大盤指數(shù)跌幅的一半，表現(xiàn) 出頑強的抗跌性。從目前基本面來看，盡管化肥需求增長趨慢，但進口沖擊并不如想象之大，而煤炭和原油 天然氣價格居高不下也將使化肥價格得到有力支撐，回落幅度較為有限，因此化肥行業(yè) 2020年景氣度可能略有回落但依然較好。 糧食價格的高低是影響尿素市場的關鍵因素，糧食價格自2020 年見底以來，一直處于緩慢回升之中，目前稻谷價格達到了 元／ kg，小麥、玉米的價格也在 ／ kg左右，較最低時的價格上漲了 20％以上， 2020年糧食價格有望繼續(xù)回升。 （二）國內煤炭成本支撐化肥價格 。同時，煤價上漲的空間也不大，不可能再推動化肥價格大漲。照此增長速度， 2020年我國煤炭產量將達到 ，比去年同期增加 3億噸左右，除非出口劇增，否則煤炭價格沒有大幅上漲的基礎。 從數(shù)量角度考慮， 2020 年我國尿素進口配額為 130 萬噸，這是我國自 1997 年停止尿素進口以來的第一次大規(guī)模進口尿素。今年尿素進口配額為 180萬噸，以后每年將遞增 50萬噸，配額擴大對市場的壓力在今后幾年會逐漸顯現(xiàn)。國外主要化肥企業(yè)一般采用天然氣路線，由于 2020 年歐佩克的減產，世界石油天然氣庫存明顯降低，再加上美伊局勢的不確定性，預計 2020 年原油天然氣價格整體水平將高于 2020 年。 對化肥行業(yè)有 負面 影響的 主要 因素 ： （一）需求增長開始放緩 。但是近三年來，農業(yè)生產對化肥的需求不但沒有增長，反而使用水平呈減少態(tài)勢。 2020 年上半年