化工下游行業(yè)下半年投資策略(doc14)-石油化工-展示頁(yè)
2024-08-27 14:27本頁(yè)面
【正文】 2020 年前 4 月，化纖行業(yè)銷(xiāo)售收入同比增速繼續(xù)下滑，利潤(rùn)同比大幅下降 67%。 雖然國(guó)內(nèi)棉價(jià)反彈部分緩解化纖行業(yè)窘迫局面；近期原油價(jià)格下跌帶動(dòng)滌綸原料 PTA、 EG 價(jià)格下滑，部分緩解滌綸行業(yè)利潤(rùn)偏薄的情況。因此維持農(nóng)藥行業(yè) “弱于大市 ”的投資評(píng)級(jí)，但重點(diǎn)推薦新安股份（ 600596）。 化肥行業(yè)保持高增長(zhǎng) 農(nóng)業(yè)發(fā)展不僅拉動(dòng)肥料行業(yè)增長(zhǎng)，同作為農(nóng)資行業(yè)的化學(xué)農(nóng)藥行業(yè)也在 2020 年初保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，前 4 月同比增速達(dá) 49%。其中肥料行業(yè)繼續(xù)保持 較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭，前 4 月利潤(rùn)總額同比增速達(dá) 49%。除粘膠纖維、除草劑原藥外，其他化工產(chǎn)品產(chǎn)量增速有所放緩。 化工下游行業(yè)增速整體放緩 在經(jīng)歷 2020 年的快速增長(zhǎng)后， 2020 年初國(guó)內(nèi)主要化工產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。 ●化纖行業(yè)需求前景受制于 歐美對(duì)中國(guó)紡織品出口設(shè)限，目前行業(yè)未 中國(guó)最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 2 頁(yè) 共 12 頁(yè) 有改觀，缺乏投資亮點(diǎn)。行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨向不樂(lè)觀。 DAP 和 MAP 雖難以替代低濃度磷肥，但仍享受快速增長(zhǎng)。但行業(yè)未來(lái)走勢(shì)因政策風(fēng)險(xiǎn)而存在不確定性，利潤(rùn)下跌風(fēng)險(xiǎn)較大。但目前尿素行業(yè)相比其他化工行業(yè)運(yùn)行情況要好。產(chǎn)能擴(kuò)張，單位規(guī)模提高，淘汰小企業(yè)的行業(yè)升級(jí)是產(chǎn)業(yè)必然發(fā)展 之路。 ●國(guó)內(nèi)尿素行業(yè)于 2020 年底、 2020 年上半年進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大。由于國(guó)內(nèi)鉀肥缺口大，新增產(chǎn)能短期內(nèi)難以解決缺口問(wèn)題。 中國(guó)最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 1 頁(yè) 共 12 頁(yè) 化工下游行業(yè)下半年投資策略 本文要點(diǎn)： ●化肥行業(yè)轉(zhuǎn)暖，引發(fā)產(chǎn)能擴(kuò)張、行業(yè)升級(jí)是長(zhǎng)期發(fā)展的必然規(guī)律。鉀肥需求前景最好，行業(yè)集中度和進(jìn)入壁壘最高，因此產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)行業(yè)沖擊最小。因此給予鉀肥行業(yè) “強(qiáng)于大市 ”的投資評(píng)級(jí)，投資風(fēng)險(xiǎn)在于人民幣大幅升值和海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅上漲導(dǎo)致鉀肥價(jià)格下降。行業(yè)正經(jīng)歷進(jìn)口替代轉(zhuǎn)為出口導(dǎo)向。預(yù)計(jì)年底尿素價(jià)格將回落 50－ 100 元 /噸，行業(yè)利潤(rùn)也有所下降。因此我們目前雖仍維持尿素行業(yè) “強(qiáng)于大市 ”的投資評(píng)級(jí)。 ●進(jìn)口替代是國(guó)內(nèi)磷肥增長(zhǎng)的重要因素。而 20 2020 年 DAP 和 MAP 產(chǎn)能擴(kuò)張更快，超過(guò)需求增長(zhǎng)，按目前的政策環(huán)境，過(guò)剩不可避免。因此我們給予磷肥行業(yè) “弱于大市 ”的投資評(píng)級(jí)。塑料制品行業(yè)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定在 25％以上，但利潤(rùn)受制于高合成樹(shù)脂價(jià)格，僅微幅上漲，因此維持以上行業(yè) “弱于大市 ”的投資評(píng)級(jí)。尤其是鉀肥產(chǎn)量， 2020 年前 4 月同比增速達(dá) %。 在產(chǎn)量增速下降的同時(shí)，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額增速也有所放緩。鉀肥行業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng) 71%，表現(xiàn)更為突出。但農(nóng)藥行業(yè)集中度低，產(chǎn)品種類多，上市公司產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)情況各異，研究應(yīng)依照自下而上的投資策略。 2020 年紡織品配額全面放開(kāi)后，美國(guó)和歐盟繼續(xù)對(duì)紡織品設(shè)限仍存可能，國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端使國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)蒙上陰 影，也影響化纖行業(yè)的需求前景。 中國(guó)最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 3 頁(yè) 共 12 頁(yè) 但我們認(rèn)為，以滌綸為主的化纖行業(yè)缺乏投資亮點(diǎn)。因此，我們維持化學(xué)纖維行業(yè) “弱于大市 ”的投資評(píng)級(jí)。繼續(xù)維持塑料制品行業(yè) “弱于大市 ”的投資評(píng)級(jí)。其中，鉀肥行業(yè)環(huán)境相對(duì)較好。氮肥行業(yè)延續(xù)2020 年以來(lái)的反轉(zhuǎn)勢(shì)頭；磷肥行業(yè)則在 2020 年扭虧， 2020 年繼續(xù)快速增長(zhǎng)；鉀肥行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭更猛。這也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然規(guī)律。
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