試探現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論涵義(編輯修改稿)
2024-12-04 22:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 舍棄權(quán)益資本，與傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論中的凈收益理論相類似。同時企業(yè)所得稅和個人所得稅考慮到MM理論中，對企業(yè)債權(quán)人的利息收人征收個人所得稅，這使得債權(quán)人要求更高的投資報酬率，從而在一定程度上抵減了債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)，在明確的累進(jìn)制稅率制度下，可以訓(xùn)算出平衡的負(fù)債權(quán)益比率。 (二〕權(quán)衡理論 權(quán)衡理論是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bradley和Jarrell提出的。所謂權(quán)衡，就是在負(fù)債的成本和收益之間進(jìn)行權(quán)衡，以確定合理的負(fù)債規(guī)模，從而形成最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)增加負(fù)債可以產(chǎn)生稅盾效應(yīng)，減少企業(yè)的資本成本，但負(fù)債的增加也增加了企業(yè)破產(chǎn)的概率，如果把這種風(fēng)險進(jìn)行量化，這就是負(fù)債的成本，當(dāng)企業(yè)過度依賴負(fù)債進(jìn)行融資時，負(fù)債的成本就會抵消掉稅盾的效應(yīng)，使得企業(yè)的資本成本上升，因此，就需要在負(fù)債的收益和成本之間進(jìn)行權(quán)衡，選擇做合適的負(fù)債規(guī)模，權(quán)衡出企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 權(quán)衡理論進(jìn)一步發(fā)展，負(fù)債的成本擴(kuò)大到代理成本和非負(fù)債利益損失等方面，而負(fù)債的收益不僅包括稅盾效應(yīng)，而且包含非負(fù)債稅收利益(如折舊的稅收效益)，這樣就使得權(quán)衡理論更加的切合實際，更好的在企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營中進(jìn)行應(yīng)用。 (三)信息傳遞理論 信息傳遞理論研究在企業(yè)管理者與投資者之間存在信息不對稱的情況下，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系問題，該理論認(rèn)為，企業(yè)價值與負(fù)債率的高低呈正相關(guān)的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ross認(rèn)為，在管理者持有股權(quán)以及管理者為風(fēng)險厭惡者的假設(shè)下，如果企業(yè)管理者提高企業(yè)的負(fù)債率，那么他所持有的股權(quán)在企業(yè)急股權(quán)中的比例上升，那么企業(yè)管理者將面臨更大的他所要規(guī)避的風(fēng)險，企業(yè)管理者只有在他所管理的企業(yè)價值較大時才’會這么做，價值較小的企業(yè)管理者是不會冒著破產(chǎn)風(fēng)險提高企業(yè)負(fù)債率的。因此，在信息不對稱的情況下，高負(fù)債率向投資者傳遞的是企業(yè)價值較大的信號，
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