【文章內(nèi)容簡介】 等 資本金、次級債、累積生息紅利等 分紅賬戶 團體分紅、個人營銷分紅、個人銀保分紅等 萬能賬戶 團體萬能、個人營銷萬能、個人銀保萬能等 獨立賬戶 投連賬戶 投資連結(jié)產(chǎn)品 第三方 第三方委托理財賬戶、企業(yè)年金等賬戶 ① 按負債資金來源的險種類型，分為普通賬戶、分紅賬戶、萬能賬戶和投連賬戶等； ② 分紅賬戶通常設(shè)立團體分紅賬戶和個人分紅賬戶，萬能賬戶通常設(shè)立團體萬能賬戶和個人萬能賬戶； ③ 普通賬戶中，還包括了資本金、次級債募集資金、 （可能有）累積生息紅利等； ④ 不同投資賬戶具有不同的負債特征，決定了各自投資策略和投資收益的異同。 各投資賬戶的基本負債特征 賬戶名稱 子賬戶 負債規(guī)模 負債成本 負債期限 流動性要求 風(fēng)險承受能力 普通賬戶 中等 定價利率； 成本固定 中長期，負債久期超過10年 短險負債對流動性要求高 其他負債對流動性要求低 中等 分紅賬戶 個紅 /團紅 最大 分紅利率； 每年度宣告一次 團體分紅期限偏短； 個人分紅（營銷）期限較長，而銀保個人分紅主要以 5年期為主 團體分紅流動性要求較高； 個人分紅流動性要求較低； 一般 萬能賬戶 個萬 /團萬 中等 （平安、泰康等較多） 結(jié)算利率； 每月份宣告一次 期限較長，部分保單具有 10年后年金選擇權(quán) 團體萬能流動性要求較高； 個人萬能流動性要求中等； 一般 投連賬戶 積極、平衡、穩(wěn)健、貨幣等 較小 （平安、泰康較多） 無 — 高 保險公司不承擔(dān)投資風(fēng)險 26 普通賬戶 ——承保負債成本基本穩(wěn)定 負債主要構(gòu)成 負債成本 規(guī)模占比 期限 長期壽險保障產(chǎn)品 99年 6月后承保保單不高于 %； 99年 6月前承保保單不低于 % 較多 長期 團體短險等 較少 不長于 1年 累積生息紅利 參考一年期定期存款等同類理財產(chǎn)品收益，具有由保險公司自身制定 累積生息紅利的利率 中等 中長期 次級債募集資金 發(fā)行票面利率，通常為 4%5% 對應(yīng)財務(wù)報表的應(yīng)付次級債，充實資本實力 中長期 部分資本金 無 較多 無期限 ? 特別強調(diào)，按新準則處理方法，我們認為平安和太保高利率保單的負債成本由原有的 6%左右降低至目前的評估利率（大致為 %%），大部分利差損已經(jīng)提前消化。 27 普通賬戶 ——超過負債成本的投資收益 100%貢獻利潤 ① 普通賬戶壽險負債的利潤貢獻方式基本不受會計準則變化的影響，盡管評估利率與定價利率之間的利差隱含在剩余邊際逐年釋放； ② 可供出售類資產(chǎn)公允價值變動直接計入資本公積。 已實現(xiàn)投資收益與交易類公允價值變動損益 可供出售類資產(chǎn)的公允價值變動 投資收益 資產(chǎn)負債表 定價成本（定價利率） 公司利差 負債準備金 (自然增長 ) 未分配利潤 資本公積 股東權(quán)益 100% 新準則 法定準則 利潤貢獻 ≈ 100 *（ %%） +（ %%） = 3 =100 *（ %%） = 3 基本相等 資本公積 = 100*(10%%) = = 100*(10%%) = 等同 舉例：假定負債準備金 =100，投資收益率 = %，綜合投資收益率 =10%，評估利率 =%， 定價利率 =% 28 分紅賬戶 ——客戶實際可領(lǐng)取的紅利水平低于分紅利率 ，直接進入公司利潤。平均負債成本是指該賬戶包括的所有保單的加權(quán)平均定價利率，表現(xiàn)為準備金按平均負債成本自然增長。 。盡管新準則下該賬戶對應(yīng)負債準備金的評估利率有所變動，但利差可以分解為兩部分：投資收益率與評估利率之差、評估利率與平均負債成本之差（伴隨剩余邊際和風(fēng)險邊際的逐年釋放），實際上與舊會計準則效果等同。 傳統(tǒng)賬戶的利差 = 負債準備金 *[（投資收益率 評估利率） + (評估利率 平均負債成本 ) ] = 負債準備金 *（投資收益率 平均負債成本 ) 。 ① 分紅利率：即為分紅賬戶對應(yīng)的負債成本，相當于客戶收益 ? 分紅利率不低于定價利率，通常為 %~%，發(fā)放特別紅利時可達 6%10%； ? 分紅利率高低，取決于分紅賬戶資產(chǎn)組合投資收益率、公司的分紅政策等因素。 ② 客戶紅利：分紅利率高于定價利率的部分，保單年度生效周年日實際可領(lǐng)取的 客戶紅利水平低于保險公司宣布的分紅利率水平 ? 假設(shè)某分紅保單的定價利率 %，負債準備金 100，保險公司宣告分紅利率 %，那么客戶紅利為 （ =100*[%%]），低于分紅利率對應(yīng)的 ? 實際上，分紅利率包括了定價成本和客戶紅利兩部分，定價成本由負債準備金消耗，不能當作紅利領(lǐng)取； ③ 公司分紅：指投資收益扣除客戶紅利和定價成本后的余額。根據(jù)精算規(guī)定，公司分紅不高于分配紅利的 30% ? 假設(shè)公司分紅比例為 30%，上例中公司分紅為 = 100*(%%)*3/7 ? 公司分紅水平與分紅利率 (客戶紅利與定價成本 )之和，即為當期實際投資收益率（當存在分紅特別儲備時，為當期供分配的投資收益） 公司分紅 % 客戶分紅 % 定價利率 % 分紅利率 投資收益率 29 分紅賬戶 ——新準則下公司分紅直接受當期投資收益影響 股東權(quán)益 已實現(xiàn)投資收益與交易類公允價值變動損益 可供出售類資產(chǎn)的公允價值變動 投資收益 資產(chǎn)負債表 定價成本（定價利率） 客戶紅利 負債準備金 應(yīng)付客戶紅利 未分配利潤 30% 公司分紅 推定義務(wù) 資本公積 情景 分紅利率 公司分紅 會計處理 投資收益低于定價利率 ① 不低于定價利率 ② 不高于 {定價利率 +（ 投資收益率 定價利率 ） *7/10+已有的推定義務(wù) } 無 利潤虧損 ， 消耗資本金 投資收益高于定價利率 （ 投資收益率 定價利率 ） *3/10 ① 盈利 ② 未分配給客戶的投資收益計為推定義務(wù) ， 體現(xiàn)為負債科目 30 萬能賬戶 ——賬戶凈值按結(jié)算利率逐月復(fù)合增長 ① 結(jié)算利率即為萬能賬戶對應(yīng)的負債成本 ? 萬能產(chǎn)品未來保險利益與對應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益相關(guān)，年復(fù)合結(jié)算利率不得低于最低保證利率 ? 保險公司按月公布的結(jié)算利率，參考定期存款利率或國債收益率、競爭對手的結(jié)算水平、自身的投資收益能力、營銷策略等中的某些因素 ? 2020年 1月份以來，各家公司宣布的個人萬能結(jié)算利率位于 %～ %之間，調(diào)整趨勢基本一致。 ② 萬能產(chǎn)品的累計凈值 按每月結(jié)算利率復(fù)合增長，負債成本全部計入賬戶累計凈值，體現(xiàn)投資功能。 ? 假設(shè)某躉交萬能保單年初生效，保費收入 100元，前端費率 5%，前五個年度年化結(jié)算利率 5%，那么每年末賬戶價值分別為 、 、 、 、 ，客戶實際投資回報率 %，低于結(jié)算利率。 3 . 0 03 . 5 04 . 0 04 . 5 05 . 0 05 . 5 06 . 0 06 . 5 0J an 05Apr 05J ul 05Oct 05J an 06Apr 06J ul 06Oct 06J an 07Apr 07J ul 07Oct 07J an 08Apr 08J ul 08Oct 08J an 09Apr 09J ul 09Oct 09J an 10Apr 10泰康 國壽 平安銀保 平安個人 新華 太保金豐利 人保智勝金 太平盈利多31 萬能賬戶 ——投資貢獻利差的基本模式 列舉各家司采用的指標水平。 股東權(quán)益 已實現(xiàn)投資收益與交易類公允價值變動損益 可供出售類資產(chǎn)的公允價值變動 投資收益 資產(chǎn)負債表 結(jié)算利息（結(jié)算利率） 負債準備金 未分配利潤 按合理方式 公司利差 保戶儲金 資本公積 ① 萬能產(chǎn)品的利差水平取決于實際投資收益率水平和公司利差政策； ② AFS浮盈變動，一般保險公司會按合理方式分別計入負債和資本公積項下，但具體方式未披露 32 獨立賬戶 ——利潤貢獻來源于買賣差價，與投資收益無關(guān) ① 投連業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤來源于買賣差價、資產(chǎn)管理費等。投連產(chǎn)品的投資風(fēng)險完全由客戶承擔(dān)，因此投連業(yè)務(wù)帶來的利潤與該賬戶的投資收益沒有直接關(guān)系。 ② 考慮到目前投連賬戶規(guī)模有限且退?，F(xiàn)象普遍，保險公司在投連業(yè)務(wù)中賺取的利潤有限。泰康投連規(guī)模約 150億元，平安投連規(guī)模約 470億元，國壽、太保、新華等幾乎無投連業(yè)務(wù)。 賬戶名稱 評估日期 買入價（元） 賣出價（元） 買賣差價 /賣出價 穩(wěn)健收益型投資賬戶 2020年 05月 21日 % 平衡配置型投資賬戶 2020年 05月 21日 % 基金精選投資賬戶 2020年 05月 21日 % 積極成長型投資賬戶 2020年 05月 21日 % 33 泰康