【文章內(nèi)容簡介】 到154美元/噸，但隨后又出現(xiàn)回落，目前鐵礦石價格總體保持平穩(wěn)，上下兩難。印度礦進口份額繼續(xù)明顯下降，澳礦成為現(xiàn)貨市場主流礦由于印度政府從為滿足本國鋼鐵需求出發(fā)，限制出口，對礦山進行整頓，印度礦在中國進口中所占的份額逐步下降。2011年前11個月，中國從印度進口9000萬噸鐵礦石，僅占進口總量的15%，遠低于往年22%左右的比例。由此造成印度礦在現(xiàn)貨市場上的資源量相對很少，澳礦取代印度礦成為現(xiàn)貨市場的主流礦，使得62%品位的澳礦價格成為現(xiàn)貨采購商關(guān)注的對象，并成為現(xiàn)貨價格變化的風(fēng)向標。國產(chǎn)礦產(chǎn)量高漲，但卻成為影響市場價格的關(guān)鍵因素由于鐵礦石價格保持高位，加上前幾年的鐵礦石投資高達40%以上，2011年國產(chǎn)礦產(chǎn)量繼續(xù)保持增長，產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。5月份開始，每月原礦產(chǎn)量維持在1億噸以上，，年化預(yù)估產(chǎn)量已超過13億噸。然而，由于新投產(chǎn)的礦山成本偏高，其邊際成本和銷價的變化成為影響整個供應(yīng)量的關(guān)鍵，也成為國外礦山關(guān)注的焦點。在市場需求旺盛時，國產(chǎn)礦往往成為拉動價格上升的領(lǐng)頭羊，而在需求不足時，國產(chǎn)礦又成為支撐礦價下跌的關(guān)鍵。鐵礦石定價機制再生巨變協(xié)議價向現(xiàn)貨價靠攏繼三大礦山在2010年強行推出季度定價和指數(shù)定價后，2011年礦山又將定價周期進一步縮短，并使定價更加向現(xiàn)貨靠攏。9月份以后，隨著國內(nèi)外需求的下降和國內(nèi)流動性趨緊，礦山的銷售突然間變得相對困難，大鋼廠在成本高企而銷售不暢的情況下向礦山提出延遲采購和要求降價的要求，礦山也能面對現(xiàn)實，及時調(diào)整定價策略。巴西的淡水河谷率先接受中國鋼廠的鐵礦石降價請求，并將定價模式由原來的“Q1”調(diào)整為“Q”，其它礦山也采取了靈活的定價模式和促銷機制。鐵礦石市場金融化趨勢日益明顯 掉期交易成市場熱點鐵礦石掉期的推出已有兩年左右的時間，但以往其關(guān)注度很小。2011年以來，尤其是歐美債務(wù)危機爆發(fā)以來，掉期交易提前反映了這一趨勢，一些礦山和金融機構(gòu)在掉期上做空，這為鋼廠和一些貿(mào)易公司看到了投機和套保的機會，從而造成新交所的鐵礦石掉期交易非常火爆，日均交易量達5060萬噸，高峰時達到80萬噸，芝加哥的掉期交易也有奮起直追的動向。鐵礦石掉期交易價格的變化已成為整個鐵礦石市場價格變化的風(fēng)向標。當前鐵礦石市場運行狀況鐵礦石價格在前期超跌反彈并再度回落后，目前總體保持平穩(wěn)。經(jīng)過前期的下跌，目前價格已達到鋼廠可以接受的區(qū)間?，F(xiàn)在下游需求較弱，小鋼廠大多恢復(fù)生產(chǎn)，大鋼廠虧損嚴重，大多在減產(chǎn)，對鐵礦石的需求不高。目前，國際經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定，下游需求不旺，鋼材和鋼坯價格仍在下跌，但鐵礦石價格仍然比較堅挺。主要原因是：1）臨近元旦和春節(jié)，鋼廠部分補庫存；2）圣誕元旦假期來臨，國外礦山招標量預(yù)計減少，貿(mào)易商提前囤貨；3）國內(nèi)礦山成本較高，礦山和貿(mào)易商不愿降價出貨。此外，我們從三大礦山了解到，目前礦山方面發(fā)貨量正常，定價策略是跟隨鋼價而不是主動引領(lǐng)漲跌。因此，我們認為近期礦價將在目前的價位水平小幅波動，%印礦在140美元/噸左右，62%PB粉在132美元/噸左右。三大礦山對于價格的下跌保持了比較好的心態(tài)。一方面，他們覺得有印度礦山和中國礦山的高成本作支撐，礦價下跌空間有限，如果下跌到120以下，這些地方的礦山很多要關(guān)閉。所以，在市場需求不好時，他們直接把價格打到120美元/噸，使許多小礦山從市場上淘汰，進一步提升其對市場的掌控力。2012年鐵礦石供需平衡情況基本展望2012年，盡管全球經(jīng)濟局勢有很大的不確定性，但預(yù)計仍會保持增長，市場對鐵礦石的需求也將保持增長。我們預(yù)計，2012年，除中國以外的全球粗鋼產(chǎn)量將增加5%，約4000萬噸，中國將增加6%，約4000萬噸，比2011年增加6000萬噸。除中國以外粗鋼產(chǎn)能約13億噸，比2011年增加7000萬噸。粗略估算，2012年全球鐵礦石供需基本保持平衡，供給略大于需求。2012年，其中中國5000萬噸，獨聯(lián)體1000萬噸，非洲1000萬噸，印度1000萬噸，亞洲其它國家1500萬噸。，其中：中國增加2500萬噸，Vale1500萬噸，力拓500萬噸，必和必拓1500萬噸，F(xiàn)MG1500萬噸，獨聯(lián)體1000萬噸，北美1000萬噸。我們預(yù)計，2012年鐵礦石價格將在110160美元/噸（62%品位）區(qū)間運行，平均價格在140美元/噸左右，總體呈現(xiàn)前底后高走勢。（我的鋼鐵研究中心（MRI）曾節(jié)勝）第四篇：票據(jù)市場2016年回顧及2017年展望票據(jù)市場2016年回顧及2017年展望票據(jù)市場2016年是極不平凡的一年。年初風(fēng)險事件頻發(fā)，監(jiān)管部門加強監(jiān)管，監(jiān)管新政紛紛出臺，外部檢查、內(nèi)部自查接連不斷，票據(jù)市場交易略有回落，但總體仍保持平穩(wěn)發(fā)展。2016年12月8日上海票據(jù)交易所正式開業(yè)，標志著票據(jù)市場進入標準化場內(nèi)交易的新篇章。資產(chǎn)證券化初步嘗試，資產(chǎn)管理蓬勃發(fā)展，票據(jù)創(chuàng)新性發(fā)展不斷推進?？v觀2016年票據(jù)市場，有問題，有亮點；展望2017年票據(jù)市場的發(fā)展，有期待，有夢想。一、2016年票據(jù)市場發(fā)展（一）總體交易情況2016年，受經(jīng)濟增速放緩、風(fēng)險事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴以及金融行業(yè)“去杠桿”等因素影響，票據(jù)市場整體保持活躍但略有回落。前三季度，%；三季度末，%，新世紀以來承兌環(huán)節(jié)首次出現(xiàn)大幅下降，說明實體經(jīng)濟有效資金需求不足，經(jīng)濟增速仍處于尋底階段。前三季度，%，票據(jù)交易量首次出現(xiàn)負增長，說明市場風(fēng)險提高，金融機構(gòu)交易意愿下降；其中電子商業(yè)匯票占比過半，%，同比大幅提升40個百分點，電票占比提升較快。，%，呈逐月上升趨勢，%，整體信用環(huán)境不佳，銀行不良率上升導(dǎo)致惜貸情緒，愿意將更多資源投放在收益偏低、但具有銀行信用擔保的銀行承兌匯票。（二）利率走勢情況2016年票據(jù)市場資金化特征顯著，票據(jù)利率走勢整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降走勢，但在年初年尾波動較大。貨幣政策總體保持穩(wěn)健，一改前期多次降準降息“大水漫灌”的刺激方式，但仍通過“MLF 逆回購”公開市場操作模式向市場累計注入約2萬億元流動性，維持市場資金面相對寬松。票據(jù)利率自年初春節(jié)高點一路走低，往年在季末、月末等信貸重要時點會明顯起伏的現(xiàn)象也已然不明顯，票據(jù)資金化趨勢越來越顯著，票據(jù)利率波動較大的兩個時間段分別為春節(jié)前備付金等導(dǎo)致市場資金稀缺以及年末債券市場“”，二者也均為資金因素。隨著票據(jù)利率的快速下降以及利差水平持續(xù)收窄，獲利空間不斷壓縮，市場整體盈利水平有所下降。（三）業(yè)務(wù)創(chuàng)新情況2016年，面對傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)模式經(jīng)營利差不斷收窄、風(fēng)險事件頻發(fā)以及監(jiān)管趨嚴的現(xiàn)實情況，各類經(jīng)營機構(gòu)積極探索票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新并取得了階段性成果。一是紙票電子化取得歷史性突破。12月8日由中國人民銀行籌建的具有全國性質(zhì)的上海票據(jù)交易所正式成立，這是中國票據(jù)發(fā)展史上最大也是最為重要的具有里程碑意義的事件，標志著票據(jù)業(yè)務(wù)邁入全面電子化、參與主體多元化、交易集中化的新時代，必將對中國票據(jù)市場、貨幣市場乃至整個金融市場發(fā)展都會產(chǎn)生深遠的影響和意義。同時，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺等區(qū)域性、地方性交易平臺紛紛成立，為紙票電子化、票據(jù)標準化添磚加瓦。二是票據(jù)資產(chǎn)證券化（ABS）初步嘗試。3月29日，全國首單基于票據(jù)收益權(quán)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——華泰資管江蘇銀行“融元1號專項資產(chǎn)支持計劃”成功發(fā)行，標志著中國票據(jù)業(yè)務(wù)“證券化”之門正式開啟。另外，票據(jù)資產(chǎn)管理等產(chǎn)品不斷趨于成熟并創(chuàng)新發(fā)展。三是電子票據(jù)業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展，前三季度，%，，電子票據(jù)在票據(jù)整體承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中的比重已達半壁江山。（四）業(yè)務(wù)風(fēng)險特點2016年，票據(jù)市場面臨的風(fēng)險形勢更為嚴峻，經(jīng)濟增速下行導(dǎo)致企業(yè)違約向銀行傳染，票據(jù)中介挪用資金向銀行轉(zhuǎn)嫁，票據(jù)從業(yè)人員投資失敗誘發(fā)道德風(fēng)險，票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)迫于利潤壓力不審慎經(jīng)營等等，全年票據(jù)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險呈現(xiàn)頻發(fā)和突發(fā)特點，同時風(fēng)險的關(guān)聯(lián)性、傳染性和轉(zhuǎn)化特性較為明顯。一是案件頻發(fā)、金額巨大。年初農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布信息稱“票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風(fēng)險事件，”，相續(xù)中信銀行、天津銀行也爆出票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險事件，以及隨后爆出的其他票據(jù)案件，筆者預(yù)計今年涉及風(fēng)險的票據(jù)資金可能會超過上百億元。二是信用風(fēng)險、違約風(fēng)險有所抬頭。經(jīng)濟仍處于去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程，企業(yè)資金鏈斷裂、債務(wù)違約、逃債等事件時有發(fā)生，票據(jù)逾期率、承兌墊款率顯著提高，商業(yè)承兌匯票到期不付、連環(huán)追索的新聞不絕于耳，整體信用環(huán)境形勢嚴峻。三是操作風(fēng)險、道德風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險較為突出。假票、克隆票、假章等票據(jù)詐騙案件居高不下，票據(jù)掮客無孔不入，與銀行業(yè)務(wù)人員內(nèi)外勾結(jié)，聯(lián)手詐騙銀行資金，詐騙行為已滲透到票據(jù)辦理過程中的各個操作環(huán)節(jié)。一些票據(jù)掮客借用銀行賬戶、假冒銀行工作人員、克隆背書章等形式參與到票據(jù)交易鏈條中，一票多賣、資金挪用等現(xiàn)象頻發(fā)，一旦出現(xiàn)資金損失就會“跑路”，欺詐風(fēng)險顯著提升。各家行紛紛開展自查，監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，合規(guī)風(fēng)險更加凸現(xiàn)。（五）監(jiān)管政策頻出2015年12月31日，銀監(jiān)會《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2015]203號）出臺，主要列舉了七大違規(guī)問題，還指出了兩項禁止事項，包括不得辦理無真實貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務(wù)以及機構(gòu)和員工不得參與各類票據(jù)中介和資金掮客活動，嚴禁攜帶憑證、印章等到異地辦理票據(jù)業(yè)務(wù)。2016年4月27日，由中國人民銀行和銀監(jiān)會共同發(fā)布了《關(guān)于加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管促進票據(jù)市場健康發(fā)展的通知》（簡稱126號文），要求嚴格貿(mào)易背景真實性審查，嚴格規(guī)范同業(yè)賬戶管理，有效防范和控制票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險，促進票據(jù)市場健康有序發(fā)展。2016年9月7日，中國人民銀行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016]224號），明確2017年1月1日起,單張出票金額在300萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票系統(tǒng)辦理。自2018年1月1日起,原則上單張出票金額在100萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票辦理。電票交易主體擴大到全銀行間市場,自2016年9月1日起,除銀行業(yè)金融機構(gòu)和財務(wù)公司以外的、作為銀行間債券市場交易主體的其他金融機構(gòu)可以通過銀行業(yè)金融機構(gòu)代理加入電票系統(tǒng),開展電票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)(含買斷式和回購式)、提示付款等規(guī)定業(yè)務(wù)。整體市場交易活躍度將因此大幅提升、市場容量也將大幅增加。2016年11月2日，中國人民銀行辦公廳發(fā)布了《關(guān)于做好票據(jù)交易平臺接入準備工作的通知》（銀辦發(fā)[201