銀監(jiān)發(fā)[20xx]16號(hào)-中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知(編輯修改稿)
2024-10-29 07:02 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 制度雖有其合理性，但也存在操縱估值結(jié)果、虛增企業(yè)利潤(rùn)、復(fù)雜模型難以計(jì)量等一系列弊端盯市原則對(duì)于交易賬戶的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估是必須實(shí)施的，但對(duì)于投資型機(jī)構(gòu)，特別是對(duì)實(shí)施免疫策略的機(jī)構(gòu)，采取盯市原則是否科學(xué)合理就頗值得商榷了。因此，建議盡快實(shí)施會(huì)計(jì)兩分類制度，盡可能避免因債券估值波動(dòng)大幅影響投資機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表的情況。商業(yè)銀行債券風(fēng)險(xiǎn)管理的外部問(wèn)題債券市場(chǎng)的割裂監(jiān)管流通環(huán)節(jié)上的割裂。長(zhǎng)期以來(lái)，信用債券市場(chǎng)在發(fā)行和流通環(huán)節(jié)上的監(jiān)督管理涉及多個(gè)政府部門（如表1所示），信用債券發(fā)行的準(zhǔn)入、發(fā)行方式（審批制和注冊(cè)制）和信息披露等方面的要求缺乏一致性，同一發(fā)行人在發(fā)行不同債券時(shí)評(píng)級(jí)結(jié)果和利率水平不同的情況時(shí)有發(fā)生。這種多頭監(jiān)管人為地導(dǎo)致市場(chǎng)的割裂，各債券發(fā)行市場(chǎng)之間存在一定程度的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，各市場(chǎng)管理部門有推動(dòng)其所管理的市場(chǎng)在業(yè)務(wù)上取得發(fā)展和擴(kuò)張的動(dòng)機(jī)，同時(shí)也在一定程度上導(dǎo)致了債券購(gòu)買行為的行政化。2010年下半年，證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委都表示要出臺(tái)加快債券發(fā)行審批效率的舉措，降低信用債券發(fā)行門檻；而中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱為交易商協(xié)會(huì)）在將中期票據(jù)期限從3～5年期和7年期延長(zhǎng)到10年期之后，于2010年底推出了超級(jí)短期融資，即超短期融資券(Super amp。 Shortterm Commercial Paper，SCP)，指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，期限在7天到270天（九個(gè)月）的短期融資券。2011年推出了銀行間債券市場(chǎng)私募債券。超級(jí)短期融資券和私募債券的發(fā)行條件都突破了《證券法》中“累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額40%”的規(guī)定，且發(fā)行人信息披露要求較為寬松。債券市場(chǎng)流通的割裂。長(zhǎng)期以來(lái)，債券與債券市場(chǎng)的缺陷使債券投資價(jià)值降低, 迫使債券投資以指令性計(jì)劃硬性攤派。作為商業(yè)銀行投資對(duì)象的債券, 最基本也是最重要的特征就是具有充分的流動(dòng)性, 而這恰恰是當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行持有的債券所缺乏的。政策性金融債券只有一級(jí)發(fā)行市場(chǎng), 而無(wú)二級(jí)流通市場(chǎng)。國(guó)債雖有二級(jí)市場(chǎng)，但國(guó)家出于防止金融秩序混亂的考慮, 又以明文限制國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)入該市場(chǎng)。如此一來(lái)，債券投資價(jià)值在銀行投資者眼中大打折扣, 發(fā)行過(guò)程中明里暗里的硬性攤派就成為不可避，致使債券投資這種純粹的經(jīng)濟(jì)行為扭曲為行政任務(wù)。這種外部投資行為的行政化，借助國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部行政化管理的慣性，導(dǎo)致了目前銀行內(nèi)部層層分解指標(biāo)，層層劃撥資金的債券投資管理方式。資金歸劃使用方式的割裂。在債券投資這項(xiàng)具體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中, 由于國(guó)有商業(yè)銀行在管理思想上片面強(qiáng)調(diào)“資金統(tǒng)一計(jì)劃”，在管理手段上簡(jiǎn)單沿襲“指標(biāo)分解落實(shí)”，以致債券投資的決策權(quán)力、出資責(zé)任、效益承擔(dān)在上下級(jí)行之間相互割裂, 相互分離。一方面, 下達(dá)債券投資計(jì)劃的上級(jí)行, 由于不負(fù)有實(shí)際出資責(zé)任, 在分配任務(wù)指標(biāo)時(shí)不可避免地帶有主觀盲目性, 在當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行超負(fù)荷運(yùn)營(yíng)與資金相對(duì)寬松同時(shí)并存, 地區(qū)性不平衡十分嚴(yán)重的資金營(yíng)運(yùn)形勢(shì)下, 往往自覺(jué)不自覺(jué)地遵循計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期平均主義原則簡(jiǎn)單地硬性分配, 而不是依據(jù)分支機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債情況全面地權(quán)衡，以致部分資金運(yùn)營(yíng)已經(jīng)嚴(yán)重超負(fù)荷的行為完成債券投資任務(wù)，不得不通過(guò)拆借資金或者超占匯差的形式，以高于債券本身利率的資金成本彌補(bǔ)此項(xiàng)資金硬缺口。另一方面，以指令性計(jì)劃下達(dá)債券投資任務(wù)。也使實(shí)際出資行處于被動(dòng)消極地位，不僅失去了根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債情況，自主確定資金投向的主動(dòng)權(quán)，而且喪失了自覺(jué)壓縮信貸規(guī)模, 調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的積極性，從而違背了總行通過(guò)增加債券投資，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的初衷。債券管理統(tǒng)計(jì)口徑的割裂。按照國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)口徑，中國(guó)債券市場(chǎng)目前的規(guī)模已居全球第五位，但國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)仍未統(tǒng)一，全口徑的權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)依然難有出處。特別是隨著上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)、部分創(chuàng)新產(chǎn)品集中托管在上海清算所等業(yè)務(wù)的推進(jìn)，規(guī)范并統(tǒng)一債券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑，建立權(quán)威的全口徑統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布平臺(tái)勢(shì)在必行。債券評(píng)級(jí)缺乏科學(xué)性和統(tǒng)一性盡管近年來(lái)我國(guó)債券市場(chǎng)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、債券品種、債券發(fā)行、交易主體、交易規(guī)模等方面取得了較大發(fā)展，但債券信用評(píng)級(jí)體系的建設(shè)明顯滯后，嚴(yán)重影響商業(yè)銀行對(duì)于債券風(fēng)險(xiǎn)的判斷。我國(guó)債券信用評(píng)級(jí)的法律法規(guī)不健全，政策出自多門，有關(guān)管理規(guī)定比較零散，缺乏必要的系統(tǒng)化、規(guī)范化和清晰化的政策指引。這種情況不僅不利于規(guī)范管理，也難以避免不協(xié)調(diào)、不一致情況的發(fā)生，而且還會(huì)導(dǎo)致相同評(píng)級(jí)的債券出現(xiàn)較大利率差。目前我國(guó)債券評(píng)級(jí)技術(shù)不很成熟。資信評(píng)級(jí)在我國(guó)屬于一個(gè)比較新的行業(yè)，債券信用評(píng)級(jí)專業(yè)人才隊(duì)伍還很不成熟。從業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)、綜合分析能力、道德素質(zhì)參差不齊，在相當(dāng)程度上影響到債券評(píng)級(jí)的技術(shù)水平。以市場(chǎng)創(chuàng)新盤活流動(dòng)性銀行間債券市場(chǎng)的流動(dòng)性匱乏主要由于三點(diǎn)原因。一是銀行間債券市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)割裂、交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)割裂及市場(chǎng)深度不足（表現(xiàn)為單只債券發(fā)行量過(guò)小、發(fā)行頻率和交易頻率低）等問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性不足。二是目前信用債券市場(chǎng)參與者范圍和集中程度影響了市場(chǎng)的流動(dòng)性。從美國(guó)等成熟債券市場(chǎng)來(lái)看，債券主要投資者包括銀行、基金、個(gè)人、保險(xiǎn)公司等，各類投資者債券持有比例比較平衡。但在中國(guó)，商業(yè)銀行占據(jù)銀行間債券市場(chǎng)的絕對(duì)主體地位，自然人、法人等普通投資者仍然無(wú)法直接參與其中進(jìn)行投資和交易。三是目前的做市商制度以交易戶報(bào)價(jià)為主，市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏、報(bào)價(jià)券種數(shù)量有限、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具缺乏及資金規(guī)模受限等特點(diǎn)導(dǎo)致做市商缺乏足夠的報(bào)價(jià)意愿。而做市商報(bào)價(jià)能力不足又反過(guò)來(lái)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成更為不利的影響，進(jìn)而形成一種惡性循環(huán)。盡管由交易量和換手率等數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際上銀行間債券市場(chǎng)的流動(dòng)性一直在保持良性發(fā)展，但與發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)相比，流動(dòng)性仍舊顯得不足，存在很大的改善空間。我國(guó)債券市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，產(chǎn)品種類和層次遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。就基礎(chǔ)產(chǎn)品而言，目前發(fā)行規(guī)模和交易量較大的券種依然是幾類較為成熟的券種，如中小企業(yè)集合票據(jù)、高收益?zhèn)龋贩N規(guī)模很小。至于建立在產(chǎn)品之上的衍生品，就更顯得缺乏，信用
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