【文章內(nèi)容簡介】 言，美國的創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展歷史分為四個(gè)階段： 第一階段創(chuàng)業(yè)投資的萌芽與早期發(fā)展階段———AR＆D的示范效應(yīng)和1958年《小企業(yè)投資公司法》的重要性（1970年前）。隨著AR＆D成功投資DEC，開啟了美國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的大門，面向既有巨大成長潛力、又有很高失敗風(fēng)險(xiǎn)的新興高科技企業(yè)的投資從此成為廣大投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。AR＆D成為美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的示范和鼻祖。在AR＆D成立后，美國的一些富裕家族也開始創(chuàng)設(shè)私人基金，向有增長潛力的中小新興企業(yè)投資，但畢竟這種私人基金解決不了廣大中小新興企業(yè)的資本需求的困難，資本的供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)資本的需求。很多中小企業(yè)因此而被迫關(guān)閉，許多發(fā)明和創(chuàng)新也無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。正是認(rèn)識(shí)到這種困難，美國國會(huì)于1958年通過了《小企業(yè)投資公司法》（Small Business Investment Companies Act），此法創(chuàng)立了小企業(yè)投資公司這種新的創(chuàng)業(yè)投資組織形式?！缎∑髽I(yè)投資公司法》授權(quán)聯(lián)邦政府設(shè)立小企業(yè)管理局（Small Business Administration，SBA），經(jīng)小企業(yè)管理局審查和核準(zhǔn)許可的小企業(yè)投資公司（Small Business Investment Companies，SBICs）可以享受稅收優(yōu)惠和政府優(yōu)惠貸款。有了《小企業(yè)投資公司法》規(guī)定的多項(xiàng)優(yōu)惠條件，小企業(yè)投資公司在該法頒行之后就紛紛設(shè)立起來。美國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在相關(guān)的法律扶持下迅速發(fā)展起來。第二階段為創(chuàng)業(yè)投資的調(diào)整時(shí)期（20世紀(jì)70年代）有限合伙這一創(chuàng)業(yè)投資組織形式在20世紀(jì)70年代進(jìn)行了有益的探索和嘗試。與公開上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，有限合伙制不受1940年美國投資法的約束。有限合伙可以向普通合伙人提供與業(yè)績掛鉤的薪酬激勵(lì)，從而吸引了大量有企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和投融資經(jīng)驗(yàn)的精英投身于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)。有限合伙制由于有著內(nèi)在的管理和制度優(yōu)勢，從而吸引了大量的資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)影響最大的法律變革是1978年美國勞工部對(duì)《雇員退休收入保障法》中“謹(jǐn)慎人”規(guī)則解釋的決定。放寬了養(yǎng)老基金投資創(chuàng)業(yè)資本的限制。自此，養(yǎng)老基金成為風(fēng)險(xiǎn)資本的最大的提供者。總體來看，70年代的美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起伏很大。既有整體經(jīng)濟(jì)不景氣、資本收益稅率提高等不利因素，又有全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立、Nasdaq開始運(yùn)行、資本收益稅率下調(diào)、勞工部對(duì)《雇員退休收入保障法》“謹(jǐn)慎人”規(guī)則的有利解釋等利好因素，這些不利因素與有利因素的交織造成了美國20世紀(jì)70年代風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)波浪起伏發(fā)展的獨(dú)特現(xiàn)象。第三階段，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的振興與萎縮階段（20世紀(jì)80年代）。80年代，美國國會(huì)相繼調(diào)整了資本收益稅、推出《小企業(yè)投資促進(jìn)法》、《小企業(yè)發(fā)展法》。上述立法及相關(guān)政策的變化，以及70年代投入的創(chuàng)投資本在80年代初期所產(chǎn)生的巨額回報(bào)，計(jì)算機(jī)、生物技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、電子和數(shù)據(jù)通訊等行業(yè)的迅猛發(fā)展，使得美國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在20世紀(jì)80年代有了巨大的發(fā)展。在20世紀(jì)70年代中期，美國每年的風(fēng)險(xiǎn)資本流入量只有5000萬美元，到1980年為10億美元，1982年為20億美元，1983年超過了40億美元，到1989年美國的風(fēng)險(xiǎn)資本總額達(dá)334億美元。在創(chuàng)業(yè)資本的大幅增長使美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)生了一些變化：創(chuàng)業(yè)投資的重心發(fā)生了偏移，從起步期企業(yè)轉(zhuǎn)向發(fā)展型的趨向成熟的企業(yè)；以養(yǎng)老基金為主流的機(jī)構(gòu)投資者成為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要供應(yīng)者；創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)化程度加深，不同類型的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)開始形成。創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在經(jīng)過80年代早中期的急劇增長后，受到人員素質(zhì)水平下降、投資機(jī)會(huì)的相對(duì)缺乏的影響下，投資回報(bào)率下降。在80年代末期創(chuàng)業(yè)投資又開始萎縮。第四階段，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的規(guī)范與有序發(fā)展時(shí)期（20世紀(jì)90年代以來）。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，由于信息產(chǎn)業(yè)、生物工程、醫(yī)療保健等行業(yè)蓬勃發(fā)展，美國的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出極大的活力，得到了持續(xù)的增長，%.經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長帶動(dòng)了股票市場，美國Nasdaq市場連創(chuàng)新高。美國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)除了得益于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長外，還得益于以下立法與政策制度扶持。首先，Nasdaq的新發(fā)展為創(chuàng)投資本的退出提供了更為便捷的通道。其次，1992年通過的《小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》，對(duì)小企業(yè)投資公司以“參與證券計(jì)劃”的方式給予金融支持。再次，降低了投資收益稅稅率，更加有力于創(chuàng)投公司。2003年，美國國會(huì)通過了《就業(yè)與增長稅收減免協(xié)調(diào)法案》。該法案把資本利得稅從20%下降到15%，更是提振了投資人的信心，創(chuàng)業(yè)投資的動(dòng)力得以加強(qiáng)。在資金流向上，美國的創(chuàng)業(yè)投資資金主要是流向了微電子、生物工程、信息技術(shù)等高速發(fā)展的部門。這些企業(yè)為美國的風(fēng)險(xiǎn)資本帶來每年接近30%的高額回報(bào)。依據(jù)安永預(yù)測，2007年美國約有60%的創(chuàng)業(yè)投資集中在IT行業(yè)，30%投向生命科學(xué)，聲譽(yù)10%主要流向商業(yè)零售領(lǐng)域。、歐洲歐洲創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，最早可以追溯至1945年英國清算銀行和英格蘭銀行共同投資設(shè)立的3i集團(tuán)。3i集團(tuán)原名為工商業(yè)投資公司，其宗旨是解決英國中小企業(yè)發(fā)展的長期資本短缺問題，但直至20世紀(jì)70年代，歐洲創(chuàng)業(yè)投資還僅僅是小規(guī)?；顒?dòng)，總體上仍處于起步階段。自70年代以后，英國首先實(shí)施新的銀行競爭和信用控制政策，銀行擁有更大的投資決策權(quán)，自此有關(guān)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管法規(guī)體制以及稅法改革遍及整個(gè)歐洲，從而催化了歐洲創(chuàng)業(yè)投資業(yè)成長。90年代，尤其在中后期，歐洲良好的低通脹經(jīng)濟(jì)環(huán)境下歐洲創(chuàng)業(yè)投資業(yè)取得長足發(fā)展。2000年，歐洲創(chuàng)投資本籌資額、投資額創(chuàng)下歷史最高水平，分別達(dá)到480億歐元和350億歐元。所以，總體上看歐洲創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展歷程與美國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展大體相似，均起步于20世紀(jì)40年代，并經(jīng)歷了70年代及90年代中后期快速發(fā)展。歐洲創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場行為具有鮮明的特點(diǎn)。與美國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)不同，歐洲創(chuàng)業(yè)資本主要流向非科技部門。1999年以前，歐洲創(chuàng)業(yè)投資基金往往把大部分資金投向于日用消費(fèi)品業(yè)、傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)等非技術(shù)部門，而通訊、計(jì)算機(jī)等信息產(chǎn)業(yè)投資份額相對(duì)較小。近些年，在歐盟及各國政府優(yōu)惠的人事、稅收政策鼓勵(lì)下，歐洲創(chuàng)業(yè)投資業(yè)技術(shù)部分投資比例不斷提高，%最高水平。、臺(tái)灣臺(tái)灣是亞洲創(chuàng)業(yè)投資最發(fā)達(dá)地區(qū)，同時(shí)也是全世界除美國之外創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最成功的地區(qū)。臺(tái)灣同大陸同文同種，并且其創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展從人文環(huán)境和發(fā)展時(shí)間上都更接近于內(nèi)地的情況。相比較其他國家來說，臺(tái)灣的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)大陸發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資更具有借鑒意義。臺(tái)灣創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展大體經(jīng)歷了兩個(gè)階段。第一階段是自20世紀(jì)80年代開始的起步階段。臺(tái)灣的第一家創(chuàng)業(yè)投資公司建于1976年，1983年臺(tái)灣當(dāng)局頒布了《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》、《獎(jiǎng)勵(lì)(創(chuàng)業(yè))投資條理》和《產(chǎn)業(yè)升級(jí)條理》等有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的管理法規(guī)和獎(jiǎng)勵(lì)條例。創(chuàng)業(yè)投資公司由于進(jìn)人門檻不高，加上當(dāng)?shù)卣囊幌盗蟹龀执胧?，臺(tái)灣的創(chuàng)業(yè)投資公司相繼成立，發(fā)展速度很快。第二階段是自20世紀(jì)80年代后半期開始。從1986年起臺(tái)灣開始實(shí)施“科技發(fā)展十年規(guī)劃”(19861995年)，其核心內(nèi)容是加速發(fā)展策略性工業(yè)和科技升級(jí)，臺(tái)灣的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)進(jìn)人成長階段。1984年成立了臺(tái)灣最早的創(chuàng)業(yè)投資公司—宏大創(chuàng)業(yè)投資公司。為鼓勵(lì)民間投資，臺(tái)灣當(dāng)局于1985年和1990年先后從“開發(fā)基金”中劃撥8億和16億新臺(tái)幣作為種子金，通過交通銀行參與創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。國際創(chuàng)業(yè)投資基金因看好臺(tái)灣高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而大量涌人，1986年美國Hamp。Q來臺(tái)設(shè)立管理公司，1990年為能享受當(dāng)局租稅獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)惠，有高達(dá)7家創(chuàng)業(yè)投資公司趕在年底《獎(jiǎng)勵(lì)投資條例》廢止前設(shè)立，出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)投資公司設(shè)立的第一次高潮。1992年臺(tái)北市創(chuàng)業(yè)投資公會(huì)成立，1994年臺(tái)灣當(dāng)局準(zhǔn)許保險(xiǎn)公司和民間銀行的資金開辦創(chuàng)業(yè)投資公司后，使創(chuàng)業(yè)投資的資金來源結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，又帶動(dòng)另一波設(shè)立高潮。經(jīng)過近20年的發(fā)展，臺(tái)灣創(chuàng)業(yè)投資公司已有一定規(guī)模。臺(tái)灣創(chuàng)業(yè)投資主要以半導(dǎo)體、資訊、電子等中度技術(shù)作為創(chuàng)業(yè)投資