【文章內(nèi)容簡介】 ）第一種是外商獨資企業(yè)通過IPO直接進(jìn)入A、B股市場的模式。這適合于已在內(nèi)地經(jīng)營多年、與地方政府甚至中央政府關(guān)系融洽的外資企業(yè)。但目前在深滬兩市中此類直接上市的外商獨資公司還非常少，只有閩燦坤B和深大通A一家屬于此類。（二）第二種是合資企業(yè)作為發(fā)起人參與國內(nèi)企業(yè)的改制與上市的模式。即合資企業(yè)通過改制設(shè)立或整體變更為外商投資股份有限公司，然后在境內(nèi)申請上市。只要符合國家產(chǎn)業(yè)政策的外資企業(yè)均可選擇這種方式，從1993年到現(xiàn)在，曾陸續(xù)出現(xiàn)過這類模式的案例，并成為外商投資企業(yè)上市案例的主流。（1）最早的如聯(lián)華合纖，該公司的前身為中外合資上海聯(lián)華合纖有限公司，1992年4月改制為上海聯(lián)華合纖股份有限公司，該公司的改制成為上海最先實行股份制試點的中外合資企業(yè)之一，％，為第一大股東。（2）福建豪盛（現(xiàn)改為利嘉股份）也是比較典型的合資企業(yè)作為發(fā)起人改制上市的典型。該公司的 前身為一家中外合資企業(yè)，由泉州經(jīng)濟(jì)開發(fā)公司、誼盛石琳（香港）有限公司等三方合資經(jīng)營，1993年12月改制上市后，豪盛石琳（香港）％為第一大股東。（3）另外，近年來北方股份作為合資企業(yè)上市的案例，也具有很強(qiáng)的代表性。該公司的前身為成立于1988年的北方重型汽車有限責(zé)任公司，由原內(nèi)蒙古第二機(jī)械制造總廠（現(xiàn)更名為北方重工業(yè)集團(tuán)有限公司）和英國特雷克斯設(shè)備有限公司共同投資設(shè)立。上市后，英國特雷克斯設(shè)備有限公司以發(fā)起人身份為公司第二大股東，％。類似的還有新都酒店（其前身為中外合資振興公司）等。第三種是外資以收購國內(nèi)上市公司股份成為大股東，上市公司變成合資股份有限公司的模式。外資企業(yè)采取并購方式介入國內(nèi)證券市場有三種具體的形式：一是股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，如PT北旅與日本五十鈴、福耀玻璃與法國圣戈班，另外還有賽格三星的間接轉(zhuǎn)讓形式等；二是定向增發(fā)B股或引入戰(zhàn)略投資，如江鈴汽車與美國福特、海南航空與美國航空投資公司、華新水泥與全球最大水泥制造商Hold e rb ank的全資子公司HOLCHINB．V．；三是合資方式，如法國米其林與輪胎橡膠的母公司合資，再通過合資公司反向收購輪胎橡膠。但股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓與合資方式受制于1995年9月《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)“關(guān)于暫停將上市公司國有股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商請示”的通知》，根據(jù)此通知的規(guī)定，外資企業(yè)從此不得收購國有股權(quán)。四、外商投資股份有限公司上市的條件已設(shè)立的外商投資股份有限公司申請上市發(fā)行A股或B股，須獲得商務(wù)部書面同意和中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)并符合下列條件：（一）一般條件。外資持股不超過25%的股份有限公司公開發(fā)行上市，除需要商務(wù)部對外資股的確認(rèn)文件外，其余要求與程序和境內(nèi)企業(yè)公開發(fā)行上市相同。（二）特殊要求。外商投資股份有限公司申請公開發(fā)行上市，除需滿足上述一般條件外，還需滿足如下特殊要求：（1）應(yīng)符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策。經(jīng)營范圍符合《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》與《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。（2）申請上市前3年均已通過外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢。（3）上市發(fā)行股票后，外資股占總股本的比例不低于10%。（4）按規(guī)定需由中方控股（包括相對控股）或?qū)χ蟹匠止杀壤刑厥庖?guī)定的外商投資股份有限公司，上市后應(yīng)按有關(guān)規(guī)定的要求繼續(xù)保持中方控股地位或持股比例。（5）符合發(fā)行上市股票有關(guān)法規(guī)要求的其他條件。外商投資股份有限公司首次發(fā)行股票后，其增發(fā)股票及配股，除需符合上述條件外，還需符合增發(fā)股票和配股的有關(guān)規(guī)定。外商投資股份有限公司境內(nèi)上市發(fā)行股票后外資比例低于總股本25％的，或外商投資企業(yè)受讓上市公11塞格三星原名為塞格中康，1998年8月14日，其第一大股東———深業(yè)（集團(tuán)）有限公司與韓國三星康寧株式會社簽訂了一份協(xié)議書，將深業(yè)集團(tuán)所擁有的全資子公司深業(yè)騰美有限公司按照協(xié)議書的條款規(guī)定轉(zhuǎn)讓給三星康寧。目前，％的股份，副社長魚慶健出任了賽格三星的總經(jīng)理，使得賽格三星成為真正意義上的中外合資上市公司。司的非流通股導(dǎo)致上市公司外資比例低于總股本25％的，應(yīng)繳回外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書，并按規(guī)定辦理有關(guān)變更手續(xù)，不再享受外商投資企業(yè)的待遇。五、外商投資企業(yè)境內(nèi)上市的幾個重要問題根據(jù)國家工商總局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2008年底，（），％。其中境內(nèi)直接上市的外商投資企業(yè)更是微不足道，這一方面歸結(jié)于證券市場的定位和政府政策的影響，另一方面表明了眾多外商投資企業(yè)本身尚不具備發(fā)行上市的條件。外商投資企業(yè)在境內(nèi)證券市場IPO過程中所面臨的一些技術(shù)性障礙，在一定意義上是其運(yùn)作模式與國內(nèi)目前上市的有關(guān)規(guī)定之間產(chǎn)生的沖突，解決這些沖突，一方面要看監(jiān)管部門是否會對外商投資企業(yè)上市做出一些“例外”的規(guī)定，更主要的，可能需要外資企業(yè)及時靈活調(diào)整目前的經(jīng)營模式，以適應(yīng)當(dāng)前的有關(guān)規(guī)定。（一）業(yè)務(wù)整合問題外商投資企業(yè)，尤其與跨國公司有關(guān)的外商投資企業(yè)往往是跨國公司全球戰(zhàn)略體系的重要組成部分，每一外商獨資企業(yè)或中外合資企業(yè)在跨國公司戰(zhàn)略體系中的作用都有著明確的定位，為保證整個公司全球戰(zhàn)略的實施及戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)，跨國公司一般十分注重對外商投資企業(yè)的控制?？刂茣ㄟ^各種不同的方式得以實現(xiàn)，最主要的手段是股權(quán)控制，或設(shè)立外商獨資企業(yè)，或設(shè)立控股中外合資企業(yè)，通過控制中外合資企業(yè)的決策機(jī)構(gòu)，達(dá)到控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，以實現(xiàn)其全球化的戰(zhàn)略目標(biāo)。另外一種重要的控制方式是控制中外合資企業(yè)公司的研究開發(fā)，跨國公司往往有強(qiáng)大的研發(fā)實力，但其技術(shù)開發(fā)工作主要由公司總部或在合資企業(yè)外設(shè)立并獨立運(yùn)行的研究機(jī)構(gòu)完成。在這種模式下，中外合資企業(yè)缺乏研究開發(fā)的能力，甚至連基本的研究開發(fā)部門都沒有設(shè)立，在技術(shù)上受控于跨國公司。按照目前國內(nèi)對擬上市公司改制的要求，企業(yè)改制一定要按照業(yè)務(wù)完整性重組的原則來開展。擬上市公司不但要有完整的生產(chǎn)系統(tǒng)，而且主要為其提供專業(yè)化服務(wù)的機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)，也必須進(jìn)入擬上市公司，以增強(qiáng)擬上市公司的核心競爭力和持續(xù)發(fā)展的能力。對于擬上市的外商投資企業(yè)來說，如何解決上述科研開發(fā)系統(tǒng)是其將面臨技術(shù)障礙之一，同樣的技術(shù)性障礙還也存在于銷售系統(tǒng)等其他領(lǐng)域。如何在境內(nèi)業(yè)務(wù)整合與實現(xiàn)全球戰(zhàn)略之間尋求平衡，將是跨國公司實現(xiàn)境內(nèi)外商投資企業(yè)上市的必過關(guān)口。上述障礙不解決，外商投資企業(yè)上市融資就無法實現(xiàn)。解決的辦法之一就是在我國建立本土研發(fā)中心，或者收購整合境內(nèi)其他關(guān)聯(lián)研發(fā)機(jī)構(gòu)。（二）同業(yè)競爭問題外商投資企業(yè)在以下幾種情況下可能會形成同業(yè)競爭的問題，一是外商投資企業(yè)與外方股東在生產(chǎn)的產(chǎn)品方面往往有很強(qiáng)的相像性或相關(guān)性而形成同業(yè)競爭，國內(nèi)很多外資企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是外方股東業(yè)務(wù)的拓展或延伸；二是出于地域、交通運(yùn)輸或其他方面的考慮，跨國公司在國內(nèi)會同時擁有幾家從事相同或相似業(yè)務(wù)的合資企業(yè)，在這種情況下，無論是哪一家合資企業(yè)作為擬上市公司的主體，同業(yè)競爭都可能構(gòu)成其上市融資的實質(zhì)障礙。根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》及相關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)完整及業(yè)務(wù)獨立是擬上市公司必備條件，且其業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，不得有同業(yè)競爭。因此，上市前，對于可能產(chǎn)生同業(yè)競爭及獨立性問題的企業(yè)，可以考慮以吸收合并或其他方式置入擬上市公司，或者以出售企業(yè)股權(quán)、清算注銷等方式予以解決?！豆善卑l(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄》第一號對于客觀存在的同業(yè)競爭，提出了解決同業(yè)競爭問題的三種措施：一是將競爭性業(yè)務(wù)集中于擬上市公司或競爭方，通過業(yè)務(wù)重組避免同業(yè)競爭；二是競爭方將競爭性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)第三方；三是取得競爭方避免同業(yè)競爭的有效承諾。上述《備忘錄》還要求擬上市公司對同業(yè)競爭的實際情況和解決措施進(jìn)行詳細(xì)的信息披露，若存在尚未解決的同業(yè)競爭問題，則應(yīng)做“特別風(fēng)險提示”；若不存在同業(yè)競爭問題，則應(yīng)進(jìn)行明確說明并做出避免潛在同業(yè)競爭的承諾。對于外商投資企業(yè)而言，最好在改制重組階段通過業(yè)務(wù)重組方式妥善處理同業(yè)競爭問題，至于具體采用何種方式處理競爭性業(yè)務(wù)，則需兼顧到業(yè)績連續(xù)計算問題。(三)關(guān)聯(lián)交易問題關(guān)聯(lián)交易是指公司或其附屬公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的交易事項或安排。上市公司關(guān)聯(lián)交易容易導(dǎo)致犧牲上市公司整體利益，侵害中小股東合法權(quán)益，因而在《股票上市規(guī)則》、《上市公司治理規(guī)則》等規(guī)章規(guī)則中都有詳盡的規(guī)定，同時也是監(jiān)管部門關(guān)注的重點。外商投資企業(yè)在經(jīng)營過程中“兩頭在外”(原材料從國外進(jìn)口和成品向國外出口)或“一頭在外”(原材料從國外進(jìn)口或成品向國外出口)的情形較多，關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象普遍存在。《外商投資股份有限公司招股說明書內(nèi)容與格式特別規(guī)定》對關(guān)聯(lián)交易做出了相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)定，要求詳細(xì)披露過去三年與外國股東之間的關(guān)聯(lián)交易情況，同時說明下一年的關(guān)聯(lián)交易總量。若是生產(chǎn)加工類型的外商投資股份有限公司，還需要披露原材料來源、產(chǎn)品銷售渠道。由此可見，對于“兩頭在外”或“一頭在外”的企業(yè)而言，關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致兩個方面問題：一是原材料來源、產(chǎn)品銷售渠道受到外國股東的限制，違反獨立經(jīng)營原則；二是關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在境內(nèi)外企業(yè)之間，國內(nèi)資產(chǎn)容易流失到國外，監(jiān)管難度明顯增大。因此，外商投資企業(yè)在改制重組中需盡量減少關(guān)聯(lián)交易，尤其要避免營業(yè)收入和利潤依賴外國股東的現(xiàn)象，否則很難實現(xiàn)在境內(nèi)上市。（四）稅收優(yōu)惠問題經(jīng)過改制重組的外商投資企業(yè)，如果其外資股權(quán)比例不再符合有關(guān)外商投資企業(yè)享受稅收優(yōu)惠所規(guī)定比例的，除稅收法律、法規(guī)、規(guī)章另有規(guī)定的以外，不再繼續(xù)適用外商投資企業(yè)有關(guān)的所得稅法律、法規(guī)，而應(yīng)按照內(nèi)資企業(yè)適用的所得稅法律、法規(guī)進(jìn)行稅務(wù)處理。根據(jù)《國家稅務(wù)總局關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立、股權(quán)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等重組業(yè)務(wù)所得稅處理的暫行規(guī)定》第五條第二款的規(guī)定，對改制重組前的外商投資企業(yè)根據(jù)《中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》第8條規(guī)定已享受的定期減免稅（“二免三減半”等），應(yīng)區(qū)分以下情況處理：（1）凡改制重組前外商投資企業(yè)的外國投資者持有的股權(quán)，在企業(yè)改制重組中沒有退出，而是已并入改制重組后的企業(yè)的，不論改制重組前的企業(yè)經(jīng)營期長短，均不適用第8條關(guān)于補(bǔ)繳已免征、減征的稅款的規(guī)定。（2）凡改制重組前外商投資企業(yè)的外國投資者在企業(yè)改制中，將其持有的股權(quán)退出或轉(zhuǎn)讓給國內(nèi)投資者的，改制前的企業(yè)實際經(jīng)營期不滿適用定期減免稅優(yōu)惠的規(guī)定年限的，應(yīng)依照第8條的規(guī)定，補(bǔ)繳已 免征、減征的企業(yè)所得稅稅款。（3）凡屬外商投資企業(yè)改組成外商投資股份有限公司的，其減免稅等優(yōu)惠期限，不再重新計算。除上述問題外，還有業(yè)績計算、無形資產(chǎn)、高管兼職等問題需要予以關(guān)注，并適當(dāng)解決，此處不再贅述。六、目前外商投資企業(yè)在滬深股市發(fā)行上市的案例東睦股份（600114）于2004年5月11日在上交所上市。公司發(fā)行上市前由日資控股60%，從事粉末冶金行業(yè)，產(chǎn)品主要用于汽車、摩托車、空調(diào)、冰箱等，控股股東日本睦金屬境外資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力遠(yuǎn)小于境內(nèi)擬發(fā)行上市公司。中捷股份（002021）于2004年6月30日在中小板上市。公司發(fā)行前發(fā)起人股東佐藤秀一為境外個人投資者，持有發(fā)行前1%的股份，系第五大股東。主營中、高檔工業(yè)縫紉機(jī)的開發(fā)，生產(chǎn)和銷售。成霖股份（002047）于2005年5月31日在中小板上市。%，%（通過在維京群島注冊的公司），主要生產(chǎn)用于廚房及衛(wèi)生間的水龍頭、衛(wèi)浴掛具及花灑等。海鷗衛(wèi)?。?02084）于2006年11月24日在中小板上市。公司發(fā)行上市前臺資一、二大股東合計控股52%（通過在香港注冊的公司），主營水龍頭零組件等衛(wèi)浴五金產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，控股股東除投資于發(fā)行人以外，不從事其他事具體產(chǎn)品的制造和銷售。信隆實業(yè)（002105）于2007年1月12日在中小板上市。%（通過在香港和薩摩亞注冊的公司），主營自行車零配件的生產(chǎn)和銷售。實際控制人控制的臺灣信隆資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力小于發(fā)行人。晉億實業(yè)（601002）于2007年1月26日在上交所上市。%以上（通過維京群島注冊公司及個人持股），主營緊固件產(chǎn)成品，屬于其他通用零部件制造業(yè)。除晉億實業(yè)外，公司實際控制人還先后在中國臺灣、馬來西亞分別設(shè)立了晉禾企業(yè)、晉緯控股兩家緊固件生產(chǎn)企業(yè)，三家企業(yè)均在全球市場進(jìn)行緊固件銷售，且在部分市場的銷售存在交叉。漢鐘精機(jī)（002158）于2007年8月17日在中小板上市。%（通過在巴拿馬及維京群島注冊的公司），主營螺桿式壓縮機(jī)，屬于普通機(jī)械制造業(yè)。公司與間接控制股東臺灣漢鐘存在較多的關(guān)聯(lián)交易，業(yè)務(wù)上存在部分重合，但銷售地域不同。斯米克（002162）于2007年8月23日在中小板上市。%（通過在維京群島及開曼群島注冊的公司），主營?；u和釉面磚的生產(chǎn)和銷售，屬于建筑陶瓷行業(yè)。羅普斯金（002333）于2010年1月12日在中小板上市。%（通過在開曼群島及維京群島注冊的公司），主營鋁型材的生產(chǎn)和銷售。發(fā)行人的關(guān)聯(lián)企業(yè)臺灣羅普斯金僅在臺灣地區(qū)僅保留了對已售產(chǎn)品的維修及保養(yǎng)業(yè)務(wù)。臺基股份（300046）于2010年1月20日在創(chuàng)業(yè)板上市。公司發(fā)行前港資富華遠(yuǎn)東有限公司持有臺基股份25%的股權(quán)。主營為功率晶閘管、整流管、電力半導(dǎo)體模塊等大功率半導(dǎo)體元器件及其功率組件，汽車電子，電力半導(dǎo)體用散熱器，各種電力電子裝置的研制、生產(chǎn)、銷售。1科冕木業(yè)（002354）于2010年2月6日在中小板上市。公司發(fā)行前控股股東為 NEWEST 公司是一家注冊于香港的有限公司，%的股份。公司主營中高檔實木復(fù)合地板的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，包括三層實木復(fù)合地板和多層實木復(fù)合地板