【文章內(nèi)容簡介】 球央行的資產(chǎn)規(guī)模約為18萬億美元，占全球GDP的30%，是十年前的兩倍。而發(fā)達(dá)國家深陷債務(wù)泥潭，都傾向于通過量化寬松等方式來維持債務(wù)循環(huán)，長期低利率和全球范圍內(nèi)的流動性泛濫將成為常態(tài)，盡管短期內(nèi)，全球通貨膨脹壓力不大，但考慮到全球產(chǎn)出缺口正在減小、資源價格繼續(xù)走高，因此未來十年全球可能面臨高通脹壓力。擴(kuò)展閱讀：裴長洪的后危機(jī)時代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢若干問題 裴長洪中國社科院財政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所 目錄一、世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后危機(jī)時代 ?二、世界經(jīng)濟(jì)低速增長下的數(shù)據(jù) ?三、國際貨幣體系改革四、關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)增長模式 ?五、氣候變化與新能源經(jīng)濟(jì)一、世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后危機(jī)時代?面對全球經(jīng)濟(jì)衰退可能將要結(jié)束的形勢，“后危機(jī)時代”成為探討世界經(jīng)濟(jì)走向的流行語。什么是“后國際金融危機(jī)時代”？學(xué)者們眾說不一，連用詞也不一致，如有用“后危機(jī)時代”、有的用“后金融危機(jī)時期”、還有的用“危機(jī)后”。但不管如何表達(dá)，都反映學(xué)者們的一個共識：全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個特殊的時期，即與危機(jī)發(fā)生前不同的時期；同時反映了學(xué)者們探討當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)與經(jīng)濟(jì)繁榮的周期規(guī)律問題。當(dāng)前危機(jī)已經(jīng)有所緩和?2009年第三季度以來全球經(jīng)濟(jì)衰退勢頭減弱，無論是西方主要發(fā)達(dá)國家還是新興市場國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象表現(xiàn)明顯。2009年第四季度，％，預(yù)計(jì)今年一季度增速為3—%左右。％，結(jié)束了連續(xù)5個季度的經(jīng)濟(jì)萎縮勢頭，從而有可能走出自1999年成立以來的首次經(jīng)濟(jì)衰退。％％。日本經(jīng)濟(jì)?％，％，為5個季度以來的首次正增長。第三季度繼續(xù)保持增長勢頭，％。日本央行行長白川方明2010年4月14日表示，日本央行對于經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的擔(dān)憂正在減弱。新興經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)增長態(tài)勢?在新興市場和發(fā)展中國家，印度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，%的同比增長后，%。巴西二季度經(jīng)濟(jì)增長6%，出現(xiàn)自2003年以來的最強(qiáng)反彈。%, %, %, %。預(yù)測2010年，馬來西亞和香港均為5%，%%。對2010年前景看好?國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)2010年全球經(jīng)濟(jì)增幅可達(dá)3%，%有所提高。?28家國際咨詢機(jī)構(gòu)平均預(yù)測顯示，全球經(jīng)濟(jì)2009年達(dá)到谷底，2010年美、日、%、%、%；%、16%、%。?亞洲開發(fā)銀行預(yù)計(jì)2009年東亞新興經(jīng)濟(jì)體平均經(jīng)濟(jì)增速有望超過3%，2010年東亞新興經(jīng)濟(jì)體的平均經(jīng)濟(jì)增速有望回升至6%。后危機(jī)時代特點(diǎn)（一）、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)缺乏活力、基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固 ?%；其中一部分是消化庫存，并沒有新增生產(chǎn)能力。%, 比1972—%低很多。%,也遠(yuǎn)低于歷史水平。?%,四季度恢復(fù)增長,%, 但房地產(chǎn)投資仍然下降,%。歐元區(qū)存在不確定因素?歐盟統(tǒng)計(jì)局2010年一季度公布，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2009年第四季度停止增長，16個成員國中有7個國家的產(chǎn)出實(shí)際下降。?%，法國和意大利均月比持平，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動力下降，投資下降，消費(fèi)者支出停滯，出口和較小增加的庫存成為增長的唯一來源。% ?歐盟統(tǒng)計(jì)局5月12日公布,%,前一季度持平。其中,%, %, %, %。（二）、刺激政策成本加大、隱藏風(fēng)險?金融救援政策使中央銀行扮演最后貸款人角色，危機(jī)前美元分散存放或投資各類金融產(chǎn)品，現(xiàn)在集中于美聯(lián)儲和美國國債；不到兩年，,。?面臨政策延續(xù)與退出的選擇，目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)靠政府驅(qū)動，一旦退出，后果難料。刺激政策退出釋放信號?09年10月以來，澳大利亞、挪威、以色列、越南率先加利息，今年中國連續(xù)2次提高存款準(zhǔn)備金率，美聯(lián)儲也逐步開啟信貸常態(tài)化機(jī)制，首次調(diào)升貼現(xiàn)率，將窗口貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金目標(biāo)利率之間的利息差擴(kuò)大50個基點(diǎn)。但還不是收緊信貸的正式措施，因?yàn)榛鶞?zhǔn)利率才是貨幣政策的標(biāo)志。（三）、政府負(fù)債隱藏主權(quán)債務(wù)危機(jī) ?目前全球政府負(fù)債已突破35萬億美元，其中：?希臘、愛爾蘭、西班牙赤字危機(jī)有向歐元區(qū)蔓延之勢；2009年，希臘、愛爾蘭、%（第二次修正后）、11%、10%，位列歐元區(qū)前三位。根據(jù)歐盟委員會的預(yù)測，到2011年，希臘公共債務(wù)所占比例將從113%上升至135%，葡萄牙和西班牙也分別升至91%和74%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)嚴(yán)重?%%，%。?, %, 債務(wù)總額占GDP83%； ?日本09年政府債務(wù)達(dá)871萬億日元，總債務(wù)占生產(chǎn)總值197%圖1 歐元區(qū)財政赤字狀況圖1 危機(jī)期間歐元區(qū)財政赤字率急劇上升表1 美國聯(lián)邦預(yù)算赤字走勢（單位：對GDP的比率，%）2007 2009 2010 2011 2014 2015 ?赤字總額周期性赤字結(jié)構(gòu)性赤字 ?債務(wù)總額 ?數(shù)據(jù)來源：美國行政管理和預(yù)算局最新預(yù)測圖2美國財政收支狀況（四）、美元步入短期階段性升值周期?去年12月以來，美元出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，自去年11月底以來升值近10%，引發(fā)了全球?qū)γ涝衲曜邉莸臓幷摗?原因：力圖扭轉(zhuǎn)美國國債價格不斷下挫的趨勢，增加美債吸引力，沖銷外國政府持有美債的風(fēng)險預(yù)期，誘導(dǎo)美國海外資金回流。圖3 2009年下半年以來的美元走勢（五）、美國金融系統(tǒng)“潛在風(fēng)險” 仍有爆發(fā)可能?IMF預(yù)計(jì),美國銀行業(yè)將面臨約5500 億美元的資本減記,歐元區(qū)各大銀行面臨的資產(chǎn)減記將達(dá)到7500 億美元，潛在風(fēng)險較大。截至2009年2季度末，%，回到1979年三季度的水平，%，為67年來最大降幅。風(fēng)險源自商業(yè)壞帳清理?消費(fèi)信貸和商用房貸核銷目前和未來都將處于迅速上升狀態(tài)。零售和商業(yè)貸款損失暴露滯后于證券資產(chǎn)，信貸壞賬清理可能取代證券資產(chǎn)清理，成為2010年一季度及全年銀行業(yè)面臨的主要壓力。2009年，美國倒閉銀行數(shù)達(dá)到140家，創(chuàng)20年來的新高。預(yù)計(jì)2010年，隨著商業(yè)貸款損失不斷擴(kuò)大、抵押貸款拖欠數(shù)量創(chuàng)紀(jì)錄及房屋抵押貸款違約激增，美國中小銀行破產(chǎn)風(fēng)潮仍將繼續(xù)。（六）、全球資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險增大?巨額的貨幣創(chuàng)造已在2009 年表現(xiàn)為金融資產(chǎn)和部分國家特別是新興市場國家中不動產(chǎn)價格的大幅上升。2009年全球資本市場和資產(chǎn)價格的超預(yù)期上漲很可能引致2010年資產(chǎn)價格意料之外的快速回落。美元階段性走強(qiáng)和歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，全球資本流動將有可能出現(xiàn)不規(guī)則性，進(jìn)而刺破資產(chǎn)價格泡沫并引發(fā)全球尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)體資本市場的強(qiáng)烈震蕩。美國擔(dān)憂資產(chǎn)價格上漲過快?隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖，歐美股市不斷上漲，美國道瓊斯指數(shù)突破11000大關(guān)。引起美國監(jiān)管部門擔(dān)憂，美國證券交易委員會4月16日對高盛集團(tuán)發(fā)出指控（出售有毒衍生品）后，市場擔(dān)心政府對更多金融巨頭提起訴訟，引發(fā)金融板快大跳水，紐約股市重挫。加上美國銀行公布一季度業(yè)績后，歐美股市將終止上漲步伐。二、世界經(jīng)濟(jì)低速增長下的數(shù)據(jù)?根據(jù)國際貨幣基金組織2009年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長為—%, 其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為—%, %, 美國智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所(IIE)對2009年的估計(jì)與IMF的估計(jì)大體相似。2009—2010年世界經(jīng)濟(jì)增長前景預(yù)測（%）IMF ?國家/地區(qū)200820092010 ?世界 ?發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 ?美國 ?日本 ?歐元區(qū) ?發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 ?亞洲 ?中國 ?印度 ?巴西 就業(yè)狀況無善可陳?2009年10月美國失業(yè)率達(dá)到26年來的新高，%，從2007年12月以來，就業(yè)崗位累計(jì)減少了740萬個；%, 失業(yè)人口1474萬,為歐元區(qū)成立以來新高；%。俄羅斯2009年失業(yè)率達(dá)到9%。未來前景仍然很暗淡。2009—2010年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率（%）IMF ?國家/地區(qū)200820092010 ?發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 ?美國 ?歐元區(qū) ?日本 ?英國 ?加拿大 ?韓國 ?澳大利亞 ?新興工業(yè)化亞洲經(jīng)濟(jì)體 美國歐洲失業(yè)率較高?上述預(yù)測中,相比之下，說明美國和歐洲失業(yè)率相對較高，一方面是原有失業(yè)率水平較高，另一方面也說明，美國歐洲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對金融危機(jī)造成的沖擊有較大的就業(yè)減少效應(yīng)。金融證券業(yè)遭受的打擊對就業(yè)形成較大的影響。這種結(jié)構(gòu)性失業(yè)現(xiàn)象不可能靠所謂振興制造業(yè)得以解決。世界貨物貿(mào)易?根據(jù)世界貿(mào)易組織2010年3月26日發(fā)布的報告，, 比上年下降17%左右, 比上年下降7%左右；, %。?世界貿(mào)易組織預(yù)測，%。世界服務(wù)貿(mào)易?根據(jù)世界貿(mào)易組織公布。, , 比上年下降10%左右。?2010年隨著世界貨物貿(mào)易的回升，服務(wù)貿(mào)易也有望回升。外國直接投資?, , 下降14%。2009年第1季度, 比上年同期下降44%, 。?發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股本投資、公司內(nèi)借貸和收益再投資下降是全球直接投資流量下降的主要原因。跨國并購活動減少也是全球直接投資下降的重要因素。直接投資將恢復(fù)回升?2009年三季度后，超過10億美元的并購交易增多，特別是中國企業(yè)海外并購引人注目。盡管中國鋁業(yè)年初以195億美元收購力拓部分股權(quán)未果，但中石油、中石化、五礦等完成了一些收購，2009年8月中石化完成對加拿大Addax公司的要約收購，交易總金額高達(dá)75億美元，這是中國企業(yè)海外資產(chǎn)收購最大成功交易，也是2009年二季度全球國際能源領(lǐng)域最大并購案。2010年國際直接投資將回升?聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議對數(shù)百家跨國公司調(diào)查顯示，被調(diào)查公司大都對2010年的國際直接投資表現(xiàn)樂觀態(tài)度。特別是中國和亞洲新興經(jīng)濟(jì)體會成為對國際直接投資最具有吸引力的地區(qū)。石油和初級產(chǎn)品價格波動?在經(jīng)歷快速大幅度下降之后，2009年第3季度國際初級產(chǎn)品價格全面回升，國際石油價格最高到87美元/桶，2010年4月穩(wěn)定在85美元/桶。在六個月時間里，國際初級產(chǎn)品價格上漲了27%，其中能源上漲35%，%，農(nóng)業(yè)原材料（包括木材、棉花、羊毛、橡膠和毛皮）14%，飲料（咖啡、可可和茶）12%，食品7%，從整體水平看，國際初級產(chǎn)品價格恢復(fù)到2007年第2季度的水平。價格上漲的原因?部分是由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動的價格回升，但更重要的是由于各國采取的極其寬松的財政和貨幣政策使流動性增強(qiáng)，引發(fā)了價格上漲，顯露了通貨膨脹的苗頭。?美元匯率的波動，特別是2009年4月以來美元一度貶值對于石油價格上漲也起了推波助瀾的作用。三、國際貨幣體系改革?基本選擇有兩個；?第一是創(chuàng)建超主權(quán)儲備貨幣； ?第二是強(qiáng)化多極儲備貨幣體系。?國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)(SDR)具有成長為超主權(quán)儲備貨幣的因素。?但它要成為超主權(quán)貨幣，條件還很多：擴(kuò)大定值貨幣范圍，才能充分反映世界經(jīng)濟(jì)增長格局；擴(kuò)大適用范圍，不局限于成員之間；擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模；四、對其發(fā)行和管理機(jī)構(gòu)IMF進(jìn)行必要改革使其具有更廣泛代表性和合法性。顯然，這條道路是十分漫長的。國際儲備貨幣多極化?在未來的國際貨幣體系中，可能出現(xiàn)美元、歐元與亞洲貨幣（人民幣或亞洲主要貨幣組成的一個貨幣籃子）三足鼎立之勢；三者間最初實(shí)施匯率自由浮動，時機(jī)成熟后三大貨幣區(qū)之間改用固定匯率連接，從而最終構(gòu)成全球統(tǒng)一貨幣的雛形。?這種設(shè)想反映了對美元為中心的國際貨幣體系的質(zhì)疑，對巨額外匯資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂；對希望擁有美元之外外匯資產(chǎn)以保持國際收支穩(wěn)定的強(qiáng)烈愿望。兩個關(guān)鍵點(diǎn)?第一個選擇的關(guān)鍵點(diǎn)是國際貨幣基金組織的改革；第二個選擇的關(guān)鍵點(diǎn)是人民幣國際化問題。?關(guān)于國際貨幣基金組織改革，2009年9月匹茲堡20國第三次金融峰會上，承諾把發(fā)展中國家在IMF中的份額提高到5%以上，這樣可把發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的投票權(quán)比例從57：43調(diào)整到52：48；但這個意義不可高估，因?yàn)镮MF只有在85%票數(shù)同意時才能通過重大事項(xiàng)；%的投票份額降低到15%以下而失去否決權(quán)。因此改革道路很艱難。人民幣國際化道路同樣漫長?中國經(jīng)濟(jì)的增長勢頭為人民幣國際化提供了機(jī)遇，人民幣國際業(yè)務(wù)發(fā)展很快，通過簽定雙邊互換協(xié)議、開展跨境交易的人民幣結(jié)算試點(diǎn)、推動國外個人人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展、參與國際貨幣體系合作、在香港發(fā)行人民幣國債和國內(nèi)資本市場的配套措施，但人民幣國際化注定是長期、漸進(jìn)的系統(tǒng)工程，國際貨幣體系的基本格局在短期內(nèi)難有根本性變化。如何減輕美元匯率波動的損害?從08年12月到09年3月底，中國大陸已與韓國、香港地區(qū)、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷六經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局簽定了貨幣互換協(xié)議，規(guī)模達(dá)到6500億元人民幣，這六方占我雙邊貿(mào)易35%左右。?通過貨幣互換，我與締約方可以相互提供短期流動性支持，為本經(jīng)濟(jì)體在對方分支機(jī)構(gòu)提供融資便利。減少匯率風(fēng)險?這種貨幣互換可以減輕匯率波動的損失。它相當(dāng)于在一段時間內(nèi)鎖定匯率。?4月8日國務(wù)院正式?jīng)Q定在廣州、深圳、珠海、東莞幾大城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，這也是減輕匯率波動損害的有效辦法。但無論是貨幣互換還是人民幣交易跨境結(jié)算，都需要以美元或國際儲備貨幣為基礎(chǔ)。進(jìn)一步的努力方向：?擴(kuò)大貨幣互換，緩解美元匯率波動。?西方五大中央銀行貨幣互換的啟示：2009年4月6日美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行、日本央行和瑞士央行宣布，簽定總額3000億美元的貨幣互換。美聯(lián)儲分別購買300億英鎊、800億歐元、10萬億日元、400億瑞士法郎作為儲備。?其目的也是通過聯(lián)合干預(yù)外匯市場，減輕匯率波動的風(fēng)險。擴(kuò)大人民幣國際業(yè)務(wù)、國際資產(chǎn)?人民幣與美元互換，讓美國貨幣當(dāng)局持有人民幣資產(chǎn)，使美元匯率波動有所顧忌，也是穩(wěn)定人民幣與美元匯率的辦法，是向固定匯率方向靠攏的實(shí)際步驟。?人民幣還可以相機(jī)與日元、韓元、歐元等貨幣互換，在未來美元貶值趨向中增加我國國際性資產(chǎn)的安全，減輕國際貨幣匯率波動對各國經(jīng)濟(jì)的影響。人民幣國際業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展以及人民幣成為境外主權(quán)機(jī)構(gòu)的國際性資產(chǎn)等措施，都有助于穩(wěn)定人民幣與其他儲備貨幣的匯率。四、關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)增長模式?世界分工體系： ?更多生產(chǎn)商品并輸出的國家、更多消費(fèi)和進(jìn)口商品的國家、供給石油和資源產(chǎn)品的國家。?世界貨幣體系：?以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系，具有全球各國60%的儲備率和30%的外貿(mào)貨幣結(jié)算率。關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)增長模式?