【文章內(nèi)容簡介】 范分析，實(shí)證分析卻比較少。 國外研究現(xiàn)狀 中小企業(yè)在一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所起到的作用是巨大的，因此，關(guān)于中小企業(yè)融資問題的研究在國 外的理論界和學(xué)術(shù)界也早已經(jīng)開始 ， 1958年 6月 ， 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 米勒與莫迪格 利 尼 (Miller amp。 Modig1iani，以下簡稱 MM)在 《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表了 2長篇 論文《資本成本、公司理財(cái)和投資管理》 ； 1963年 6月在同一刊物上又發(fā)表了《稅收和資本成本：修正的模型》， MM的這兩篇文章，不僅被公認(rèn)為現(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)理論的基石，也成為后續(xù)資本結(jié)構(gòu)理論研究的邏輯起點(diǎn)。 MM理論 研究的核心內(nèi)容 是 資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值、資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系，是 在一定的假設(shè)基礎(chǔ)上做出的資本結(jié)構(gòu)模型，是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的主要內(nèi)容，標(biāo)志著現(xiàn)代 企業(yè)融資理論的形成。 MM理論分為無公司稅論和含公司稅論。前者認(rèn)為：公司市場價(jià)值取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的折現(xiàn)率進(jìn)行資本化的預(yù)期收益水平，而與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。后者認(rèn)為：在考慮所得稅的情況下，由于利息可以抵免，從而增加了公司稅后現(xiàn)金流量，公司價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債比率的提高而增加 。[3] 權(quán)衡理論放松了 MM理論無破產(chǎn)危機(jī)的假設(shè)，認(rèn)為負(fù)債不僅具有節(jié)稅價(jià)值，同時(shí)還會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代理成本。因此，最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是邊際節(jié)稅價(jià)值與邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本和債務(wù)代理成本之間的平衡。 MM理論和權(quán)衡理論為資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展做出了不可 磨滅的貢獻(xiàn)，但是這些理論不能解釋公司實(shí)踐中資本結(jié)構(gòu)的安排行為，特別是嚴(yán)格的非現(xiàn)實(shí)的假設(shè)條件限制了這一理論的應(yīng)用性。在此之后，許多學(xué)者將研究的視野轉(zhuǎn)向了公司資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)問題，試圖湖北汽車工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 5 從代理成本、信息不對(duì)稱、控制權(quán)等不同的角度解釋與指導(dǎo)公司的資本結(jié)構(gòu)安排行為。 代理成本學(xué)說的創(chuàng)始人詹森和麥克林（ Jensen and Meckling,1976）認(rèn)為，公司資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)營者的工作努力水平和其他行為選擇，從而影響公司未來現(xiàn)金流量和公司市場價(jià)值。債務(wù)籌資可能降低由于兩權(quán)分離產(chǎn)生的代理成本，主要表現(xiàn)在：①減少股東監(jiān)督經(jīng) 營者的成本；②舉債并用借款回購股票會(huì)在兩方面減少股權(quán)籌資的代理成本：第一，用債券回購股票減少了公司股份，同時(shí)也減少了公司現(xiàn)金流量中歸屬于股東的部分，第二，如果經(jīng)營者已經(jīng)擁有部分股權(quán)資本，那么公司增加負(fù)債之后，經(jīng)營者所占有的份額就會(huì)增加，這樣會(huì)促使經(jīng)營者為股東利益而工作，因?yàn)樨?fù)債籌資將經(jīng)營者和股東的利益緊密聯(lián)系在一起，使它成為減少代理成本的一個(gè)工具；③舉債引起的破產(chǎn)機(jī)制會(huì)減少代理成本。 羅斯（ Ross,1972）完全保留了 MM理論的全部假設(shè)，僅僅放松了關(guān)于充分信息的假設(shè)。假設(shè)公司經(jīng)營者對(duì)公司的未來收益和投資風(fēng) 險(xiǎn)有充分的信息，而投資者沒有這些信息，他們只能通過經(jīng)營者輸送出來的信息間接評(píng)價(jià)市場價(jià)值。邁爾斯和麥吉勒夫進(jìn)一步考察不對(duì)稱信息對(duì)籌資成本的影響，發(fā)現(xiàn)這種信息會(huì)促使公司盡可能少用股票籌資，因?yàn)楣就ㄟ^發(fā)行股票籌資時(shí)，會(huì)被市場誤解，認(rèn)為其前景不佳。邁爾斯（ 1998）提出了在信息不對(duì)稱條件下公司籌資的順序，即排序理論（ pecking order theory） ,根據(jù)這一理論，公司籌資的順序應(yīng)當(dāng)為：第一，內(nèi)部籌資，如留存收益，折舊資本等；第二，負(fù)債籌資，如發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等；第三，股票籌資。 哈里斯和雷維（ HarrisRaviv,1988）、斯達(dá)爾茲（ Stulz,1990）通過考察所有權(quán)結(jié)構(gòu) —— 股權(quán)收購 —— 資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，阿洪和博爾頓（ AghionBolton,1992）則通過分析債務(wù)契約中的破產(chǎn)機(jī)制特征，分別從財(cái)務(wù)及控制權(quán)的角度解釋了為什么股票和債券會(huì)成為最重要的籌資工具。 研究的目的 本文在充分分析十堰市中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及其原因的基礎(chǔ)上，引入資本成本、融資結(jié)構(gòu)和金融成長周期理論作為制約融資的理論要素，將其與公司理財(cái)系統(tǒng)柔性理念一起搭成理論研究平臺(tái)，通過借鑒美國等發(fā)達(dá)國家及地區(qū)的成功經(jīng) 驗(yàn)， 結(jié)合定量的數(shù)據(jù)分析，將影響中小企業(yè)融資的銀行、政府 和中小企業(yè)自身這 三 大因素總分為內(nèi)部因素和外部因湖北汽車工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 6 素，然后從外部條件建設(shè)和內(nèi)部自身能力提高兩個(gè)角度進(jìn)行研究， [4]提出了解決十堰市中小企業(yè)融資難的具體措施和途徑，希望對(duì)于解決十堰市中小企業(yè)的融資困難起到 一 定的理論指導(dǎo)作用。 有效解決中小企業(yè)融資難的問題，不僅關(guān)系到一個(gè)地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展，而且對(duì)我國經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整都具有重要的意義，這需要企業(yè)和政府的共同努力。有理由相信，十堰市中小企業(yè)的健康快速發(fā)展，必將創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益！ 研究的方 法 本文對(duì)中小企業(yè)融資問題的研究主要采用了以下研究方法： 一是宏觀分析與微觀分析相結(jié)合的研究方法。本文在分析 十堰市 中小企業(yè)融資難的成因時(shí)，采用了宏觀分析與微觀分析相結(jié)合的研究方法。 二是實(shí)證分析與規(guī)范分析的研究方法。實(shí)證分析是只對(duì)事實(shí)做客觀描述，而不對(duì)行為結(jié)果做價(jià)值判斷，主要 回 答“是什么”。規(guī)范分析是研究判斷經(jīng)濟(jì)行為利弊的標(biāo)準(zhǔn)，并用這些標(biāo)準(zhǔn)去衡量、評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)行為應(yīng)該是什么狀況。 三是定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法。在假定統(tǒng)計(jì)資料基本正確的前提下，本文進(jìn)行了一定數(shù)量的定量研究，從中得出了許多有益的結(jié)論。 四是比較分析的研究方法。本文的研究廣泛地采用了橫向比較分析方法。如在分析中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和政府對(duì)中小企業(yè)的優(yōu)惠政策等問題時(shí)，采用了橫向比較分析方法。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足 本文的創(chuàng)新點(diǎn) (1)通過對(duì) 十堰市 中小企業(yè)融資問題的分析，提出了要改善中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，必須 從企業(yè)自身、政府、金融機(jī)構(gòu)三個(gè)方面出發(fā)，為中小企業(yè)融資提供有利條件。 (2)在拓寬中小企業(yè)的融資渠道上，提出了構(gòu)建完善 的中小企業(yè)信用評(píng)估體系和信用擔(dān)保體系以解決中小企業(yè)直接融資問題， 為我國中小企業(yè)拓展一條新的融資渠道。 湖北汽車工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 7 (3)調(diào)研 十堰市 中小企業(yè)在不同發(fā)展階段遇到的融資問題，采取案例分析的方法，詳細(xì)解析該企業(yè)融資難問題產(chǎn)生的原因，運(yùn)用本文的結(jié)論觀點(diǎn)，從不同角度給出解決該企業(yè)融資問題的方法。 本文可能存在的不足 本文還有很多需要進(jìn)一步完善和補(bǔ)充之處，對(duì)前人理論的分析與總結(jié)不夠深入，融資理論和十堰市中小企業(yè)融資問題的實(shí)際沒有得到很好的結(jié)合。 實(shí)證研究中，由于人員和經(jīng)費(fèi)的限制，調(diào)查得到的數(shù)據(jù)不夠充分，同時(shí)參照中部地區(qū)其它的實(shí)證研究。 湖北汽車工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 8 第二章 中小企業(yè) 融資理論 綜述 中小 企業(yè)概念 中小企業(yè)的定義 中小企業(yè) ，顧名思義，就 是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模都比較小的經(jīng)濟(jì)單位。 具體講，中小企業(yè)是相對(duì)于大企業(yè)的概念，是指營業(yè)收入或資產(chǎn)總額較小 、職工人數(shù)較少、 管理組織簡單 、職責(zé)分工有限的企業(yè)。 雖然世界各國對(duì)中小企業(yè)的界定并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但基本上都是基于定性和定量兩個(gè)方面對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行劃分，定性主要是通過對(duì)經(jīng)濟(jì)特征和控制方式的描述反映企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營方式特點(diǎn)，定量則主要通過規(guī)模等數(shù)量指標(biāo)來劃分大、中、小型企業(yè)。例如，美國 1953 年頒布的《 小企業(yè)法》規(guī)定，凡是獨(dú)立所有和經(jīng)營并在某行業(yè)領(lǐng)域不占支配地位的企業(yè)均屬小企業(yè)。歐盟規(guī)定，從業(yè)人數(shù)在 250 人一下的企業(yè)被視為中小企業(yè)。國際上，一些學(xué)者從統(tǒng)計(jì)的需要出發(fā)，依據(jù)企業(yè)職員的多少提出了劃分大中小企業(yè)的參考標(biāo)準(zhǔn)：職員在 1～ 9 人之間者為微型企業(yè)；職員 10～ 99 人之間者為小型企業(yè)；職員在 100～ 499 人之間者為中型企業(yè)；職員在 500 人以上為大型企業(yè)。表 21 列示了世界主要國家和地區(qū)關(guān)于中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)。 表 21 世界主要國家和地區(qū)關(guān)于中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn) 國家或地區(qū) 界定標(biāo)準(zhǔn) 美國 質(zhì)的規(guī)定：凡是獨(dú)立所 有和經(jīng)營并在某行業(yè)領(lǐng)域不占支配地位的企業(yè) 量的規(guī)定：制造業(yè)：雇傭人數(shù)少于 500人 零售業(yè)：年銷售額在 200～ 800萬美元 批發(fā)業(yè)：年銷售額在 950～ 2200萬美元 建筑業(yè)：年銷售額在 100～ 950萬美元 農(nóng)業(yè)：年銷售額在 100萬美元 注：量的規(guī)定在各產(chǎn)業(yè)內(nèi)又因具體行業(yè)的不同而不同，此處數(shù)值為上限標(biāo)準(zhǔn)的區(qū)間 湖北汽車工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 9 德國 質(zhì)的規(guī)定： 小 企業(yè)：制造業(yè)、服務(wù)業(yè)中雇傭人數(shù)為 49人以下，年銷售收入 10萬馬克以下 中企業(yè)：制造業(yè)、服務(wù)業(yè)中雇傭人數(shù)為 499人以下，年銷售收入 100萬馬克以上 、 1億馬克以下 英國 質(zhì)的規(guī)定： 小企業(yè)：制造業(yè)：從業(yè)人員在 200人以下 建筑業(yè)、礦業(yè)：從業(yè)人員在 20人以下 零售業(yè)：年銷售收入在 批發(fā)業(yè)：年銷售收入在 73萬英鎊以下 歐盟 微型企業(yè)：員工人數(shù) 1～ 9人 小型企業(yè)：員工人數(shù) 10～ 49人 中型企業(yè)：員工人數(shù) 50～ 249人 日本 制造業(yè)等：從業(yè)人員在 300人以下或資本金在 1億日元以下 批發(fā)業(yè)：從業(yè)人員在 100人以下或資本金在 3000萬日元以下 零售服務(wù)業(yè)：從業(yè)人員在 50人以下或資本金在 1000萬日元以下 新加坡 小企業(yè)：固定資產(chǎn)額在 500萬新元以下 中企業(yè)：固定資產(chǎn)額為 500～ 1000萬新元 中國臺(tái)灣 中小企業(yè)：制造業(yè)、 營造業(yè) 、礦業(yè)及土石采取業(yè)：實(shí)收資本額 6000萬元新臺(tái)幣以下或常雇員工數(shù)在 200人以下 農(nóng)林漁牧業(yè)、 水電燃?xì)鈽I(yè)、 商業(yè) 、服務(wù)業(yè)：年?duì)I業(yè)額在 8000萬元新臺(tái)幣以下或常雇員工人數(shù)在 50人以下 中國香港 小工業(yè)企業(yè)：雇傭人數(shù)在 100人以下 資料來源：周立群、 謝思全主編；《中小企業(yè)改革與發(fā)展研究》， 2～ 4頁，北京，人民出版社， 2021。 建國以來，我國分別在 1962年、 1988年、 1999年對(duì)企業(yè)按照規(guī)定規(guī)模進(jìn)行了劃分，為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展， 2021年 1月 1日開始正式實(shí)施《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》。為貫徹實(shí)施《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》，按照法律規(guī)定，原國家經(jīng)貿(mào)委、國家計(jì)委、財(cái)政部、國家統(tǒng)計(jì)局于 2021年 2月 19日研究制定了《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》。暫行規(guī)定適用于我國境內(nèi)依法設(shè)立的各類所有制 和各種組織形式的企業(yè)。中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、 銷售額、 資產(chǎn)總額等指標(biāo)，并結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)制定，具體劃分標(biāo)準(zhǔn)見表 22。 湖北汽車工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 10 表 22 我國中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn) 工業(yè) 中小型企業(yè)必須符合以下條件：職工人數(shù) 2021人以下，或銷售額 30000萬元以下，或資產(chǎn)總額為 40000萬元以下。 其中，中型企業(yè)必須同時(shí)滿足職工人數(shù) 300人及以上，銷售額 3000萬元及以上，資產(chǎn)總額 4000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 建筑業(yè) 中小型企業(yè)必須符合以下條件：職工人數(shù) 3000人以下，或銷售額 30000萬元以下，或資產(chǎn)總額為 40000萬元以下。 其中，中型企業(yè)必須同時(shí)滿足職工人數(shù) 600人及以上，銷售額 3000萬元及以上，資產(chǎn)總額 4000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 批發(fā)和零售業(yè) 零售業(yè)中小型企業(yè)必須符合以下條件：職工人數(shù) 500人以下，或銷售額 15000萬元以下。 其中，中型企業(yè)必須同時(shí)滿足職工人數(shù) 100人及以上，銷售額 1000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 批發(fā)業(yè)中小型企業(yè)必須符合以下條件：職工人數(shù) 200人以下，或銷售額 30000萬元以下。 其中，中型企業(yè)必須同時(shí)滿足職工人數(shù) 100人及以上，銷售額 3000萬元及以上；其余為小型企業(yè) 。 交通運(yùn)輸業(yè) 中小型企業(yè)必須符合以下條件：職工人數(shù) 3000人以下，或銷售額 30000萬元以下。 其中，中型企業(yè)必須同時(shí)滿足職工人數(shù) 500人及以上，銷售額 3000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 郵政業(yè) 中小型企業(yè)必須符合以下條件：職工人數(shù) 1000人以下，或銷售額 30000萬元以下。 其中，中型企業(yè)必須同時(shí)滿足職工人數(shù) 400人及以上，銷售額 3000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 住宿和餐飲業(yè) 中小型企業(yè)必須符合以下條件：職工人數(shù) 800人以下，或銷售額 15000萬元以下。 其中，中型企業(yè)必須同時(shí)滿足職工人數(shù) 400人及以上，銷售額 3000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 資料來源：國家經(jīng)貿(mào)委中小企 [2021]143號(hào)文件。 中小企業(yè)的特點(diǎn) 根據(jù)以上劃分標(biāo)準(zhǔn)，可以看出，我國的中小企業(yè)具有以下特點(diǎn)： (1) “小”、“