分析公司現(xiàn)狀-市場狀況-金融界(編輯修改稿)
2024-10-25 07:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 財政（體現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整）+穩(wěn)健貨幣,11年政策基調(diào)：積極財政、穩(wěn)健貨幣、緩步升值，政策強調(diào)針對性和靈活性 總量政策按步就班，平滑下行的經(jīng)濟，財政未來將更多鼓勵和支持轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。貨幣政策修正為穩(wěn)健，預(yù)計明年信貸目標(biāo)為7.5萬億 預(yù)計從今年末到明年政策調(diào)整將出現(xiàn)從緊、放松、再緊的過程 結(jié)構(gòu)調(diào)整有的放矢，針對突出矛盾和問題，布局十二五 核心風(fēng)險：通脹,一、海外經(jīng)濟展望,三、A股市場分析,四、投資策略和主題,二、中國經(jīng)濟展望,估值：目前處于較低水平,滬深300當(dāng)前10PE為15倍，11年12倍，剔除銀行，10PE是19倍，11年16倍 股債收益率對比顯示，股票吸引力仍大于債券，收益率差近期有所上升 年底年末有平移效應(yīng)，2011年開始投資者會看11年估值，而當(dāng)前11年估值僅有12倍，非常接近今年滬深300低點時的估值,來源：朝陽永續(xù)，wind，招商證券,股債收益率對比,當(dāng)前估值接近歷史最低水平,估值：結(jié)構(gòu)性估值差異較大,估值結(jié)構(gòu)差異較大，當(dāng)前上證50指數(shù)11年估值僅有10倍，相對比看，創(chuàng)業(yè)板估值在42倍，中小板綜估值在31倍 風(fēng)格估值差異目前達到06年以來的最高水平,來源：朝陽永續(xù)，wind，招商證券,主要風(fēng)格板塊估值情況,結(jié)構(gòu)性估值差異接近06年以來歷史最高水平,盈利：11年盈利預(yù)期實現(xiàn)可能性較大（1）,當(dāng)前市場一致預(yù)期10年盈利增長33%，11年增長21% 11年盈利實現(xiàn)可能性較大：預(yù)計11年名義GDP增速應(yīng)該在14%左右，歷史上名義GDP在13%（實際GDP+通脹）、通脹在5%以下的季度，盈利增長均高于于30%,來源：朝陽永續(xù)，招商證券,一致預(yù)期盈利增長,盈利增速與名義GDP增速有較好的相關(guān)關(guān)系,盈利：11年盈利預(yù)期實現(xiàn)可能性較大（2）,預(yù)計明年M1增速在15.5%，對應(yīng)上市公司盈利增速在25%左右。03年以來M1在15%或以上的情況下，企業(yè)盈利增速均在25%或以上 盈利水平的角度看， 10年3季度的毛利率水平處在過去8年的平均水平（03年至今單季度毛利率均值19.41%，目前是19.4%），上市公司凈利率也處在近幾年的低點，較為合理。未來有上升空間,來源：朝陽永續(xù)，招商證券,M1增速與上市公司盈利增速,當(dāng)前利潤率水平處于歷史較低位
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