-第五章財(cái)務(wù)報(bào)表分析(編輯修改稿)
2024-10-20 20:07 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的股票，但同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也高。,市盈率局限性。 股票市價(jià)是時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，而每股收益則是一個(gè)時(shí)段數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)口徑上的差異和收益預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度都為投資分析帶來(lái)一定的困難。 會(huì)計(jì)政策、行業(yè)特征以及人為運(yùn)作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統(tǒng)一，給準(zhǔn)確分析帶來(lái)困難。,2. 反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率 營(yíng)運(yùn)能力，就是企業(yè)運(yùn)作資產(chǎn)的效率。用什么方式來(lái)衡量資產(chǎn)的運(yùn)作效率呢？ 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程從購(gòu)買(mǎi)經(jīng)營(yíng)所必需的各項(xiàng)資產(chǎn)開(kāi)始，通過(guò)利用這些資產(chǎn)，生產(chǎn)出產(chǎn)品，再將這些產(chǎn)品銷(xiāo)售得到收入。利潤(rùn)是收入扣除未取得收入的各項(xiàng)當(dāng)期投入的結(jié)果。 從這個(gè)角度說(shuō)，資產(chǎn)的直接作用就是帶來(lái)收入，因此一般用收入與資產(chǎn)的比值來(lái)表示資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力，這樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)就是周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。 周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn)、銷(xiāo)售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤(rùn)的周期就越短，經(jīng)營(yíng)效率自然就越高。,常用的周轉(zhuǎn)率：,,注意： 存貨周轉(zhuǎn)率計(jì)算不用銷(xiāo)售收入，而用銷(xiāo)售成本 主要是因?yàn)榇尕浽阡N(xiāo)售出去時(shí)雖然帶來(lái)了銷(xiāo)售收入，但存貨本身的價(jià)值進(jìn)入銷(xiāo)售成本，銷(xiāo)售收入雖然也與存貨對(duì)應(yīng)，但其中包含了價(jià)格因素，也就是與存貨本身的價(jià)值相比提高了相當(dāng)于毛利率的水平。 如果使用銷(xiāo)售成本則可以去除銷(xiāo)售價(jià)格引起的差異，使數(shù)據(jù)得到更好的匹配。 資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)需要使用報(bào)告期平均數(shù) 由于資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)是某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數(shù)據(jù)，利潤(rùn)表數(shù)據(jù)則是整個(gè)報(bào)告期的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)，為了使分子、分母在時(shí)間上具有一致性，就必須將取自資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)據(jù)折算成整個(gè)報(bào)告期的平均額。,一般來(lái)說(shuō)，某項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高，就說(shuō)明企業(yè)對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的運(yùn)作效率越高，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高，就說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高。 但數(shù)量只是一個(gè)方面的問(wèn)題，在進(jìn)行分析時(shí)，還應(yīng)注意各資產(chǎn)項(xiàng)目的組成結(jié)構(gòu)，如各種類(lèi)型存貨的相互搭配、存貨的質(zhì)量、適用性等。 營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)也與企業(yè)的戰(zhàn)略選擇有密切的關(guān)系。 實(shí)行產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，毛利率可能較高，但資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)比率較低； 采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，雖然犧牲了毛利率，但在周轉(zhuǎn)率方面往往會(huì)有優(yōu)勢(shì)。這種企業(yè)的戰(zhàn)略一般也被稱(chēng)為“薄利多銷(xiāo)”戰(zhàn)略。,3. 反映償債能力的財(cái)務(wù)比率 償債能力是一個(gè)企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本保證，也是企業(yè)未來(lái)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力得以發(fā)揮的前提條件。 在某些情況下，企業(yè)的盈利狀況不夠理想對(duì)投資者的損害可能還不是很大，只要企業(yè)如實(shí)地將這些信息披露出來(lái)，而且市場(chǎng)價(jià)格比較合理地反映了企業(yè)的投資價(jià)值； 但是如果企業(yè)的償債能力出現(xiàn)問(wèn)題反而可能給投資者帶來(lái)嚴(yán)重的損失，因?yàn)閮攤芰Τ霈F(xiàn)問(wèn)題時(shí)可能損害企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)可能是致命的打擊。如鄭百文。 從長(zhǎng)期講，償債能力又是由盈利能力來(lái)保證的，但短期的償債能力卻不一定和盈利能力成正比，因此，分析償債能力需要從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行。,(1)短期償債能力 短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。 短期償債能力不足，不僅會(huì)影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。 一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)償還短期負(fù)債的來(lái)源也與盈利能力有關(guān)，但短期負(fù)債由于在時(shí)間上的要求比較高，所以更重要的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，也就是可變現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值。 基于這個(gè)原因，一般以變現(xiàn)能力比較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)比關(guān)系反映短期償債能力。,,為什么要計(jì)算速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率？ 流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等項(xiàng)目各自所占的比例有關(guān)，因?yàn)樗鼈兊淖儸F(xiàn)能力不同， 應(yīng)收賬款會(huì)有收款的問(wèn)題，往往不能全部變現(xiàn)，在某些企業(yè)甚至壞賬比例很高； 存貨的變現(xiàn)能力更需要考察，因?yàn)榇尕浺?jīng)過(guò)銷(xiāo)售和收款兩個(gè)環(huán)節(jié)才能實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。 還有一些項(xiàng)目是不具有變現(xiàn)能力的，如待攤費(fèi)用和預(yù)付賬款， 因此，人們一般采用速動(dòng)比率(剔除了存貨和待攤費(fèi)用)和現(xiàn)金比率(剔除了存貨、應(yīng)收款、預(yù)付賬款和待攤費(fèi)用)輔助進(jìn)行分析。,短期償債能力越高越好嗎？ 流動(dòng)比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，但如果過(guò)高，則會(huì)影響企業(yè)資金的使用效率和獲利能力。 短期償債能力究竟多少合適沒(méi)有定律。 一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較安全，過(guò)高有效率低之嫌，過(guò)低則有管理不善的可能。 但是，由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的不同，這樣的標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際中往往不具有指導(dǎo)意義，在具體應(yīng)用時(shí)還是需要結(jié)合實(shí)際情況具體分析。如， 在我國(guó)的企業(yè)中，很多企業(yè)的短期借款實(shí)際上具有長(zhǎng)期借款的性質(zhì)，從而，短期償債能力被低估； 相當(dāng)多的企業(yè)并不能把應(yīng)收賬款的壞賬如實(shí)地反映出來(lái)；許多企業(yè)存貨中的“水分”很大，這就使得企業(yè)的流動(dòng)比率可能被高估。 在這兩個(gè)方面因素的共同作用下，要為流動(dòng)比率和速動(dòng)比率找到一個(gè)客觀的標(biāo)準(zhǔn)就變得更加困難了，比較好的辦法是對(duì)行業(yè)內(nèi)的公司連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行一個(gè)全面地分析，從而得出一個(gè)比較客觀的標(biāo)準(zhǔn)。,(2)長(zhǎng)期償債能力 是指企業(yè)償還長(zhǎng)期利息與本金的能力。 一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)借長(zhǎng)期負(fù)債主要是用于長(zhǎng)期投資，因而最好是用投資產(chǎn)生的收益償還利息與本金。通常采用的指標(biāo)有： 負(fù)債比率 利息收入倍數(shù),關(guān)于負(fù)債比率： 負(fù)債比率以總資產(chǎn)中通過(guò)負(fù)債籌集的資金的比例表示償債能力，這是因?yàn)槠髽I(yè)借債越多，不能償還的可能性就越大。對(duì)于一個(gè)沒(méi)有負(fù)債的企業(yè)來(lái)說(shuō)，自然沒(méi)有償債危機(jī)。 負(fù)債比率又稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿，這是因?yàn)閭鶆?wù)相當(dāng)于股東手中的一個(gè)杠桿，它可以幫助股
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