公司治理中風險投資存在的問題及對策(編輯修改稿)
2024-09-28 19:31 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 自身的社會網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)知識為被投資公司提供增值服務(wù)，增加其經(jīng)營績效和公司價值。由于董事會是公司治理的核心，因此風險投資在董事會中的積極行為會改變被投資公司原有的決策機制，進而影響其公司治理模式。 四、風險投資參與公司治理的結(jié)果 理論研究對風險投資參與被投資公司的治理有兩種不同的理解：價值認證和道德風險。價值認證理論認為風險投資具有認證、監(jiān)督的功能，可以提高對內(nèi)部人的監(jiān)督，降低信息不對稱程度，有利于被投資公司治理水平的提高。而道德風險理論則認為風險投資參與公司治理只是為了保證自己的投資收益，無益于被投資公司治理水平的改善?；诖朔N爭論，本文以下部分就從這兩個角度來綜述風險投資的公司治理結(jié)果： 在認證理論下，風險投資會積極監(jiān)督和激勵被投資公司的管理層，并降低外部投資者和內(nèi)部人的利益沖突，因此堅持該理論的學者認為有風險投資參與的公司，其會計操縱程度較低，會計信息質(zhì)量較高。例如，ball和shivakumar（2008）就發(fā)現(xiàn)，與沒有風險投資介入的公司相比，有風險投資介入的公司盈余管理程度較低。morsfield和tan（2006）以及hochberg（2012）也有類似的發(fā)現(xiàn)，他們以ipo為時間點，發(fā)現(xiàn)風險投資的參與能夠降低公司的盈余操縱，提高財務(wù)報表的可信度。但是，道德風險理論不這么認為。該理論的支持者認為風險投資具有“逐名動機（grandstanding）”，其為了在資本市場上建立聲譽，有動機進行會計操縱，通過盈余管理的方式調(diào)節(jié)被投資公司的經(jīng)營績效，以便自己在退出時能獲得最大的投資收益。chou等（2006）和胡志穎等（2012）的研究為此提供了證據(jù)，他們發(fā)現(xiàn)風險投資在ipo時和ipo后都有盈余管理行為。顯然，這種行為會增加公司內(nèi)外部投資者的沖突，不利于公司治理。 在認證理論下，hochberg（2012）的研究認為，風險投資參與的公司有更優(yōu)的治理結(jié)構(gòu)和機制，尤其在被投資公司ipo時，風險投資可以很好地監(jiān)督管理層行為，向資本市場投放積極信號，增強投資者信心，降低ipo折價率。lerner（1995）的研究發(fā)現(xiàn)，風險投資在進入被投資公司董事會后，可以優(yōu)化其決策過程，并在ceo更替時，增加自身董事數(shù)量以增強監(jiān)督力。suchard（2009）也發(fā)現(xiàn)，在有風險投資的公司中，董事會獨立性更強。而在道德風險理論下，howorth等（2004）認為風險投資為了獲得退出收益，有可能和公司內(nèi)部人合謀，形成不利于中小投資者的治理結(jié)構(gòu)和機制。monks（2006）同意此種觀點，并提出風險投資的介入無益于公司治理的改善。此外，張學勇和廖理（2011）利用中國公司的數(shù)據(jù)檢驗得出，外資背景風險投資支持的公司，其治理結(jié)構(gòu)要優(yōu)于無外資背景的。王會娟和張然（2012）也發(fā)現(xiàn)，私募股權(quán)投資（包括風險投資）有外資背景，其治理結(jié)果更好（表現(xiàn)為管理層薪酬契約更具敏感性）。由于外資風險投資
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