3金融理論的世紀回顧與展望(編輯修改稿)
2024-08-27 02:20 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ，他認為貨幣量對物價的影響是間接的。而此后，新劍橋?qū)W派、貨幣學(xué)派、供給學(xué)派、西德學(xué)派的研究表明通貨膨脹的直接原因就在于貨幣量過多。除此之外，經(jīng)濟金融學(xué)家們還對通貨膨脹的形成原因、傳導(dǎo)機制進行了系統(tǒng)研究，產(chǎn)生了較成熟的通貨膨脹理論，例如需求拉動型通貨膨脹理論、成本推動型通貨膨脹理論、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論以及通貨膨脹的北歐模型等。 70 年代，理性預(yù)期理論廣為流傳，貨幣金融理論界由此又發(fā)展了包含預(yù)期因素在內(nèi)的全球性通貨膨脹模型（林德白克， 1980 年）以及預(yù)期通脹理論。 利息理論， 在傳統(tǒng)的均衡利率論中以分析資本供求來研究利率的形成與決定機制。對于貨幣與利率之間的關(guān)系這一核心問題，各學(xué)派各有己見。后凱恩斯主義在假定其他條件不變時，貨幣量增加將會使利息下降，利率是傳導(dǎo)樞紐；貨幣學(xué)派則認為貨幣量增加會在短期內(nèi)降低利率，而在長期使利率上升；而理性預(yù)期學(xué)派認為公眾的理性預(yù)期，會使貨幣量的變動對利率失去效力。 （二）商業(yè)銀行經(jīng)營管理理論從傳統(tǒng)走向現(xiàn)代化 第 7 頁 共 14 頁 隨著本世紀 30 年代信用制度的推行，銀行在經(jīng)濟中的地位日益重要，銀行經(jīng)營管理理論在短短幾十年里也經(jīng)歷了幾次變革。 首 先，銀行家們突破了古老的真實票據(jù)理論，莫爾頓于 1918年提出了可轉(zhuǎn)換性理論、普魯克諾于 1949 年提出了預(yù)期收入理論。前者認為銀行貸款不一定要用于自償性項目，可將資金投入具有次級市場條件的證券，這樣，就將銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)拓展到證券投資業(yè)。后者強調(diào)銀行發(fā)放貸款可以借款人的預(yù)期收入為基礎(chǔ)，從而鼓勵銀行將資產(chǎn)業(yè)務(wù)從短期貸款擴展到中長期貸款。 此外， 60 年代銀行學(xué)家提出了商業(yè)銀行負債管理理論，強調(diào)商業(yè)銀行以借入資金的方式保持經(jīng)營的流動性。到了 70 年代，銀行學(xué)家又提出了商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理理論，如償還期對稱理論 、資產(chǎn)分散理論、資產(chǎn)分配理論、缺口管理理論等，將銀行的經(jīng)營重心從負債方擴展到資產(chǎn)方，要求通過對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負債結(jié)構(gòu)的共同調(diào)整，實現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營管理的目標要求。 （三）金融市場理論橫空出世逐步走向系統(tǒng)化 20 世紀是金融市場蓬勃發(fā)展的時代，與此相呼應(yīng)，金融市場理論日益豐富并逐漸系統(tǒng)化。隨著對衍生金融工具的風(fēng)險定價等金融微觀企業(yè)行為的關(guān)注，金融市場的理論研究也從定性分析推向了科學(xué)的定量分析。 公司金融理論方面，莫迪利亞尼與米勒于 1958 年發(fā)表論文《資本成本、公司財務(wù)與投資理論》，提出了 著名的 “mm 定理 ” ， 第 8 頁 共 14 頁 奠定了現(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。 風(fēng)險收益理論方面，馬柯維茨于 1952 年提出證券投資組合理論，奠定了現(xiàn)代證券投資理論的基礎(chǔ)。 6 年后，威廉 夏普、約翰 林特納、簡 莫辛建立了資本資產(chǎn)定價模型（ capm模型），根據(jù)證券預(yù)期的收益與風(fēng)險方差尋找最佳證券結(jié)合。 1971 年，斯蒂芬 羅斯從影響證券報酬率的各個因素出發(fā)，建立了套利定價模型（ apt 模型），從而為實踐中的證券投資決策提供良好的理論參考。 期權(quán)定價理論方面， 1973 年肖爾斯與布萊克發(fā)表了《期權(quán)與公司債務(wù)的定價》， 1973 年密爾頓又發(fā)表了《合理期權(quán)定價理論》等文章，為期權(quán)及其他衍生金融商品的定價提供了可選擇的計算公式，為今后金融定價理論的發(fā)展奠定了良好的理論基礎(chǔ)。 股市投機理論方面，齊曼于 1974 年、湯姆于 1975 年共同提出了股市風(fēng)潮理論，布蘭查與沃森于 1982 年提出了投機泡沫理論。前者已經(jīng)開始將股市參與者區(qū)分為 “ 保守者 ” 與 “ 投機者 ” ，將投機風(fēng)險因素正式從股市中抽離出來。后者在此基礎(chǔ)上進而提出投機孕育了虛擬的資產(chǎn)泡沫，并將成為股市崩潰的直接隱患這一思想，從而為更科學(xué)地對股市進行研究提供理論
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