次貸新風(fēng)暴對我國金融形勢的影響分析-會議論文(編輯修改稿)
2025-08-18 19:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 O 和 CDS 的規(guī)模是次貸的數(shù)十倍，將整個(gè)金融市場暴露在一個(gè)前所未有和無法估量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下。對于 CDS 和 CDO 等金融衍生工具而言，存在兩大制度性風(fēng)險(xiǎn)。一是完全通過場外交易市場（ OTC）在各機(jī)構(gòu)間進(jìn)行交易，沒有任何政府監(jiān)管，沒有集中交易的報(bào)價(jià)和清算系統(tǒng)，缺乏連續(xù)交易的透明市場為此定價(jià)，流動性非常 差。二是普遍具有杠桿經(jīng)營的特征，實(shí)行保證金交易，并實(shí)施按市值定價(jià)（ marktomarket）的會計(jì)方法。一旦 CDS 和 CDO 快速跌價(jià)，市場價(jià)值縮水，在杠桿作用下，追加巨額保證金就成為持有者的巨大負(fù)擔(dān)。因此，在以上兩大風(fēng)險(xiǎn)的作用下，雷曼的破產(chǎn)和美林被并購發(fā)生得非常突然，此前并沒有什么征兆，金融市場和監(jiān)管當(dāng)局也未能及早發(fā)出預(yù)警。當(dāng)持有 CDO 和 CDS 的金融機(jī)構(gòu)暴出巨虧后，其股價(jià)會出現(xiàn)重挫，從而引發(fā)股票市場投資者的恐慌情緒。金融機(jī)構(gòu)的巨額虧損還會引起金融市場普遍的風(fēng)險(xiǎn)重估，市場投資者紛紛減持高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，增加流動性資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重。一旦所有的金融機(jī)構(gòu)都加入拋售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、追逐流動性的行列，必 然造成高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的加速下跌和流動性短缺，金融市場的流動性和信用度在瞬間發(fā)生驚天逆轉(zhuǎn)。 需要注意的是，美國次債及其衍生品已經(jīng)形成了全球性的市場，持有者遍及全世界。美國大型金融機(jī)構(gòu)也往往發(fā)展為跨國公司。因此，次貸危機(jī)所帶來的金融動蕩并不局限于美國本土，各國股市、債市、匯市及各類相關(guān)衍生品市場等也隨之產(chǎn)生聯(lián)動，形成席卷全球的金融風(fēng)暴。 全球央行聯(lián)手救市仍無法力挽狂瀾，次貸風(fēng)暴遠(yuǎn)未結(jié)束 面對愈演愈烈的金融動蕩，全球各大央行的救市力度也不斷升級。 9 月 14 日雷曼申請破產(chǎn)保護(hù)的消息引發(fā)全球股市 15 日出現(xiàn)全面暴跌， 美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)當(dāng)日跌幅達(dá) %,創(chuàng)“ 9 11”以來的最大單日跌幅，歐洲主要股票市場大跌 4%5%,亞洲主要新興市場跌幅多為 4%左右。為緩解金融市場的流動性短缺和恐慌情緒，避免金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在各國單獨(dú)救市不見成效后， 9 月 18 日，美聯(lián)儲聯(lián)合日本央行、歐洲央行、英國央行等六大國家央行聯(lián)手向金融體系注入高達(dá) 2470 億美元的資金。而在此之前，全球央行在 9 月15 日 9 月 17 日已累積注資近 4000 億美元。市場對聯(lián)合救市行動給與了積極反應(yīng)， 9 月 19 日，全球股市出現(xiàn)大漲。 9 月 20 日，美國政府又公布了巨額救市 方案，擬動用 7000 億美元，購入“不流動”按揭證券，并將國債法定上限提升至 萬億美元，從而成為經(jīng)濟(jì)大蕭條以來美國最大型的救市方案。以美聯(lián)儲為首的各國央行積極救市，對緩解當(dāng)前的金融動蕩有著積極的作用。不過，由于次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴根源在于美國房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，在美國房價(jià)止跌之前，美國乃至全世界的壞消息還可能接踵而至，可能還會有下一個(gè)“雷曼”出現(xiàn)，并引發(fā)新的美國乃至全球的金融震蕩，美國次貸危機(jī)掀起的全球金融風(fēng)暴尚未結(jié)束。 3．持續(xù)不斷的金融風(fēng)暴可能誘發(fā)我國股市過度下跌，房市“硬著陸” 我國依靠資本項(xiàng)目的 適 度 管 制 和 金融服務(wù)市場低開放度而在1997 年亞洲金融危機(jī)中幸免于難。但 20xx 年加入 WTO 以來，我國經(jīng)濟(jì)和金融的開放度不斷提高，盡管我國資本項(xiàng)目仍未完全開放，但危機(jī)傳染的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大上升。目前美國次貸危機(jī)有演化為金融危 機(jī)的可能，國際金融市場正面臨持續(xù)的動蕩和全面的 風(fēng)險(xiǎn)重估，從而可能對我國股票市場和房地產(chǎn)市場帶來傳染性風(fēng)險(xiǎn)。 從國際金融動蕩向國內(nèi)股市和房市的傳染途徑上看，主要有市場心理和資金兩個(gè)渠道。一方面，國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn)重估可能影響國內(nèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和心理預(yù)期，引發(fā)我國股市和房市的風(fēng)險(xiǎn)重估。另一方面 ，盡管我國資本項(xiàng)下仍不可自由兌換，但由于經(jīng)常項(xiàng)目已完全放開，短期國際資本（熱錢）可以隱藏在經(jīng)常項(xiàng)目之中，或以地下交易的形式進(jìn)出我國，從而實(shí)現(xiàn)國際和國內(nèi)之間的資金傳導(dǎo)。 20xx20xx 年，我國股市和房市在經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、人民幣升值等因素推動下，出現(xiàn)快速上漲，形成了一定程度的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。今年年初以來，我國股票市場持續(xù)下跌，股市的泡沫風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放。但在國際金融動蕩的影響下，國內(nèi)脆弱的投資者信心還可能受
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1