【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 (一 )盈余管理 — 聰明經(jīng)營(yíng)者的智慧游戲 — — — (二 )財(cái)務(wù)粉飾 — 管理層舞弊的慣用技巧 (資產(chǎn) )最大化 (資產(chǎn) )均衡化 (資產(chǎn) )最小化 (三 )道德風(fēng)險(xiǎn) — 財(cái)務(wù)粉飾的常見(jiàn)原因 : 委托人與經(jīng)理人的利害沖突 : 利益相關(guān)者的激烈戰(zhàn)爭(zhēng) :融資 /投資 /賒銷(xiāo)等需求 :偷稅與節(jié)稅的政策選擇 :維護(hù)二級(jí)股票市場(chǎng)價(jià)格 推薦：會(huì)計(jì)專(zhuān)家對(duì)上市公司報(bào)表編制的 7點(diǎn)忠告 融資決策 (一）融資決策需要解決的問(wèn)題 (二 )權(quán)益融資與債務(wù)融資的孰優(yōu)孰劣 1)有利于擴(kuò)大資本規(guī)模，但股東期望回報(bào) (成本 )高 。 2)有利于改善股東資本結(jié)構(gòu)，但提高信息披露和管理成本 。 3)有利于規(guī)范公司治理 , 但高管人員受到更多外部約束 . 1)負(fù)債利息可以抵稅 ,但過(guò)高利息會(huì)沖減負(fù)債的優(yōu)點(diǎn) 。 2)超過(guò)利息的負(fù)債收益歸股東 , 但負(fù)債越高 ,則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 。 3)債權(quán)人沒(méi)有表決權(quán) , 但過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致無(wú)力償還將被迫破產(chǎn) . 融資決策 (三 )適度負(fù)債的財(cái)務(wù)原理 1)過(guò)度負(fù)債增加企業(yè)信用和破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn) 2)過(guò)度負(fù)債會(huì)抵消企業(yè)稅收抵扣效應(yīng) 3)過(guò)度負(fù)債會(huì)增加其他債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn) 4)過(guò)度負(fù)債會(huì)引起股利支付的穩(wěn)定性 5)過(guò)度負(fù)債會(huì)降低財(cái)務(wù)靈活性和信用等級(jí) 2..適度負(fù)債對(duì)公司治理的正面效應(yīng) 1)適度負(fù)債有利于約束代理人道德風(fēng)險(xiǎn)和減少代理成本 2)適度負(fù)債是當(dāng)前所有者保持對(duì)企業(yè)控制權(quán)的工具 3)適度負(fù)債是解決經(jīng)營(yíng)管理者與外部投資者信息不對(duì)稱的工具 深市 :13家中小上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例 上市公司簡(jiǎn)稱 資產(chǎn)負(fù)債率 蘇 泊 爾 % 華帝股份 % 七喜股份 % 美 欣 達(dá) % 七 匹 狼 % 久聯(lián)發(fā)展 % 宜科科技 % 山東威達(dá) % 達(dá)安基因 % 巨輪股份 % 麗江旅游 % 思源電氣 % 雙鷺?biāo)帢I(yè) % 8%15%23%46%8%3 0 % 以下 30%40% 40%50% 50%60% 6 0 % 以上 融資決策 (四 )股本規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)決策的財(cái)務(wù)原理 1)法律與公司章程的規(guī)定： 2)每股收益率 : 關(guān)系到股價(jià)走勢(shì) . 3)凈資產(chǎn)總量 : 關(guān)系到凈資產(chǎn)收益率 . 4)控股地位的保持 : 1)股權(quán)穩(wěn)定性 :公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)只能被一些少數(shù)的長(zhǎng)期所有者甚至永久性所有者所支持和信賴，這是公司獲得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。這些穩(wěn)定性股權(quán)通常在資金、信息、管理手段等方面有足夠的優(yōu)勢(shì)，是公司理想的所有者 。 2)股權(quán)流動(dòng)性 :流動(dòng)性或非穩(wěn)定性股權(quán)的存在可以在一定程度上對(duì)大股東形成制衡，防止其濫用職權(quán)，損害少數(shù)股東的合法權(quán)益。 有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)往往是兼顧穩(wěn)定性和流動(dòng)性的產(chǎn)物，而這樣一種相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。 1) 股權(quán)高度集中 :可能存在大股東控制風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司治理 ； 2)股權(quán)過(guò)于分散 :被認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定 ,可能導(dǎo)致董事會(huì)成員和關(guān)鍵管理人員的變化 ,進(jìn)而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 融資決策 (五 )融資決策的財(cái)務(wù)原則 1)留存收益 2)供應(yīng)商融資 3)債務(wù)融資 4)股票融資 投入期以權(quán)益為主 成長(zhǎng)期可適度負(fù)債 成熟期以負(fù)債為主 衰退期可以適度負(fù)債 1)短期資產(chǎn)或投資 — 短期負(fù)債 2)長(zhǎng)期資產(chǎn)或投資 — 長(zhǎng)期負(fù)債 3)有形低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 債務(wù)融資 4)無(wú)形高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 權(quán)益融資 1)可以接受的利率 2)可接受的還本付息安排 3)考慮企業(yè)自身現(xiàn)金流量 投資決策 （一）投資應(yīng)遵循的財(cái)務(wù)次序原則 — 首先考慮本金的安全 *風(fēng)險(xiǎn)高則收益多 *風(fēng)險(xiǎn)低則收益少 *同等風(fēng)險(xiǎn)的收益比較 *同樣收益的風(fēng)險(xiǎn)比較 流動(dòng)性強(qiáng)弱與收益大小成反比 （二）投資決策的基本問(wèn)題 1)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)期 2)產(chǎn)業(yè)投入期 3)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)期 4)產(chǎn)業(yè)成熟期 5)產(chǎn)業(yè)衰退期 業(yè) 務(wù) 實(shí) 力 行 業(yè) 吸 引 力 強(qiáng) 中 弱 大 A:優(yōu)先投資。大力投資發(fā)展，尋求行業(yè)支配 地位。 B:擇優(yōu)投資 .增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力 ,力爭(zhēng)行業(yè)領(lǐng)先地位。 C:適度投資。 以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力， 或適時(shí)退出 . 中 B:擇優(yōu)投資。 增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力保持行業(yè)領(lǐng)先 地位 . C:適度投資。 識(shí)別有前景的 業(yè)務(wù)進(jìn)行投資 。 D:減少投資。 應(yīng) 考慮逐步退出 . 小 C:適度投資。 維持競(jìng)爭(zhēng)地位 ,盡量回收現(xiàn)金。 D:減少投資。 考慮逐步退出。 E:回收投資。 應(yīng)及時(shí)退出。 投資決策 （ 三）投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1)回收期 =投資總額 /每年平均凈利潤(rùn)（或現(xiàn)金凈流量） 優(yōu)點(diǎn)：能知道某一項(xiàng)目的投資額是否可以在合理期限收回 缺陷：無(wú)法知道某一投資項(xiàng)目產(chǎn)生的實(shí)際收益和現(xiàn)金流入 2）凈現(xiàn)值 =現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 凈現(xiàn)值大于零的任何投資都是能產(chǎn)生收益的投資 凈現(xiàn)值引入了機(jī)會(huì)成本和時(shí)間成本的觀念 (1)凈現(xiàn)值法體現(xiàn)了今天的一元錢(qián)比明天的一元錢(qián)更值錢(qián) 。 (2)凈現(xiàn)值只依賴預(yù)期現(xiàn)金流和資本機(jī)會(huì)成本而不是帳面利潤(rùn) 。 (3)現(xiàn)值可以今天的貨幣單位計(jì)量 ,因此可將各個(gè)年限累加 . 投資決策 （ 三）投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo) 2）凈現(xiàn)值 =現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 舉例：某一地塊需要投資 35萬(wàn)元，一年后出售可以得到 40萬(wàn) 元， 問(wèn)該項(xiàng)目是否具有投資價(jià)值？假定資本市場(chǎng)利率為 7%。 凈現(xiàn)值 =400,000/ – 350,000=373,832350,000=23,832元 如一年后出售得到 370,000元 ,則無(wú)投資價(jià)值 : 凈現(xiàn)值 =370,000/,000=345794350,000= 4206元 3)投資收益率 =平均每年凈利潤(rùn) (或現(xiàn)金凈流量 )/投資總額 帳面凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)的收益率主觀因素較大 以現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)的收益率較為客觀 投資收益率高于資本機(jī)會(huì)成本才有投資價(jià)值 舉例 :仍然以上例數(shù)字計(jì)算 — 投資收益率 =(400,000350,000