【文章內(nèi)容簡介】 匯率制與浮動匯率制孰優(yōu)孰劣，經(jīng)濟學家們爭論不休。 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 60 第四章 外匯與匯率制度 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 贊成浮動匯率制 的理由主要有： ，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟為代價 (注：這正是固定匯率制的弊端 ,下同 )。 （固定匯率制下，貨幣政策與主要貿(mào)易伙伴國貨幣政策同向變動）。 （固定匯率制則難以避免，這有兩個途徑：一是造成國內(nèi)外匯儲備增加的途徑；二是通過一價定律造成本國商品和勞務價格上升的途徑）。 61 第四章 外匯與匯率制度 ，可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟發(fā)展。 ，提高資源配置的效率（可避免固定匯率制下為維持國際收支平衡而采取的管制措施，從而避免了本國資源配置的扭曲）。 ，避免金融危機（固定匯率制度下，易出現(xiàn)累積性的長期國際收支赤字，大量消耗外匯儲備，突然爆發(fā)金融危機）。 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 62 第四章 外匯與匯率制度 反對浮動匯率制 的理由主要有： （這正是固定匯率制的優(yōu)點）。 （使赤字國削弱物價紀律；本幣匯率下浮導致進口價格，從而一般物價的上升，而當本幣上浮時，由于棘輪效應，國內(nèi)物價卻不下降）。 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 63 第四章 外匯與匯率制度 （在對外部門和非對外部們之間的配置）。 干擾。這是因為在國際資本流動日益發(fā)展的情況下，使國際收支自動達成均衡的匯率未必就是使經(jīng)常賬戶收支達成均衡的匯率。 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 64 第四章 外匯與匯率制度 可見，固定匯率制度和浮動匯率制度各有利弊，不能簡單地說哪一種匯率制度更為優(yōu)越。因此這種爭論很自然地沿著兩個方向發(fā)展。 ?一個方向是研究什么條件下固定（或浮動）匯率制度是更合理的； ?另一個方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結合固定匯率制度與浮動匯率制度的優(yōu)點。前一方向的研究形成了經(jīng)濟論、依附論，和最適度通貨區(qū)理論；后一方向的研究則產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標區(qū)等新的匯率制度的設計。 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 65 第四章 外匯與匯率制度 附：經(jīng)濟論 該理論認為一國匯率制度選擇，主要受經(jīng)濟方面因素決定。包括：①經(jīng)濟開放程度；②經(jīng)濟規(guī)模； ③ 進出口貿(mào)易的商品結構和地域分布； ④ 國內(nèi)金融市場的發(fā)達程度及與國際金融市場的一體化程度； ⑤ 相對通貨膨脹率。 經(jīng)濟開放程度高，經(jīng)濟規(guī)模小，或者進出口集中在某幾種商品或某一國家的國家，一般傾向于實行固定匯率制或釘住匯率制。經(jīng)濟開放程度低，進出口商品多樣化或地域分布分散化，同國際金融市場聯(lián)系密切，資本流出入較為可觀和頻繁，或國內(nèi)通脹率與其他主要國家不一致的國家，則傾向于實行浮動匯率制或彈性匯率制度。 66 第四章 外匯與匯率制度 附：依附論 該理論認為一國匯率制度的選擇，取決于其對外經(jīng)濟、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征。認為發(fā)展中國家在實行釘住匯率制度時，采用哪一種貨幣作為“參考貨幣”，取決于該國經(jīng)濟、政治、軍事等方面的對外依附關系。 返回 67 第四章 外匯與匯率制度 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 四、影響一國匯率制度選擇的主要因素 ?。 ?。 ?。 ?。 68 第四章 外匯與匯率制度 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 附：“三元悖論” ?東南亞金融危機后 ， 美國經(jīng)濟學家保羅 ?克魯格曼指出 ， 在國際貨幣體系中存在著 “ 三元悖論 ” ， 即在資本自由流動(liquidity) 、 匯率穩(wěn)定 (confidence)和保持貨幣政策獨立性 (adjustment)三個目標中 ， 一國只能同時實現(xiàn)兩個 ，而不能同時實現(xiàn)三個目標 。 ?如果以三角形的三個頂點分別表示各國貨幣體系旨在實現(xiàn)的三個目標 ， 那么每一條邊均代表一類可能的貨幣體系安排 。 克魯格曼將此三角形稱作 “ 永恒的三角形 ” (Eternal Triangle)。 見下圖： 69 第四章 外匯與匯率制度 A代表選擇貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定； B代表選擇貨幣政策的獨立性和資本自由流動； C代表選擇匯率穩(wěn)定和資本自由流動。 匯率穩(wěn)定 貨幣政策的獨立性 資本自由流動 A B C 第四節(jié) 匯率制度（續(xù)） 返回 70 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 一、我國的外匯管理 二、人民幣匯率制度 返回 71 第四章 外匯與匯率制度 一、我國的外匯管理 1979年以前：統(tǒng)收統(tǒng)支制度 1979年：開始實行“外匯留成制度” — “ 外匯額度 ”，止于 1993年。 1980年中國銀行開始辦理外匯調劑業(yè)務， 1985年末在深圳成立外匯調劑中心。 1986年 2月，調劑業(yè)務交外管局辦理。 1986年 4月，國家外匯管理局統(tǒng)一管理全國外債，掌握全國外匯、外債的信息和數(shù)額。 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 72 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 1994年 1月 1日：進行外匯管理體制的重大改革，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下有條件的可兌換 —— “ 結售匯制度 ”。主要內(nèi)容： ?匯率并軌，實現(xiàn)以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度； ?實行銀行結售匯制和進出口收付匯核銷制度； ?建立銀行間外匯市場； ?取消外匯券，放寬境內(nèi)居民個人外匯管理。 1994年起，建立外匯儲備經(jīng)營管理制度 73 第四章 外匯與匯率制度 1996年初，建立國際收支統(tǒng)計申報制度 1996年 7月 1日： ?對外商投資企業(yè)實行結售匯制度； ?調整因私用匯標準。 1996年 12月 1日：人民幣經(jīng)常項目可自由兌換 1997年 10月 15日： ?允許部分中資企業(yè)保留一定限度的現(xiàn)匯帳戶； ?提高因私用匯標準。 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 74 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 1998年 9月，加強資本項目的管理 ?長期外債管理：全口徑管理； ?短期外債管理：余額管理； ?發(fā)行境外債券管理； ?對外擔保管理； ?境外投資管理 2023年 9月：放開境內(nèi)外匯存貸款利率。 2023年 2月：解除居民投資 B股的限制。 75 第四章 外匯與匯率制度 2023年 12月 1日：調整部分外匯管理政策： ?放寬中資企業(yè)開立外匯結算帳戶標準； ?調整自費出國留學人員、因公出國人員供匯政策； ?調整外幣現(xiàn)鈔管理。 2023年 11月 9日和，調高境內(nèi)居民個人自費出國（境）留學購匯指導性限額 。 2023年 8月 3日，調整境內(nèi)居民個人經(jīng)常項目下因私購匯限額。 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 返回 76 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 二、人民幣匯率制度 人民幣匯率制度的基本內(nèi)容 ?人民幣匯率采用直接標價法。 ?人民幣匯率的決定因素是外匯市場的供求關系。 ?外匯指定銀行對外掛牌實行雙向報價。 77 第四章 外匯與匯率制度 人民幣匯率制度的演變 大致可分為六個階段，改革開放前，人民幣長期實行固定匯率制度，長期高估。 ?1949~1952年：實行機動調整，變化很大 ?1953~1973年：實行穩(wěn)定匯率政策 ?1973~1980年：采用盯住“一籃子貨幣” ?19811984年，官方牌價與貿(mào)易內(nèi)部結算價并存。 1981年起，人民幣實行復匯率，牌價按一籃子貨幣加權平均的方法計算。 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 78 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 ?1985~1993年：適時調整匯率，但 1987年后仍為雙重匯率制 ? 1985年 1月 1日起，取消貿(mào)易內(nèi)部結算價，重新實行單一匯率， USD/CNY： 。 ? 1986年 7月 5日， USD/CNY：由 。 ? 1989年 12月 26日， USD/CNY：由 。 ?1990年 11月 17日， USD/CNY：由 。 79 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 ?1994年至今 ?1994年 1月 1日：人民幣匯率并軌，開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。 人民幣一步并軌到 1美元兌換 ，國家外匯儲備大幅度上升。 ?19941996年間，出現(xiàn)嚴重通貨膨脹和大量資本內(nèi)流，及亞洲金融危機，人民幣匯率承受巨大壓力。 ?1997年之后，人民幣匯率始終保持在較窄范圍內(nèi)浮動，波幅不超過 120個基本點，并沒有隨宏觀基本面變動而波動。 ?2023年起，國際社會強烈呼吁人民幣升值。國內(nèi)外關于人民幣升值與否的論戰(zhàn)不斷升級。 80 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 人民幣匯率形成機制改革： ? 自 2023年 7月 21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。 ? 中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價。 ? 2023年 7月 21日 19時，美元對人民幣交易價格調整為 1美元兌 人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。 ? 現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下 千分之三 的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內(nèi)浮動。 81 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 改革的主要內(nèi)容： ?，引入?yún)⒖家换@子貨幣。 ? 1美元兌 1美元兌 人民幣，升值 2％。 ?，作為翌日買賣中間價，上下波幅 ％。 82 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 現(xiàn)行人民幣匯率 形成機制 ： 每日由中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場上人民幣對美元、日元、港元的加權平均價公布基準匯率。在基準匯率的基礎上，各外匯指定銀行可在央行規(guī)定的幅度內(nèi)自行掛牌交易。外匯指定銀行之間買賣外匯的匯價可在基準匯率上下 ％的幅度內(nèi)浮動，外匯指定銀行與客戶之間買賣外匯的匯價可在基準匯率上下 ％的幅度內(nèi)浮動。 從 2023年 4月 2日起公布歐元對人民幣匯率價格。 從 2023年 8月 1日起公布英鎊對人民幣匯率價格。 83 第四章 外匯與匯率制度 人民幣匯率制度改革包括兩方面的內(nèi)容， ?一方面是完善人民幣匯率形成機制； ?另一方面就是外匯市場建設和發(fā)展。 作為外匯市場建設和發(fā)展的重要內(nèi)容， 2023年 1月 4日起，中國人民銀行 授權中國外匯交易中心于每個工作日上午 9時 15分對外公布當日人民幣對 美元、歐元、日元和港幣匯率中間價，作為當日銀行間即期外匯市場（含OTC方式和撮合方式）以及銀行柜臺交易匯率的中間價。銀行間外匯 市場實行詢價交易制度。 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 返回 84 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 自 2023年 7月 21日人民幣匯率形成機制改革以來，人民銀行陸續(xù)推出了眾多的配套措施，既包括人民幣匯率波動范圍的限定，也包括了外匯市場發(fā)展的措施，還包括了改變國內(nèi)外匯供求關系的措施。相關大事： ? 非美對人民幣交易浮動幅度擴至 3% ? 銀行間外匯市場推出做市商制度 ? 人民幣匯率呈現(xiàn)雙向浮動特征 ? 人民幣對美元持續(xù)走高 匯改來升值近 5% ? 央行擴大人民幣兌美元日波動區(qū)間上限至 % 85 第四章 外匯與匯率制度 第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 人民幣的遠期結售匯定價能力增強，并有效地引導了國外人民幣匯價。當前，國外美元兌人民幣的無本金交割遠期協(xié)議（ NDF）的價格正向國內(nèi)美元兌人民幣的遠期匯價靠攏。 在浮動匯率市場的大環(huán)境中，企業(yè)首先承受住了匯率變動的壓力，正逐漸適應匯率的浮動，從而大幅提高了匯率和利率的風險意識，并在商業(yè)銀行的指導下成功開展了不少規(guī)避匯率和利率風險的業(yè)務。商業(yè)銀行通過匯率風險知識和避險產(chǎn)品的傳播與推介，尤其是針對不同企業(yè)具體情況設計了不同的保值方案，對有效提高企業(yè)風險意識；對中國外匯市場的良性發(fā)展起到了巨大的推動作用。 86 第四章 外匯與匯率制度