企業(yè)籌資案例解析(編輯修改稿)
2025-03-27 15:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 被開發(fā)的石油油氣資源大大增加，比如無線軟管，分支井，斜井等等。 ? 所以，我們對(duì)于石油儲(chǔ)備完全不需要那么擔(dān)憂。在可期待的未來，石油勘探開發(fā)技術(shù)還將飛速發(fā)展。 中國石油估價(jià)－從戰(zhàn)術(shù)上考慮 ? 主要應(yīng)分析中石油目前的估值是否相對(duì)合理 ? 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值方法是否相對(duì)合理？ ? 首先應(yīng)該明白，石油走勢(shì)與石油股估值是兩回事。石油價(jià)格走勢(shì) ,基本上是由供求關(guān)系決定的，而石油企業(yè)估值的一個(gè)很重要而與油價(jià)相關(guān)的因素是銷售額，這個(gè)銷售額又同兩個(gè)因素有關(guān) ,就是油價(jià) *銷售量。在這兩個(gè)因素的基數(shù)都在相對(duì)較低位臵的時(shí)候 ,就是中國石油低估的時(shí)候。而當(dāng)其中一個(gè)因素發(fā)生變化的時(shí)候 ,這時(shí)用現(xiàn)金流來貼現(xiàn)就非常困難 ,起碼連未來營業(yè)額增長(zhǎng)的確定性都已經(jīng)難以保證，因?yàn)檫^高的油價(jià)就意味這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn) ,一 ,油價(jià)回落 ,二 ,銷售量下降。要維持油價(jià)繼續(xù)上漲 ,而銷售也同步增長(zhǎng)的難度其實(shí)不小。 ? ？ ? 油價(jià)不會(huì)一直漲下去，過高的油價(jià)勢(shì)必會(huì)抑制能源需求，或促使人們尋找新的可替代能源，如生物能源，核能源等。并且，高油價(jià)也會(huì)使原來不具開采價(jià)值的油礦重新具有了開采價(jià)值，從而維持供需平衡。 ? 實(shí)際上，石油價(jià)格與政治、與美國、與華爾街、與華爾街上忙著儲(chǔ)油的商人們有著更緊密的關(guān)系，特別是與美國中央政府的政策和大選有密不可分的關(guān)系。巴菲特曾公開表示，他預(yù)測(cè)希拉里所在的民主黨會(huì)贏得大選。而這個(gè)黨對(duì)石油商和軍火商不太感冒。它似乎更關(guān)心零售業(yè)和民生。這樣的話，華爾街的商人們會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)，在石油期貨高企的時(shí)候，大量拋出自己儲(chǔ)備的石油。進(jìn)而很可能在極短的時(shí)期內(nèi)致使國際市場(chǎng)石油價(jià)格大跌。不過很顯然，這一天不會(huì)來的太快。預(yù)計(jì)在 08年或 09年之后了。 ? 另一方面，預(yù)計(jì)美國 2023年的消費(fèi)將會(huì)放緩，石油價(jià)格也有可能出現(xiàn)大幅下跌。 2023年將是美國的大選之年，由于共和黨連續(xù)八年執(zhí)政，導(dǎo)致美國的支出嚴(yán)重超標(biāo)，經(jīng)濟(jì)的放緩會(huì)導(dǎo)致全球的資源需求降低；美國的消費(fèi)需求降低和美元的持續(xù)貶值將減少進(jìn)口的需求，需求的減少將形成傳導(dǎo)鏈條，會(huì)降低資源的需求，最終會(huì)促使所有資源價(jià)格的下跌，石油作為經(jīng)濟(jì)的重要供應(yīng)資源，價(jià)格也有可能出現(xiàn)大幅下跌。 ? 問題還在于，中石油經(jīng)營得再好，由于石油價(jià)格的大幅下跌，它能帶給股東的實(shí)際回報(bào)也將大幅縮水。當(dāng)石油價(jià)格低迷，大家一直認(rèn)為中石油的回報(bào)偏低的時(shí)候，沽出將成為集體行動(dòng)。在這支股票上過于滿倉的玩家，多年的積累將化為烏有。 ? 能否降低成本？ ? 這基本上不可能，勘探成本這幾年是呈倍數(shù)增長(zhǎng)的。 ? 能否發(fā)現(xiàn)新的大油田？ ? 這不是一件容易的事，而且，這也是一個(gè)隨機(jī)事件。 ? 能否收購其他油公司，擴(kuò)大儲(chǔ)量？ ? 在目前油價(jià)高企的情況下，這個(gè)更難，即使成功也得付出巨大代價(jià)。 ? 另外，中石油和一些國際油品供應(yīng)商不具不可比。因?yàn)橹惺偷挠蛢r(jià)收入并不是全部劃歸自己 ,要交納一些特別收益金之類的國外并沒有涉及到的稅收。這從估值上已經(jīng)比國外同行差一塊。另外，國內(nèi)對(duì)成品油實(shí)行嚴(yán)格的價(jià)格管制，中石油的價(jià)格壓力不能完全得到轉(zhuǎn)嫁，也是估值應(yīng)低于國外同行的一個(gè)應(yīng)該考
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