企業(yè)價值評估折現(xiàn)率ppt39頁)(編輯修改稿)
2025-03-27 01:51 本頁面
【文章內容簡介】 府債券相比，長期政府債券的期限溢價就大約等于 % 浙江大學城市學院 商學院 第三節(jié) 股權資本成本 ? 預期回報率事先無法觀測，因而股權資本成本的估算比債務成本的估算要困難得多至今沒有一個被廣泛接受的估算股權資本成本的方法 ? 一般采用兩種基本方法。 一種方法 是內部收益率法。 另外一種方法 資產定價模型，包括資本資產定價模型（ CAPM ）、 Fama－ French三因素模型和套利定價模型（ APT） 浙江大學城市學院 商學院 一、內部收益率法 （一）計算公式 ? 股票價格就等于所有未來股息現(xiàn)值的總和 ???????????????? nnrDErDErDErDEP )1( )()1( )()1( )(1 )( 33221 grDErgDErgDErgDErDEPnnn?????????????????????????)( )1()1()()1()1()()1()1()(1)(11321211gPDEr ?? )( 1浙江大學城市學院 商學院 （二）內部收益率法的應用 ? 一般應用于發(fā)展成熟、股息支付政策穩(wěn)定的公司，只有在這樣的公司，預測未來股息才相對比較容易，股息未來變化趨勢才比較容易把握 ? 當股息增長變動不居時，就無法前面公式計算得出股權資本的成本 ? 評估的目標公司可能是一個未上市公司或者不付股息的公司也難以應用內部收益率法。 浙江大學城市學院 商學院 二、資本資產定價模型 （一）資本資產定價模型的表達形式 ? 投資者都是回避風險的，要吸引投資者冒更大的風險，就需要通過回報率的增加來給他相應補償，這種增加的回報率通常被稱為風險溢價。 ? 在評估實踐中得到最為廣泛應用的資本資產定價模型，將風險溢價和風險通過數(shù)學模型有機地聯(lián)系起來 浙江大學城市學院 商學院 式中： E（ Ri） －股票的預期回報率； rf－無風險收益率； 223。－股票對市場的敏感度； E（ Rm） －市場預期回報率 ? ?fmifi rRErRE ??? )()( ?浙江大學城市學院 商學院 ? 無風險利率和市場風險溢價（定義為市場預期回報率與無風險報酬率的差額）對所有的公司都是相同的 ? 223。 隨公司不同而不同 ? 223。 代表一種股票相對于股票市場的風險，也就是說，如果一個股票價格和市場價格波動是一致的，那么這個股票的 223。 值就是 1。如果一個股票的 223。 是 ，就意味著當市場上升 10%時，該股票價格則上升 15%；而市場下降 10%時，股票的價格亦會下降 15% ? 根據 CAPM，如果要計算某一股票的期望回報率則必須要確定三個參數(shù)：無風險收益、市場風險溢價、股票的 223。 值 浙江大學城市學院 商學院 （二）無風險收益率的確定 ? 可以參考不存在違約風險的政府債券 ? 政府債券有很多種期限，比如我國財政部發(fā)行的債券，其期限從 3個月到 20年不等 ? 究竟應該選擇何種期限政府債券的到期利率 ? 使用短期政府債券利率的問題是，短期政府債券利率波動較大
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