4行業(yè)公司分析方法—黃未樵(編輯修改稿)
2025-03-22 22:31 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 況，異常值 的出現(xiàn)為我們 深入分析提供 了依據(jù) 財(cái)務(wù)分析之二：統(tǒng)一度量式分析 ? 形成統(tǒng)一度量式報(bào)表。損益表和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目被表示為相對(duì)于銷售收入及總資產(chǎn)的百分比。 ? 統(tǒng)一度量式報(bào)表常用來(lái)比較不同年度間的經(jīng)營(yíng)成果，以及流動(dòng)性比率和杠桿比率的變化。 統(tǒng)一度量式分 析的最大優(yōu)點(diǎn) 是從流動(dòng)性比 率和杠桿比率 中發(fā)現(xiàn)公司財(cái) 務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng) 狀況是否異常 財(cái)務(wù)分析之三：比率分析 ? 盈利能力 ? 毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率 ? 周轉(zhuǎn)能力 ? 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率 ? 償債能力 ? 資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息償還倍數(shù) ? 成長(zhǎng)性（增長(zhǎng)比率） ? 資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)比率。如銷量收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等 重點(diǎn)在于 —— 比較 財(cái)務(wù)分析之注意點(diǎn) ? 對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)必須將其跟行業(yè)整體指標(biāo)作比較 ? 對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)必須將其與可比公司相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行比較 ? 關(guān)注奇異點(diǎn) ? 重視資產(chǎn)負(fù)債表的分析 ? 隱蔽資產(chǎn)與價(jià)值重估 對(duì)公司進(jìn)行財(cái) 務(wù)分析時(shí)要跳 出公司本身， 行業(yè)情況和可 比公司情況成 為參考重點(diǎn) 財(cái)務(wù)分析后需要回答的一些問題 ? 資產(chǎn)質(zhì)量 ? 盈利能力 ? 現(xiàn)金流量 ? 資本營(yíng)運(yùn)管理效率 ? 融資偏好 定性 + 定量：行業(yè)的位置 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型的構(gòu)建 ? 目的 ? 為估值提供基礎(chǔ) ? 明晰關(guān)鍵因素、關(guān)鍵假設(shè)、關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) ? 通過敏感性分析測(cè)試尋找最壞與最好的邊界與條件 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型的構(gòu)建 ? 預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表 ? 核心驅(qū)動(dòng)因素預(yù)測(cè)表 ? 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及預(yù)測(cè)表 ? 估值計(jì)算表 ? 敏感性分析表 為估值提供基礎(chǔ)； 明晰關(guān)鍵因素、關(guān)鍵假設(shè)、關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)； 通過敏感性分析測(cè)試尋找最壞與最好的邊界與條件 須提供的內(nèi)容 內(nèi)容提要 ?研究之目的 ?研究的一些通用方法 ?如何開展行業(yè)研究 ?研究的視角 ?如何開展公司研究 ?股票研究的一些關(guān)注點(diǎn)和思考 一些研究關(guān)注點(diǎn)和思考 ? 對(duì)于“率” ? 對(duì)于“結(jié)構(gòu)”或“構(gòu)成” ? 對(duì)于“相對(duì)量” ? 分析方法的不斷創(chuàng)新和歷史積累 ? 關(guān)于研究態(tài)度 ? 思想的開放性問題 ? 研究視野的短中長(zhǎng)期問題 ? 什么是“投資機(jī)會(huì)”？ ? 報(bào)告的寫作時(shí)機(jī) ? 股價(jià)催化劑 ? 探尋已有的事實(shí)背后？動(dòng)機(jī)？ 我們的研究理念 ? 價(jià)值投資 ——基本面分析師的價(jià)值基礎(chǔ) —— 用合理的方法對(duì)經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以此作為判斷是否有投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)的核心依據(jù) —— 是科學(xué)也是藝術(shù)，但科學(xué)是基礎(chǔ) —— 用數(shù)據(jù)說話 報(bào)告寫作與推介的時(shí)機(jī) 市場(chǎng)通?？赡艿凸赖目臻g 市場(chǎng)通常可能高估的空間 開始發(fā)出 推薦 報(bào)告 開始發(fā)出 減持 報(bào)告 公司合理價(jià)值區(qū)間 （ 中性 評(píng)級(jí)） 公司價(jià)值 金融技術(shù)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)解決 市場(chǎng)高估、低估空間 證券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)等解決 科學(xué)與藝術(shù)的實(shí)踐 研究的心態(tài) 盛極而衰 與 否極泰來(lái) 股票合理價(jià)值區(qū)間 （ 中性 評(píng)級(jí)） 一定會(huì)過頭 通常提前反映 一定會(huì)過頭 股票走勢(shì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn) 我們的態(tài)度？ ？ 尋找股價(jià)催化劑：長(zhǎng)期與短期 ? 盈利超預(yù)期急劇變化 ? 重大經(jīng)營(yíng)事件 （大訂單等） ? 主要產(chǎn)品或原材料價(jià)格變動(dòng) ? 重大資產(chǎn)變動(dòng) （并購(gòu)、重組、分拆等） ? 特殊財(cái)務(wù)處理： 如大幅度財(cái)務(wù)計(jì)提 ? 賣方研究報(bào)告 ? 大股東變更 ? 管理層更替 我們提供什么研究服務(wù) ? 研究報(bào)告 ? 我們需要提供“預(yù)測(cè)”、事實(shí)背后的東西 ? 個(gè)股推薦 ? 估值模型 ? 編輯后的數(shù)據(jù)產(chǎn)品 ? 提供調(diào)研資源 ? 日常聯(lián)系討論（時(shí)效?。? 重要性 研究報(bào)告的深度與時(shí)效關(guān)系 深度 時(shí)間 t 如何寫報(bào)告 ? ? 三角形推倒法 ? 先寫 PPT再寫報(bào)告 政策 事件 需求 牛市 估值修 復(fù)？ 增厚 效應(yīng) 重組 新技術(shù) 管理 個(gè)性 共性 新產(chǎn)品 管理 論據(jù)支持 收益 合作 結(jié)論 行業(yè)性的估值上移 整個(gè)市場(chǎng)估值上移 收購(gòu) 外延擴(kuò)張 基本面徹 底改變 市場(chǎng)估值上移 盈利超預(yù)期 圖： 烽火通信歷年預(yù)收賬款變動(dòng)情況（萬(wàn)元） 資料來(lái)源：公司公告 案例 1：烽火通信： FTTX驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng) 0 . 0 01 0 , 0 0 0 . 0 02 0 , 0 0 0 . 0 03 0 , 0 0 0 . 0 04 0 , 0 0 0 . 0 05 0 , 0 0 0 . 0 06 0 , 0 0 0 . 0 07 0 , 0 0 0 . 0 02023 2023 2023 2023 2023 5 0 %0%50%100%150%200%預(yù)收款項(xiàng) 預(yù)收賬款/營(yíng)業(yè)收入 預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)年份 2023A 2023E 2023E 2023E EPS 投資評(píng)級(jí) 推薦 表： 烽火通信贏利預(yù)測(cè)（元） 資料來(lái)源：公司公告 2023年中期策略 預(yù)收賬款的激增 08－ 10年通訊行業(yè)的春天來(lái)臨 從 2023年開始盈利一次次超預(yù)期，股價(jià)從 45。 案例 2：長(zhǎng)海股份 行業(yè)研究與公司研究的較好結(jié)合 行業(yè)篇： 國(guó)際玻纖產(chǎn)業(yè)鏈演進(jìn)的兩個(gè)判斷 目 錄 我們將玻璃纖維產(chǎn)業(yè)鏈分解為幾個(gè)部分 玻 纖 紗織 物 / 玻 纖 布無(wú) 紡 / 玻 纖 氈C C L （ 覆 銅板 ） 、 絕 緣 材 料浸 漬 涂 層 制 品F R S P 熱 固 性 增強(qiáng) 塑 料 制 品F R T P 熱 塑 性 增強(qiáng) 塑 料 制 品增 強(qiáng) 建 材復(fù) 合 板 材 / 片 材建 筑 建 材 軌 道 交 通電 子 電 器 石 油 化 工航 空 航 天 風(fēng) 力 發(fā) 電汽 車 制 造 過 濾 除 塵環(huán) 境 工 程 海 洋 工 程給 排 水 工 程 防 火 隔 熱 工 程給 排 水 工 程 ? ?上 游 中 游 下 游 終 端 應(yīng) 用玻 纖 織 物 制 品玻 纖 織 物 / 無(wú) 紡 玻纖 氈 制 品無(wú) 紡 玻 纖 氈 制 品機(jī) 織 織 物編 制 織 物針 織 織 物? ? 短 切 氈濕 法 薄 氈連 續(xù) 氈? ? 國(guó)際玻纖產(chǎn)業(yè)鏈演進(jìn)的兩個(gè)判斷 國(guó) 際 玻 纖 產(chǎn) 業(yè)鏈 演 進(jìn) 的 判 斷判 斷 1 ： 前 端 規(guī) 模 化 、 后 端 專 業(yè) 化產(chǎn) 業(yè) 鏈 面
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