人民幣匯率有路線圖無時間表的改革(1)(編輯修改稿)
2025-03-22 20:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 %；貿(mào)易增長對世界貿(mào)易的貢獻率為 %， 排在美國的 %和日本的 %之后居第三位 。 12 人民幣匯率調(diào)整：中外視角的差異 ? 迄今為止 ， 西方關(guān)注的方案都是一次性重新定值 ， 這種方案剛性大 ， 立竿見影 ， 不涉及到一國金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè) 。 中方關(guān)注的是努力培育外匯市場的微觀基礎(chǔ) ， 改善匯率形成機制 。 ? 一次性重新定值方案的典型： 低頻高幅調(diào)整 ， 我們有低頻高幅貶值的經(jīng)驗 ， 但從來沒有低頻高幅升值的經(jīng)驗； 高頻低幅調(diào)整 ， 國外失敗的例子是日本 ， 成功的例子是新加坡 ，中國成功的經(jīng)驗在于 1994－ 1997； 釘住貨幣籃子 ， 對這種方案的關(guān)于源自周小川在 2023年 9月份指出的貨幣籃子方案“ 有討論的余地 ” 。 中國內(nèi)外部經(jīng)濟的割裂造成了嚴重的貨幣錯配 ， 這種錯配難以通過貨幣籃子轉(zhuǎn)嫁 ， 并且貨幣籃子本身的維護成本相當高昂 ， 如果中國采取貨幣籃子 ， 可能是新加坡式的 “ 蒙著黑布的籃子 ” 。 13 ? 西方給予中方匯率壓力為什么得不到滿足 ？ 西方未支付對等的籌碼； 中國不希望匯率問題成為被敲打的把柄 。 ? 匯率問題也可能顯示了中國經(jīng)濟學(xué)家對實證經(jīng)濟問題研究的不足： 匯率變革的方向指示器何在 ？ 匯率變動的最優(yōu)幅度多大 ？ 所謂失之毫厘 ， 謬以千里 ， 匯率調(diào)整的幅度在多大程度上影響 GDP增長 ， 通貨膨脹 、 國內(nèi)就業(yè) ， 對外貿(mào)易和投資 ，以及這種名義匯率的調(diào)整沖擊可能延續(xù)多長 ？ 迄今缺乏可靠和可信的研究 。 人民幣匯率問題的實質(zhì)暴露了中國外向型發(fā)展戰(zhàn)略的缺陷 ， 在政府激勵外貿(mào)和外資的政策目標和穩(wěn)定名義匯率的政策目標不可能兼得 。 14 ? 國際上也有一些典型的方案， Mckinnon： 在目前根本沒有必要改變釘住大國貨幣（美元）的固定匯率制度，人民幣與美元 ： 1的比價關(guān)系也不需要調(diào)整，只需要保持一個上下浮動 1%的范圍。評論：是有中心匯價的浮動嗎？是否可能浮而不動？ Goldstein： 兩步走的方案，第一步維持目前的固定匯率制度不變，但由單一釘住美元改變?yōu)獒斪∫粩堊迂泿?，同時讓人民幣升值 15%~25%，將匯率的浮動范圍由目前的不到 1%擴大到5%~7%，同時保持對資本項目的控制；第二步待銀行體系的改革取得成效，銀行競爭力增強之后，實行資本項目的自由化并采用有管理的浮動匯率。評論：第一步改革就不具有任何可行性，沒有匯市何來匯價？ 15 ? 胡祖六：立刻改變目前的固定匯率制度 ， 采用有管理的浮動匯率 ， 匯率的調(diào)整不需要等到銀行改革完成之后再實行 。 評論：怎樣的有管理浮動 ？ ? 謝國忠：人民幣升值的機會已經(jīng)過去了 ， 而且只有等到投資體制和金融體系改革比較完善之后 ， 才能由固定匯率制度向浮動匯率制度轉(zhuǎn)化 。 他認為當前的匯率對長三角 、 珠三角是低了 ，但對于其他地區(qū)則高了 。 16 人民幣匯率體制改革的線路圖 ? 人民幣匯率形成機制的兩個層面： ? 第一層面：中國外匯交易中心：央行吸收過多的外匯供給 ， 形成外匯儲備 ， 并同時釋放大量的人民幣基礎(chǔ)貨幣 。 ? 魏尙進統(tǒng)計：在 20世紀 90年代 ， 外匯交易市場中的外匯買入份額中 ， 國有銀行占 60%， 外資銀行占 11%， 而央行購入了其余的 29%；外匯售出份額中 ， 國有銀行占 82%， 外資銀行占 18% ? 第二層面：銀行間拆解市場 ， 央行發(fā)行央行票據(jù) ， 吸收在外匯市場上過度釋放的基礎(chǔ)貨幣 ， 這個操作被成為沖銷（ sterilization） ， ?
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